智造工场 / 直面解决你的知识焦虑,为未来人才而生。 Wed, 15 Aug 2018 08:20:19 +0000 zh-CN hourly 1 https://wordpress.org/?v=5.5.1 网站公告 /2018/08/15/anouncement/ /2018/08/15/anouncement/#respond Wed, 15 Aug 2018 08:20:19 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=135 2020年9月智造工场官网启动。

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中国投资年会之核心△竞争力产业峰会 /2017/09/26/%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e6%8a%95%e8%b5%84%e5%b9%b4%e4%bc%9a%e4%b9%8b%e6%a0%b8%e5%bf%83%e7%ab%9e%e4%ba%89%e5%8a%9b%e4%ba%a7%e4%b8%9a%e5%b3%b0%e4%bc%9a/ /2017/09/26/%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e6%8a%95%e8%b5%84%e5%b9%b4%e4%bc%9a%e4%b9%8b%e6%a0%b8%e5%bf%83%e7%ab%9e%e4%ba%89%e5%8a%9b%e4%ba%a7%e4%b8%9a%e5%b3%b0%e4%bc%9a/#respond Tue, 26 Sep 2017 10:58:38 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=105 […]]]>

峰会简介

2017年9月25-26日,由投中信息和Ψ投中资本主办、投中网协办的“第11届中国投资年〓会有限合伙人峰会”在深圳█福田香格里拉酒店隆重举行。前海金控的几位〓同事到现场听取了相关报告。

随着中国私募股权领域快速发展,中国开启了一〓个全新的商业时代。同时,伴随着深化改革的浪潮不断推进,国内㊣科技水平的全面崛起,中国正在从制造大国转变为≡智造新时代。具有创新驱动的企业和产业㊣逐步成为中◤国崛起的主要动力。而中国已经开始布局新一轮科技和产业发展之路。本次年会,投中信息以“重塑〓世界格局的中国力量”为主题,通过两天【两场峰会,深入探【讨国家战略性新兴产业发展规划意图与中国LP市场≡趋势与机会、中国VC/PE机构发展。并发布“投中2017中国核心竞争力产业最佳投资机构”与“投中2017中国核心竞争力产业最佳企业”两大榜单,以表彰对中国崛起提供支撑的∴企业与︻投资机构。并就中国VC/PE投资市场现『状进行梳理、判断行业未来走→势、探讨〗市场发展格局,为中国LP市场投资理念及策略调整提↑供参考与借鉴。

峰会日程

峰会实录

【主题演讲】从1到N的投资机会


演讲摘要

基石资本董事长 张维

基石资本董事长张维在《从1到N的投资机会》主题演讲中㊣表示,投资是一个复杂的权衡,机构投资者的核心能力来自于〇他对成长╲性和估值关系的判断,“大部分▲的投资所看的都是产业周期、产业结构和技术进步,这就相当于你绘画得懂素描一样,这是必须看↑的。”张维说。

张维还透露了基石资本独特要∴看的,就是企业家精神、公司治理和组织系统。通过实践,基石资本将企业◥家精神总结为三个特点,第一个是不屈不挠的精神。第二是能够打破常规、颠覆自我,不断创新。第三〇是有抱负和胸怀,其中抱负是指以事业导向不是金钱导向。胸怀则是“你的公司是分享的,而不是你一个人独》有的,我们在历史上获得几十倍上百倍回报的企业,这些企业的老板无疑都具有上述这样的≡企业家精神。”

总结基石资本卐的投资标尺,张维说,“本质上我们不投资于宏观经济,也不投╲资于赛道,看清赛道不等于成功,赛道必须有载体,赛道载体是有机生命体,我们投╲资活生生企业和杰出的企业家团队,本↑质上不赌,我们只投有←把握的企业。”

现场回放

演讲实录

关于投资,其实每家都有不同的逻辑方→法和思路,他们都有各自的『答案,我今天的演讲围绕两个方面》来讲,一个是我们对投资的认识,第二个是我们究竟看好哪些领域。

估值是实现超额收益的必要条件

巴菲特有一句话,第一,你如何给企业定价,第二,你如何看待股价的波动。像我们这种股权投√资本质上来讲是衔接资本市场的投资,如果不是以资本▓市场为导向的投资,它就是一个产业投资、实业投资,所以我们肯定是站在产业和资本两个角度来看问题。

对于基←石来讲,我们觉得它要解决这两个方面的问题,第一是对成长型的看法,因为资☉本市场是不确定性的,大家知道我们经常暂停IPO,所谓Pre-IPO在中国基本上是不成立的,因为有很漫长的上市审核期,甚至↓有被拉长的减持周期,只有你≡立足于对企业成长的判断,你才有可能是坚实的。所以基石资本认为成长性是投资成功的必要条件,而估值是实现超额收益的必要条件。

二级市场我们认为它本质上是一个行为科学,耶鲁大◥学的教授罗伯特席勒在1981年就写了这样一篇文章,股市的预期分红率对股价的影响。他分析过◣去110年美国股票的历史,他证明企业的分红对企业的股价是没有关系的,同时他也分析了美国的宏观经济和股市大市的影响,他认为关联度也很低,由此他得出关于证券市场行为科学的一些重要观点,这个支持他在2013年获得了诺贝尔经济学奖。在中国大家可以想像,由于我们的投资者是散户投资结构,广大股民好赌的心理,我们的波动性只※会比美国更大,我们的非理性程▓度只会远远超过美国资本市场。

用一个心理学家的话说,群体不善于推理,却急◥于行动。大众对资本市场的认识,用一≡个词总结就叫“乌合之众”。

我们♀对一级市场的认知。我们发现一些优秀的企业,它的特质是不一样的,它不仅仅是站在某一个风口,这个风口既包括所谓的商业模式,也包括站在一个产品的制高∴点上。一个优秀的企业能够持续的成功,是由多方面条件构成的,我们发现更大的情况来自于,一个企业能战胜商业模式和市场上诸多的不确定性,牵引发展的关键性因素来自高层对管理的认知。

单个产品突破的往往容易崩塌

举一个例子,大家都知道华为是一个成功的企业,但是在最开始他们进入通信市场,用任正非的话说,他们是因为无知而进入这个领域的,当时╲他们进入这个领域的时候,这个行业已经有很多非常大的◥企业,华为从九几年开始只有几十个亿的营业收入的时候,他就花╲几个亿请全世界的各大管理公司↘来夯实他的管理系统,他在各个领域,他的人力资源系统、财务管理系统,甚至他近几年还做了一个战略和组织方面的咨询,他一直在提高★自己的组织能力,一个企业拥有20万◥知识分子,能》够成功地、有效地、不断地进▓行成长,你可以说他一定在企业高层对企业的成长性是有一个独特的认知,它不仅仅是一个产业导向、商业模式导向的成功,这种单个产品突破的,它往↘往容易崩塌,这是我】们在实践中看到的。

高层对管理的认知是投资考量的重要方面

在我们投资的实践中也发现了大量这样的企业,我们在15年前投资了一家做饲料的企业,当时我们的LP问了一些在这个市场上做农业做得比较好的,这些大佬都觉得这个领域的毛利很低,没有什么技术含量,但是我们还是投了,因为我们发现这个企业是独特的,这个企业在十几年前就深度理解了服务营销。

所谓服】务营销,他发现了一个问题,很多养殖户根本不知道如何养鸡、养鸭,他们招来了一些大中专毕业生,让他们告诉这些养殖户如何选种育苗,他们最开始对管理就有这样的认知。在2003年我们投他们的时候,他们△所有的干部都读完了EMBA,那时候中国最顶尖的大企业都没有这样的认知,他们的高层有这样的理想,希望】把企业待到一个高度,这虽然是一个农业企业,但是它在激励机制设计上是非常完善的,在那时候他们的优秀经理可以拿到百万年薪,当时我们投入它的时候,一年仅仅4个亿的销售额,十几年之「后,他们的年销售额达到600亿。企业高层对管理的认知是非常重要的,这也是我们投资的一个重要的方面。

找到小而◆美、有综合竞争力的企业

仅仅依据宏观经济和产业周期,以及所谓产业经济学很难做出一个完备的决策。2004年的时候我们在湖南看到一家做工程机械的企业叫山河智能,当时很多投资人看不好他们,他们都没投,因为2004年初有一个宏观经济调控。坦率讲,我们也不知道宏观经济调控何时结束,但是我们看到它有几个优势,因为它的创办人是中南科技大学机械研究所的所长,他有非常强的产业报国的情怀,他在研发上做了很大的投入,它的产品获得国家科技进步二等奖,在卖工程机械领域,他是现款现货的,你会发现这个企业有很多独特的基因,在我们并不了解宏观调控如何结束的时候,我们就投资了◥它,在2005年宏△观调控结束,2006年它就∏上市了,2007年进入一个疯狂的牛市,所以我们投①了一个很普通的工程机械行业企业,退出的时候获得了120倍的回报。

360网是我们10年前Ψ 投资的,当时在地产家居门户网站里面已经有搜房、焦点和♀易居这个行业中的前三名,在互联网有一个不成文的说法,叫数一、数二、数三,后面的Ψ 企业就没有机会了,但是我们觉得这个行业市场不仅有复制美国的模式成长的互联网企业,也有从中国本土发展起来的,我们希望找到公司治理比较完善,在区域深耕细作的企业,我们找到南京这个小的房地产网站,一年只有几百万的营收,我们投资他们,最后帮助他们在长三角进行◥收购兼并,最终它成为长三角最有竞争力的一家地产家居门户网站,最后给它报到证监会,当时只有两三∏千万的利润,证监会的审核人员看到这样的企业,觉得它很容易造假,所以「放到证监会审核了三年,等到审核三年之后,这个企业的利润也高◥了,等到它解禁的时候,我们这个投资也获得了100倍的回报。所以从投资的角度来讲,你根本↘不必要投那些大的明星,你找这些小∩而美的,有综合竞争力的,他们在一定程度上解决了公司的管理问题和行∑ 业竞争问题,在这种企业里面,你以一个合适的估值投入进去,它一定会给你开出不一样的花朵来。

所以◥我反复讲,选一个行业、选一个赛道其实是挺困难的事,对基石来讲,我们大概投资的企业数量只相当于我们同▲行的1/4,也就是说基石资本是偏集中的投资风格,我们不会在一个行业中撒胡椒面,我们一定是看企业家。我们几年前投了一个原力动画,这家企业有很多∑ 公司都进行了投资,由于到了很多企业的退出期,我们被迫投成了大股东,当时这家企业的估值才2.2亿,原力动画是中国最大的做动画设计的公司,很多大片都来自◥于它,这几年也有很多电影问世,包括《爵迹》,还有他们自己的电◥影。如此大的制作能力和IP资源的企业,它无论如何不应该只值2.2亿,这是我们投资的第一大逻辑,经过三年①的运作,它的估值已经达到19.5亿。所以你不一定要理睬所谓专家对行业的分析,以及大佬对经济基本面的判断。

企业家精神、公司治理和组织系统

投资是一个复杂的权衡,机构投〓资者的核心能力来自于他的成长性和估值关系的一个判断,大部分的投资所看的都是产业周期、产业结构和技术进步,这就相当于你绘画得懂素描一样,这是☉必须看的。

还有我们独特要看的,就是企业家精神、公司治理和组织系统。有人觉得企业家精神是抽象的,经过☆我们长期实践,我们发现企业家精神是可分析、可琢磨、可追溯的,我把企业家精神总结为三个特点,第一▲个特点大家都有,是不屈不挠的精神。第二个特∑ 点是很多人没有的,就是能够打破常规、颠覆自我,不断创新,很多企业家没有。第三个特点,要有抱负和胸怀。什么是抱负?就是事业导向,不是金钱导向。什么是胸怀?你的公司是分享的,而不是你一个人独有的。大部分企业老板都说重视人才,我跟大家共同创业,但是涉及到股权分配的时候都非常舍不得,把整个公司牢牢抓在自ㄨ己手里,这样的企业家你可以称之为他是没有胸怀的,所以你可以看到像华为这样的企业,任正非只有1.4%的股权,有8万名员工持有股权,你不能把你的胸怀停留在口头上。经过▼长期认真的分析,你发现无论是组织体系、公司治理,它可以从反复的多角度的持续跟踪进行发觉和发现的。并不是△基石投资的每家企业的企业家都拥有企业家精神,但是少数你投资的企业拥有企业家精神,他会带给你超乎你想象的回报。所以我们在历史上获得几十ㄨ倍上百倍回报的企业,这些企业的老板无疑都具有企业家精神。

关于估值,它的核心因素大体上就是」三个:产业周期、企业组织和资本〖市场。企业素质肯定是对它的估值有影响,大家很容易理解的是不同的企业、不同的成长性,它在资本市场上的定价是不一样的,产业周期也会有影响,不同的行业在资本市场上的Ψ定价也不一样。像中国的金融行业,以及与宏观经济密切相关▆的行业,它的估值从来就不高。即便是资本市场,它对估值也存在卐巨大的分歧和看法不同。不同的资本市场在估值上都有非常大的差别。

资本市场不同的特性对估值的影响是巨大的,对投资收益率的影响甚至是颠覆性的。比如说A股和美股、港股的区别,你投资一个企业在中╳国上市还是在美国上市,或者是在香港上市,大家说投资回报有差异,但是大家仔细想▂想,这个投资回报差异是颠覆性的。你投▼资一个企业是换股还是被其它企业收购,还是独立IPO,它的收益都是有非常大差别的,但是很少人知道这里面是颠覆性的差异。举个例子,独立IPO的回报是10倍,换股收购的回报最多3倍,被大股东收购的回报1倍不到。这样的回报差距是颠覆性的,它就会影响你最初的ω投资决策。也就是说你最初在不同的资本市场上市以及不同的投资,它的回报差异是颠覆性的。

举个例子,我们最近在医药连锁企业投入了几十个亿,我们▼认真分析了香港和国内上市的公司的估╱值差异,你会发现小市值在中国更占优势,在香ㄨ港完全不占优势,即使是大市值的企业,利润在10个亿以上规模的,估值●的差异也将近1倍。从投资一开始就应该有这样的思维,而不是在退出的时候还在犹豫,这是一个很重要的差异。

为什么会这样呢?大家看看这张Ψ图,有很多人说深港通、沪港通▆之后,估值差异会逐渐降低,其实这个降低的过程是非常缓慢的。美国和香港的投☆资者结构也是花了几十年的时间才变成一个以机构投资者为主ㄨ的结构,中国本身是一个散户为主的投资市场,再加上监管以及中国股民的赌博心态,导致中国的换手率非常高,中国创业板去年的换手率在10倍,而香港的市场不到1倍,你可以看到这个换手率有巨大的差异。什么※是换手率?换手率就是固执本身,一个产╱品能不能被轻易换手,它在估值上是有很大的差异的。

我们最↙近有一个基金进入了投资的后期,珠峰基石投资了19个项目,现在有8个项目已经上市,借壳上市的有3个,并购转让的有6个,新三板1个,三年期定增的有1个,我们预期这些企业的回报大概有5倍。你的投资从退出思路来讲,应该是精准〒的,而不ζ是一个可能的、忽悠的。

对于机构投资人ㄨ来说,仅仅权衡好成长性和估值的关系,并不能一定导致组织体系的成功。你偶尔成功的一个基金或者偶尔成功一个项目,这是可以做到的,但是你要想长期成功是非常困难的,所以我觉得机构投资者要解决自身的组织结构的问题。我们管理的所Ψ有的基金,我们直接投资的█资金占比要达到10%。管理人和LP同样的出资会让他以更负责㊣任的态度对待自⌒ 己的投资。

股权投资与宏观经济Ψ无关

关于股权投资,首先我觉得投资与宏观经济无关,举一个最简单的例子,像巴西这样的国家,每年巨额通货膨胀,但是还是有很多投资进→去的,而且主要是投资在消费、金融、医疗领域,因为巴西这样的国家人均GDP和我们大致相当,它有↑非常庞大的市场,有很△多的中产阶级消费,所以这个市场没有太大的问题。

嘉林药业是我们投资获得上百倍收益的一个企业,我们一共投资了3轮,就是我们对这个行【业有非常深的看法,对企业有非常深的认知,我们帮※助企业度过了几次难关,所以最终我们也获得了将近200倍的回报。

我们相信复利的㊣力量,积小胜为大〓胜,我们不期待宏观经济的好坏,也不期待改造创始人和管理团队,也不期待商业模式的再造。对于基石投资,我们没有投过任何高大上的■项目,我们也不卐追求风口,我们也不追求大众情人。我们过去两年一共投资了120亿,其中TMT领域投资总额接近70亿人民币。

我们看好的领域卐包※括新能源汽车和汽→车后市场,大家知道中国主要的消费汽车还是以新车卐为主,二手车为辅,在美国是一个倒过来的交易结构,一旦进入二手车时代,大家发现一个问题,就跟二手房一样,新房很容易提供金融服务,二手房必须要其它民营机构来提供金融服务。如果●给二手车提供金融服务,这将是一个很大的市场。

我们也看好连锁药房,刚才说我们在这里面已经投了几十亿,我们控股的这家企业预计在今年底投入50亿,到明年投入70亿,因为中国医药连锁市场实际上是一个〇低效市场,我们有44万家药房,基本上都是不连锁的,最大的连锁店也就几千家,它不像美国,前三名已经占据了80%的市场份额。未来的趋势,包括医药分家、慢病管理、社区医疗,无论从产业整合效率还是产业的序列因素,还有更好的发展。

包括在人工々智能领域,我们最近重点投资了商汤科技。我们跟大家的看法不█一样,我们之所以愿意重仓投一个企业,是因为我们看到了这个企业跟大家有不同的角度,我们认为商汤科技有自己的操作技术的,不仅仅是有应用技术,他们有120名科学家在这个领域长期耕耘。他也已经找到☉了变现的渠道,还有它的创始人是一个非常有→企业家精神、非常接地气的人。我们一旦能看明白这个企业,我们就会下重仓。

最后小︻结一下,本质上我们不投资于宏观经济,也不投资于赛道,看清赛道不等于成功,赛道必须有载体,赛道载体是有机生命体,我们投资活生生企业和杰出的企业家团队,本质上不▃赌,我们只投有把握的企业。

最后总结一下,莫畏宏观【遮望眼,轻舟已过万重山。

【主题演讲】2.0创投行业的发∴展趋势


演讲摘要

创东方董事长 肖水龙

创东方董事长肖水龙在主题㊣演讲中◣表示,以国十条为起点,创业投资进入2.0时代,创投机构出现了专业化、专细化、多元♀化和国际化的趋势,创投不再是几个≡人搭伙就可以做,需要长期的积淀。

在2.0时代,创投机构也面临一些问题,肖水龙总结了五点:

第一,合伙企业注册设立不便利。

第二,合伙份额转让不便利。

第三,政府引导基金出资比例较低。

第四,地方招◤商对当地的产业升级促进不大,建议鼓励投资机构和各地政府设立产业招商基金。

第五,项目退出通道还是有限。尽管IPO加速,一年最多也仅500家,在这种☉情况下,退出的渠道应该更多一些。

现场回放

演讲实录

今天很高兴参加投中举办的年度深圳高峰论坛,看到又一次高朋满座,我们真切体会到中国崛起、生意兴旺。我是来↑自深圳市创东方投资公司的肖水龙,刚才主持人介绍了我们公司的情况,应该说╲我是在深圳土生土长的,我是1988年来到深圳的,见证了深@ 圳的发展,体会了深圳的两个优势,就是金融创新和科技创新。我们整个创业←投资的发展,从1999年到现在经历了20年时间,以国十条出台为标志,说是1.0到2.0转板。我的体悟是,它有1.0版、1.1版和2.0版。去年9月份颁布了创业投资的国十条,大家都很清楚。在1.0阶段,我还在深国投工作,那时候看到很多的机构成立,包括深创〓投、达晨,那时候的机构数量少、规模小,退出渠道少。1.1时代的版本,我们认为是以创业板作为标志,2009年的时候,我们创东方才成立两年时间,那时候启动了创业投资的大的浪潮,创东方在2007年8月份成立。

创投进入2.0时代

2.0就是以国十条为起点,从2009年到去年,是一个风起云涌的时候,这个阶段有很多创投企业成立,因为创业板带来的投资效益,有很多人去投资,这是一个全民PE的时代,这个时代有成功,有进步,也有混乱和失败。以国十条作为标志,我们要求更加专业、更加规范。

在2.0时代,有哪些要求或者哪些趋势呢?我认为有四化,就是专业※化、专细化、多元化和国际化,在这方面我们很多机构进行探讨,创东方也是如此,对团队、基金的要求更加专业,并不是几个人搭伙就可▓以做的,需要长期的积淀。现在在前海成立了上万家投资公司,但真正运作的没有几家,所以我们对专业化的要求比较高。

专细化就是说你在投资①的领域方面不能大而『散,应该是小而精,这方面我们很多机构还是一种大而散的情况,小而精的比较少。所以『机构的发展在细分领域要专细化。我们在专细化方面做了很深的投入,我们在科技金融】方面做了很多的投资,我们在新材料制造∞方面也是比较专注的。

还有多元『化,现在我们看到很多基金甚至都已经跨到了地产基金,创东方这两年也是∞进行了这些拓展,我们做的包括并购、产业基金、地产基金、孵化投资,我们也是在三年前设立了我们的创业孵化器,为的就是为我们的创业投资VC打前站。我们这个创业孵化器,在去年双创周在深圳举行的时候,李克强总理还去看了我们的项目。

还有国际化这一点,走出国门,投资国外。在这方面很多机构已经走出去了,我们创东方在╲这方面做得还不够,很多↓机构派出团队在以色列、硅谷,我所知的是杭州有一家国有的机构也在那里设点。

2.0时代的╲挑战

2.0状态之下我们有哪些问题呢?我们是在第一线,能听到炮火声,所以有很多感悟,有很多纠结。我下从以下5个方面跟】大家分享,看看跟大家思考的是不是差不多。

第一是合伙企业注册设立不便利。现在我们注册比较难,你要组建一个投资▓公司,注册一个合伙企业难上加难,要经过漫长的审批。如果不是专业的』机构,他觉得难就不做了,这也是好的方面,但是对于我们这↘些以此为业的投资机构来讲,在这方面就会有一些问题,也是增加了我们很大的成本,甚至有些基金临时要做都来不及。当然建议就是企业注册更加◎便利化。

第二是合伙份额转让不便利。现在要进行一个份额转让,要所ぷ有股东都签字,而要聚齐所有的股东签字也是非常困难的。我们可不可以像创业板、主板或者新三板一样,我们的股份份额集〖中登记,要转让就是买方♀和卖方之间交易,这方面我们希望能有所突破。另外一方面,如果能做到这一点,可以大大促进创业投资的发展、基金业的发展,因为我们这里的基金,特别是创投基△金的时间比较长,一般是5+2,如果能△够比较容易进行转让、流通的话,这样就可以大大促进我们投资人的投资,因为它的流动性有了,过段时间还可以卖掉。

第三是政府引导基金出资比例较低。现在全民PE的时代已㊣ 经过去了,现在更大的是机构化投资,政府引导基金、大资本基金,还有金融基金。现在地方政府基金出资比例比较低,希望能够适当增加政府引导基金出资比例。

第四个◥问题是基金投资与地方招商不相关,对当地的产业升级促进不大,我们建议鼓励投资机构和各地政府设立产业招商基金。我们创东方在这方面有一些探索。

第五个问题,项目退出通道还是有限,尽管IPO加速,最多也是一年500家,在这种情况下,我们还「是希望退出的渠道更多一些。一年有上万家的被投项目,有没有可能二级市场加快一些?更有没有可能发挥新三板的平台优势?新三板已经开→设了,但是现在还是死水一潭。我们希望能够激活新三板,使得我◥们更多的企业往新三板走。新三板有几条好处,第一,有的企业在初期可能不够主板,但是新三板是够的。第二,通过新三板可以更加规范,让投♀资机构也更加放心,我们通过新三板来规范和促进它的发展。第三,新三板能够往主板上走。假设在新三板上已经挂牌两年的企业,能够通过一定的条件和要∏求直接转板,这是非常好的。现在很多企业够新三板的标准,不够主板,这种情况下他们就比较纠结了,过去大家纷纷往新三板走,现在№我们期待新三板通过规范、优化、激活,最终能够上到主』板。

创业投资是一个辛苦活,辛苦创投快乐人,共投中国→好前程,这』也是跟我们的主题“中国力量”非常接近的。非常感谢大⌒家,投中投资、投资中国。

【主题演讲】中国科技创新与股权投资发展方向


演讲摘要

东方汇富董事长 阚治东

东方汇富董事长阚治东在名为“中国科技创新与股权投资的发展方向”演讲中①分享到:中国人均GDP与世◆界发达国家还有差距,但在中国巨大的市场背景下,经济发展所带来的产业发展机会以及由此带来的投资◥机会将是未来中国私募股权行业发展最重要的推动力。

现场回放

演讲实录

VC/PE这个行业真正起步是1999年,在1999年以前,这个行业已经存在了,但是「当时没有影响,没有规模。我记得我是1999年到深圳来筹备深创投的,在筹备深创投的时候,很多人△跟我说,创业投资这个行业很←难做,因为很多↘人不会干。

当时这个行业发展了一段』时间,在世界上被认为真正把这个行业做成功的国家只有两个半,一个是美国,一个是以色列,另外半个当年▲认为是台湾。但是今天大家看到的情况完全不一样,我们今天的私募超过公募,去年初的时候我还有点怀疑,我们的统计数据上是不是∏有水分。对本行业发展的研究,除了投中,还有成思危教授搞的中国风险投资研究院,早年的报告我感觉问题比较大,因为它抽取的样本不具体,你干得好就去了解←你,然后做一些排名。但是今天私募股权协会的备案数字还是比较准确的。去年的时候我说公募搞得红红火火,搞了很多年,我们这个行业小打小闹,没想ぷ到我们今天真的超过它了,并且我们这个数据还不是备案的数据,而是实际的数据,所以这个行业发展确实很快。我们在1999年起步的时候,当年感觉这个行业发展很困难,但没想到这个行业发展这么快,出乎我们的意料。

过去我们干这个行业,如果是10个亿规模的就是国内最大规模的基金,今天动辄就是几千亿的基金,还有几千亿的母基金。因为现在整个基金的发展,有很多力量在推动,有国家的,有省市的,但是我总感觉中国这个行业真正推动力的还是老百姓,老百姓怎么会推动我们这个行业的发展呢?中国老百▲姓好存钱,当年奥巴马总统跑到中←国来,了解中国情况以后非常感叹地说了一句话,他说看来要鼓励人民多存钱。当然他后面还有一∏句话,鼓励中国老百姓多花钱。我是干银行出身的,70年代末进银行的,当年我们的储∏蓄率达到了40%,今天我们的储蓄率仍然高达40%以上。所以导致我们的本外币存款每年百分之十几的增长,我们⊙今天的本外币存款是165万亿,这也就是我们这个行业发展的真正的推动力。今天看到的钱,有的是政府的,有的是中央各部门的,都是来自这一№块的。过去我们还有对公对私存款,储蓄存款我们占了百分之五六十,还有企ξ 业存款,今天中国的企业大部分也是№民营企业,所以真正推动我们行业发展的是这股力量。

围绕今天的主题,我谈谈创新创业。我们这个行业能够发展,另外一个原因就是有需求。如果没有需求,我们这个行业怎么发展?需求就是每天在发展的企业。过去♂说到创新创业,在我脑里经常想到的是⌒以色列,我看过以色列的人写过两本书,第一叫《创业▼的国度——以色列》,还有一本叫做《智慧的国度——以色列》,以色列是一个弹丸小国,周边还没有一个友好的国家,但是它的科技实力能走在世▆界前列,就是依靠创新∑ 和创业的力量。中国今天为止确实也走到了这一步,我这里有一些数据,按照我们国家工商总局的统计数据,今年上半年我们每天注册〗的企业16000家,这其〒中注册完马上开业的占到60%,平均每家企业用人大〖概是7点几人。从这里可以看出我们年轻人的创业热情非常高涨,而且新注册企业每年以30%多的速度增长。这是我↙们行业发展的又一个推动力量,没有◇需求就没有我们行业的发展,需求越大,我们行业发展越快。

过去我们总认为国内的创新意识不够,专利保护意识不够,这几年我们创新的意识非常强,专利保护意识也非常强,我们年平均ξ 接受专利申请100万件。世界专利申请前段时间突破了300万件,我们一年就突破了100万件。当然世界专利申请层次可能高一点,但是不管怎么样,这也说明我们的创新意识非常高,我们在很多卐方面╱已经不落后于人家,今天我们也看到国内很多行业走在了世界的前列。

下面再讲讲投资机会。很荣幸我们这代人经历了两个行业的发展,第一⊙个行业是证券业,从无到有,从小到大,我们经历见证了这个发展过程。当然今天对我们这种投资行业,也是从小到大,我们▂也见证了这个过程。好多年轻人经常问我们一个问题,中国未来还有没有机会,很多年轻人可能很佩服我卐们这代人遇到的机会,说早年你们的机会多,买个原始股就能挣钱,倒卖一个国债,把安徽省的国债拿到上海就能挣钱,买个股票认购证也能挣钱,你们这代人投资的时候,满山●遍野都是红苹果,想怎么摘就怎么摘,你们投资一个案例,少则二三十倍,多则上百倍。今天◇我们要搞投资,哪有这么多的机会?甚至于怀疑我们到今▂天为止还有没有可能遇到这样的机会。

我经常跟一些年轻人说,中国的机会是巨大的,我这里有一些数据,我们的GDP总量现在世界第〒二,当然有望做到老大的位置。但是今天我们看到,我们和老大美国的差距还是非常大的,如果我们保〒持6.5%,美国保持1%左右的╱增长,我认为我们还需要很多年的努力才能追赶上,我们和老大之间还有差距,这个差距对我们在座各位来说就是机会。除了总量角度,我们■还有一个人均的角度,人均GDP方面我们和世界的差距更大。我们今天的人均GDP只有8000美金,世界平均是1万美金,在●世界人均GDP,我们排在70多位,是属于落后国家。我们这种落后,今天对我们就是机会,我相信我们做到⌒ 老大的位置肯定没问题,我也▼相信我们的人均GDP有一年会走到世界发达国家行列。但是要走到这一步,我觉得我们起码还需努力二三十年,该创业的创业,该创新的创新,该股权投资的股权投资,把中国的核心竞争ㄨ力真正爆发出来,才有可能把中国的人均GDP、把中国经济真正走到世界的前列。

我经常和年轻ζ 人也会讲投资机会,经常给他们举一个例子,我是在东北下乡的,过去经常听那些老的淘金人讲淘金的故事。当时闯关东的人去东北淘金,他们天天淘金,期盼淘到一块狗头金,只要淘到一ζ 块狗头金以后,就会衣食无忧,大部分人一辈子不会淘到一块狗头金,但是他一辈子始终存在这样〖一个机会,如果不是淘金的人,永远没有机会。大家问我,你们过去投资企业有几百倍的,像我们早年投的风电,有几百倍收⌒ 益的,早年我们深创投投的潍柴动力,也是100倍的收益。今天大家问我,我们现在能不能再有超越这个数据的可能?今天我的回答是肯定的,肯定会有人超越,但是我们必须坚持在这个行业,坚持努力去干,我们才有可能获得这样的机会。

最后谈谈我们东方汇富,东方汇富也成立有10年了,虽然不如在︾座的一些企业,但是我们肯努力,在不同的时间抓不同的重点,7年前新能源刚起步的时候,我们就投资了风电、光伏,到今天为止,电动汽车等等领域我们都在努力地干。总体来说,东方汇富投资的领域比较广,分布也比较广,我们最早提出一个PE也要上山下乡,我们过ζ 去在深圳,老是飞到其它各地去投资,后来我们不飞了,我们就把团队建到当地,我们在偏远地区都有团队,青海、宁夏、甘肃、广西、新疆都有我们的投资〓团队。当然我们也注重境外的合作,虽然我们的技术创新能力很强,但是我们现在还有很多技术和境外相比还是有差距的,无论●是电动汽车还是新材料,这方面都是有差距的,我们希望通过境外的技术加上我们的资本,再加上我们的大市场,最后打造出一些成功的案例。

【主题演讲】用消费升级重⌒ 塑产业竞争力


演讲摘要

光大『控股董事总经理 艾渝

光大控股董事总√经理艾渝在主题为“用消费升级重塑产业竞争力”的演讲中表示,在过去三年里面,中国消费对GDP增长的贡献超〖过30%,已经超过了出口和投资,成为中国经济增长最重要的环节。消费从以前的细分市场和对某一类产品,变得更加碎片化、更加细分、更加个性化,催生了一个巨大的投资机会。

同时,中产♀阶级的快速崛起及三四线城市的巨大的消费潜力,80后、90后、00后新生代已经@ 变成了消费主力,这些现象下,过去几年中国的消费者对消费的核心诉求也出现了很多的迭代,除了对基础的品类需求,开始转向追求更高品质、更高性价比的消费。

围绕这些需求,艾渝认为在消费升级领域有4个方向在未来存在巨大投资机会。

第一,是技术驱动型的〓公司,通过现在的△数据化时代、智能化时代,通过技术、商业化智能的〖应用,解决技术的诉求。

第二,品牌+服务驱动的︼公司,也就是从以前的一个简单的商品交易价值变成一个服务的㊣价值,和一个长期的运营价值,这一类解决了√人们对品牌的诉求。

第三,比较★看好的是内容的诉求,人们对优质内容的追求、对○知识的渴望,更愿意为知识付费、为内容付费,这实际上是一个更高的精神层面的消费需求,解决的是品味的问题。

最后一个是从供给侧改革的需求,也就是阿里巴巴提出的S2B供应链改革的方式,实际上解决的▽是供给效率的提升,还有对于精准市场品质↙的提升的需求。

艾渝表示,这四个方向都会是未来在消费升级里面最大的投资机会。

现场回放

演讲实录

非常高兴今天有机会在这里跟大家分享关于我们的一些投资理念和我们对消费这个行业的一些看法。

首先简单介绍一下光大控股。光大控股是中国光大集团在海外最大的一个资产平台,也是中国最大的跨境投资资产管理机构之一。我们在一级市场、二级市场目前一共管理了38只基金,总体规模2800亿元,覆盖的投资ω 范围除了高科技、互联网外,还包括房地产、基础设施、飞机租赁、二级市场等领域。同时,我们也是光大银行的第三大股东,以及光大证券的第二大股东。

通过『过去一两年所投资的一些互联网、新经济领域项目,可以看到,范围比较宽,包含消费升←级、金融科技、人工智能,也有互联网、电商等。

今天我讲的主要内容是消费升级。消费升级最重要的投资平台就是通过我们旗下的光控众盈资本,这是由光大控股和分众传【媒在去年成立的一【个平台。到现在短短一年,我们投资了十几个项目,聚焦于消费升级的服务、泛∑文化娱乐、企业服务和金融科技。这其中,借用光大控股的强大投资能力,以及分众传媒在品牌、渠道方面的强大资源,为被投企业提供很多的投后服务和帮助。

回到▽今天的主题,聊一★下消费升级的投资机会。前面几位嘉宾都讲了宏观数据和行业分析,今天我在宏观分析方面会相对少一些,更加聚焦一些细分领域的投资理念。

消费呈现碎片化、更加细分、更加个性化趋势

从宏观来讲,为什么大家都在谈消费升级,都看好@ 这一块?中国在过去三年里面,消费对GDP增长的贡献超过30%,已经超过了出口和投资,变成了№中国现在经济增长最重要的环节。这是一个大的趋势。在这个趋势下,我们也看到消费者从以前的细分市场和对某一类产品的消费,变成了现在更加碎片化、更加细分、更加个性化的趋势。在这个◣过程当中,催生了一个巨大的投资机会。

第二,中产阶级的快速※崛起。目前中国有两亿中产阶级,到2021年,我们预计中国的中产阶级会再翻一倍。现在80后、90后、00后新『生代已经变成了消费主力。刚才演讲的这些嘉宾就不属于这个新消费的主力,他们可能买爱马仕、LV,但是新的消费群体,他们对一些新品牌有追求。这种对新品牌的诉求和主张和原来已经完全不一样,所以,大家看到原来的一些奢侈品品牌已经出现了很大的压力,而一些新的品牌,特别是一些年轻的潮牌都出现了快速的增长。

第三,三四线城市的消费崛起。以前在品牌运营时,最关★注的还是一线城市。在互联网领域有一个说法,叫做得京沪者得天下,他们▅都关注在北京和上海这些一线城市。但是在过去两年,我们看到三四线城市都有巨大的消费潜力。例如,快手在直播领域的发展,来自三四线城市@ 的消费是不容小视的。

最后是更加碎片化、小众化、个性化》的需求。

我们也看到,过去几年中国的消费者对消费的核心诉求也出现了很多的迭代。十年前,大家对消费的核心诉求是对品类的诉求,那时不管是京东还是淘宝,能发展起来是因为他们使用全世界最多的SKU给消费者,大家可以在淘宝上买到任◣何想要的东西,解决的是大家对品类的需求。所以,催生★出了巨大的平台性的企业。

在过去几年,我们◎也看到了其他的几个需求,对品质的需求,包括优衣库、无印良品的出现。很多』消费者除了对基础的品类需求,已经转向追求更高品质、更高性价比。

再接下来是品牌︼的追求,也就是价值观╲的输出和传递,比如说买苹果手机,在深夜等着产品发布、在苹果店门口排队,都是对品牌的需求。

最后一个也是这两年中国看到的一个很↓大的趋势,就是大家对品味的追求,比如,大家这两年会看罗振宇的演讲,会听喜马拉雅,会看爱奇艺的一些视频,这就是大家对文化内容,对品味有了一些新的需求,也同时催生了□ 很多付费的机会和商业♀变现的机会。

4个方向未来存在巨大投〖资机会

围绕这些需求,概括来讲,我们认为4个方向未来存在巨大投资机会。

一是技术驱动型的公司,通过现在的〇数据化时代、智能化时代,通过技术、商业化智能的应用,解决技术的诉求。

第二,我们比较看好的是品牌+服务驱动的◤公司,也就是从以前的一个简单的商品交易价值变成一≡个服务的价值,和一个长期的运营价值,这一类解决了人们对品牌的诉求。

第三,比较看好的是内容的诉求,大家对优质内容的追求、对知识的渴望,让大家愿意为知识付费、为内容付费,这实际上是一个更高的精神层面的消费需求,这解决的是品味的问题。

最后一个是从供给侧改革的需求,也就是阿里巴巴提出的S2B供应链改革的方式,实际上解决的是供给效率的提升,还有对于精准市场品质的提〗升的需求。

我们认为,这四个方向都会是未来在消费升级里面最大的投资机会。今天也会列举一部分我们投资的企业,来给大家一些解释。

首先是技术驱动。2016年,当AlphaGo战胜了李世石之后,从去年到今年最火的就是人工智能。人工智能并不是一个产业,它是对传统产业的升级,背后带№来的是整个经济进入到商业智能化的时代。特别是现在的算法迭代和大数据驱动的时代来临以后,如果用传统的方式再来运作是没有机会的。

如果说今天△做的还是淘宝、阿里、京东的事,这样的平台、这样的企业是没有机会的。但是什么样的企业有可能有机会?现在的商业的边界已经变得非常模糊,我前天和京东的首席战略官也做了深度的沟㊣ 通,他们』现在非常焦虑,他们并不】怕阿里,京东很了解阿里在做什么,阿里也了解京东在做什么,他们其实最怕的∩是不知道从哪里出现的对手。也就是说,现在对手是模糊的。大家都很关注腾讯,它现在很担心的是今日头条的发展,因为今日头条通过算法、数据驱动,它做到了人工智能的千人千面,到未来的万人万面、亿人亿面。

对个人而言,现在这个市场◆已经从传统的商◥业模式变☆成了一个人的市场,在你看很多内容的时候,实际上这个所有背后的算法驱动是针对你个人的。数据的迭代和算法的迭代ξ 也是针对个人来做的,这样的企业往往在发展中会有巨大的机会。

举一个例子,我们去年投资了北美最大的未上市移动电商Wish,这家公司去年的GMV(成交总额)已经到了30亿美元,今年的增幅将@达到100%以上,在全球购物的移动互联网端排名一直排名第︽一,远远超过阿里在美国的市场。它是怎么做到的呢?我们投资这家企业的时候,到旧金山去看,这家企△业只有100多人。这100多人如何支持几十亿美金的交易额呢?其实背后就是一个算法和智能化的基因。他们●所有的用户画像都是精准的,所有的推送都是精准的,在Wish上下单的用户一年复购率能够达到十几次。如果能让每个用户一年重复消费10次以上,这样的平台黏性和转化率在电商领域是很难想象的一个频率,它其实背后的方式跟今日头条是一样的,通过算法进行逻辑分析驱动。

中国现在有很多电商平台还是用老一套的打法,比如说赞助真人秀,可能短期会获得巨大的流量,但是长期来讲◇能不能有一个核心的竞争力,这是一个很大的区别。

再以消费金融为例。在智能商业化时代,什么样的企业是最先能够应用智能化的,应用☆人工智能场景的?其实就是数据比较多的企业。数据多的企业除电商外就在金融行业,金融行业的数据的维度和基础是最大的,在消▆费场景加上金融的数据结合,这会产生一个巨大的数据量。

这样♂的人物画像是非常完整的,也有非常强的个性化需求。如果企业能够对人的精准画像和精准算法的推荐上做得好的话,会是一个指数级的爆炸性增长。我们投的马上消费金融,投资时只有几↙十亿元的放贷额,到目前为止已〗完成400亿元的放贷额。它的背后就是通过对数据的分析,通过金融科技和人工智能的技术,实现不仅是供给端还是消费场景进行整合和碰撞,获取后续巨大的增长。目前预计会做到2000亿元的放贷规№模,这样就可以做成中国最大的消费金融公司。

第二,讲讲品牌+服务驱动的公司的机会。中国〒人已经由以前对便宜货的追求,现在转向对品牌有非常强的主张和诉求。除此之外,大家←对服务还有很强的诉求,这一类的企业有很多的机会。举一个我们投资的█案例,这是一个智能耳机和智能ξ音箱的公司。这个公司是由Beats的联合创始人创办的企业,他们现在做的是应用AI+音乐运动场景的耳机。

以前Beats耳机是充分利用了跨界的明星的能力,通过意见领袖的引爆,让大家买的时候是买的一个文化、一个品牌。其实Beats耳机是塑料的,也很贵,但是很多人都买,因为它代表了潮流,代表了时尚。现在我们在做这个新耳机的过程中,就不能用纯粹原来的方式,我们现在找的是Ins上最红的网红,做了满足年轻人的品牌的诉求的产品。

除●了品牌之外,我们还用人▼工智能的入口,把它变成一个长期的服务,买我们耳机的用户可以享受网上的一年免费的服务。另外,我们投资的蔚来汽车,它先做了一个全世界跑得最快的智能电动车。通过这个电动车,它一下把自己的品牌拉到很高的高度,在全国所有的商业中心最贵的地方摆自己的品牌展示店。它的商业模式又是不卖电池,它的电池是通¤过后面长期的服务,换电池的方式,变成一个对用户终身服务的运营模式,这样的企业我们觉得未来是有很大机会的。

第三,是内容驱动的企业,就是为知识付费、为内容付费的时代,比如◇说得到、蜻蜓FM,这方面有一个巨大的机会。大家愿意为知识付费,为精神付费,解决自己的焦虑问题。

这里举一个例子,我们投了两个企业,一个是爱奇艺,一个是拥有秒拍、小咖秀、一直播的一下卐科技。爱奇艺我们看得很清楚,过去大家都认为视频应该是免费的,以前我们下载音乐都是在ξ网上免费下载音乐装到MP3里面,但是现在大家都是付费买音乐,大家愿意成为爱奇艺的会员,愿意成为优酷的会员。在过去↑两个月,有人因为要看中国有嘻哈,变成了爱▼奇艺的VIP会员,现在爱奇艺全网日活超过3亿,付费●会员几千万,它的会员收费每年都是百分之百的速度增长,这就是我们看△到的,大』家愿意为了精神去付费,为了知识而付费,为内容而付费,这一类我们会关注很多头部内容的公司,他们会催生巨大的机会。

最后简单讲一下供给侧改革,像我」们投的必要和达令,都是针对△细分领域,类似网↑易严选、小红书这一类的企业,都是专注对高品」质产品的供应链的改革,大家也会有很大的投资的机会。

刚才讲了我们对消费升级最感兴趣,觉得未来机会最大的几个方向,总结一句话就是,投资要顺势而为,要投资趋势、投资未来,时来天地皆同力,运█去英雄不自由。今天非常高ζ 兴和大家分享,希∑望未来能和大家合作。

【主题演讲】拥抱时代:创新基金模式 助力产业升级


演讲摘要

澳银资本ζ 董事长 熊钢

澳银资本董事长熊钢在主题为“创投时代,投资者准备好╱了吗”演讲中表示,澳银资本在做GP,同时也在←做LP的过程中有一些体会,风险▓投资就是在绝对的不确定性下面,寻找自己熟悉的那一部分︾相对确定性。

从澳银资本母基金角度,考量GP,熊钢认为主要涵盖四个方面,第一,GP一定要有●出资能力,出资比例超过20%;第二,投〗资团队的竞争力,体现在这三个¤方面:产业的洞察力、对主〒题领域的理解力,对项目非常精准的干预力;第三,风险㊣和收益的平衡管理能力;第四,GP收益结√构优化。

从GP角度,熊钢表示,澳银资本对LP的期待则是专业化、长期化、机构化。

熊钢认为,现在很多↓独角兽的GP,动辄几百亿元的管理︻规模,“独角兽的GP算大家闺秀的话,我们算小家碧玉,做精准的GP。未来是独ζ 角兽GP与精准型GP并存。”

现场回放

演讲实录

创投时代,投资○者做好准备了吗?其实这个问题更多的是问我自己,当然也想跟各位探讨。非常感谢投中信息给我们创造了这么好的交流的机会,分享在这个新的创投大时代,我们作为GP,也作为LP,做了哪些准备工作。

我今天的交流分为三个方面:谁将成为代表未来的GP;谁将成为代表未来的LP;创投基金:投资者的正确打开方式。

我们先来看一个简单的情况。

全球市场:大型机构投资者长期配置VC/PE,取得高回ζ 报。VC/PE市场向上态势明显。

国内市场:据中基协估计,VC/PE基金现在管理的规ζ模接近10万亿元,但基金退出规模不足2万亿元,基金形成正向现↑金流的平均周期7年以上。

今天,我想通过分享澳银美元母基金和人民币创投子基金的投资表现,和各位分享我们在做GP,同时也在做LP的过程中的一些体会。

澳银母基金四个方面考量GP

首先看一下我们的美元母基金投资的表现。我们一共有4只核心基金,最早的一只是2003年成立的,首先是一个LP的结构,我们的FOF投资者的结构是两个家族信托,最大的LP占了接近7成的出资。我们在2013年7月◆对这个项目进行了清算,收益率是29%,形成㊣正向现金流的时间是4.3年;子基金的直投比例大概是21%,项目退▽出率是83%。这个基金一共委托了5家机构来进行投资,投资配置主要在制造科技、IT技术,以及一些防√守性的产业。整体看来,这里有一个很重要的指标,形成正向现金流的时间,最长的也不过是5.2年,我们的基金管理人把这笔钱投给了一批非常高水平的GP。

未来我们会选择什么样的GP?作为母基金,我们有4个方面的考虑:

第一,GP一定要有↓出资能力。不会投给杠杆比例很高的GP,一定会要他的出资比例超过20%,这是我们作为家族型美元基金的必备条件,这是合乎投资伦理的。如果他只投1%的资金,拿20%的Carry回报,杠杆比▽例是20倍。如果他↑投资20%,拿40%的回报,杠杆比率2倍是可以的。所以,一定要基金高比例出资,我们投资的这些基金无一√例外都是高比例出资的。代表未来的GP,这〓是第一个方向。

第二,投资团队的竞争力。体现在这三个方面:一是产业『的洞察力,我们美元基金,尤其是投资在新兴产业的,比如生物医疗方面,现在〓看来绝大部分企业都代表了技术创新的方向;第二是对主题领域的理解力,要对这个产业一定要非常理解;第三是对项目▽非常精准的干预力。

第三,风险和收益的平衡管理能力。这个平衡ω 管理能力,一个是绝对收益率,一个是绝对收益时间,一个是正向现金流的时间,最终归结为项目的⌒ 退出率。

第四,GP收益结构优化。作为GP,它的收入应该是管理费、Carry收益,最重要的是他的自有资金投资的收益率应该成为他最重要的收益,而不是管理费,甚至也不ζ是Carry。这是我们作为一个母基金,我们◣认为可能是一个比较现实的方向,当然这能不能代表未来,提出来供★大家参考。

对LP的期待:专业化、机构化、长期化

澳银资本2006年进入中国,和深圳的联合产权交易所设立了华澳资本,开始了人民币基金管理的过程,现在我们管理的规模还是比较小的,我们的原值是10亿左右,现值接近30亿元,一共投了接近50家企业,有15家█企业成功IPO或者是被上市公司并购,直接上市的公司已经超过10家。

这样的成绩单,对于一个10亿元规模的公司ζ来讲,我们认为还是为合伙人做了一些工作。现在这几○只基金的情况█,正向现金流的时间,三只基金都超过了5年以上。新的这只基金是2017年1月份○募集完成的,我们预计4年实现正向现金流。

我们对未来的LP有什么期待?专业化、机构化、长期化。昨天投中信息陈颉董事长讲到这个问题,我非常赞同,LP一定是专业化、长期化、机构化。

资本的结构,我们认为是可以分成三大类,一个是核心资本,一个是ω 稳健资本,一个是套利资本。可能套利这两个字对很多LP来讲不是一个很好接受的定义,但是事实是这样的,短期、快速、高收益。核心资本,我们认为就是GP自己的资本;稳健资本方面,像◣现在的政府引导基金、家族信托,以及一些上市公司的产业资本,它是长期配置、稳★健配置的,这也是非常好的配置。套利资本就是一些银行资金、机构、第三方、高净值个人。

我们觉得这样的资本结构既有它的稳定性,也有它的张力,或者说也有它的快速盈利的冲动,这样整个配置是比较均衡的,整个配置比例就是我们理想中的配置比例,我们现在所有的基金也在基本朝着这∑个目标募集。

投资策略,我们是均↓衡型的配置。我们现在没有说某只基金是某个领域的,因为任何产业都是有周期性的,我们要保证基金的合理回报,不可能只投一个领域、一个产业。所以,我们一定是有一个核心主要产业投资,但是也要配置一些协同产业。目前来讲,我们的核心配置就是生物医学,在我们看@ 来,现在生物医学是在技术进步和商业的成熟处在非常好的阶段,也是看得比较清晰的阶段。所以,我们百分之六◎七十的资金是配置在这上面的。当然我们还要配置一些〓需要前瞻性、有洞察力的产业,像人工智Ψ能、机器人,这些可以看到的东西,我们也在做一些配置。

当然,我们澳银有一个特点,我们的所有配置里面很少有博士型的项目,也很少创意型的项目,超过7到8成都是技术型产业,因为我们认为技↓术型产业的相对比较熟悉,它◣的发展路径也比较熟悉。

另外,在投资阶∩段,在早期、中期、晚期★均衡配置,还有行业也要均】衡配置。此外,风◣险和价值也一定要均衡。

作为一个LP,最重要的一点是要滚动投资,我们要求LP绝不只出一期基金。如果〖只准备出一期基金的,一般是不太接受的。如果每期都投下来,形∑成可持续性,假如说我们每年一只基金,投4年,第四年第一只基金就可以回本了,第五只基金就不用再投本了,就可以往下滚动,最终形成滚动的◆收益是非常可观的。

我们美元的基◆金投入的资金只有4800万美金,从2003年开始,陆陆续续开始,虽然清算了,但是也没有收回资金,直接再投,现在已经接ω近5.6亿美元ω 的市值。13年的时间也有十多倍的回报。因为不断∩地滚动,这样形成一种滚动投资,收益就可以闭环使用,最后你的财富就形成一个闭环。这就是我们希望LP的角色,我们愿意和这@样的LP长期共同一起︼发展。

在绝◎对的不确定性下寻找相对确定性

回到创投基金,实际上★就是三个“是”,一个是GP是谁,一个是LP是谁,一个是团队是谁,最终是风险投资的基本的认知。

我们是一个中小型的基金,代表不了大家,只能代表我自己的一点看法,我们自己认为有一定的确定性,风险投资就是●在绝对的不确定性下面,寻找自己熟悉的那一部分相对确定性。我︼们都不知道下十分钟会发生什么事情,这就是风险投资的魅力,但是我们要寻找一些相对确定性。

首先自己熟悉,第二,部分要◎承担风险。所以,我们认为创投基金还是归结到两个点,也是我们完全认同的,现在很多独角兽的GP,动辄几百亿元的管理规模,独角兽的GP算大家闺秀的话,我们算小家碧玉,我们是做精准的GP。我相信这还会给我们一些机会,给我们一些时间做这个事情,未来是独角兽GP与精准性GP并存。LP是机构化、专业化、长期化。

最后还是有一些不确定性的东西。首先要了解正确的投资态度是什么,然后是良好的投资习惯是什么,还有有效的方法是什么,最后是可重复的经验是什么,这些东西是确ω定的。态度、习惯、方法、经验,态度是最重╳要的,态度有时候决定了一切。态度最重要的一点就是己所不欲勿施于人。假设我去做GP,我去投资,替人家管理,首先自己去投,这就是最重要的态度。

【主题演讲】高效☆的产业基金模式


演讲摘要

前海梧桐并购基金创始合伙人、总裁 谢闻栗

前海梧桐并购基金创始合伙人、总裁谢∏闻栗在“高效的产业@ 基金模式”主〖题演讲中表示,产业基金应符合以下三点:第一,产业基』金必须拥有相对于其它的财务性PE更︽加深刻的对产业解读和认知的能力;第二,产业基金必须要拥有除资本以外的核心竞争力,即产业资源;第三,产业基金从创业之初就必须拥有产业创新和产业整合的愿景。

谢闻栗认为产业◆基金有三种比较合理的模式:第一,跟行业当中的龙头上市公司共同成立并购々基金,对整个产业进行ω布局;第二,跟行业当中的非上市的龙头公司联合成立产业基金,对整个行业进行布局;第三,联合政府、上市公司与银行,共同成立产业基金对整个行业进行布局,效率是最高的。

现场回放

演讲实录

谢闻栗:各位投资人、各位同行,大@家上午好!刚才我跟组织者做了一个沟通,在座的听众应该有1/3是LP,有2/3是同行,所◣以我今天的演讲要兼顾两部分人的需求,今天我们要谈的核心的概念就是关于产业基金。最近整个股权投资行业发生了一个很大的变化,一个月以前,招商银行举行了一△次“新形势、新资产、新配置”的会议,邀请深圳一线的∩股权投资机构到现场进行了一次研讨,研讨的主题是产业基金。上◤周我受民生银行总行的邀请去了北京,参加了中国一线的30个股权投资机构几乎全都参与的关于私募股权的探讨,这次探讨的主题也是产业基金。所以在这里我们必须要好好地解读一下,产业基金和财务型投资的PE到底有什么区别,我建议留5秒钟的时间各位自己先思考一下,产业基金和财务型的投资机构到底有什么区别。

在这里我想用我的观点来诠释一下产业基金和财务型PE的区别。第一,如果对产业没有深度的解读能力,不能叫产业投资基金。我相信各位一定同意这一点。第二,如果没有拥有产业资源可以扶持被投资企业的∩成长,不@能叫产业基金。第三,如果没有真正起到产业布局和整合的能力,不能叫产业基金。所以站在我的角度,我想对产业基金做一个综合概括:第一,产业基金必须拥有相对于其它的财务性PE更加深刻的对产业解读和认知的能力,第二,产业基金必须要拥有除资本以外的核心竞争力,就是产业资】源,如果产业基金没有产业资源,它不能叫产业基金。第三,产业基金从创业之初就必须拥有产业创新和产业整合的愿景,这才叫产业基金。

基于这些考虑,我想今天给大家介绍三种产业基金的模式。这也是过¤去三年以来,前海∏梧桐并购基金正在践行或者已经践行,并且某些已经被□ 证明是成功的模式。

前海梧桐并购基金成立了三年半的时间,到现在为止管理的基金规】模接近50亿,到今年年底会有90—100亿◤左右的规模。大家可能会觉得有点奇怪,为什么一个才创立三年多的机构,可以把基金规模做到将近100亿。就像昨天在南京我跟凤凰卫视的主持人曾瀞漪在聊天的时候说的,我说前海梧桐并购跑得很快的原因是,我们起家的模☆式跟战略性新兴产业的企业合作◇成立并购基金,借助上市公司的眼光来选】择和判断项目,借助于上市公司的资源、品牌、技术、市场、人才,来扶持被投资企□ 业的成长,再借助上市公司的并购¤实现退出。一个经典的案例是我们跟上市公司腾邦国际成立的腾邦梧桐并购基金,主要是做旅游方面的投资,有一个叫新兴旅游的公司,2015年2月份我们投资它□的时候,估值只有3个亿,一年半ξ 以后,到了2016年9月份,此公〒司的估值达到了15个亿,一年半翻了5倍,什么原因?因为这家公司原来只是线上模式,当我们投资它以后,把上市公司腾邦国际的诸多资源注入到那家被投企业,于是企业的核心盈利模式都发生了重大的转变和突破,并且盈利也产生了很大的变化。一年半的时间,它的估值⊙上升了5倍,而前海梧桐并购基金投的1.6亿,也因为目前的估值□上升了4倍,变成了6.4亿,而我们一次性选择3个亿(相︽当于本金两倍),部分退出。这里面的原因就是因为我们带着资源投资,使得被投资企业的价值发生了很大的变化。

所以给大家一个建议,如果投通讯行业,最好的选择是跟华为成立▼并购基金,因为没有任何机构比华为更了解通讯行业,没有任何机构比华为更拥有在通讯行业的产业资源。所以我们第一个模式就是□跟上市公司联合成立并购基金,站在巨人的肩膀上联合成就未来。

第二个模式,昨天在南京世界石墨烯大会上,前海梧桐并购联合国家发改委以及目前为整个石墨烯产业带来了颠覆性技术的石墨烯大王,香港的天元羲王公司联合成立了中国石墨烯产业母基金,200亿规模。天元羲王作为技术的颠覆者,他们愿意出40亿,你们就知道他们对这个事情有多大的信心。我们为什么这样做呢?因为天元羲王有三个重要的价值是任何投资机构没有的,第一,天元羲王所拥■有的石墨矿占全球储量的50%,资源端处于相对垄断地位。第二,石墨烯的玻璃工艺,由于天元羲王采用了一种新型的物理电子相位自耦合的方法,使◥得石墨烯的生产效率提升了100倍,当别人用克来形容石墨烯的产量的时候,而他用吨来形容石墨烯的产量。第三,它使得石墨烯的成本下降了90%。使石墨烯的综合性价比提升了1000倍。很多对石墨烯不了解的人都认为它现在应用不成熟,当石墨烯的材料价格很贵︾的时候,它的应用怎么可能成熟?当天元羲王带着石墨烯变革性的技术来布局整个产业的时候,毫无疑问对石墨烯的产业︾将产生颠覆性的影响,所以作为国家发改委和前海梧桐并购,不跟这样的人来合作石墨烯基金,又跟谁合作呢?另外,这家公司还用子嵌入技术¤使得功能石墨烯以很廉价的方式可以被提供向市场。高纯度石墨烯原来一克50块钱,由于我们的出现,现在一克的价格2块钱,下降25倍。所以我们真正的出发点就是跟这样的行业巨头来联合成立布局整个产业的产业基金。毫无疑问它未来的影响力和统治力是不可替代的。

第三个模式,我知道今天有一些政府产业基金的朋』友在现场,我们现在正在跟11个地方政府谈政府产业基金,政府出钱的目的是怎样的?往』往他们会说,我们要促进当地实体经济的产业整合。我接着问一句话,请问把钱投向什么样的方向才能够真正让你的初衷∮能够得以贯彻和落地呢?这时候很多政府基金的管理∑ 者是茫然的。我再问¤一句话,中国5000万家中小型△企业,请问有哪些企业比3300家上︻市公司更具有产业整合的能力呢?政府产业基金不跟上市公司合作,它不〖可能真正意义上起到产业整合的目的。所以︻我们往往会影响到当地的政府产业基金,一起与当地某个行业最优秀的2—5家上市公司形成政府产业基金。

有政府背书、有上市公司背书︾之后,银行就出面了,银行说我的钱卐应该跟上市公司合作,所以在这种情况下,银行的资本开∞始进入有政府产业背景、有上市公司背景的产业基金,在这里面我跟大家公布一个数据,大家知道最近最受关注也是最倒霉的中国的公司是谁?由于去杠杆,这家公司受到了很大的影响,我不提它ζ 的名字,各位都知道,其ξ背后的背景就是去杠杆,去杠杆去的是银行的钱,所以现在银行◢的资本正在被倒逼着进入股权投资市场。那天我看了一个信息,这个钱的总量有14.3万亿。这是一个什么概念?中国从1991年有第一只私募股权到现在为止26年了,基金业协会备案的基金总规模5.06万亿,而未来几●年时间,银行和政府的钱加在一块将会有20万亿进入私募股权市场,这些■钱应该去向何方才能真正起到产业整合的目的呢?毫无疑问,跟上市公司一起合作。所以政府产业√基金一种新兴的模式是,政府背景的引导基金、上市公司的出资,加上银行的资金,三种资源配合在一起,才是最高效的产业基金的运营模式,有了政府的钱,有了上市公司∮的钱,有了银行的钱,高净值客户开始纷纷涌入。所以这样我们可以试想一下,它几乎是把社会上最优质的资源全部整合到了一起,所以我认为各地方政府的引导基金,通过这种模式的组合,才是最高效的产业基金的运营模式。

我认为产业基金有三种比较合理的模式,第一,跟行业当中的龙头上市公司共同成立并购基金,对整个产业进行布局。第二,跟行业当中的非上市的龙头公司联合成立产业基金,对整个行业进行布局。第三,联合政府和上市公司,以及银行,共同成立产业基金,对整个行业进行布局,它的效率才是最高的。

这就是我跟大家的分享,谢谢各位。

【主题演讲】科技大数据与新兴竞争力产业投资


演讲摘要

中国◆科学院文献情报中心用户服务与知识传播中心主任、副研究员、博士 吴昊

中国科学院文献情报中心用户服务与知识传播中心主任、副研究员、博士吴昊发表了题为“科技大数据与新兴竞争力产业投资”的主题¤演讲,他认为,大数据变革了我们的思维模式和方法▲,在商业模式、投资决策等方面都扮演了非常重要的作用。

吴昊介绍了中科院文献情︾报中心利用科技大数据,为〖国家在石墨烯、纳米材料等技术领域的政策提供研究建议的案例,以及为包头等地方产业园区的决策提供支持的案例,说明了科技大数据在投资决策中的应用。

现场回放

演讲实录

大家好,非常高兴今天∞参加由投中集团主办的这个会议,大家看到〓我的工作单位,可能会以为我们是搞间谍的。其实情报是分为多方面的,中科院的大数据,我们可以理解为科技类的大数据,情报我们可以理解为信息。

我的报告将从三方面做一个简单的介绍,第一是科技大数据♀推动行业的创新,第★二是科技大数据在决策投资中的应用,第三是简要介绍一下中科院文献情报研究中ζ心▲。

科技大数据推动行业的创新

这张图可能大家并不陌生,因为现在大数据变革了我们的思维模式和方法,现在我们的服装厂都是根据淘宝的大数据进行生产,这张片子可见大数据在我们现在的商业模式,包括在投资等等方面都是扮演了非常重要的作用。

在︻这其中有这么几类数据,可ζ能我们以前并不是特别重视,或者是在投资的领域对这些数据也没有特别的关注,类似一些科学的基金,海量的学术论文,一些专利、产业政策,尤其还有一些行业产业的¤专家数据库,一些技术成¤果,还有一些科技情报,我们把它们拎出来,给它加上一个定语,把它叫做“科技大数据”。现在的大健康、医疗是大家非常关注的领域,我想通过两个例子来和大家分¤享一下。

这个例子是一①个著名的咨询公司,它的前身是汤森路透,汤森路透把这个科技咨询的业务卖给科瑞唯安,这是他们2017年做的预测寨卡病毒的报告,他们〗根据一些大数据,结合监管机构的政策,甚至一些◣管线的损耗,甚至一些价格因素,预测今年有可能的40种复方制药,这在国外的一些投资公司,对这份报告还是比较追捧的。

第二个案例也是一个医疗的数据,这在美国做得非常好,它通过这个模型变革了医疗诊疗的方向。有好几个大的数据公司把文献中的症状♀表现数据和病理分析数据,以及诊疗方向的数据关联起来,现在使我们的诊疗有很∮好的方向。比如说我们头疼的症状可ω 能由很多种病引起,如果说我们现在将几项症状输到这个库里进行筛选,能够帮助医生进行相对准确的判断。

科技大数据在投资分析中的应用

第二部分跟大家分享一下科技大数据在投资分析中的应用。左边是我们的数据,右边是我们应用的¤领域,下面我也想通过几个实例跟大家分享一下,是中科院文献情报研究中心和不同的机构★合作,服务于不同层面的案例。

这些案例我设立了三个维度,一个维度是从宏观到微观的尺度,我们为国家的投资决策,为地方政府和园区的ω 投资决策,为企业和一些投♀资机构这个尺度作为一个纵坐标。然后从论文文献、专利导航、机构的定标这样一些数据分@ 析作为一个分①析方法,我们以石墨烯、纳米材料作为分析的案例。

这是全球◣科技趋势报告,是石墨烯的态势监测分析,这是我们中科院情报信息研究中心和科瑞唯安合作,做的◣一个非常有影响的报告,在这◆个报告中主要是建议政府在电Ψ 化学领域加大布局,建议在优势领域建立孵化中心,建立政府在电极材料等应用领域加大人才投入、政策支持等等。这是我们分析的一张图,我们通过论文领域的分布、专利的分布,从趋势的预¤测,还有一些机构的数据的预测来为在石墨烯领域做原始创新,从科〗研一直到最后的资本介入,提供一个宏观的建议。

还有一个是卐纳米技术,这是中科院情报文献研究中心联合顶级的科技机构自然出版社,我★们一起对全球的纳米现在的研发做的大数据分析,最后我们可以看到在全球,在这些领域是有优@ 势的。而中↘国的优势和美日韩的优势是不同的。今天我们讲竞争力产业分析,中国在哪些方面比较强,我︼们下一步要怎么发展,这都提供了一些建议。这是我们从全球的专利中做出的一个预判。

第二个是我们为地方政府和园区终端的产业布局提出了我们的建议。这是为我们国家非常重要的新兴产业,也是我们国家的一个资源型产业——稀土产业,为包头市政府、包钢稀土和稀土园区提供一些建议,为◣它要引进什么样的人才Ψ ,为什么样的企业进驻设立优惠政策等等做出的布局和建议。我们通◣过分析,找到现在在全产业链上的基础的空白点,然后我们做了专利壁垒和专利机会的预测,大家看到图中黄色的方块,我们从科技大数据的角度来预判在这ω些领域和方向应该加大布局。

第三个案例是我们为一些行业的企业做的一些投资方向。这是一个做电磁类的企业要投资一个1400万的项目,然后我们做出了一个谨慎评级的建议。

第四个案例是我们为投资机构做的一个投资建议。前面在市◆场、资金方面,可能大家觉得也都是比较平常,但是我们从专利和文献预测了在传感器核心技术分析这一块的几个点,同时我们在这些点中也引入了相关优势的技术和♂团队,大家可以看到我们通过这个专利,还有通过一些科技大数据的聚类,我们认为在传感器方面,比如说VR、AR、可穿戴设备等等方面,在这三个方面有可能有潜在的爆发。同时,我们从项目、从专家锁定,从︼科技成果,通过我们搭建的各类科技数据库,帮助行业的产业投资机构来锁定拥有这些技术的人和项目成果。

这个是我们为天津滨海音区的政府引导基金做的评估,我们从文献调研和专家定性两个方面,给这个项目一个积极的评价。右边是我们和国科控股,以及其它◎的投资公司,为他『们提供中科院的项目、成果和技术的团队。

中科院文献情报研究中心

第三◣部分介绍一下中科院文献情报中心。中科院文献情报中心就在中关村的腹地,可能大家在北京工作的会经常在中关村一带活动,我们这里是一个很好的地标性的建筑。

我们是中科院114个研究所、12个分院、几所高校、27家院控股企业的信息服务提供者。在投〖资决策领域,我们有这么几个优势,一是数据♂资源,我们有数据、有人,第二,我们有专家智库,同时我们还有☆一些项目的渠道,我们有235个数据库,十多个专利数据平台和分析平台,这个采购费用一年将近4亿人民币,所以对科技数据来说,在中国没有任何一个机构比中科院文献情报中心更全。同时我们在信息系统的研发,包括在信息的发现、情报以及我们服务于中科@ 院院所,有一个ㄨ专业的团队,所以跟中科院各级院所建立了非常好的关系。

我们拥有中科院的专家数据库,这︼是一个熟人数据库,不是很多平台在网上爬虫爬取来的数据,这是完全不一样的。

最后再跟大家回顾一下我们的产品模式,我们从数据的获取、数据加工,一直做到产品和服务。这是为用户提供一个全流程的通讯解决方案。我们也和多家∏投资机构建立了一个稳定的合作,下一步我们也希望能跟投中这样的机构互相取长补短。我们的能力主要是在全球科研论文数据分析、专利导航技术预判,尤其是一些希♀望投技术的基金,我们希望能有良好⊙的合作。另外就是我们有在中国比较全的科研机构专家团队的熟人数据库,我们@还有相关产业领域,尤其是中科院的技术⊙成果数据。今天来这里,希望跟在座的朋友一起来分享科技大数据在投资决策中的应用,我们也希望能跟大家有一个密切的合作。

【权威发布】中国VC/PE行业管理信息化发展白皮书


演讲摘要

投中信息首席运营官 杨晓磊

投中信息首席运营官杨晓磊权威发布了《中国VC/PE行业信息化发展白皮书》,白皮书通过对管理资金8559亿元规模的121家机构调研发现,行︽业整体对于信息化的态度相对保守,93%的机构没有使用投资管理系统。不过,其中有70%的机构有意愿“采用投资管理系统替代现有管理方式”。而“数据安全性存疑”是67%未使用机构会拒绝信息化系统的主要原因。

白皮书还对没有使用投资管理系统的机构的需求进行了分析,“基金管理、投资管理流●程上偏大的基金,对于基金运作和投资管理要求越高,越偏小的基金对于协同办公、人员管理这◤些方面要求越高。”

此外,还有接近七成的机构,对信息化系统增值服务还有四个核※心诉求:第一是标的动态;第二是市场情报;第三为行业研究;第四是政策法规。杨晓磊表示,机构之所以对政策法规的关注度高,是因为过去两年时间,一级市场的监管要求越来越严格造成的,相☆关监管机构出台了很多的新的政策,这些政策的实时※更新,也是◥很多投资机构需要的服务。

现场回放

演讲实录

大家知道投中研究院是VC/PE领域的研究机构,我们把VC/PE行业当做一个产业来研究,我们比较少的去研究环保、高科技、信息技术、高端装备这些具体行业发展的情况,我们更●关注投资、资本和行业发展的趋势连接。

我们也把机构々的运作当做一个我们的▓研究主题。今年6月份投中信息启动了中国VC/PE行业管理信息化的研究,在这里我给大家报告一下现在的研究成果,我︽们希望通过我们的研究成果,能促进行业在●信息化使用和改造方面有更大的提升和进步。

下面是我们这次调研的一些画像和市〗场的概览。

我□们本次一共调研了121家机构,回来的Ψ有效问卷118家,他们的整体管理规模为8559亿元,其中有21%的机构在使用投资管理信息化的产品,43%的资金在这个信息系统¤里面流转,平均每家机构是70亿元上下的管理水平,有25家机构正在使用投资管♂理信息化的产品,有3700亿◥元左右的资金在使用这个系统。从这个画像简单分析一下,我们相信略偏大规模的基金在管理信息化工具的使用上会¤越超前。

这个也符合行业的一般认知,大基金比较少,小基金比较多,管理规模比较大的基金比较少,投资项目多的基金比较少,管◤理规模比较小、投资项目比较少的比较多。人民币基金比较多,美元基金比较少。

再接下来是目前参与调研机构管理系统的使用情况。从这张表』能得出几个结论,比如说越大规模的基金在投资信息化管理水平使用的程度越高,越偏美元基金使用的程度越高,业务的复杂化、基金管理的标准化ξ 以及LP对于基金管理的要求,这些是促成更大的基金、管理项目更多的基金,在︽信息化系统使用上比较多■的原因。

下面分享一些我们的发现。第一是93%,这是没有使用投资管理系统机构的企业,有93%还是比较传统的。第二是“采用投资管理系统替代现有管理方式”是70%未使用的机构的选择。第三,“数据安全性存疑”是67%未使用机构拒绝某一款↑的原因。

下面是没有使用投资管理系统的机构对需求方面的分解,我们看到这张图是在卐基金管理、投资管理流程上越偏大的基金,对于基金运作和投资管理要求越高,越偏小的基金,对于协同办公、人员管理这些方面要求越高。

再下面是对增值服务的要求,目前接近7成的核心诉求是:第一,标的动态,第二是市场情报,第三行业研究,第四是政策法规。对政策法规的关注度之所以这么高,是因为过去两年时间对一级市场的监管要求越来越严格造成的,相关监管机构出台了很多的新的政策,这些政策的实时更新,也是很多投资机构需要的服务。

下面是已经使用了投资管理系统的机构,目前65%的机构是按需定制,目前我们的行业还处于一个相对来说比较粗糙的※阶段,在这些普通业务管理上趋同,在专业的判断上会有巨大的落差,目前还有接近7成的机构按需定制,每个机构有自己不同的管理办法。有接近6成的机构选择本地部署的方式,有4成︾的机构选择云端部署。

再看两者的共同诉求,最大的需求是投后管理,第二是基金管理,我要看投◥后的效果怎么样,然后还要监管我的基金运作情况。

以上是我们这个调研的简单的分享,后面还有一个白皮书的详细报告,一周之后我们会发到微信上。

在今年4月份的上海年会上我们发布了一个产品,我们当时在行业做宣讲卐的时候强调一个概念是,我们希望用信息化的管理手段推动行业的发展,推动管理的发展,信息化的功率永远不应该是效仿管理,而应该是机动管理,采集到大家的需求,推出更加管理实践,帮助客户更好的管理自己的业务,管理自己的基金,这♂是我们的目标。

从那个时间节点到今天,我们得到很●多行业用户的支持。这是我们∞的部分用户,最中间的是中俄主权基金,还有国家中小基金,还有其它的一些基金都∞不一一介绍了。感谢大家的支持,到现在接近半年的时间,我们取得了≡一个不错的开始,我们希望未来这条路还要不断地服务用户,获取用户的信任,才能使我们的产品逐渐被行业接受,推动行业、帮助行业,这是〗我们目前产品的进展,这◥也是我们想分享行业信息化的一个核心诉求。

【圆桌论坛】核︾心竞争力产业发展趋势


演讲摘要

在“核心竞争力产业发展趋势”圆@桌论坛上,启赋资本董事长▅傅哲宽、昆仲资本创始及管理合伙人王钧、明势资本创始合伙人¤黄明明、国际创投总经理郭箭、紫牛基金创始卐管理合伙人张泉灵、千乘资本创≡始人熊伟参与了讨论,本场对话主持人是蔚来资¤本合伙人朱岩。

现场回放

演讲实录

主持人:我们今天一天卐一直是围绕中国核心竞争力产业这个话题在探讨,接下来要迎来一个圆桌论∴坛的环节,我们也期待有更多的碰撞、更多激烈的冲突在里面,激发我们的思考。

朱岩:大家中午◇好!感谢投中,非常高兴有这个机会和大∮家分享我们☉对中国核心竞争力产业的思考,一般在午餐前的圆桌都是最难组织的一个环节,但是今天我们』有非常出色和有经验的投资人,我也相信今天的分享让这个等待是值得的。

下面我想请每一位嘉宾简短的时间介绍一下自己所在的机构以及个人的情况。

傅哲宽:大家好,我是启赋资本的傅哲宽,启赋资本是2013年创业,目前管理的基金规模有130多亿,投了170多家公司,我们核心是聚焦在早期的VC领域,从天使到A轮为主,我们的主要方向是两个,一个是TMT,一︾个是新材料。

王钧:大家好,我是昆仲资本的王钧,我们也是一个VC为主的基金,现在主要是管理着一个VC基金,一个成长基金,我们最近搞了一个教育产业基金,希望跟大家交流产业方面的投资,我们在深圳有3个同事,现在在北京、上海、深圳加起∮来有20多位同事,今年投的还比较积极,大概投了20来个项目。

黄明明:大家好,我是明势资本的黄明明,我们在早期投资,主要投工业机器人、高端制造,包括汽车、AI和大数据,现在是两期美元基金和一期人民币基金。

郭箭:大家好,我是国际创投的郭箭,我们是一家专业的股权投资基金,主要做中早期的投资,主投医疗健康、TMT和节能环保,目前我们管理了十几只基金,总规模40亿左右。

张泉灵:我是来自◥紫牛基金的张泉灵,紫牛基金是一个非常年轻的基金,从第一期的募资到现在也才两年时间,我们现在正在做第二期的基金,大的投资方向是两个,一个是跟技术和人工智能相关,另外一个是以内容为壁垒,后面可能是线上的教育、知识付费,也可能是因为内容造成的消费或电商。

熊伟:大家好,我是千乘资本的熊伟,我们也是一个比较年轻的基金,去年3月份成立,到现在第一期基金5个亿的规模,主要是投A、B轮ζ的早期投资,我们的产业方向是产业互联网的基础︾设施建设,具体是围绕一个数据重构产业,这是我们基本的理念,基本围绕数据的产业、数据的交互、数据应用这几个方向◤,现在投了十几个项目。

朱岩:我也简单介绍一下蔚来资本,我们是由蔚来汽车和红衫、高瓴发起的基金,目前管理的人民币基金是100亿规模,主要是通过几个方☆面改变电动车产业,主要是∞智能化、网联化、汽车共享以及新材料等等主要大的领域。

产业投资的逻辑,与综合基金投资的区别?

既然我们今天这个话题是产业投资的话题,我也想请各位分享一下在你们聚焦的产业里面投资的逻辑是怎么样的?尤其是跟一些综合基金投资的区别,对某些具体产业的∮分析,

熊伟:我在做千乘资本之前也做了8年的投资,在★做投资之前在产业做了10年,自己也创过业,我▲对当今移动互联网时代,To C互联网走到尽头的时候↓,我创立千乘资本是∞基于对B2B产业互联网投资机会的探索。但是基础设施不完善的话,产业互联网是无米之炊、无源之水,所以基于这一点,我们把自己的第一期基金主要投基础设施。我们的口号是“数据重构产业”,我们用以数据为代表的新技术重构传统产业。中国的传统产◆业里面存在大量的价∮值洼地,这些洼地一直没◣有填平,原因是原来这些日子很好过,无论是做矿还是做制造还是做贸易◥的,日子都好过,但是2015年宏观经济的低靡,导致经济发展失去了动力,传统产业的市场是非常大的,2015年的时候,一些新的产业,包括传感、IT新技术、AI技术,这些技术已经慢慢的成熟了,这些技术对产◢业的改变都在慢慢发生它的效々益。我们一直不提颠覆,因为新的技术对传统▅产业的颠覆,这个提法过于ぷ激进,我理解应该是随着技术的进步,对产业逐步的渗透,一步步的重构产业。所以我们是围绕以数据为代表的核心,刚才说的这些◆所有的技术都是建立在数据的基础上的,数据是要闭环的,而且要是实时数据才是有效的数据。目前我们认为产业互联网还不是特别成熟的时机,就是因为现在做到完全闭环的数据是很难的,从√生产到供应链,到营销这三个环节完全实现是很难的。但是在每个环节里面做到小闭环,所以我认为在这个小闭环里面存在大量的投资机会。另外,沿着技术的自动化、信息化和智能化,这也是一个逐步升级的过程,所以一步要做到完全智能化也是很难的,所以我们是研究技术发展的路径↓,一步步投产业的基础。所以我们从数据的感知,也就是数据↓化、数据★的连接、数据的分析挖掘,再到各个行业的应用。

我们投大♀量这样的企业,它的客户就是未来我们要互联网化的企业,春江水暖鸭先知,这些方面迈得比较好的企业,就是在互联网化非常好的客户,这就是我们下一步的投资机会,当前我们还是集中在产业互联网的基础设施,定位很清楚,阶段很清楚,投资阶段就是投中早ぷ期的企业。

张泉灵:我这个人往这里一放现在已经被贴了一个标签——跨界。的确在跨界的领域当中有很多的投资机会,我们因为有ぷ大概1/3的项目是1/2的金额投向了人工智能技术,这些人工智能的公司基本上都是处在中早期的阶段,对于中早期的人工智能的公司来说,可能最缺的一个能力就是产业落地的能力,即便他能做一些实验性的案例,落地的案例,但√是都很难去打进龙头企业。相反,传统的龙头企业对于新技术的需求,它★也有特别大的信息差,因为在技术和人工智能的领域里面也没有出现龙头企业,所以他一旦觉得自己需要一个技术的时候,他也不知道去找谁,他找科研院校,做各种实验也非常困难,所以这两者之间就形成一个巨大的鸿沟,像我们这样的投资人可以去填补这个部分。也恰巧我原来的工作导致我对传统行业有很多的「了解,包括有一些人脉关系。特别是对传统行业有比较大改造的技术,本质上如果不是一个企业的董事长工程是做不了的。举个例子,我们投了一个3D扫描的技术公司〓,我们把这个公司介绍给一家龙头的服饰类的〓企业,一年的销售将近100亿,有几千家门店,他们想C2M这件事情已经想了很多年,但是一直找不到合适的做技术的企业。做技术的企业如果是一个初创公司,你想对接上这样的巨头,自己去谈非常难,即便谈下来了,C2M打通的过程恐怕是原来◎的那个传统集团的三个副总管了5个部门,你想完全打通是非常难的事情,这是我们在投后花的特别多的心思促成这样的项目真正能落地,真正能∩用起来,真正能对这个行业有所改变,这是我们投人工智能一个非常重要的逻辑。

我们投人工智能的三个基本的问题,第一,你▲有没有优质的、合法的、可以反复有的数据来源,从而可以导致你的技术不断落地。第二,你有没有应用◥场景。第三,谁给你付费。当想清楚这三个问题以后,我们后期◣做的大量的工作,就是帮你找到真正在传统的环境里面有这么多的数据等待你开发的龙头的企业,从而形成一个双赢的结果。

郭箭:我们的投资逻辑和张总他们非常像,首先从方向的选择上来说,我们从公司成立到现在,大范围一直聚◣焦在新兴战略产业,但是实际运作过程中,这个范围在不断收窄,特别是这两年我们在人①工智能以及在一些有刚性消费升级需求应用落地的场景是我们重点关注的领域。这样一个选择,最大的风险是来自技术路径失误的〓风险,在确保整个技术发展路径正确的情况下,后面才有施展的空间。另外我们也非常强调产业整合,高技术企业最大的问题是在落地的时候,无论是企业创始团队还是他所面临的产业环境,很多企业实际上是在落地这一关比较弱,能Ψ 走到后面的企业往往是在销售、渠道资源方面有一些积累的。

我们公司在这方面和其它公司有所不同,我们公司本身是上海实业集团旗下下的一家企业,上海实业集团是大型的产⊙业投资集团,天然为我们提供了庞大的产业落地的基础,所以我们非常强调的一点是,在我们所寻找的投资机会,以及我们投资完成以后对他进行⊙整合的时候,会合我们集团的主业之间形成一个密切的联动。另外我们非常强调的一点是新的技术要和存量的资产和资源相结合,特别是传统的生产要素。因为新的技术从互联网到移动互联网到智『能互联网,新的技术最大的价值还是体现在对生产效率的提升,它最大的应用场景还是和〓传统产业向解决以后形成的产业升级和转型,这是最大的市场空间,也是最可能商业化的市场空间。所以从我们自己投资方向的选择上更多的是聚焦在这样一些领域里面。

黄明明:我们是产业投资的新手,因为原来是ㄨ做技术投资的。我讲两点我们自己的看法,第一,我们要对从事的产业有足够的敬畏,有足够的▂重视。比如◣说自动驾驶,这是去年开始很多机构都在看的前沿的领域,我们一开始看的时候也和很多的VC的视角是一样的,看人工智能、机器学习∏等等,正好我们投了李想的车和家,我们ω在这里面有一个自己的根据地,当你从主机ㄨ厂的角度来看的时候,你和纯VC看的感觉是不一样的,我☆们看美国的大的团队都是做的Demo的算法,所有对车规没有概念,就跟以前做互联网金融对风控一点概念都没有是一样的。对车规没概念,你可能改装的是几万的车,但是你改装的设备可能是上百万的设备,你做一个Demo的算法对车厂来说没有任何意义。跟行业贴得足够紧密之后,我们再找的团队就是对车的底盘的控制、制动系统,包括车规级的」产品、传感器都有足够了◎解的团队,这是我们讲的对产业足够的尊重,然后我要求我的投资人也是离产业走得近一些。

光做到这一点也不行,因为我们互联网行业出身的人都讲颠覆一个行业的往往不是来自这个行业的人,所以我们自己基金的内部也有天然的较劲,比如说我的那个合伙人是从博世出来的,在博世干了※8年,最早我们要投李想的项目的时候,他是不支持的,他说你知道奔驰、宝马在这方ㄨ面想做这个事情做了多少年都没做成功吗,包括我们近距离观察李想的团队的时候也是◎这样,他们在车的操作上有两拨人,一拨是传统主机厂的,一拨人是互联网出来的,这两拨人是两个极端。我们讲这么多电动车,特斯拉是唯一的一款智能电动车,能做到在线升级的只有特斯拉,传统主机厂的人到这个功能的时候,说╱你们这帮人真是疯了,说车的交互、语音、娱乐在线升级也就算了,车的底盘控制等等有关车规级的生命安全的东西,你居然用一◤个在线升级完成了?如果你升级出错了怎么办?他们觉得这帮互联网⊙的人疯了,互联网的人觉得传统车厂的人太low了,如果连产品升级都不能做,你还是叫智能的电动车吗?

所以第二点是,除了对行业的敬畏之外,还要跳出行业反过来看,可能你才能做出更颠覆性的往前走的投资或者是创业∏的方向。

王钧:我们和在座很多ㄨ同事一样,我们的VC基金也是主要在做科技投资。现在股权投资这个行业垂直化、专业化、产业化的趋势很明显,这也是我们自己行业进化的一个必※然趋势。我个人最近花的时间比较多,在做教育产业基金。我稍微说几句行业特点和我们投资的一些主要的看点和产业投资的一些差异性。

首先我们说这个行业特别大,上╳万亿的市场,如果算上公立体系的支出,大概是3万亿的市场。第二是这个行业是个典型的供给侧改革驱动的行业,你要有一个好老师,有一个好学校,永远不愁找到学生。第三是它和以前我们做的互联网圈子里的事不※一样,它有一个々内在的传导规律,比╳如说共享自行车,它可能是以周ㄨ为单位看发展规律的,但是你要做教育这个投资,它最快也是一个学期,或者是三个月一个周期的,如果你不跑完一年,或者在行业里没有一个以年为单位的积累,你很难把握这个行业的基本发展规律。有时候大家说我是一个特别快的教〇育企业,我一般都特别※警惕,不是说不可能,但是这种是很少的。

从这几个特点出发,从※教育产业投资上,我们首先还是看人,因为这是一个树人的行业,对人的做ㄨ人做事的方式,你是不是有一个长期的视野,这是很重要的。另外一个,现在做得好的,无论是学而思还是※新东方,这都是我做教育的时候的主要竞争对手,它现在站到百亿美金以上都是靠品质赢的,一开始有的跑的慢一点,有※的跑的快一点,有的跨越了全国扩张的鸿沟,有的没有,但是最终☉都是靠口碑胜出的。教育行业的好处是,如果团队靠谱,商业模式确立之后,下☉行空间是很少的。

从产业的角度讲,我们现在有几个考虑,一个正常的投资,和一般的投资不太一样的地方,你要做产业投资,要考虑到产业链、生态圈的经营,各个项目之间的互动、联动。第二是对人才和资源的积累,它是很靠资源、靠品牌的事,也是需要有人才资源的积累。第三是比较有特色的产业基金做事的方式,你除了投还得整〇,创造一些投资机会,创造一些整合的机会,在这个产业跑道里创造一些比较好的能比较快成长的机会。

傅哲宽:产业投资还是越专注、越□聚焦会更好,而且还要有一些深度的思考。我们主要是两个方向,一个是产业互联网,一个是新材料。新材料领域我们做得更加专注一些,整个的投资布局从一开始的顶层设计我们就想得比较清楚,要投资这个行业,我们还是想先从行业智库的角度切入,投一些比较好的行业研究和咨询的公司。对方向会有一些把握,再从它的研发、生产到供应链,从材料到器件※,到制品,整个产业链我们搞得非常清楚之后才开始布局。

启赋资本对新材料的布局现在做得比较好,依托我们投的新材料在线,现在已经发展成为材料领域最大的一个门户、最有影响力的智库,最大的资源平台,依◤托这个平台我们形成了自己的生态体系,就是对刚才说的那几个产业链的节点做了布■局。投新材料我们也没有一味的求新,核心是投在中国这个市场环境下有非常大机会的进口替代的领域。过去国内有很多高端的材料一直做不了,但是现在随着中国技术的进步,人才的引入,这些行业慢慢的我们都可以做,我们的产品成熟以后,它在国内市场是非常≡有竞争力的,它就能替代国外的一些产品,这样逐步把中国的市场给做起来。特别创新的【材料我们是非常谨慎的,当然这不代表我们没有产业情怀,我们一般会投产业化初期阶段的特别创新的材料,比如我们布局的金属富勒烯和富勒烯□这个产业,应该是经历了〇30多↑年之后开始逐步产业化,它未来的前景是非常好的。但是对石墨烯这种目前还处于概念性的,没有大规模产业应用可能性的材料我们就非常谨慎。我们在全国把号称做石墨烯的几→十家公司看完以后就暂时放弃了对这个行业的投资,认为它目前没有产业的环境,不仅在中国,在全球∞都不太可能。

总体来说投资产业,你首先要对这个产▃业有思考,然后再布局这个产业链上的节点,然后再投■资,最后用资本︾的力量把产业链串起来,实现产业的整合∴,最终才能推动行业的发展。

投资是对未来的判断,投资机构聚焦的产业将会发生什么样的变化?

朱岩:刚才几位嘉宾的分享都∴非常精彩,我收到了几个关键词:聚焦、取舍、对产业既要投资又要创造项目,帮助企业落地、闭环等等,我◤想这是在产业投资里面非常重要的思考。

我们作为一个专注于汽车和能■源,以及科技产业结合的投资基金,我们对自己的产业投资逻辑也有几个想法。首先是根植汽车这个大的产业,创造一些大的项目。这个产业目前的状态还是以主机厂牵头的状态,但是主机厂并』不是一个赢者通吃的状态,一个很大的☉整车厂的市场份额可能也仅仅5%,如果你做到10%,你◤就是世界上最大的主机厂,而且是财富10强的企业,这是这☉个行业的特点,你的市场份额不大,但是你的体量很大。但是恰恰这个行业在经历一些大的趋势,导致以前的这种封闭的状态会受到冲击,不管是自动驾驶还是新∞能源汽车,还是跟这个能源和其它行业的结合,是单个主机厂难以完成的一些变革。所以这个时候就有了一个机会,可以若干个强势的主机厂走在一起,形成一种联盟。我们的投资思路就是能够跟不管是新创设计,还是中国一线的主机厂走在一起,大家在新能源汽车、自动驾驶这件事上通过※资本的纽带能够有一个结合。这样一个蓝天联盟,就会覆盖一个非常大的√市场份额,这时候你再去投资零部件公司,这个规模效应就会体现出来,它的成本优势、毛利优势、主机厂采购的时候所获得的更低的成本等优势就会体现出来。

另外还有就是要缩短科技公司和汽车这个相对传统产业之间的距离々。因为汽车这个√产业所讲的语言跟科技公司讲的语言是非常不一样的,汽车公司可能一般采购的时候看的是你卖给我什么样的功能,我能够推到我的整车上卖给消费者,但是科技公司讲的是技术不断地迭代,OTA不断地升级等。所以怎么样能够让这两个不同的业态♀结合到一起,这也是产业投资的一个很重要的思考。

另外就是新的一些模式,比如说共享『出行,其实出行是一个简单的例子,还包括其它的运营车辆、数据共享等,这些新形式的出现跟汽车产业的结合。我们投资,不管是新的趋势,还是重要的产业投资者,大家结合在一起,形成一个产业投资的闭环。

刚才我看到主持人提醒我们只有5分钟的时间,我想把这个机会给今天在场的听众,大家如果有什么问题,我们可以提一个问题,然后让台上的嘉宾做※一个解答。

如果没有问题的话,因为时间有限,我想请各位嘉宾在最后的时间,对你们所聚焦的产业能够做一个展望,投资其实也是对未来的判断,你们所聚焦】的产业会发生什么样的变化?

傅哲宽:我们一直以来之关注一件事情,就是新技术和产业的融合,从2013年开始我们用互联网改造传统产业↓》,到现在关】注人工智能、AR、VR、区块链对传统产业的融合和影响,一直在关注产业,它肯定是持续不断升级的╲,我们盯住这一点,我觉得这个机会就挺大。

王钧:我给大家两个◣数据点,是关于教育产业的几个数据点,最近美国统计局出了一个数据,从1997—2017年,每个家庭的支出中,降价最多的是电视╲,第二是玩具№,第三是软件。涨价最多的,第一是大学↘学费,第二是K12教育的学费,第三是照顾小孩的支出,第四是医疗支出。

另外一个趋势,回头看中国过去∴20年的改革开放的历史,现在我¤们的城镇化,从盖房子、做零售等方面,这个城镇化的进程进展很快ぷ。现在城镇化一个很重要的方向,大家越来越往软的趋势上走,比如说医院、学校等等,所以从这个角度♀讲,我个人还◆是坚信未来5~10年各种形式的教育产业会涌现出一批很出色的教◢育企业,我希望在这个产业发展过程中做一◥点应该有的贡献。

黄明明:我分享一个小故事,我大概4年前刚刚准备做明势资本的时候,我跟雷军有一次比较长的彻夜长谈,当时小米正好还在风口上,他当时问我说,你做早期,应该往前看一看,你觉得智能手机或者移→动互联网这一拨之后,什么是下一个千亿甚至万亿的机会。坦率讲,那天晚上我们列了好多地方,最∮后大家都没有满意,都没有看到智能手机或者是移动互联网之后♀的一个更大的机会。几年以后的今天,至少我们这个基金比较明确了,就跟朱岩讲的一样,就是智能汽车加上出行,这是未来比智能手机还①要大的机会,因为它涉及到产业链的上下游,以及对整个人类生活方式的改变,我看不到有比这个更大的结构性的々机会,不光是中国,全球都是一个巨大的结构性的机会。

郭箭:我们始终强调一个观点,科技以人为本。中国经过这么几十年的发展形成了一个庞大的中产阶级→消费群体,任何经济活动最终本质都是要满足人的消费需求◥,所以现在有Ψ 这么一个庞大群体,实际¤上形成了一个巨大的市场需求的龙头,对技术成果的需求从过去点上的需求,开始更加全面化、系统化,这给我们的新产→业发展,给我们的股权投资创造了一个以系统平台的角度思考我们投资逻辑的机会,所以从我们自己的投资活动来说々,我们聚焦于两点,一是广义意义上的消费升级需求,第二是聚焦于城市发展带来的对高品质、绿色环保、健康消费供给的需求。

张泉灵:我们投内容为壁垒的产品和人工智能,我一直在想,这两者如果产生化学反应的话,可能最容易在两个方向上会有突破↓,一个是线上的教育,先有了课程的内容壁垒,人工智能很容易改变学习的形态,它自适应的、个♀体化的这一块我认为会迅速地崛起。另外一部分,内容运营和人工智能的结合,可能会对消费平台,特别是线下的★消费带来巨大的影响。我们延续刚才那个例№子,比如说在中国大多数的服装企业的库存已经压得非常低了,大概在30%左右,假如C2M能够把你的库存降低到20%,假如它让你的门店转化率再提高一点,这是一个非常重要的价值的部分。

熊伟:我们说的数据重构产业,那个数据就是代表我们的技术,我们关注的是→智能化、信息化的技术。从技术的角度,我们首先Ψ 关注技术的领先性,如果没有技术的领先性,创业企业很难获得时间窗口。另外,技术和场景或者产业的结合能力。我们认为产业肯定是从头部客户入手为主,也就是我们经常说的大V。另外我们认为要把技术的门槛在尽快的时间内转化为商业的壁垒,这个商业的↘壁垒一般表现为第一是行业的特征,行业做深做透,第二是大数据不断迭代升级,这样的商业壁垒我们是比较认可的。基础设施建设要具备刚才说的这几个特征,我们认为这样才会发展得比较好。

朱岩:我们投资的领域确实令人比较兴奋,未来的状态并不明朗,车企以前都是以卖车作为它的主要的业态,现在都在思考以后是不是要提供出行的服务,而不仅仅是一个卖车的公司,所以以后是服务公司还是共享公司最后成为这个车的业态的领导者,或者我们的车是不是要变成另外的形式,随着自动驾驶功能的提升,你的车会不会变成你的第二起居室,变成你的第二办公室等等,这些变化可能都会深刻影响我们所投资的领域,也是非常让人兴奋的一个变革的时代,也非常希望能够捕捉到非常好的投资的机会。

今天我们这个环节的时间已经到ぷ了,让我们掌声感谢台上几位嘉宾的精彩分享。

主持人:上午的会议到此结束,下午还有分论坛的分享,欢迎大家下午继续莅临现场聆听。

【圆桌论坛】绿色低碳专场


演讲摘要

在“绿色低碳专场”圆桌论坛上,专注于清洁能源投资的投资人们就清洁能源项目选择、政策补贴方向、智能技术与清洁能源行业结合、产业升级等问题展开讨论。

现场回放

演讲实录

论坛嘉宾:

主持人:同创伟业合伙人张一巍

对话嘉宾:

基岩资本¤副总裁黄明麒

正海资本合伙人李仲庆

河北高投基金部部长吴海

光大瑞华☆管理合伙人徐放⊙

源星资本管理合伙人于立峰

张一巍:非常高兴有机会跟大家在这里讨论清洁技术、节能环保领域的投资机会,我是本场论坛的主持人,同创伟业的张一巍,首先有请各位嘉宾做一个简要介绍。

黄明麒:大家好,我们基岩资本主要投中概股,目前国内有十多家中概股到纳斯达克上市,我们参与的有3家。

李仲庆:我们是在上海成立的一个基金,目前在跟政府▓引导基金和国家的发改基金进行合作♀,我们主要投资方向是节能环保、信息技术和高端制造领域,目前也有几家被投①公司在IPO排队。

吴海:大家好,我是来自湖北高新技术产业投资公司的吴海,我们湖北高投①是湖北省的一个国有投资公司,我们是一个综合性的公司,下面有40多个基金,投资的方向比较杂、比较多,我除了负责公司基金▂部的事务,另外我还负◣责我们公司的环保、新能源的投资工作。

徐放:大家好,我是光大瑞华的徐放,光大瑞华是光大银行№旗下的基金,我们基金的主要投资方〒向是清洁能源、环保、消费以及先进制造,基本上属于傻、大、笨、粗四个方面。

于立峰:大家好,我是源星资本的管理合伙人于立峰,源星资本是星源资本的人民币基金,去年年底,人民币基金和美元基金进行了拆分,人民币基金叫源星资本,现在管理的规模大概50亿人民币,主要投资的领域是三个方向:智能制造、大健康、消〓费升级和泛娱乐。

节能环保已到最好投资时点⊙

张一巍:在座的几位嘉宾都是在节能环保领域专注做投资的,但是大家知道资本市场的热点,不管是TMT,还是生物医药,在媒体上的☆曝光率会更高一点,坦率来说节能环保没有处在聚光灯下,所以我想请各位嘉宾谈一谈你们在投节能环保领域的时候,跟投资其它领域有什么不一样的←心得体会?觉得节能环保ㄨ发展起来有什么困难?或者说赚到钱了,它比其它的领域好在□什么地方?想听听你们的投资心得。

黄明麒:目前节能环保行业是一个合适的投资节点。过去政策的监管可能对环保的要求不是很高,但现在从中央的政策到人民的需求来看,对于水更清、天更蓝的要求越来越高,国♂内也到了一个消费升级的阶段,在这个背景▂之下,我们认为※目前的节能环保、清洁能源都是到了可以投资的时点。

李仲庆:我做了几年节能环保领域的投资,我最大的感触就是节能环保是政府导向性非常强的行业。节能环保前几年如果没有政府的支持,企业很难做到盈亏平衡。最近几年市场有一个明显的改善,节能环↙保这一块,包括我具体投的比较多的危废处Ψ置这一块,市场开始逐步在为这些环保工作买单,包括企业在危废处置的时候会支付一部分的处置费用,这是比较大的变化,所以我也同意黄总的观点,未来几年节能环保是非常好的投资方向,特别是现在政府法规越来越严,环保的标准也在逐步提高,我觉得这会是很好的支撑。

政府补贴给钱不如给政策

张一巍:刚才李总谈到环保行业离不开政府的政策,但是我们知道说光伏或者电动车,补贴在退出的过程中,难免给整个行业带来一些波动」,我不知道吴总怎么看政府补贴、政府扶持,对企业的发展有什么样的影响,对※我们的投资有什么样的影响?

吴海:政府补贴是促进环保行业发展的一个不可或缺的重要力量,从历史上来看,不管是从水处理行业还№是光伏行业,如果没有政府早期的投入,包括对企业的早期投入,以及对项目的早期投入,这个行业不可能起得来。包括现在新能源汽车也是一样,缺了这些补贴是不ㄨ可以的。另外就是我们国家有一个特点,一哄而上。在一开始没看清楚的时候,大家都不动」,稍微看清楚了,大家全上了,这样就需要我们从业者有一个清醒的认识,我们做这个事情的时候,我们的目标是什么,我们一定寻找的是更优质、更廉价、更易得的能源,更简洁的解决方案,所以不管是我们的企业,还是投资机构,在选择这样的标的Ψ物的时候,我们本着这样的目标去做,避开这些雷。一个行业在发展的过程中是有波段性的,在这个波段当中谁能成长起来,首先它是拥有核心技术,然后是拥有比◥较好的生产稳定性,还有一个平心静々气的团队,这样才能最终的存活下来,这是我们自己的体会。

张一巍:我再把吴总的问题々引申一下,其实政府补╱贴难免带来一哄而上、鱼龙混杂的ㄨ情况,就像电动车在ㄨ去年发生的骗补事件一样,在政府高额补贴、鱼龙混杂、众多企业涌入的情况下,想请徐总谈一谈,你们怎么在一拥而上、鱼龙混杂的情况下找到好的标的,有什么经〇验可以跟大家分享?

徐放:我们是GP,GP的任务是给投资人赚到回报。回报分№两种,第〇一种叫赚钱,第二种叫抢钱。刚才吴总把我们这个行业的两个阶段都总结了,任何一个新行业刚开始都有一个抢钱的过程,光伏、风电一开始都ㄨ是抢钱,现在电动汽车又在抢钱。我们必须要参与抢钱的过程。因为这个钱是政府为了促使这个行■业快速发▂展,必须要给的投入,所以我们可以看见中国无论是风电还是光伏,现在已经具有全球领█先的地位。我们作为GP一定要看清楚的一点是,抢钱一定是有一个阶段性的。我还记得在2005年我们开始投风电、光伏的时候,那时候的市场不热,2005年的时候☉消费升级很热,医疗那时候也很热,光伏、风电那时候都不热,2009年整个市场都热起来了,2009年我们疯狂的【卖股票,卖完了股票并不意味着这个行业就结束了,你要在旁边相伴,你要开始等,抢钱的阶【段告一段落。

下一步将会出现吴总所说的这个▃阶段,大家要开始运营。节能环↑保非常好,但是电费如果涨到太高,肯定大家也都不愿意。如果任何一〇个行业长期依赖补贴,这是耍流氓,但是在这个过程中你的整个产业链→会成熟,在整个产业链成熟的过程中,整个行业会快速发展。在清洁能源这个行业还在以16%的速≡度成长,无非是价值在转移,这又是我们GP的活,在这个过程中你能不能进行提前布局,在产业发展的早期、中期、成熟期,对我们GP而言面对的都是不同的投资机会,别把点踩错了。2009年投光伏、风电、前端装备制造的这帮人都是亏得稀里哗啦的,就是因为整个产业链的价值在转移。

所以我觉得刚才您问的这个问题,任何行业都是要动态的看这个问题。包括新能源汽车,我没赶上这一波,我不知道突然一下会出来这样一个政策,这太恐怖了,最后出来政策之后,这个估值我已经接受不了了,但是没关系,我投不到电芯没关系,它是一个很漫长的产业链,它的价值也会在转移的过程中,所以我们在清洁能源汽车行业也做了布局,我们可能在整车的设计,我们会在它整个的生产←链优化上进行投资。

我们这些做GP的人其实是很痛苦的,因为每个LP都要问你到底会投什么行业,其实这个问题很无聊,因为每个行业都是相通的,所以在这个过程中,我◤觉得任何一个行业都有机会。我〇们在这里说的是节能环保,跟消费升级也有关系,跟优质制造也有关系→,所以我的看法是,整〇个行业是在变化的过程中,我们做的是价值投资,我不是做二级市场,二级市场6个月就是一个周期,但是我们的周期是三五年,所以我们必须要能看清楚一个行业的发展,这是对任何一个GP的最基本的要求,就是你能不能看清楚未来3年、5年的趋势,你别踩错了,踩错了趋势,基本上就是不太可能挣到什么钱的。

张一巍:刚才徐总谈到了政府补贴的过程中刚开始难免鱼龙混杂,其实不管是在◥光伏领域补贴还是在电动车领域的补贴,某种程度上都出现了劣币驱逐良㊣币的现象,就是说刚开始恶意骗补的这些人以低成本进入这卐个领域,占据了大量的补贴,之后政府再开【始治理,其实这个循≡环在多个产业都经历过。我想问于总一个比较难一点的问题■,假如让你给政府一点建议,在下一个领域的补贴,比方说燃料电池方面的补贴,怎么样避免出现像电动车这种骗补,或者是像光伏这种各地政府大面积的上马,最后出现集体亏损的情况?然后再请您谈谈在清洁能源投资方面的一些心得体会。

于立峰:第一个题目是给政府建议,其实给政◤府没什么好建议,风水轮流转,你也不知道哪块云彩有雨。政府的补贴,我感觉还是一种导向性的,就是说政府要把它的产业政策或者产业的结构调整给市█场一个信号,所以在这个过→程当中,无论是创业者还是投资人,其实不能够把政府补贴当做一种盈利模式去▓看,它要当做一种信号,是一种产业结构调整或※者政策支持的信号。所以它不是一个经济行为。

另外,我认为政府的补贴还不如给政策的补贴更加来得实在,更加来得长久,比如说税收【的优惠、电价的优惠等等,而不是单纯的现〓金的补贴。而且各地的政府还要根据本地区或者本行业的资】源优势,或者产业特点去做产业布局。

这就讲到第二个问题,过↑去我们看清洁能源、环保或者制造业,往往政府一上马,各地都有,几乎你到所有的地方去看都有风电◣、光电、多晶硅、单晶硅等等的东西,当供给不断加大的时候,需求就一定会下来,需求加大,供给就上来了,所以它有个▓循环,就跟养猪一样,养猪是最简单的供需矛盾反映强烈的行业,一定是一年猪肉价贵,一年猪肉价便宜。因◤为大家觉得猪肉价贵的时候,大家都养猪,第二年猪肉价格就下来了,猪肉价格下来了▃,大家都不养,下一年猪肉价格又涨了。政府补贴也是一样的,如果政府↓各地的产能都上来了,一定会出现供需失衡,所以政府的补贴应该倾向于政策的补贴或者政策的引导,而不是因为钱多,或者说我要追风口,哪个行业发展好我就去发展哪个行业。

关于节能环保行业的投资,我们以前都听说过一个风口的观念,今天坐在这里我有点忐忑,因为上半年我参与的所有的讨论或者演讲都是讲人工智能,而且我们看工业技术过来的人很容易就随着风口看到人工智能领域,我在想还有人看节能环保、新能源吗?今天有这么多人在现场,我觉得这个行业还有希望,至少大家还有【兴趣听,这说明两个问题:第一,从行业本身,我们一直在追风口,追风口的原因是他在追求他的高额的回报,就像徐总说的,GP是要回报的,他在追求技术成长、新技术带来的回报。我们倒过来看节能环保,我认为它是一个国家经济结构当中最基础的东西》,无论是能源、制造业还是环境治理,不论你追不追风口,这个行业的机会是始终存在的,我们在看这个行业投资机会的时候,相对来讲这↘个行业的投资人和创业者都比较成熟,所以他的发展历史脉络也好,未来的发展路径也好,我们是可以㊣ 追溯的。在新的技术发展过程当中,我们其实不能够把节能环保或者新能源跟现在大家说得比较多的智能制造、智能技术、人工智能割裂开来。我过去一♀直在看节能环保,最近这段时间把精力放在智能制∑造或者智能+的领域。我们看人工智能的时候,很多人都看到的是机器人,其实我更更愿意用智能+的概念说智能技术,它就像过去30年互联网发展的过程一样,它会贯穿】到各个行业当中,比如芯片、识别、大数据,它一定要渗透到各个实体行业当中,你把它割裂开来是不现实的。第二是在这个过程中,可能会有智能交通、智能家居、智能制造、智能国防、智能环保,所以我们怎◥么把他们的结合点找好非常关键。

我们有三个→观点,第一,智能技术一♀定要找到实际的应用场景,过去智能技术当中有很▅多的独角兽,但是他们在发展当中并没有实现大规模的盈利能力,为什么会这样呢?因为它的应用场景不现实,它不是一个现实的应用,而是一个基础的东西,如果你能结合清洁技术、环保领域,可能你就能更好、更快地获得盈利。

第二,中国的资本市场并没有做革命性或者根本性的监管政策的变革№,现在你要在中国的资→本市场上市,三年的盈利是必须的,节能环保的商业模式是成熟的,比较容易盈利。

第三,在我们拿一个高额的回报的领域,节能环保现在是一个比较好的时点,它不是一个风口,估值相Ψ 对比较理性,另外智能和节能环保〖领域的结合,可能会在技术上获得突破,可能会在盈利上大幅的提升。同时,节能环保发展的过程中会有新的发展领域,比如前段时间我看的农业大数据、环境治理、土壤治理、天气的治理、农产品期货等等,它和这些方面都会产生新的切合点。所以我觉得不能绝对的割裂,另外我认为节能环保是一个持续永恒的主题,只要你在这里生存,节能、环保、新能源始终是一个我们必须面对的问题。对能源的使用效率、能源的使用▓技术,环境的综合治理,这是一个永恒→的主题,无论什么风口,这都是一个基础的领域。

好的公司①不缺退出市场

张一巍:非常感谢于总的阐述。我们知道国内的节能环保投资主要是以A股作为退出渠道,但是基岩资本黄总他们这边做了一个在境外上市的案例,也给我们的退出渠道带来一些新的思路,我想请黄总↓给我们介绍一下节能环保企业在境外上市的过程中,它的回报或者说它的市盈率,有哪些经验可以跟我们分享?

黄明麒:我们基岩资本投了一个国内做污水处理的企业,它主要是做工业的污水处理,这个企业的净利润是在2000万人民币左右,这个盈利水平在国内上市是比较难的,但是它需要∏发展,我们就建议它先到纳斯达克上市,它上个月已经登录〖了纳斯达克,在这个过程中,它融到了钱,然后就可以做它的第二条生产线,我们关注到这个节能环保的行业,以前那些工厂没有很关注污水的处理,所以它的生存也不是很▅好,从最近两三年来看』,监管的政「策越来越趋于严格,就给了它一个发展的机遇,它现在手握的订单超过ぷ1.5亿人民币,它唯一缺的就是钱。但是在国内,银行也不给它贷款,因为他没有东西抵押,国内的资本市场也没有对它敞开大门,我们就建议类似这样的企ξ业是可以到海外的资本市场↘实现融资,实现自己的发展。

美国纳斯达克对清洁能源、环保类的企业的还是比较偏爱的,我们投的这家企业的估值也是在30—40倍的PE,在很多国内的企业家的眼里,觉得国外的资本市场的估值不高,流动性很差,但是从我们做的企业到海外上市的情况来看,如果你是一个优㊣ 秀的企业,海外市场也会给你一个优秀的价格。如果你是一个垃圾的企业,你就永远是一个垃圾的价格。所以对于一些有发展前』景,一时难以登♂陆国内资本市场的企业,我们是会推◥荐它到纳斯达克上市的。

张一巍:当时到国外上市的初衷是什么?

黄明麒:首先境外上市可以为企业融到钱,这是解决了它的发展所需要的资金,因为它还不能满足国内资本市场上市的条件,所以我们建议它到→国外上市。另外,我们判断这个▲企业未来两三年是一个高速增长的阶段,如果不上市,它也会发展,但是如果上市之后,它可以获得更好▆的发展,假如未来有一天它发展到一定的体量,它要回归国内上市,对它来讲这♂也是一个很好的展现的路径。

张一巍:做污水处理◥往往都要跟政府打交道,这种企业跨地域的扩张您怎么看?

黄明麒:这就涉及到怎么选项目的问题,如果它的业务比较依赖政府的话,我们判断这个项目的风险是比较←大的,它有可能发展得很好,但是也有可能一下子就没了,所以我▲们选企业,更多的是要↙挑选一些依据市场化运作发展得比较好的企业。刚刚我说的那个污水处理的企业,它主要的客户是面对工▓业园或者是重废水的客户,以中小企业、大型企业为主,它不完全依赖∑ 当地政府,这样的商业模式可以保证它有一个比较稳定的发展,不会因为政策的一时变化而让它垮下来。

乡镇污水处理是痛点

张一巍:下面请李总谈一谈,你们怎么看待在节能环保领域或者是清洁技术领域,你们主要看哪些重点细分领域,怎么看这个行业未来的投资机〒会?

李仲庆:目前我们看的比较多的是两个方向:一个是危废这一块,包括危废的收储、跨城市的运输,再到后端的处置,这都有一套体系▂,在整个体系当中的企业都需要有一定的资质的认可,我们现在看的比较多的就是危废处置企业中拿到危废处置证的,国家批准你可以处置№哪种型号的,可以处理多少的量。你有一定的量在里边,我们在做财务测算的时候,会以你的量来算。当然这种危废处置有多种模式,最简单的是↑焚烧或者填埋,它没有产Ψ 生新的经济价值。我们现在看重一点,把危废进行重新的提炼或者重新的应用,有一种⊙新的能源能出来。我们去年投了一家公司是做危废的资源复合利用,它有超过20万吨的危废处置证。它收取的固废有一部分是有贵金属的,这一块通过它的技术方法,会冶炼出很多的☆贵金属,然后把这些东西转卖给下一个生产厂商,我觉得这是一个非常好的商业模式,不仅在危废处置上产生收益,本身在产生新的贵金属∏或者重金属这一类还有一些销〗售的收入。除了这一块,我个人在村镇水务方面有一些涉足,目前中国在大中型城市都会有污水处置站对居民的污水进行处理,在一些小的村镇方面∩是缺失的,因为村镇建▼一个比较大的污水处理厂是不经济的,所以这一块我们也在研究,现在很多企业在做一种跟集装箱一样的分布式的▂,可拼接、可拆除的污水处理站,针对上万人口的小村镇,可能一个集装箱就可以处理20万吨,拼接两个集装箱就可以把这个村镇所有的生活污水都处置掉,如果拼接过多№的话,可以把它撤走,我觉得这是蛮好的模式,这种模式下需要一些金融的合作,因为通常情况下如果做一些村镇水务,需要有一个比较大的县级政府往下推,他下面的所有的村镇都装这种分布式的污水处理设施,这样就需要一些金融的支持做这一块业务,目前这两块是我关注比较多的。

张一巍:李总提到了危废处理和污水处理。危废处理拿政ㄨ府的项目变成了一种核心的能力,拿到一些资源也是核心能力。你们选择项目的时候,到底是政府公关作为企业的核心,还是说它的处理技术作为核心竞争力,你们怎么判断?

李仲庆:其实两个方面都应该有,核心技术在污水处置方面会有比较」关键的因素,我们也↙遇到一些情况,有些企业也有危废处置场,但是他们本身也做一些偷排偷放的行为,这也是有违环保本质〓的。所以这一块我们也会关注环保企业本身的▼环保问题,它是不是通过政府的验收做一些前期的安排。在中国目前的环境下,还是需要通过一些政府公关拿到一些危废处置证,然后来做这方面的工作←。

吴海谈未来的投资机会:氢能源电池和电磁弹射

张一巍:我想问吴总一个问题,中国的电动车行业增长还是非常㊣快的,但是电动车现在依然靠补贴,您怎么看电动车的未来?包括电动车〇已经变成一个热点领域的情况下还有哪些投资的机会?

吴海:我们的投资策略以及我们如何看待这个市场?我非常认同徐总的观点,这个事╱情你要看5年、10年,这个趋势踩错了就比较麻烦,我们讲模糊的正确优于精确的错误。怎么看这个卐路径呢?有两个方向,一个比较∑ 复杂,一个比较简单,复杂的路径就是找专家问,然后剖ζ 析的行业发展。简单的路径就是看一些好莱坞的电影,好莱坞的电影里面很简单地阐述〒了我们这个行业的发展方向。

吴海:刚才徐●总也讲到了,我们对能源的使用方式变革是一〒个人类永恒的主题,从电影里面看到㊣,现在电动车已经开始方兴未艾了,现在是以锂电为主的,未来以氢为燃料的电池,应该在未来5—8年内会成为主流。再往后到10年之后,好■莱坞的电影告诉我们,基于电磁弹射的新技术将会替代轮子的技术。因此我们公司在这三个方面都在█投,比如说电磁弹射№这一块,我们会投比较早期的,因为这个会在10年以后才发展,现在的电」磁弹射主要用在飞机上,它的小型化在这方面可以做一些投资,这是我们天使基金投的。我们VC/PE阶段5年前投的是ㄨ电池,现在我们在投氢燃料电池。就像我刚才讲的,人类追求更清洁、更高效、更廉价的能源的脚步是永远不会停歇,锂电池带来的能源革命是一个非常重要的环节,但是它只是起点,不是终点,它现在在续航里程方面还有它的瓶颈,包括即使使用了石墨烯技术,也有它的瓶颈所在,包括它在生※产制造中的污染,都是问题很大的,但是它是很卐重要的,它改变了我们汽车的架构,因此我们讲现在是电动汽车元年丝毫不过分,我们在配置上就按照目前这个阶段进行配置。

那么是不是说现阶段的产业我们就不投资了呢?也不是的,未来有新的技术替代,但是需要一定的时间,在现↓在这个阶段,还可以有一些产业资本投资现在的产业,我们在配置这些项目的时Ψ候,和我们的资金来源关系很大,我们根据产业发展的路径,在合适的阶段配置合适的资金,用合适的壁垒来跟随产业的发展,这个产业的发展不是你能控制的,你只能跟随,控制不了,这方面我们叫踩对节←奏的步伐,跟进时代的步伐,在技术进步过程中分享产业的收益。

投资永远会有两种风险,不可控风险和变量风险

张一巍:吴总给我们分享了未╱来的新领域,一个是氢能源电池,一个是电磁︻弹射。我想请徐总谈一谈,您说我们投资要看未来三五年的机会,您觉得未来三五年大的机会可能出现在哪≡些领域?您觉得电池领域已经太贵了,您现在主要看好在哪些领域做布局?

徐放:首先我并不是说电池领域太贵了,电池这个行业还有巨大的发展空间,我说的是这个资产价格太贵了。什么样的投资才算是成功的投资▃?我们一直认为一个能够依靠市场来获得领导地位的企业,这才算是成功的企业。刚才有讲到危废的行业,最核心的价值是订单,但是我告诉你一件发生在我身上特别悲惨的事,有一个在中↑国规模非常领先的危废企业,我做了8个月到一年的功←课,我准▽备要投它,突然一下董事长失联了,说他在拿订单的过程中有一些不规范的行为,最后董事长被抓了※,还好我还没投,我要投了也完蛋了。对我们投资而言,永远会有两种风险,第一种风险叫做不可控风险,我相信我们传统做PE的比较少触碰房地产行业,因为这里面〇有太多不可控风险,政策性风险、行政性风险,这种都是不可控风险,对我们而言,没有任何的风险掌控能力的风险,你就要评估,这个标的是不≡是适合你。当然危废行业并不是普█遍这个情况,我说的只是一个特例。

第二种是变量风险,变量风险主要来源于这个行业周期变化,团队、体制,这是变量风险█,这个是作为投资人你有可能影响,你也有可能去通过一些方式回避的风险。所以你问我三五年后的风口是什么,坦率来说我不知道,但是我们可以看到的是没有一个企业是可以孤立成长的,任何一个企业都在一个产业链的环境里面成长,我们做投资的,我认为挣3倍叫本事,挣15倍叫运气,挣15倍得赶上风口,但整3倍是我们通过整个投资方向选择、团队选择、体制设计,你是有可能↑做到的。在清洁能源及环保这个行业里面,我■特别赞成吴总的意见,任何一个需要长期依赖补贴的企█业都是没有价值的。电动汽车我为什么喜欢?因为特斯拉的驾驶感觉真的不一样,大家如果开了特斯拉,大家一定会觉得这个车很好开。为什『么风电、太阳能大家都喜欢?因为雾霾大家都不喜欢。商业行为归◤结到最后都是人的行为,在这个过程中,每个人都是最终的消费者,你就要看一看在整个商品产生的过程中,及这个商品本质,大家会不会【喜欢它,我用什么样的成本来获得,这个帐算清楚了,大家就清楚了整个产业链的价值将会怎么转移。

主要布局光伏、风电领域,利润已超过估值

张一巍:刚才徐总给我们说了判断的方法,但是我觉得我们还没有挖出干货来,您现在主→要是在布局哪些领域?

徐放:光伏、风电我还在继续投,我们布局这个行业比较早,从2005年开始布局,最后发现我→们投的这些公司有些已经成为了中国龙头,有些已经成为了全球龙头,在这个过程中,其实产业链价值在变化,所以我们更多是往清洁能源的运营、管理、储能、独立售电这个方向投。但这个方向就像刚才李总所说≡的,因为是一个成熟行业,所以你能够看得见谁√是最棒的队伍,他们的产业布局是什么样的,在这个过程中我们和这十几年一直和我们合作的企业家,我们又从上市公司里面拿出一部分资产,继续支持这些优秀的企业家、有信用◤的企业家、跟我很熟的企业家『,他们根据整个产业链价值变化的过程,我们又会★再给他进行新的支持。当然从目前看来,效果还是不错的,我们大概是三年前做这个工作的,现在有一些标的的利润已经超过了当年我们对它的估值。

坚持节能环保行业是赚钱的,追风口行业会赔钱

张一巍:刚才吴ω 总提到了氢能源,不知道于总在这个领域有没有做一些布局?另外您怎么看未来【投资的机会?

于立峰:首先我很佩↓服徐总▅,是一个感情专一的人,他有两个感情专一,第一是2005年做风、光电,现在还在做,只不过他是换了一种运营方式,第二,大家现在都在说人工智能,他还在看新能源、节能环保。其实在哪个领域都是要做窄,而不是做宽,做深而不是做∞表面,这样是最有机会的,而且有一★个重要的价值链的拓展,在一个行业里面,无论这个行业怎么样※,它一定是有自己的机会的,无论你做得多深、多透,哪怕是一个夕阳行㊣ 业,它还有价值链的发掘,何况我不认为节能、环保会是一个夕阳行业,只不过是我们人为地把㊣ 它放到了非风口行业。风口这个》词是造出来的,但是至少可以这么说,未来的清洁能源和环保领域里是有机会的,这个机会是客观存在的,只不过你说还是不说,做的人是高调还是低调,在座的各位都还坚持↘在这个行业里做,而且我知道在风险投资领域坚持在节能环保行业做的人是在赚钱的,而我知道在很多追风口行业的投资人是在赔钱的,他是◆不赚钱的,他们在赚那个浮▓盈,在赚那个估值,所以这是有本质区别的,我认为未来这个行业是有机会的。

至于未来3—5年有什么布局,我认为传统的节能环保领域会面临一些挑战,比如说中国有一些实实在在存在的现象,比如说一拥而上,为什么↓会出现风电、光电、太阳能领域的大起大落,是因为供需关系,是因为技术有待提高,比如转化↓率不够,比如说多晶硅到单晶硅本身的能源消耗很高等等,但不意味着这个行业本身有问题,它一定有一个调@ 整的过程。所以未◣来的新能源技术,比方说电池技术,或者是新的材料发现以后,对储能技术的提高等等,我认为都有待观察,本身它是一个动态的过程。

在新能源和节能环保领域未来3—5年一个很重要的方向就是怎么跟智能技》术结合。我为什么不提人工智能】或者风口的概念?我认为智能技术是一个很现实的东西,这里面怎么把智能技术和新能源技术、环保技术╲结合,这是一个比较大的机会。在这里面是不是有成↘熟的商业模式和成熟的公司出来?现在我们看到已经有这样的公司崭露头角,所以我觉得这是一个比较重要的方向。

张一巍:碧水蓝天、更低成本的、清洁的能源是我们每个人所期待的◣,而且我们现在看到很多▓的环保技术,电动车已经№在实实在在改变大家的生活,今天在座的各位嘉宾讲到了在清洁能源方面价值链】的转移,提到了氢能源甚至电磁弹射技术,我们也看到了很多投清洁行业的老兵在闷声发财,希望今天的分享能对大家有所启发,也预祝我们清洁技术方面的投资越来越顺利,谢谢大家!

【主题演讲】AI:回顾与技术发展


演讲摘要

中国科学↓院自动化研究所主任,中科奥森首席科学家↘ 李子青

中国科学院自动化研究所主任,中科奥森首席科学家李子㊣ 青,在题目为“AI:回顾与技术发展”的主题@ 演讲中表示:现在我们已经处于弱人工智能和强人工智能阶段,未来发展会越来越迅猛,超人工智能要经过好几个阶段才会变成现实。

通过银行的取款或者登录的APP,即使有百分之百的人脸识别准确率』,而没有防伪的方法,在这种场景是非常不安全、不可用的,所以现在我们︽的核验、授权的人㊣脸识别场景就急迫地需要有效的、可靠的、防假体攻击的人脸防伪方法。

现场回放

演讲实录

大家好!我叫李子青,是中科院自动化所的研究员以及中科奥森的科学家。

今天我想跟大家分享一下我所经历▅的AI的一些历程及AI未来的发展。

我的演讲分三部分,首先是回顾▅AI的发展,再介绍一下我所经历的AI,最后谈一下中国AI的核心技术的创造力。

AI是什么?AI是希望用计算机来实现一些人所能做的甚至不能做的工作,它的发展是在计算机基础之上的,我们希望通过计算机以及对计算机的人工智能技术研究№,在上面开发出感知、认知,甚至是超过人类智慧的智能的功能。它这里面涉及到具体的技术包括计算机技术、模式识别、机器学习技术,以及数据分析、统计分析这样一些基础的数据,现在发展出物联㊣ 网、云计算以及智能芯片。从应用技术横向来说,AI包括计算机视觉,就是用算法以及前端的设备来实现人的视觉的功能,还有语音、语言处理、大数据挖掘、专家系统,它的应◥用领域非常广,几乎在所有需要人工介入的领域,它都希望能发挥它的︽作用。

刚才我们圆桌讨论的环节有嘉宾提到现在AI很热,投资圈也很追捧。这个热潮是第三次了,它是有深度学习所带来的,深度学习是基于神经网络,而神经网络并不是在第三次浪潮才出现的,它在第二次浪潮就已经出现,甚至在第一◆次浪潮的时候就有雏形。它为什么在最近5年突然变得非↘常火呢?那是因为有大数据,以及高性能的并行计算,使得我们原来做不起或者做不好的一些事情,包括感知以及认知现在能够做了。

第一波人工智能的浪潮是从1956年在英国达特茅斯开会,人民提出了Artificial Intelligence这个词,这一波没有经历太久就迅速的遇〗到了第一个AI的寒冬。第二次是1980年代中◆后期出现的,也是没有发展太长的时间,它又落入了第⊙二个寒冬,现在是第三波了,每次人们都在喊人类要被AI取代了,但是实际上都没来。

这里面涉及到一些→AI的细「分概念,就是弱AI、强AI和超AI。弱AI这里给的一个定义我觉得是蛮合适的,它包括底层的感知,比如说我ξ 们能看、能听,比如说人脸识别和语音识别在我们生活中,很多人都已经体验到了。强人工智□ 能是综合多种传感器,视觉、听觉以及雷达等等传感器,把它继承成一种功能更强大的机器,包括机器人、自动驾驶。所谓的超人工智能,它是具有独立意识和创造力的人工智能,也就是我们在科幻电△影中所看到的超人类的↙功能。

现在我们已经处于弱人工智能和强人工智能阶段,未来发展会越来越迅猛,超人工智能要经过好几个阶段才会变成现实,我想我◇们是看不到了,我没有霍金那么乐观◥。

从方法论∏来看,第一波浪潮是从认知心理学角度来讲,它跟底层的计算机技术有比较大的脱节,是顶层设计往下走⌒,结果走←不下去了。第二波人们换了一个思路,说需要从底向上去发展。比如说首先我们要从图象这个ξ层次做图象分析、图象理解,但是由于当时计算机或者说我们的算法,或者说设备没有达到预期的效果,我们这个鸿沟始终没有办法逾越,所以第二波人工智能热潮在90年代末就落下去了。

我是经历过第二波人工智能的。这里要说到人工智能的三个学派,分别是符号主义、联结主义和行△为主义,符号主义是第二波人工智能的套路,它希望从底层的信号、图象、语音、语言转化成符号。比如说那边有一块绿地,那边有一个人等等,像这样一个处理分析,它是没有走通的,所以第二波人工智能就结束了,也宣告☆了符号主义的结束。第三波人工智能,刚才我提到是由于深度学习、神经网络所带来的发展,它是在联结主义和行为主义基础上发展和进化出来的。

我去英国读博士的第一站是爱丁堡人工智能系,那是世界上唯一存在过的一个人工智能系。不它是符号主义的基地◥,我到英国去留学的时候,我要做人脸识别的技术,但是我发现从底层的图象提取符号,这个东西没有办法做,所以我花了一年的时间研究到底怎么解决这个问题,后来我得出一个结论,符号主义这条路走不通,必须走统计数理分析,要用联结主义的方式,也就是现在的神经网络。所以我就离开了爱丁堡,到了⊙南部的Surrey大学,我找到了Kittler教授,我当时对他大谈我的理想,我说我要用统计学的方法来做模式识别。后来我从爱丁堡到了Surrey大学,从此走上一条人工智能的不归之路。我到了Surrey大学几年之后,爱丁堡大学的人工智能系就关闭了,因为那条路真的是♂没有前途,难以为继。

我在读完博士以后,后来到了新加坡,后来到了微软亚洲研究院,现在在中科院,我们在这方面做了深入的研究,发表了一系列的著作、论文、专利、标准,其中包括一项国际的标准,是中国唯一一个人脸识别的国际标准。

前面说的是我的一些理论研究的成果。从应◇用上面来讲,我研发了世界上第一个实时的人脸识别系统,救了从前端到后端,在微软的时候做了↙这个研发,比尔盖茨接受CNN的采访,亲自为这个系统进行背书。到了中科院之后,2005年在深圳实施了世界上第一个自动通关的人脸识别系统,里面就用了我们的技术,并且整体的生物识别的架构是我设计的。后来又」做了北京奥园、深圳海关、上海世博等等一些应用。

世界上有两个最高级的科学杂志,一个是《自然》、一个是《科学》,《科学》杂志对我们的研究进行了分◢析,说明我们在人▼脸识别、视频分析上的进展,获得国际同行的高度评价。

我下面介绍一下我们其它的创新。就是近红外人脸识别。在最开始的人脸识别的算法是比较原始的,首先要做㊣的是解决光照的问题,如果有一台数码相机,我们可以用闪光灯对¤他进行闪光拍照,但是这个闪光拍照对人的肉眼会产生一些∑ 刺激,从而带来不好的体验,所以我就用到了近红△外这样一套从光电到智能算法一体化的设计,从实验室一直到产业界,包括汉王,包括深圳的一家企业把这个技术做成了产品,除了这两家之外,深圳还有其它的一些厂家也做了,有正式授权的,也有◇山寨的。我在国外访问的时候ζ 就看到了由中国制造的这些设备,我就告诉他们,那个是中国人发明的,也就是我发明的。

近红外识别有效解决了光照的问题,使用者就问我,你这个需要用近红外照片进行注册㊣,能不能我提供一张普通彩色照片进行注册,而你的红外能够很准确的识别呢?于是我就发明了第二个人脸识别的技术,叫异质人脸识别,就是把可见光图象和近红外图象做对比,即使在非常极端的光照条件下也能有很好的识别率。

现在我们大家肯定都用过银行的取款或者登录的APP,这里面就涉及到人的授权的问题,它需要核验你所说的你到底是真人还是假人。这里面就涉及到是否会有假体的人,包括照片、显示,包括手机显示你的一个照片对着摄像头,别人就能把你的款取走,甚至戴着你的面。你即使有百分之百的人脸识别准确率,而没有防伪的方法,在这种场景就是非常不安全、不可用的,所以现在我们的核验、授权的人脸识别场景就急迫地需要有效的、可靠的、防假体攻击的人脸防伪方法。今年3·15晚会上就揭秘了人脸识别的一些漏洞,其中我对这个事情进↑行了一些分析,也有一些八卦新闻前几年的时候说赵薇老公的司机把赵薇老公的房子卖了,并且人脸识别的准确率达到98.3%,这也是人脸识别漏洞的一个案例。

我非常好奇,为什么人脸识别的相似度能达到98.3%,一般→认为超过80%都是本人了。所以我在网上去搜她的老公司机的Ψ照片,但是并没有司到她老公司机的照片,搜到了这个“老司机”的表情包,我认为长得还是白色像的。

可信的人脸识别要有高识别的度的准确性,并且要能识别假体。因此我们在2010年就开始进行多光谱人脸防伪的研究,在这个技术的基础上〓,我们开发了人脸识别的防伪方法,目前我们已经把它做成了这样一个小的摄像头。

在2012年,欧盟有一个」项目叫伪造攻击下的可信的●生物识别,这是一个欧盟的项目,其中有12个团队,我们是作为唯一的一个非欧团队应邀参与谈到这个项目。

前几天发布了iphoneX,它有3D、近红外和可见光的传感器,这是集成了所有我们所擅长的技术,它这里面的技术最牛的在于它把3D的传感器小型化在iphone上,从人脸识别技术上来讲并没有什么太多特别的东西,我们花几周就可以把它实现。我相信随着︻iphoneX发布,黑客会把里面的防伪东西破解。

再介绍一下三维人脸识别,我刚才说了,我在博士的时候提出一个三维人←脸识别,在回国之后,我们这个研究组就另外做了更加深入的研究,把人脸、姿态和表情进行▽校正,并得到更多的识别率。

下面介绍一下我们中科奥森这个公司,中科奥森是我这个研究团队所孵化出来的一个产学研结合的企业,这个企业去年开々始正式运营,非常感上海实业投资创投给我们进行投资。

我们的产品包括人证核验、防伪模组。这是一个桌面式的,比如说住酒店,我们需要二代证,可以用这个进行识别。还有人证核验访客设◢备。还有人证核验▽快速闸机。现在坐高铁的时候,已经可以刷脸进站。我相信在未来几年,会在高铁站进卐行普及。还有VIP企业迎宾、考勤,我们可以在走动过程中就完成VIP的识别或者是企业员工的识别考勤。

还有黑『名单识别,在罗湖海关这边√识别水客,因为水客在海关那ζ 边都有黑名单,有几千人,但是工作人员⌒ 无法识别,我们头三天部署√就识别出200多个水客。

还有智能广告机。我们在电梯里面或者其它的各种场合都看到各种广告,但是广告主投放的效益是非常不理想的,因为他没有进行针对客户的投放,也没有引→起客户的关注,可以通过○人脸识别的方法识别他的年龄、性别、种族,以及表情和穿着,给他推荐踏莎需要的商品。

还有人脸识别云服务,它是把人々脸监控、移动识别♀和浏览器的上载统一到一个云终端上,统一这样一个人脸识㊣别。

公安视觉物联网是我们在无锡落地的一个物联网的国家应用示范,这个产生了巨大的成果,因此被无锡『市政府选送到世界智慧城市博览【会上,并且获得了大奖。

十三五期间我们要继续对这种技术进行研发,对人脸、行人、车辆进行识别。人脸识别最早的应用就是在安防界,我们在安防界有非常多的案例。从两三年以前蚂蚁金服开始使用人脸识别,把人脸识别▽这个概念在金融界炒热,我们在金融界的所有的场景当中,包括银行业、征信业、证券业、保险业等等方面都有应←用。其它的行业包括考驾照、考试的身份识别、税务系统、发改委、机器人、家用电器、国家电网、物流港口都用了我们的技⌒ 术。

前面我说了弱人工智能和强人工智能,强人工智能一个方向【就是机器人,我们现在∑正在合作一个项目是物流机器人,它是在电商仓库里面进⌒ 行代替人工的工作。

最后谈谈中国的AI核心竞争力。李开复指出了四个独角兽,大家都知道,人工智能领域里面非常热门的几个企业,包括商汤、旷世、依图、云从。商汤估值已经超过了15亿。

中科奥森跟这些独角兽相比怎么样?我可以大言不惭地说,我们是国际人脸识别技术与应用创新的引领者,我们虽然没有做PR,但是我们已经进行了很多行业的布局,并且在∑不断尝试新的应用。

中科奥森的核心优势包括有综合的原创能力,跟其它四个独角兽相←比,我们做AI设备,包括光电以及智能算法一体化方面,我们是非常有独特优势的,包括近红外、三维,以及多光谱等等方面〓。人脸防伪的算法和设备,还有人脸识别技术。应用解决方案里面,所有的应用解决方案都是我们第一个推出来的,后面被别人跟进。

参加国际竞赛我们获得了11项世界▽第一,是远远超过其它的独角兽的。在光电智能方案设计方面,我们在本行业是排名第一的,人脸防伪我们是第一的,人脸识别近红外第一,人脸识别异质第︼一,人脸识别3D第一,人脸识别可见光仅次于商汤。

技术和应用创新〗,我刚才提到,我们作为代表中国参与撰写的唯︼一一个人脸识别的标准。

人工智能能做什么呢?首先是要能辅助人工,解放生产力,它现在已经达到了,比如说大量的人工会被人工智能所代替。最后我们要形成代替人工,化不可能为可能。我刚才说到,以海关的案例,几千个人就没办法识别了,所以在大规模的数♀据当中去搜索,这是一个最简单的应用。

对AI的商业模式我思考了很久,有一些不成熟的想法,我觉得从核心技术》到智能传感,到服务提供、数据运营、价值增值,这样形成一个链条,仅仅是卖技术或者卖产品我觉得都不够。

现在我们♀正在尝试的一个场景是智慧社区,通过人脸★识别作为一个数据入口,进行数据商业价值的挖掘。

我们是一个技术背景的公司,技术上很强,我们有很多世界No.1的创造力,我们也做了很多的应用场景,我们非常需▽要有更多的落地场景,也欢迎大家跟我们合作。我刚才提到中科奥森的优势,除了技术优势以外,我们还有一个优势就∩是我们现在的估值很低,所以各位投资圈朋友还会有很好的机会。

最后再说一下情怀,这部电影不知道有没有看过,叫《梦想照进现实》,它是一个非常小众的电影,就是在一个酒店的房间里︼面,两个人在那里聊天,这是王朔写的剧本,由徐静蕾和韩童生主演的,我非常喜欢这部电影。我是怀揣着AI的梦想到∏英国完成了我的学业,现在AI是我的梦想,我借用这个电影的标题谈一下我们的口号,叫做“AI照进现实”,谢谢大家。

【主题演讲】未来经济的增长动力:信息科技的投【资机会


演讲摘要

汉富资本总裁任劲发表了题为“未来经济的增长动力:信息科技的投资机会”的主题演讲,他认为,技术的进⌒步正在改变我们的生活,改变我们的交往方式,改变着经济增长模@式,而在这一轮全球经济变革的浪潮中,中国有可能走在世界的前▲列。

任劲表示:中国无论是在基础研究还是技术应用上,都已经走在了世界的前▲列。申请的专利累计已@ 经超过了15000多项,这个数字已经位列全球第二,中国在研发◆上已经成为全球的领头羊之一。

现场回放

演讲实录

很高兴有机会参加投中的这个论坛,就中国的核心竞争力的话题跟大家做一个交流。非常感谢刚才李子青教授给大家的分享,他不仅介绍了人工智能这个行业在全球以及在中国的基础研究和技术应用,也专门介绍了他所在的公司在这个领域所做的工作@,我已经看到很多感兴趣的投资者围着李教授在谈这方面的投资机会。

我今天给大家讲的话题ω是,,中国经济经过了30年的高速成︼长,现在大◎家谈的一个词叫“新常态”,从两位数的增长的速度变成了个位数,未来经济结构要调整、产业要升级◣,我们靠什么继续推动经济继续的成长?这个可能是需要政府机构和创投▓界回答的问题。70年代末我』们靠的是改革开放,靠的是广大的市场,靠的是人口红利,廉价的劳@ 动力,靠的是引进的技术、资本,靠的是儒家传统下的高储蓄率,支撑了我们的经济增长。未来10年、20年甚至更远的将来我们靠什么呢?我觉得要靠新的技术。

记得我在上大学学经济学,当时学美国经济,我记得美国经济的支柱有三个:钢铁、汽车和◆建筑。时过境迁,今天再看支撑美国经济发展的早已经不是传统的行业,大家都知道10年前的2007年,全球市值最大的10家公司只有一家是技术公司,也就是微软,剩下的9家,排在第一的是美孚石油,然后是GE、花旗银行,还有通讯公司AT&T。当然2007年中国也有两家公司上榜,就是中石油和中国移〖动。10年后的今天,我们看全球最大市值的10家公司,实体经济只有一家,曾经排名第一的美孚依然排在全球十大市值的公司里面,但是它已经降到了第10位了。其它的基本上都是科技公司,有我们耳熟能详的苹果、谷歌、微软、脸书、亚马逊,这些公司现在占据了市值的前几位。作为全球第二大经济体的中国,我们依然有两家公司上榜,一个是阿里巴巴,一个是腾讯,都是科技公司。所以说整个经济发展到一定的阶段,信息技术将决定未「来经济的成长。

我们回过头看2007年的上半年,科技公司无论是它的成长性还是它的股价表现,都远远超出传统的行业。刚才我们说的美国ξ 这几家公司,2017年上半年标普的科技板块只增加了大概16%,但是这几家公司股价上涨的幅度远远超过整个科技的板块。刚才我提到的中国的这两家公司,阿里巴巴是◆亚洲第一家市值超过4000亿美金的上市公司,腾讯从2004年上市到今天,它的股价上涨了500倍。从这些数据可以看出,技术的进步正在改变我们的生活,改变我们的交往的方式,改变着我们的一切,改变着经济增长。

中国将走在经济变革的前列

非常可喜的能看到一点,在这一轮全球经济变革的浪潮中,中国有可能走在世界的前列。最近美国的《第四次工业革命》的作者接受了《金融时报》的采访,他认为全球经济积累了相当多的矛盾,经济增速放缓,环境遭到破坏,贫富差距在不断扩】大,解决这些问题的方法答案或者出路在于技术ξ 革命,在于变革。他认为中国或者欧洲可能会在这一次技术革命中走在前列。之所以这么说是有三个因素,一个是●因为新的通讯方式,通讯技术的革命使◆得人们的沟通、交流方式有了很大的不同,使得我们的社会结构发生了一些变化。第二个是新的能源,便宜的能源、清洁的能源使得我们保持经济增长的同时,能够减少对环境的破坏。第三→个是交通、物流的改善,使得我们整个经济活动的成本大大降低,他认为中国在这三个方面恰恰是∑ 具有其它国家不可比拟的优势。中国在过去进行了大规模基础设施的建设,我们也非常关注这些新的能源、新的技术,我们也在积极跟上这些步伐。交通物流方面,中国的高铁是世界领先的技术,它大大缩短了人们沟通、交往和经济生活的半径,这一切使得中国在这一轮的经□济变革中有可能走在世界的前︽列。

回到人工智能这个领域,不光是经济学家,有些投资银行也做了一些分析和判断,高盛在最近在《中国在人工智能中崛起》的报告中指出,中国将成为人工智能在基础研究∏和技术应用方面的领先力量,成为世〗界经济的领导者。

之所以有这样的结论,基于三方面的原因:第一,中国有海量的〓数据,我们知道互联网的三巨头,阿里、腾讯和百度,它们的市场份额大概有9000亿美元,庞大的市场份额使得他们掌握了海量的数据。大家知道阿里通过交易、物流、付费社交获得了大量的数据,每天活跃在⊙支付宝、淘宝上的用户超过4亿,每天都有5亿以上的数据ξ,通过这些数据进行研发,改善购物体验,同时把这个技术应用到一些金融领域,提供一些服务。腾讯主要是通过社交、付费交易获得数据,它主要是用¤于金融№、电商,用于个性化的订阅。百度主要是通过搜索、定位和交易也获取「了一些数据,来进行营销、公共舆情的监测。这是第一个方面,我们有海量的数据,使得我们可以对这些数据进行分析、进行研究。

第二,人才。BAT吸引了很多基础研究方面的人才,这三家企业的研发人员占到员工总数都超过一半,这个比例甚至高于谷歌和微软。

第三,中国虽然已经改革开放,已经加入WTO,是市场经济的国家,但是政府的作用依¤然非常巨大。刚才』主持人也提到,在今年3月份克强总理第一次在政府工作报告中提出发展人工智能产业,最近又出了一个人工智能的规划,这个规划提出一个目标,在2020年,在总体技术和应用方面要与世界同步,在2030年相关产业的产值达到4万亿。这一切给了我们创投界巨大的投资机会。

人工智能取得阶ξ 段性领先

今天我们发现人工智能已经深入到我们的中,当我们打开手机可以用语音识别回答问题。当我们打开讯⊙飞输入法,我们也可以非常精确地把语音的输入转成文字的输入。当我们打开百度,我们也会得到一个精确的搜索方案,当我们打开支付宝,我们也可以跟阿里的机器人进行人机对话。

我们在人〖工智能领域已经取得了一个阶段性的领先的地位,2016年大家都把它叫做人工智能的元年,这一年我们的人工智能增长率达到了43%,我们的产业规模第一次突破100亿,我们预计2017年会达到152亿,到2019年就会超过3440亿。中国无论是在基础研究还是技术应用上,已经走在了世界的前列,申请的专利累计已经超过了15000多项,这个数字已经位列全球第二,我们在研发上已经成为全球的领◥头羊之一。

政策方面大家也会看到,全国有超过40个城市已经建立了配套的政策,有30个城市把机器人作为当地重点△发展的行业,健全和在建的机器人产业园达到400多家。我们有了海量的数据,有了基础的研究,有了政策的导向,我们认为将来支撑经济发卐展,一定会给经济带来新的活︾力。

作为风投界的人士,我们应该抓住这个机会,在相关的领域做好我们的选择,为中国〒经济的持续增长,为我们达到一个全面的小康□社会,人们的生活水准、幸福的指数提升上一个台阶,我们有很多的◇工作要做。

汉富资本也是成立了十多年的公司,我们既有资产管△理,也有●财富管理∑ ,还有一◢些科技金融。我们投资的行业也是跟健康、医疗、人工智能、消费升级相关。我个人过去做了十几年的投行,最近也刚刚转型来做投资,今天很高兴参加投中的会议,借这个机会也认识了很多新的朋友,也期待在今后的工作中跟大家多沟通、多交流,能够一起为我们的投资、为我们的经济成长一同△做出我们自己的贡献。

【圆桌论坛】新一代信息技术专场


演讲摘要

在“新一代信息技术专场”圆桌论坛∑ 中,富坤创投合伙人陈达ξ之、天鹰资本创始合伙人迟景朝、光量资本创始合伙人王维、景林股■权投资合伙人袁春、国金鼎兴总经理章程进行了精彩讨论,本次论坛由维思资本合伙人孙健主持。

现场回放

演讲实录

孙健:感谢投中信息邀请我们几位来跟大家聊一聊新一代信息技卐术。刚刚汉富资本的老总已经给我们描述了一个非常广阔的关于信息技№术领域应用的前景,在开始新一代信息技术专场之前,首先请各位嘉宾做一个自我介绍,也介绍一下各自的基金。

陈达之:大家好,我是富坤创投管理合伙人陈达之。富坤创投主要是集中在投资全领域、全阶段,我是主要负责公司的中早期的投资。目前我所◢负责的基金是在深圳福田设立的一个偏ξVC类型的基金,主要负责的行业有大健︾康、消费升级、大数据、大文化▼领域。

迟景朝:很高兴今天有这样的机会跟大家分享我们在做什么。天鹰资本以前々投得很杂,消费、教育、信息行业都有涉及,最近半年比较专注的做一件事情,就是ξ智能制造∮领域的投资,并且我们现在把智能制造领域打得很散,有软件的,有做机器人的,有做〖系统集成的。投资的阶段从A轮以后一直到上市前的阶段,从1000万到1个亿人民币之间的额度全部可以涉及到。我经常来深圳,因为华南是一个制造业非常好的地方,在华南也投过很多制造业升级的企业,最近还投了两三╱家,即将IPO,希望能有机会跟大↑家共同交流。

王维:大家好,光量资本是一家2015年成立的投々资机构,但是我们◆的四位合伙人在资本市场投资的相关工作经验加在一起已⌒ 经有超过百年了,所以,都是一群老兵在干投资。我们目前是在深圳、北京和硅谷有三个办公室,包括旗〓下有人民币、美元合计近10亿人民币的管ζ 理规模。去年我一共飞了298000公里,我们因为无论○是在深圳、北京还是●在硅谷,我们的投资逻辑都是一样的,就是投硬○科技,投比较复杂的,或者说一般投资人不愿意看,或者不太容易看得明白的偏硬件、偏底层技术的科√技企业。

袁春:各位下午好!我是景林资本的袁春。景林是一家综合性的资产管理公司,成立于2004年,也是中国成立时间最卐长,目前规模也是最大的资产管理公司之一。目前管理的资产大概是500多亿元。我们投资︻的范围从二级市场到一级市场,从境外市场到境内市场。我们的投资逻辑主要还是做驱动型的投资,投资阶段相对来说是成长期和成熟期的企业和机会。目前我们在股权投资这一块大概是100多亿♀元的规模,投资了大概100家企业,目前有30多家已经通过上市或者并购退出。也希望有这个机会能跟各位同行学习和交流。

章程:各位好,我是来自国金鼎兴的章程,国金鼎兴作为国金证券的直投平台,我们主要承接国金证券的一些投资业务,关注的是并购和直投的机卐会。因为券商的天然优势,所以跟大部分的上市公司,尤其是国金服务过的上市公司有非常紧密的♀结合。我们也很期待通过这样一个机会跟在场的嘉宾有一个很好的互动。我们主要关注在医疗、消费、TMT和物流领域的投资机会。

孙健:谢谢各位朋友关于○自己背景和基金的介绍。我也借此机会介绍一下维思资本,我是来自维思的合伙人孙健,我们基金整个团队的成员也有比较长的从业历史,在2009年之前我们管理√了1个美元基金,主要是做清洁能源技术和TMT,跟手机关键零部件相关的投资。2009年之后我们创办了维思资本,到目前为止我们管理了5个人民币基金,主要专注的行业也是在环保新能源、TMT。我们在新一代信息技术方面,主要关注为传统企业提供互联网技术或者服务的公司。

信息技◆术对于投资是否会有影响?

孙健:回到我们今天这个专场的主题,新一代信息技术实际上是在“十二五规划”当中算是♀七大重要的新兴战略产业之一,它涵盖的面还是比较多的,有五六个方面,包括下一代的通讯技术,包括IC、物联网、三网融合、新型半㊣导体显示等等。但是对于我们目前的生活,整个经济々的状态,整个新一代信息技术的影响面还是非常大的,包括今天在场的各位,很多人还是关注在自己的手机上。现在智能手机的普及,在吸引眼球方面,跟5年前相比已经有非常大的变化。新一代信息技术在方方面面都给我们带来了非常大的影响。今天我们就沿着这样一个主题脉络,跟大家做一个探¤讨。

首先我想○跟大家聊的话题是,现在很多信息技术不但是在传统行业进行了改造,对大家的生活有很大的变★化,反过来讲,对我们的投资行业○可能也会带来一定的影响,这两年推出了很多的AI技术,包括智能ω 投顾,以及其它的投资方⌒ 面。各位作为一级市场的PE投资人,当然我们〗在座的有几个基金公司是一级、二级市场都有投资,对于你们的尽调过程←,或者项目决策过程,新一代信〗息技术对你们会不会有一定的影响?

陈达之:我们作为一级市场的投资机构,这么多年投了很多的技术升级、产业升级的项╲目,回过头来看,我觉得投资机构相对来讲还处在一个比较传统的阶段,一方面也♀是因为我们所在的行业本身的特质,像一级市场主要还是ω 存在大量的信息不透明、不公开和不对称的情@ 况,投资机构的投资回报主要还是取决于各个♀机构的合伙人,以及老总对这个行业的研究和前瞻性的判断。当然在信息技术升级方面,对尽调、项目投资决策会起到一定的帮助,帮助团队∑对投资进行决策,目前虽然有一定的改变,但是最核心的部分还是以人为主导,还是在估值的能力、项目获取的能力,以及对这个行业的前瞻性和创新性的判断上,这方面可能现在的信息技术还不足以成为一个比较主导的地位。

孙健:陈总的观点认为新一代信息技术还是一个工具,不至于像我前段时间看的一个新闻,包括会计师记帐的部分都能很快的由人︼工智能替代,包括现在二级市场已经有了智能投顾,大家开玩笑ζ讲,再过多少年,是不是我︼们做一级市场的都有可能要事业。看看迟总是什么观〓点。

迟景朝:我们现在看的行业主要是传统行业升级,特别是制造业升级,信息化是驱动的因素,如果没有信息化驱动,它就不能带★有智慧,智慧的一定是信息化系统驱动生产制造的过程。所以无论我们投资的智能制造是A轮企◣业还是B轮、C轮甚至更后端的企业,我们一定要看一下整个过程是否是信息化驱动或者代替传统产业的过程。我们看到现在大量的企业都在做一些信息化升级的改造,但是在智能化制造方面,信息化最多最好的技术是来自德国、美国,像SAP、西门子这样的公¤司,在信息化、智能制造的过程中占了非常大的市场空间。我们现在本土的一些信息化的企业,他们在生产制造系统软件上也已经有了很多的突破,包括一些大的制造类型的企业,无论是我们投的红岭,还是一些汽车制造企业,他们都在整合一些技术,在做自己的信㊣ 息化系统,就不是去买或者去抄,每个企业、每个行业都需要有一个自己的独到的信息化系统,对于很多智能制造企业升级来说,他们如果想真的迈上一个新的台阶,迈向智能化,无论是对于信息化制造,还是对于信息的重视程度来说,一定是第一重要的。

随着信息化在整个制造行业中的加强或者加深,未来一定会出现很多工业大数据ω的概念,很多用工业大数据去驱动中国制造的升级,或者驱动单一的产业或者公司升级,对未来的中国来说是一个非常光明的前景,因为制造业一旦得到释放,整个经济会得到很大的提升,所以我认为信息化在智能制造领域是非常关键的,在我们投资的过程中,这是一个〖不可缺少的重要环节。

看清企业成长的脉络是非常难的事

王维:从VC/PE包括创业者来看一个项目,或者说一个项∏目的阶段,它的差异是很大的,过去我们在海通证券投行部做并购,后来在同@创伟业做了很长时间的PE,现在在光量主要是做VC,10年前我还做过互联网的创业,所以从甲方、乙方的不同视角来看,应该说把企业成长的脉络看清╳楚是一个〖非常难的事,大部分情况╲下,创业者自己也不是非常清楚的。如果说谷歌的创始人当时很清楚谷歌有这么高◎的市值,最早的天使轮、A轮的融资他就不需要做了,他砸锅卖铁也要把这个企业撑下去,就是因为它的不同时间的特点决定了我们的关注点不同。比如说早期的时候,产品的研发是非常重要㊣ 的,但是作为PE来讲,它无法对这个阶段进行判断。不同阶段的企业有⊙不同的看法,就像◣我们总理说的,我们的圆珠笔芯还不能实现自制,这是真实的情况,大家千万不要高估我们目前真实的底层科技的实力和能力。整个技术产业链的上游、中游、下游的大量底层技术我们并没有掌握。在刚开始做一个企业筛@ 选,结合我们目前发展的阶段,确确实实需要理解企业发展究竟在哪个阶段。未来的三∏五年,我对中国的发展还是充满信心的,美国对中国的技术控♀制和封锁相对来说是不理智的,因为技术的流通是很难限制的,在国内我们存在的问题是,经常我们投资』圈里面因为LP的原因,因为需要有一个短期的迅速回报,所以投资的热点往往被媒体或╳者大众关注的热点引导,或者一些◣小说情节的东西所吸引了。

过去20年我们在可控核聚变、室温超导、石墨烯方面都有跨阶段的不切实际的量产化的要求,未来还将◣证实这些产业更多的适合发一些学术的文章,而不适合把它产业@ 化。而我们光量投的大部分是在一些我们认为不仅仅有底层技术的,并且有迅速产业化的方向做布局。甚至有这样一家公司,它现在跟♀谷歌、苹果、HTC都形成了大量的订单,做下一代的手机核心的压力按键,当时我们投这个公司的时候,它没有钱发工资,面临关门的压力,所以很多时候判断这些硬科技是有难度和有风险的。比如,广州的一◣家企业做北斗导航的芯片出货量已经做到全球第一,但是这样一家优秀公司也多年面临融资的困惑,也是面临公司的资金周转、发工资的困难。我们应该看到,一方面有大量的中国优秀的企业在等待资金的支持,另一方面确实投资人还需要进一步努力,能够真正从大量的默默耕耘的中小企业里面筛出来将来有可能成为优秀的科技公司。

孙健:我刚刚听了几位的发言,我觉得至少我们做PE的投资人,暂时还没有特别大的压力,至少各位在新一代信息技术的决策方面对整个市场的判断,还是认为管理人方面还有比较大的直接作用。

景林的袁总管理的资金是比较大的,AI的技术,新一代信息技术,在二级市场方面应用的比较多,在你们的决策当中是不是已经有了这种变化?就是在你们的体系里面,包括你们的投资决策方面是不是已经应用了这些技术?

AI对投资从业人员带来很大的挑战

袁春:这是一个非常有意思也非常现实的问题,尤其是对于我们这些风投界的从业人员来讲,一级、二级市场我们◆都会面对,新的技术不断涌现,不断突破,不断颠覆旧的技术、旧的模式。在这个过程中,我们一方面觉得可能是一个很幸福的时代,这些新的技术与时俱进,引领变革。另一方面对我们这些投资从业人员也带来了很大的挑战。因为新技术的出现不是线性的,它是一个从0到1的过程,尤其是颠覆性的技术,这时候在早期确实是非常难判断的,风险也比较高的。

目前来看,智能投顾还没有成为我们主流╳的投资决策●方式,目前主@要还是人工的研究驱动,比如说二级市场我们□ 大约管了四五百亿的规模,有三四十个行业的研究员。我们对二级十长的研究更多的是用PE的方式来研究二级市场的股票,去看行业、看公司。这当中当然有一些新技术的帮助,但是目前〗我们还是用自己的人工学习的过程去判断、研究,去做尽调,PE这方面我们也是这样。

面对这些新的技术●或者新的模式出现的时候,我们确实有时候是非常纠结的,尤其是特『别早期的项目还是挺难下结论的。我觉得在整个市场还没起来,在这个技术还没被证实的时候,其中的风险还是挺大的。从我们来说,我觉得各家投资机构的看法不一∑ 样,比如说VC可以投10个项目,其中有一个项目出来就行了,我们这种相对偏后期的投资机构,我们更愿意看到这些新技术在某个行业或者产业里面应』用出现机会的时候,我们更偏重于这方面的投资机会,至于内部的投』资决策的流程,我们也是一个不断地学习的过程。比如说我ㄨ们在投某一个行业、某一个技术的时候,我们要不断地充实我们的研究人员或者是项目人员,本身要有专业的知识。对我们投委会的成员来讲,要不』断地学习,才能跟得上这个时代的步伐,跟得上整个风♂投界的步伐。至于将来会不会出现用机器取代人做决策的机会,我觉得很大一部分投资决策是有的,包括现在很多国外的投资机构,二级市场的量化交易基本上都是ξ用机器。但是我们对商业模式的↑判断,对管理层的判断,对团ξ队的判断方面,我们目前基本上还是以投资决策人员自己的判断和学习为主的方式。

孙健:虽然投的是新兴行业,但是投◥资决策的过程还是一个相对来说比较传统的方式。

袁春:我们认为传统的方式也要不断ξ 地学习,要与●时俱进,其实有非常大的挑战。

孙健:我们再听听券商直投系的章总的观点。

新一代信息技术要求引入“IT尽调”

章程:这个话题非常有意思,我也有很多这方面的感悟想跟大家分享。

当智能投顾用计算机进行交易的时候,可能短期内它会把一些不平均的因子抹平,但是如果大家都用这种方式,我相信它会回到原来的方式。而且这个市场没有太多短期套利的机会。现在在大宗交易市场已经看得非常明显了,包括做一些期货的套利。我记得以前中国做跨境和跨市场套利,基本上每年可能稳定在15%到20%的套利空间,现在已经收缩到不到6%。投资︽这个事,尤其是在一级市场,它涉及到人性和对管理团队的判断,这里面很难用量化的指标对整个投资决策进行辅助的帮助。

对于新一代♂信息技术,尤其是越来越多的创业公司创立,对很多卐审计,包括券商的投行同事来说意味着,原来我们只要做财务尽调、法务尽调,现在我们要更多的加入IT审计。对IT审计来说,每一个审计事务所又有一些不↑同的标准,对投资来说是一个挑战,很多的机构在这一块有所忽视。我们曾经亲历过两件事情,新一类的公司方面,财务审计是没有问题的,在一般的审计上没有任何的审计漏洞,但是在IT审计上发现了很多的问题。

我觉得好的技术并不代表有一个好的团队,从最后一棒过Pre-IPO来说,大家都是喜欢一个完整的团队,有很好的商业模式,最好有一些独立技术,有一些壁垒。但是能直接从第一步成功转移到最后几步的,这个概率还是相对来说偏低的。对券商直投来∴说,我们更稳健的考虑一些投资,包括我们联合上市公■司主动做的一些并购,我们对这部分的考虑,我们会用一些产业的方式进行辅助。我们曾经有一个案子,我们联合一家上市公司进行了投资,除了这个企业本身的技术比较领先之外,上市公司还给他配了销售团队和管理团队,这个公司的估值对我们来说就有很宽泛的谈判空间,这部分的〗机会我们就会比较珍惜。

新一代信息技术将颠覆哪些产业?

孙健:通过各位的发言,至少可以看到在PE市场投资,目前新一代信息技术更多的是□在工具和应用层面,包括刚刚章总、陈总都提到,在效率的提升上还是有很大帮助的,但是毕竟』这是考验人性方面的投资,暂时咱◥们还能坐在这边聊下去,还不至于失业。

新一代信息技术给传统产业带来了很多的变化,各位也看了很多的投资↑项目,可能某些方面是革命性的或者颠覆性的,由于新一代信息技术的加入,给产业带来了非常大的升级。接下来我想请迟总谈一谈,您刚才提到原来你们也做了很多海外上市的投资,现在更多偏向智能制造方面的投资,在您看的那么多案例中,您认为哪一个传统行业会因为新一代信息技术带来颠覆☉性、革命性的变化,背后的原因是什∴么?

迟景朝:最近看的行业比较多,制造行业是一个非常大的行业,看了这些之后觉得很震撼,因为他们大量的在々用机器设备、信息化■驱动生产的过程。如果说哪些行业给我的印象最深,我觉得给◢我印象最深的事情就是,如果制造业不努力,很多传统制造业公司在三五年内都会被干掉,因为你还在停滞不前的时候,别人已经换了很牛的先进设备,换了大脑,换了智能化的武器,它未来可以做产业的分析。

我们最近投了很多的项目,我刚才提○到红领,这个企ξ业被很多人熟知,被大量的人参观,它是做传统服装行业的,。很多人一提到服装行业,特别是服装工厂,觉得是很Low的一件事↑情,因为它的环境并不是特别好,工人大量的加班,传统服装行业的工人一周至少6天的工作∮时间,并且每天都在8—10个小时的工作时间,因为传统服装企业√就是利用劳动力的投入︾来换取微薄的利润。

红领的制造工艺非常先进,很多传统的工艺都被机器替代,并且是信息化的驱动生产。传统服装行业你可能只是出一个版图,一下生产1000件、1000件才划算,否则你的机器设备是没法满足的。而现在的服装制造业的CAD版图就相当于我们的一个模板,一个模板对应着○一件服装,而在以前是不可能的,因为服装设计师一天只能出几个版,但是信息化时代下,一个计算机一天可以出几百个版图,版图出来之后,它可以信息化的生产,每天可以生产几千件服装,它的款式、尺寸、大小、颜色,甚至里面的内饰完全々都是不一样的,是柔性化的生产方式。对很多传统服装生产企业来说,这是不可想象的事情。现在消费者的个性化需求是非常强烈的,并且他们都希望有与众不同的↓体验,这个制造设备就可以完全满足这部分消费者的需求,并且他的承诺是7天交货,完全颠覆了我们的概念,所以它的利润率很高,净利率也很高√,因为它没有库存,没有原材料的浪ζ 费。并且员工的幸福感很强,因为员工只需要每周工作5天,并且每天〓工作8小时,工资比以前还高,他的效率大幅提升,以前一个工人比如说只能生产3000件服装,现在可以生产5000件服装,这是完全不同的概念。所以现在制造业给我最大的颠覆就是,把传统的很低的制造业升级成很高端的制◣造业,对整个企〓业来说,利率得到体,竞争力得到提升,再也不用担心我们的服装企业跑到东南亚了,因为我们现在成本足够低了,同时也不用担心这种技术工人的流失,因为整个幸福感也比传统制造业得到很大的提升。所以我现在关注在制造业的升级,我觉得这是利国利民的投资。

孙健:接下来听听陈总的观点。

陈达之:我围绕金◢融行业做一个分享。2000年的时候,美国高盛在纽约的总部有600名交易员是专门负责投行金融客户的大单交易的。到了今年,整个交易大楼里面只剩下两名ぷ交易员,其他的交易的工作量全部被自动化的量化♀股票买卖取代。到2025年左右,高盛分析认为,人工智能带来的产值的增加大概在300—400亿美元左右,人工智能是最主要的能够快速实现商业化的行业之一。二级市场天生存在大量的历史数据和人工智能、机器人学习,另外就是它的行业特别多,公开化的信息也特别丰富,天生对人工智能是一个比较好的发展、进化的环ω 境。

我们近期看的比较多的是围绕ぷ二级市场相关的投资和布局,主要涉及有一些智能投顾,然后有一些服务券商的SaaS,还有量化交易的一些算法,我们认为人工智能的渗透,在未来主要还是从二级市场往一级市场◢渗透的方向,这个主要跟它公开的信息量是呈一个匹配关〓系的。

孙健:所以陈总的步伐已经走在前面了,不但在金融领域做一些人工智々能的布局,然后从二①级市场慢慢向一级市场渗透。再听听光量资本的王总的观点。

王维:中国要发展离不开制造业,因为我们有将近14亿人口,需要能够自己通过劳动带来更高的收入。所以消费拉动经济,这个说法是有问题¤的,因为有时候他没有一个好的收入水平,可能很难消费。到底是先有鸡还是先有蛋,这就变成一个悖论了。中国未来的发展,我认为通过制造业的提升、通过信息化的注入,可以带来一些机ぷ会。但是我们要把握一些核心点,比如说◆中国要实现智能制造,离不开芯片。说一千道一万,我们讲的各种各√样的人工智能,各种¤各样的概念和故事,背后都是需要①有芯片的。比如说AlphaGo下围棋很厉害,它里面挂了180颗智能芯片,这些芯片是一家叫英伟达公司做的和CPU不一样的GPU,包括还有更复杂的DPU、NPU,NPU现在更多的只是一个概念,我们怎么找到这些发明的点?从消费领域来看,中国过去的情况已经很清晰地告诉我们,传统制造业只要投进去就是过剩产能,未来一两年去产能的过程还没结束。对消费行业我们也关注了很久,但是发现讲好故事的人不一定能把事做成。后来我们发现这个事又有一些蛮有意思的渊源,我们发现做喜剧演出的人不一定是快乐的人,做时尚消费的人本身不一定很时尚,或者他也没有消费的时间,只是职业导致他给人们提供这些服务。所以我们看到新一代信息技术产业的发展,也要有一批人潜下心来把产业做好,这样才能带来过去几年的转变,从过去30年有和没有,变成未来30年好和更好。我们比较看好的领域是IT和制造的结合,更具体一点说就▽是IoT领域。大家不知道Nb-IoT领域已经超↘过了高通,Nb-IoT或者是IoT的发展,将来会使我们的消费通过互联网终端进入公网,让各种各样的终端都能变成智能化,能够获得足够的信息采集和发送。

具体来讲,我们需要把传统产能和信息化结合,必须以IoT为基础,IoT现在主要还是在室外,特别是在车端,我们现在看好车联网,我们投了一家车联网前装非常优秀的公司,自动驾驶沿着车联网走,未来也一定会成为方向,包括电动车也一定〖会成为一个大方向。中国不希望在这么大的产业上依然依附于西方和依附于石油。中国每年石油进口全世界第一,这对国家来说是战略的不确定。所以电动车、物联网、车联网,以及因此产生的产业,这是一个大方向。我们看到这些方向的时候,往往要看到一些理性发展的规律,以及我︼们人能够得着的,能实现的。比如说自动驾驶,很多人说自动驾驶能实现吗?我的很多朋友在美国⊙上班,他们都是开特斯拉,他们的确是用自动驾ぷ驶的。不一定每个车主都会用自动驾驶,但是它成本不高,你都会装。飞机的自动驾驶也不是每个飞行员都会用到的。而自动驾驶一旦成为主流,我们城市的交通状况会得到很ω 大的提升,它带来的基建成本的节省也是巨大的。包括我们投了一个室外定位的企业,通过一些导航芯片和室外定位,可以很清楚的知道每个车是不♂是停到了停车位,这样就可以收到他的停车费,通过IoT的方式可以很好的解∏决相关的问题。我们看到︼很多类似的应用不用太多的投资就能实ぷ现,比如说Nb-IoT的功耗比较高,目前我们投了∏一个团队,能够把它的功耗降低80%到90%以上。我看好中国基于消费端,基于大家真实◥的应用场景,以及我们的技术带来的变化,我们也乐于投这些真正优秀的创新型科技企业。

孙健:王总给大家描绘的利用半导体、物联网的技术,在某些传统的驾驶行业或者其♀它的行业带来了一些比较直观的感受。袁总你们不管是在二级市场,在股权投资市场也有很多的ぷ投资,在新一代信息技术方面,在对传统产业∩的改造方面,有哪些会带来颠覆性的变化?

袁春:我们看到现在新出现的一些技术,比如说物联网技术,包括大数据的语音计算,包括人工智能,这些都会在未来成为◎类似于基础设施的东西。我觉得任何一个传统行〓业,如果不拥抱这些变化,或者说没︼有接入这些基础设施,我觉得都有可能会被淘▂汰掉。在任何一个行业里面,如果说积极地去拥抱抓住机会的行业,才有机会跑出去。刚才王总分享了很多制造行业的发展,我都很同意他的观点。

我再举几个例子,在服务行业也有很多有可能会面临被颠覆的机∩会。比如说人工智能在教育行业,大家目前︼还不觉得有很明显的变化,最简单来说,现在K12教育的孩子,大家都送到新东方或者学而思课后培训,我们去年投了一家企业是做教育的,它就用Ψ 了一些人工智能的方法,它通过人工智能来『进行个性化的培训,比如说分析每个孩子的弱点在哪里,学习哪方面ㄨ需要提高,个性化的给他推送一些课题,或者一些练习,而并不是所有的孩子都给他同样的时间的练习,或者说同样的题目,而是根据每个孩子不同的特点。这个后面就用到一些人工智能的基础的算法,这样会对学习的效率有很大的〓提高。我知道目前二级市场的一些上市的教育公╳司也都在积极的往这方面推,尤其是在美国上市的学而思,他们在这方面有很大的投入。

再说到金融行业,以前做风控,比如说放贷的风险控制,一般来说是靠◣人去识别风险,看他的资产负债表,现金流,上下游调研,去看产业,对管理层进行判断。但是这几年尤其非常热的是消费信贷或者消费金融,其实是非常散的ㄨ贷款的过程,比如说每个公司一天可能要发∩几万笔贷款,每一笔只有几千块钱,这个量非常大,用人工做风控是不可能的,现在就借助很多大数据技术,比如说对比他的IP的情况,对比他的设备情况,对比他的电〖话号码、社交情况、地址,包括爬他的其它的数据,这里面都用到了新的技术。这个很快就会判断出来,当然是不是百分之百准确不一定,但是很快就会判断这个后面有没有骗贷的行为。像这种非常小而散的消费信贷,最担心的其实不是并不是你的∩还款能力问题,而最担心的是你是不是有欺诈行为,通过这种大数据的方法能够把它识别出来,然后在◤风控上提前防止,这是在服务行业的两个例子,其实也面临着新技术带来的机遇,如果你不采用这种新的技术,有可能ω会面临被淘汰的结果。

章程:我说一个在这个行业里面比较有意思的案例,是一家餐饮企业,是我们最近跟得比较多的一个标的。在中国证监会对这种企业的上市是很难通过的,但是这家公司用了一个新的商业模式和技术手段在进行代◆替。他的商※业模式是做亲子餐厅的,整个获客方式全部通过电商和数据分析进行线上交〇易,很少有一家餐饮公司是通过互联网来进行交易的。一般的餐饮企业都是等客上门,或者是做一些新媒体的推广。这家餐饮企业有一个很大的线上销售团队,他们找了一个代运营公司帮他做线上的销售,现在每周一∏到周五有80%的满客率,周六、周日全满。这个公司现在已经跑了三家店,他们从第一笔投资到最后产生∩效益,大概每6个月可以々回一次本。根本的原因就是因为这些人原来就是做互联网运营出身※的,他们并不是餐饮出身。

我想说☆的是,一些传统的业态模型,加上互联网等新一代信息技术,可能会发生一些商业模式的改变,而这个商业模式的改变会让我们以前根本想象不到。

孙健:谢谢章总的分♂享,在传统々行业上,最直观的变化是在传统的制造行业,在效率上的提升,很多出现无人工厂、黑灯工厂等等,都是应用了新一代信息技术。维思也在这个领域做了比较多的投资,包括我们在◥广告行业。理论上广告行业也是存在很多年的行业,它也是一个传统的行业。广告主在原来投放广告的▂时候,投在电视、户外,也投在互联网领域,但是在互联网领域相对来说比例还是比较小的,最早之前很多互联网的广告投放都是委托给4A公司进行一些流量的投放,讲起来你又可以说投互联网领□ 域是新兴的,但是它的投放方式还是比较传♂统的。后来我们投资了一家公司,它做的是类似一个互联网上的交易的平台,在这个平台上通过机器计算的方式,自动去识别,比如说你看一个视频的时候,它会跳出一个15秒的贴片广告,这个后面有很多大数据的逻辑、标签,已经给你完整的打好,你去ξ 点击的一刹那,已经把你这个信号传送到最后一个平台上,平台自动你对接,有很多的广告主在☆上面投放广告,通过竞标的方式来决定谁中这个标,然后把这个推送给你。今天我们在座有20个人,你上一个视频平台看同样一个节目,可能你们看到的广告都是不一样的,这个背后真正是由于这些大数据、新一代信息化技术的应用,形成了↑不同的广告的效应带来的很大的变化。

投产业链还是多赛道?

所以我想就着这个话题讲一下本场的最后一个问题,在新一代技术领域当中,投资非常多,各家有□各家投资的流派,有的可能是相对来说比较集中在某一个领域,把上中下游投资得比较透,有的是多赛道●投资的方式,我认为各个领域都比较有前瞻性,我们都会有一定的布局,我想听听各位在这个方面的投资风格是怎么样◇的?

陈达之:我们公司的投资风格是偏稳健、保守的,我们以PE为主,所以我们在多个行业主要是投细分领域,现阶段主要是投细分领域的龙头企业为主,因为现在像大的行业的红利已经消失的情况下,再去广撒网的方式可能会做得比较困难,所以我们目前还是会更加注重团队的综合能力,除此以外我们更关注公司的毛利。

迟景朝:我们就做一个行业的投资,就是智能制造,就是未来中国制造业产业升级的整个产业链的不同环节的股权投资。

王维:我们从投资理念上是索罗斯的观点,就是一个决策的深度要比决策正确的频度更重要,所以我们倾向于重ξ 仓,我们现在还是投硬科技的,过去30年甚至更长时间,中国都ξ 不具备在一些基层技术上实现局部突◥破的条件,未来20年,包括大□量应用技术我们具备从局部到更大范围突破的可能,所以↑我们投硬科技。

袁春:我们相对进行的是比较稳健的投资,所以特别早期的我们就投得比较少,重点是新的技术在传统行业里面的改造,或者新的模式在传统行业里面出现,在商业上觉得有可持续性的◇项目,这种我◥们投的比较多。另外我们的一个特色就是一二级联动,我们很多研究员在≡看二级市场上市公司的时候,因为上市公司的体量是比较大的,或者是已经相对比较成熟的企业,它在某一个行业或者某一个领域,或者某一个技术行业的投资,或者说它的业务受到了一些新的威胁,或者说他们在某一个领域里面出现了一些爆发式的增长的时候,我们结合他的这个∞东西再看同样的行业,或者说相关的行业里面一级市场类似的一些投资机会,我们也比较关注。

章程:我们本身的投资习惯来说,我们比较喜欢投向现金流好的企业,现在主要是投在消费类,第一是因为这个市场足够大,第二是有可能被一些新兴技术颠覆。所以我们基本上就聚焦看这一∮部分,我们的投资风格也是比较稳健的。

孙健:我们这个基金相对来说也专注于为传统企业提供互联网改造的技术或者互联网改造【服务的企业,这是我们的投资方向,在很多方面,我觉得跟我们的同行还是有很多类似的方面。

很高兴今天能够跟大家在新一代信息技术的专场上跟大家一起分享我们对整个行业的看法。这个行业的变化还是非常大的,发展速度◥也非常快,可能在明年我们在这里谈的话题会有质的变化,非常感谢各位在这里分享的观点,也谢谢在座耐心的听我们这场论坛的演讲。

【圆桌论坛】高端装备专场


演讲摘要

在下午的“高端装备专场”圆桌论坛中△,中科创星创始合伙人∞米磊、大米创投董事长艾民、天风天睿副总卐经理陈实、深圳高新投人才基金副总经理刘丽丽、博将资本创始合伙人罗阗、元创资本创始人王浩、五岳投资合伙≡人吴晓珊、天创资本合伙人姚国龙围绕高端装备制造ξ这一话题进行了探→讨。本次论坛由中科创星创始合伙人米磊主持。

现场回放

演讲实录

米磊:大家下午■好!我们本场的主题是高端装备,也就是先■进制造,各位嘉☉宾可以用几分钟时间简单介绍一下各自的情况以及投资方向。我是来自于中科创星的米磊,我们专注于硬科技,主要是在天使领域,围绕中科院包括科研院所,把他们技术成果转化出来,目前已经孵化190多家企业,主要还是在硬科技领域。下面请艾∴总。

艾民:我是来自大米√创投的艾民,我简单介绍一下我自己,我原来是做投资银行的,做了18年、第一∮批保代。在2014年底,响应总理创新创业的号召创立了大米创投。现在管理两支基金,第一支基金主要是三家上市公司欣旺达、科陆、合康变频的董事长等产业投资者来投资的,第二支基金主要是上市公司欣旺达还有香港上市公司,主要是投智能制○造、人工智能、工业4.0。早期我们也投天使,中期的也投,第二支基金我们重点投成∴长性,未来我们也会布局一些早期的项目。第三支基金是联合高等级理工院校在中国制造之都东莞做一个先进制造业股权基金,力争抓住这个行业发展的机遇。好,谢谢!

陈实:谢谢主◆持人,感谢有这个机会在投中做这个↓分享,我是陈实,来自天风天睿。天风天睿是一家投资公司,我们从2013年到现在基金管理规模大概150亿,投资方向是TMT、文化娱乐等,优势主要是依附于母公司,我们投后服务可以给企业带来更多的金融牌照服务,不光是资金的支持,还能给它带来资本化的运作,包括其他金融牌照的服务。高端制造是我们一直在看的,因为这块是符合国家总体战略的方向,这个方↓向在这个过程中整体的市场空间是最大的,所以在这个领域里我们觉得未来的空间足够大、方向足够好。谢谢大家!

刘丽丽:各位同行,大家好,我是深圳高新投的刘丽丽,高新投应该是深圳◢本土一家时间非常久◆的机构,公司成立1994年,经过23年的发展,整个集团公司业务板块非常丰富,我们现在基本上是做股权投资,但是我们▲集团业务板块基本含股权投资、融资担保、金融产品等,是一个综合性的金融服务集团,现在整个集团总资产大概在20多亿,每年净利润大概10亿,从回报率来看还是非常不错的。我们的客户群非常多,覆盖了深圳市的中小企々业,范围非常广,我们现在主要投的也是比较多◣前期的,都是一些中小微企业,大概每年样本量是1500多家,所以在这里面我们可以发现非常多的投资机会,包括早期投的欧菲光等。我们和深圳市政府成立了一支基金,主要是为了支持◆高新人才创业,我们作为其中一家管理单位来管理这支基金。

罗阗:大家好,也感谢投中给博将资本的一个机会,我是博将资本的创始合伙人罗阗。我们是2005年在上海成立,经过12年的发展,我们完成了全球的∞布局,主要是中美两国,在中国是北、上、深,在美国基本上是硅谷、洛杉矶。从分布上可以看出博将资本整个投资偏好,我们主要是聚焦在一级市场的投资和服务,目前人民币的规模差不多65亿,每年在十亿美元左右。其实在深圳我们投了不少TMT领域,今天讲的主题高端制造,我们基本上在整个产业链各个↓地方有布局,比如机器人,包括人工智能。我们今天刚好有▲一个合伙人在河南参加全国先进制造业的会议,在深圳我们投了人工智能,像数为科技等等。我们在B、C轮可能少投一些,可能基本上在天使轮发展阶段。大致情况是这样,谢谢大家!

王浩:大家◆下午好,我们元创资本是投资中国原创,支持中国创业者。这个新的基金,元创资本重点还是移动互联网,过去十年无疑是中国移动互联网快跑的时间点,接下来是新技∮术,类似于人工智能、大数据、移动互联网改造传统产业包括制造〓业,所以我们元创资本不像各位投了那么多领域,我们聚焦新技术来改造传统行业,包括制造业。

吴晓珊:大家好,我是★吴晓珊,来自五岳投资,五岳投资是深圳本土的一家机构,我们成〒立于2011年。创业6年了,很感慨,因为我们¤这么多年致力于先进制造业。今天我没有想到会场还有这么ぷ多人,因为这几年制造业是比较受冷落的。我们实际上得益于制造业的,就是有核心技术壁★垒制造业的发展。在宏观∮经济下行的这些年包括资本市场前一段时间也不是特别正常的情况下,我们得益于这些企业的发展。事实上如果你有核心的技术壁垒,这些企业日子过得很好,而我们也一样,其实日子过得并不难,我们期待更多的人关注这个○领域,我们也始Ψ 终相信一点我们坚持走下去,一定会很好。

姚国龙:大家下Ψ 午好!我是来Ψ 自天创资本的姚国龙。我们是天津的创投机构,我们成↘立于2006年,现在正在筹备40亿的基金,主要面向①装备制造。我们的投资方向主要是制↓造业,现在投资的有装备制造、TMT等,基本上还是以装备制造为主,当然我们现在→随着发展,随着更多的人工智能、大数据改造装备制造、中国智造2025战略的提出,各方面也有部署。

先进制造业的投资回报与速度

米磊:刚才都介绍了各自基金的情况和投资的领域,下面我想先抛一个问题。大家都知道过去十年整个中国〓的发展可能更多是围绕互联网、移动互联网的领域,实际上在这方面的投资回报率可能也是比较高〓的,为什么在座的今天要讨论这个高端装备,相对来说是先进制造业,这个行业对国家未来整个发展有什么重要性,以及大家认为投资先进制造业,除了情怀,我们的投资回报率怎▅么样,是不是投先进制造业就不如互联网做游戏呢?我想请两位女士给我们讲讲。

刘丽丽:我们这边大概投了先进制造跟高端装备有33家左右,在我们总的投资中,比例Ψ 约不到30%。这30多家企业里面,目前的情况大概是通过IPO并购退出的有8家,这8家的回报率大概是在37倍。还有5家是通过并购退出,因为时间很短,只有一年的时间,回报率大概是3倍。还有大概10家企业是通过转让◣的方式退出的,这个回报率也是在3倍左右,剩下的是还没有退出的。因为我们也没有投资过互联网的企业或者之类的,所以对比不是很明显。从现在统计出来的数据看,感觉回报率还可以,没有想象中那么差。这是我们机构的情况。

米磊:大多数退出了?

刘丽丽:大概有20来家退出了。

米磊:这里面失败率有多少?

刘丽丽:我们那个机构比较特别,刚刚讲我们机构1994年开始做,最开始做融资担保,如果在深圳内的机构就知道我们公司融资担保做得非常好,核心一点就是风险识别能力,所以我们死掉的企业就一家,我们机构跟其他机构的差别就在这点。一百家企业现在死掉的就一家。

米磊:投的是A轮为主?

刘丽丽:全部投的⊙是A轮以前,因为我们业主主要是中小微企业,我们比较善于发现这个阶段企业的价值。

米磊:好,吴总。

吴晓珊:说到回报的问题,先进制造业的回报其实不差的。可能到目前为止最低的,就是我们自己机构上市最低的回报应该是凯中科技,目前回报大概是6倍,目前上市最高▓的回报是15倍。但是事①实上,我觉得真正的回报在后面,比如说这个企业2011年我们投的,那时候5000万的利润,这种企业回报怎么可能低。如果说到失败,到目前我◎们30多家企业里有一家企业算是失〓败,拿回了80%的本金。其他的企业都是正向回报,有一些企业的回报比较⊙好。我们进Ψ 入先进制造业领域,不是出于情怀而是真正看好,而且我们团队始终专注于此,我们相信坚持的力量。

米磊:大家退出各方面还是不错。另外姚总、王总、大家,刚才的话题有没有补充的?

艾民:我认为整个智能制造德国已经是工业4.0了,而中国还处在工业2.0阶段,这里面的空间是非常大的,包括大家也提到投的一些不错的回报。我们基╳金成立时间比较短,不到三年,投的第一①个天使,我们现在回报已经20多倍了。9月份刚签的一个巨头投它一个亿,这是行业龙头,就是无人驾驶核心零部件▂企业。如果是从全球视№野去做投资的话,我认为中国智能制造、工业4.0有很多的机会。比如去年Ψ 我们投的一个做智能制造核心零部件企业,到现♂在不到一年时间,已获得近四◣倍回报,明年就报IPO了。投的另一个做锂电池核心零部件企业,不到一年时间也已获得四倍多回报,明年也▓准备报IPO。我觉得这里面反而是机会很大,我们投的一些包括ㄨ手游动漫类的也有发展,但是没有投的智能制造项目跑得这么好,所以我们现在是专注于做智能制造。

米磊:姚总在这个领域应该投了很长时间,能不能跟我们分析一下现在◥我们做先进制造业,大家可能投的发展比较〓慢,我们投互联网发展比较快,你怎么看?

姚国龙:互联网肯定是爆发性比制造业强,当时有一个合作伙伴推给我们,就一个游戏,大概上线前推给我们,最后上线半年回报并不高。我觉得互联网总体资金回报并不高,为什么?做互联网就是一个赢者通吃的局面,失败率比较高。更多人看到的是一个明星∏项目,但资金回报率并不高。我们第一大股东是中科院,经过几年投资以后现在退了一部分,这几年投资投了五十多个项目。

中国怎么也是制造大国,中国制造2025、工业强国前进过程中确实会出现很多机会,通过智能制造改造包括中国制造2025,提出很多☆原材料、基础工业、基础元器件的创新,这里面ω都会出现很多机会。实际上我们做投资也知道,包括我们做机器人这么ㄨ多年,真正核心的零部件基本上是日本,所以这里面肯定会出现很多的机会。中国人最不缺的就是努力,不缺的是聪明才智,只是大家沉下心来做,对我们创业投资来也一样,我们愿意陪着︽这些创业者,把中国的制造业更加的强大。

王浩:大家刚才讨论这个回报的问题我并不关心,每个人做的不一样,阶段不一样,刚才美女刘总介绍回报率30倍,我都很吃惊。

刘丽丽:我们那个是从九几年开始做的¤。

王浩:还要考虑时间周期的问题。做基金也好,做投资也好,每个基金要▓知道你喜欢、你擅长的。我一直跟我同事也在讲,你要做你喜欢又擅长的Ψ东西,你要选择制造业、选择高端装备也好、选择互联网也好,你做你擅长的东西才能跑赢这个市场,这是我们基本要考虑的问题。

先进制造的未来何在

米磊:下面问一下刘总和罗总,你认为我们做先进制造业未来的机会在什么地方?就是你们最看◤好哪方面?

罗阗:因为我们最开※始是做中后端,基本上能达到十倍就非常开心。高端制造领☆域非常宽泛,中国新的四大发明,碳材料※作为新的发明之一。新材料这块如果你进入时间比较早,比如说我们在2015年投了一家公司是做LED,但是它是IC LED。如果从我◥们投资的阶段来讲,也就是可能会产生巨大的收□ 益。当时说四百倍,就是它市场很大,就是上万亿的市场,所以所有人都可以用IC LED。它的特点是解决了驱动的问题,原来所有驱动都要用变压器,但这些污染是非常厉害■的,我们投这个企业是把这个都省掉了,直接就可以驱动不用变压器。未来趋势,关于新能源汽车的问题,围绕新能源汽车材料都是非常好的前景。电动汽车最麻烦的不是在充电就是在充※电的路上,能不能说实现一个太阳能々的转化?这样就可以在里程数上有一个突破,然后充电桩的瞬间充电,可以充电、太阳能转化这些都是天马行空的想象。我觉得这个想象是非常好的趋势,如果有人做这样的创业,国家资本是肯定非常有兴趣投你、关注你。

陈实:谢谢刘□总还给了一点空间。智能制造这块范围确实蛮大的,国家七大战略新兴行业细掰来看都跟智能制造有关,然后算算新材料、新能源汽车、生物技术都跟高端制造有关,高端制造是所有这些行业的基础,尤其是现在来看。包括工业4.0是传〇统制造的升级,其实互联网已经改◤变了很多的行业,改变制造行业可能将来在工业4.0,里面■未来可能有一些AI、有一些人工智能、有一些互联网连接、有一些人机连接、机机连接这些东西。看高端制造首先看行业,我们做※任何投资首先以行业为主,这个行业必须一个朝阳行业。如果你☉看这个行业的增长率在GDP的两倍以上※,这个行业理论上来讲是一个值得投资的行业。只要这个行业值得投资,围绕这个行业的高端制造,我们觉得就可以投资的。包括现在来看新能源汽车是一个很典型的,这个东西虽然从现在来看新能源汽车本身很贵,它本身要充电,它有很多问卐题,但因为它是国家╱鼓励支持的一个行业,包括政策的扶持、包括资金的扶持都在这个行业有投入,所以这个市々场的增长、发展速度是非常快的。为什么刚才吴总说的那个正极收入能够翻番,我们投的负极材料也是这样的,今年预计有八千万,因为这个行业本身是一个朝阳行业。在这个高端制造的一块,我想说□首先选定一个行业,包括〇刚才说的IC LED照明也是一个行业,因为里面有很多细※分,包括发光件、分装、控制都是一个高端制造行业链,这个行业会替代传统的照明,因为它比传统光亮都要高,体积要小,所以未来高端制造是在各个行业发挥它的作用。现在提智能制造和高端制造可能还有一些区别,可能现■在我们对智能制造理解更多是自动【制造。未来来讲,其实智能制造可能带有一些AI的水平在里面,怎么理解?它其实是有一个工业大脑或者是有一个工业数据库,然后它本◥身在这个制造过程中能够有自我认知、自我优化、自我调整的作用,它在收集数据和制造数据、升级数据的时候能够自动匹配哪些参数是可以的、参数是用户需要的。在这个过程中,它能够自我调节达到最优,这才是我们未来谈的智能制造。

谈到这里要谈一点,可能跟未来的消费升级有关。消费升级是定々制化服务,跟高端制造的切入◥点是一个生产线。现在已经有几家公司在做这个事情,本身不生产,但是可以把机床租给你用,想生产什么就生产什么,包括定制服装、定制家居。这是一个比较←初级的方向,这个方向慢慢往后走需要一个很强大的高端制造平台支持。未来投资的领域,可能是在相关的软件和相关配套的控制等各个细分行业作为主要方向。

米磊:其实对高端制造≡来说,今年国税总局刚刚出台一个政策,如果是投资于初创的企业,就是成立时间≡在几年之内,投资的时候它的投入小于3000万元,人数应该少于100人。同时在投资期当年和投资期第二年研发投入占到总投▃入20%以上,不但这个企业本身是有税收减免,对于所有的LP和基金都是整个税收的减免。也就是说,投资回报率除了正常跟其他行业相比,如果投高』端制造,因为国家有鼓励,对于LP募资的时候,可以告诉他可以减税,自己也可以减税。现在整个国家的政策引导,无论是从财务、税收减免,包括引导基∴金,还有后续配套很多政策都是在鼓励高端制造。我觉得这个方向还是非常好的。

举一个我们投资的案例,我觉得挺有意思的。这个企业投资时间只有两三年,但是去年开始█爆发,但爆发另外的市场,本来是科研和工业,结果美容市场爆发了。因为他们发现拿皮秒激光器给女士美容祛斑效果非常好。它又有一个新的需求起来了,Iphone出了☉一个全面屏,也要用皮秒激光器加工,所以,这是一个非常典型高端的仪器,增长》还是很快的,超过我们预期。

投资高端≡制造 要看技术也要看人

我想再问一下各位嘉宾,你们对投资高端制造的心得,还有投资逻辑,通过什么判断认为这个团队更能把这事做成?

艾民:首先高端制造业,中国现在人力成本越来▃越贵,人口∮红利不再,机器取代人,我们要赶上国际智能制造的水平,这里面有非常好、非常多的∞机会。从我们大米来说,我觉得核心是要全球视野看项目、选项目,创始团队从国际的视野要有领先优势,像我们投的第一∞个天使项目,从硅谷挖掘并回国创业,它的技术是全球最领先的,确保了我们≡的回报率。投了两年之后,现在已经20多倍了,有一个行业巨头也投了它一个亿。再一个是我们有很好的产业背景,我们关系非常好的上市公司董事长包括上市公司合伙人资源,我们投了以后有很多后端的服务。

陈实:首先这个行业的未◥来发展前景是什么样子,只有对这个行业具体分析做判断。我们母公司是天风证券,在所有行业里都有优秀的研究员,这是我们做投资判断的基础。高端制造核心来讲是一个技术行业,所以对团队的判断是非常重要的,这个团队是否掌握核心技术,是否有技术的行业背景。现在能够投的新材料跟新技术来讲,它要么是一种】军民融合的,就是从军队出来的一些技术,然后民用化;另外是科技成果转化,大学的成果通过有市场经验的人把它挖掘出来,在市场上能够变现,这是我们大概在看的大几块,这个项目值不值得投、能不能投、这个项目未来大概价值有多少,这是我们做的事情。

刘丽丽:我们以前主要是看中技术,从这几年开始感觉竞争非常激烈之后,我们看技术跟人,可能人还重一点,人这块主要是看团队综合能力,第二个是看老板的。

罗阗:博将资本在智能制造这块布局了不少企业,比如有一家海水淡化企业,我们会看它核心的发明专利,就是一个海水进去出来能喝的淡水在国际上也是属于领先的。我们今天讲的主题是比较大的,我们会反向推断团队,就是在这些领域能㊣ 够占有世界领先的一些壁垒,这样就会做出投资,投完以后也是照着我们预计的方向去发展。在智能制造这块,目前来讲,我觉得安全边际实际上比互联网企业还是高一点。我们做AI算法的嵌入式解决方案,其实也是从算法过渡到一个智能制造,就做一个嵌入式的解决方案。这样门槛的话,在竞争领域当中它是趋于一个领先的地位。

王浩:投资逻辑可能是往两头走,怎么样理解往两头走?一个制造公司也一样,要不掌握核心技术,如果没有核心技术,很有可能90%的毛利只有10%。所以,我觉得在这个行业第一是看你的核心技术。另外一方面,从我的逻辑来讲,如果核心技术没那么高的企业,另外一方面可能是从制造行业和高端制造来√看,大数据、物联网、人工智能改造是一个大方向,这样可能对团队来说跨界融合能力比较强。

举一个例子,像我们投资了一家企业在过去30年是高端品牌,技术ぷ确实也是一流,因为它是做医疗器∞械跟移动端结合起来,再加上有一个大数据能够把这些联合起来,现在它在全国有▓超过300多家三甲医院。这也是一个方向。

吴晓珊:我一直在说我们是有壁垒的先进制造业,什么是有壁垒?各位说的都是我们要关注的原则,但是我们有一个▲最基本的判断,投资成长期,最基本是判断客户好不好。如果有好的客户,基本充》分证明是有一定的技术壁垒,同时在管↘理、人才、销售上,都是有一定的壁垒,这是◣我们的第一判断原则。

姚国龙:我们投资逻辑跟前面说的基本差不多,但有一点,我们对产业的趋势非常看重,行业一定要投对,不要投错,这是最主要◣的。像我们投装配建★筑业也是一样,把行业投对了,这个企业发展起来就快一些。

米磊:因为时间关系,我们今天的分★享就到这里。最后我简单说两句,实际上投先进制造对整个中国来说是极其重要的。在座的各位不只是要为社会创造经济价值,其实在投先进制造的时候,我们是给中国创造很重要的社√会价值,能够帮助中国从中国制造走向中国创造,让中国从过去的一个大国走向一个强国,尤其是总↘书记到2050年中国要建设成为科技强国。未来30年,中国有一批世界级硬科技企业崛起才能↓支撑中国这个目标,所以,我们投资先进制造业就是希望给中国培养一批世界级的冠军。它可能不像互★联网那样,但是它在自己的领域把一个材料、一个芯片做到世界第一,整个国家都强大了,我相信在做这个事情的过程中,所有参与者都会得到既有很好的财务回报,又有很好的精神回报,谢谢大家!

【主题演讲】工业生物技术与绿色经济发展


演讲摘要

中国科学院微生物研究所研究员、博士、博士生导师 中国科学院天津工㊣ 业生物技术研究所副所长 李寅

中国科学院微生物研究所研究员、博士、博士生导师;中国科学院天津工业生物技术◥研究所副所长李寅在“工业生物技术与绿色经济发展”主题演讲中提到工业生物技术是以活细◥胞或者酶为工具,生产燃料、材料、化学品或进行物质加工的先进物质转化模式,可推动财富绿色增长的实现。李寅表示由于合成生物学的发展,在工业生物技术领域有三大技术特别值得关注:人工制成细胞工厂、天然药物仿生合成,绿色生△物工艺。

现场回放

演讲实录

李寅:非常感谢投中邀请我来参加这个年会,同时也是向各位介绍研究成果。刚才有一个非常好的高端装备的论坛,米磊博士主持得很好,也是在硬科技做¤得非常好的典范。

我们〓回到这个地方,我们讲讲生物技术,特别是生物技术在我们看来加入“工业”两个字№实际上是围绕着制造业体系,如何渗透制造→业,如何支撑绿色经济发展,可能是我们一个重要的主题。我们这个研究所后面会有介绍,实际上是一个新的研究所。

今天提到很多词,中国当前的经济都是在面临下行的压力或者说经济的新常态,但是如果在全球范围内来看,我们一直在说的或者这几十年在说的都是人口、能源、资源、环境、气候变化等问题。特别是当前我们说环境、社会和经济的挑战增加,我们如何以一种新的方式、新的模式来持续获得财富的增长可能也是我们各位投资人关注的问题。从科技角度上来说,科技或者创新驱动发展的模式实现核心还是要靠科技。

我们今天说的这个生物技术,就是⊙生物工程,一般是现代生物技术,只是以现代生命科学为∩基础,结合其他科学,像化学、物理学、工程学、计算科学等的交叉,用来改造生物体或者加工可再生的生物质⊙原料来获得我们某些产品或者形成某些新的技术▆工艺,这是目前我们所定义的生物技术。

一说起生①物技术,大家说⊙得最多的就是生物医药,因为感觉生物医药是目前最大的生物技术,这是〓没有问题的。但是除了生物医药之外,大家也关注到医疗保健跟大健康息息相关。除了跟人类相关的医疗技术,在农业领域也很广泛,无论是在媒体还是在投资的角度来说,大家都对转基因有不同的认识。我个人在这个地方的▓观点,在转基因方面要让◣公众有选择权,转基因「在科学上是没有问题的。第三个方面在工业领域是我▓们重点关注的,我们说现在的工业只是一个化学、化工链,对我们来说是生物∩链,通过生物技术的方法来生产出目前能够支撑我们日常生活的材料、食品、医药。

我们给工业生物技◣术的简单定义是以活细胞或者酶为工具,生产燃料、材料、化学品或进行物质加工的先进物质转化模式,最重要的是实现财富绿色增长。

传统的技术是可以实现财富的增长,但是它同时会带来很多污染的排放,因为它很多时候是☆基于要素的驱动,基于我们化石能源使用所带来的财富增长。绿色的生物技术同样可以实现经济增长包♂括就业、GDP等,但是不会带来同比例的污染增长,这是我们社会可持续发展必须考量的目标。在这个过程中,大家会知道有一个▓非常重要的驱动因素▂也是合成生物学,被称为是我们未来颠覆性技术,也被认为是目前第三次生物技术革命。大家在深圳对华大基因是非▓常了解的。如果按⊙照人类所希望的目标把基因信息写在生物体内,我们就有可能按照我们认为的想法来设计任意一个可以为工业服务的新生物体。在我们回头看科学,在合成生物学领域,自然生命的♂范畴不断突破。包括第一个全合成化学基因▆组在生命体中的复制,我们可以合成自然不存在的生命遗传物XNA,我们现在可以创建出非天然的氨基酸所形成的基因组序列,我们也可以打破自然界原有功能限制,赋予核糖体新功∏能。

由于合成生物学的发展,在工业生物技术领域有三大技术是特别值得大家关注,第一大是人工制成细胞工厂,实际上就是作为一个人工合▆成的微生物,利用再生原料,生产◥有机化学品、新品子。细胞工厂是我们现在制造战略性新兴产业核心的技术支撑。举一个例子,丙二醇是生产聚酯纤维原料PTT的关键原料,市场需求达百万吨,在生物基材料领域目前发展非常之快,应该说综合产能全世界达到三千多万吨。第二个趋势就是天然药物仿生合成,中国有一大批天然药物都是通过种植这些植物提取出来的,但是目前合成生物学的发展可以把从植物中合成出的所有基因拿出来放到一个啤酒发酵罐中提取出来。青蒿素数的前提就是青蒿酸,除了青蒿素还有紫杉醇等。还有一▂个新的进展就是吗啡类药物,原来或者是通ㄨ过化学合成,或者通过生物检查提取出来,也可以通过微生物发酵方式生产。第三个重大趋势就是绿色生物工艺,它可以降低能耗物耗、减少污染物排放,它对环境的保护是非常ㄨ大的。我相信大家都吃过头孢菌素五和核黄素,这些已经在工业上运行了十几年的历史显著证明了他们可以很显著降低能耗、降低废水材ㄨ料,甚至降低成本。在全球范围内特别像OECD对生物工业有一个非常乐观的估计,在目前来说我们说工业生物在整个生物技术里大概只占5%不到的份额,他们预计2030年工业生物技术对整个产业链的贡献能够达到※三分之一。

我们这个研究所是一个中国科Ψ学院和天津市共建的研究所,它大概现在是五百多人的体量。这个研究所的战略使命就是构建工业经济发展的生态路线来促进生物学的工业▓化,我们说原来是生物科学为生物科学,生命技术归生命技术,但是现在他们之间的桥梁已经不是那么明显。

围绕着刚才所说的三个重大趋势,研究所做了一些工作,比方说我们在利用生物质原料生产生物塑料。第一个例子是丁二酸,目前在山东建设成了5万吨级生产线上。第二个是D-乳酸,中试成本低于国外50%,现在在山东建设成了万吨级的生产线。这些对减少中国石油量做了贡献。我们还有一个比较重要的№产品叫L-丙氨酸,现在我们做成一步生物发酵工艺,它的毛利率可以达到50%以上。当前制造业普遍下行的情况,一个单一产品◥能够达到50%以上的毛利率完全是技术创新取得的成果,而且这一家企业就这一个技术在新三板里面是被追捧的企业。

研究所在植物组々分、色素、香料、营养化合物建成了完成的体系,一步一步把它生产出来,其中我们以一个人造皂苷为例,用一千平米的工业发酵车间,生产一年可以实现替代十万亩种植面积。这样一个技术的大部分使用,将来显著降低耕地的情况。

我们这个研究所是一个新所,成立不到五年时间,专利有397项,PCT申请国际专ㄨ利18项,有9项进入国家阶段,授权专利101件。我们目前已经和全国二十多个省市百家企业形成了合作关系,目前我们是每四天形成一个发明专利,每两天和一个企业签订合作协议。我们研究所目前成立一个专业运营平台叫BLOINN,我们是把平台+人才+环境+资本+运营,聚焦了一批生物制ㄨ造企业和海内外创新项目。为了打造这样的产业环境,我们也想借助这样的平台做【一个小广告,今年11月8号在天津,我们非常欢迎大家能够来共同见证这些年国内外生物工业、工业生物的快速发展,在里头寻找机◤会。我们BLOINN也设立一些种子基金,我们结」合国家合成生物学创新中心,计划发起一支5亿元产业基█金,专注于合成生物学技术的创新企业,我们也是在这个场合下欢迎各位感兴趣的GP能够在会后和我们很好的谈一谈这些事情。

最后我总结一下,我们做中国生物工业的发起者或者引领者还是有些使命感,这个使命感就是我们所说的“三化”,就是我们的↑长远目标,我们希望通过种植模式的改々变通过农业工业化的发█展,必须通过工业技术推动工业绿色化发展,希望新技术向产业渗透提高〓工业竞争力,我们Ψ希望工业化的发展实现财富美好、环境美好的未来,谢谢各位!

主持人:感谢李博士的精彩演讲。中国健康产业正迎来历史性机遇,预计未来5年有望达到10万亿左右的产值。在居民收入水平提升、人口老年化加速、医药产业逐渐╱完善的背景下,接下来10年中国医疗器械行业将迎来行业发展的黄金期,医疗器械高端化和进口替代是推动行业发展的主要动力。

【主题演讲】重塑㊣世界格局的中国力量-国产医疗器械新机遇


演讲摘要

鼎鑫资本合伙人邓宁

鼎鑫资本合伙人【邓宁在主题为“重塑世界格局的中国力量——国产医疗器械新机遇”演讲中表示,中国㊣的医疗市场前景非常巨大,中国科研力量正在逐步〓崛起,国家政策大力支持医疗健康产业,整个医№疗领域正在进入人才红利期,资本市场投入也在持续加大。这五点』构成了中国力量现在正在重塑世界医疗格局,中国将成为世界上另外一个医疗健康产业的主体。

在这个巨大医疗变革下,邓宁认为以下一些投资机遇值得关注。

首先顺应国家政策,重点看好进口替代;第二,重点关注分级诊疗下来的基层医疗方向;第三,在一些大病种挖╱掘一些具体项目;第四个是药械组合;第五点是大数据的应用,像人工智︼能、精准医疗都有非常多的应用场景。另外,在线支付,包括远』程诊疗这些大数据应用场景都会非常多。

现场回放

演讲实录

非常感谢投中,今天很→高兴能够参加此次会议,也非常荣幸能够在各位在座的专业投资人和投资机构来分享一下我们在医疗领域的一╱些看法和体会。今天我演讲的主题是“重塑世界格局的中国力量”,为什么选这个主题呢?因为我接下来演讲的内容跟大会的主题是十→分契合的,也就是中国目前正在崛起,中国力量正在重塑整个世界医卐疗格局。

中国医▃疗正在发生一个巨大的变革 医疗领域正在进入人才红利期

接下来我将从三个方面来为各位分享,第一个是中国医疗正在发生一个巨大的变革,在这种变革下分享一下我们投资策略和关注到的一些投资机会。中国医疗发生的变革,我会从五个小点来跟大家分享,第一点就是中国医疗市场前景非常大,这是国家一直都有共识的地方。第二是■中国的科研力量正在崛起,这一点可能跟一些人的认识有一些不同。第三点是整个医疗领域正在进入一个人才▽红利期。接下来包括国家的一些政策,资本市场一直是非常支持治疗产业的发展。

首先,经济和社会极大的推动整个医疗的需求。包括人均收入不断提高,人口老龄化的趋势十分显著,我相信这两点大家一直是非常有共识的。我想强调一点就是中国目前人均的医疗器械费用仅仅只是6美元,对比发达国家的100美元还有不少差距,说明了本身中国医疗器械市场是拥有非常大的潜力和机会的。

第二,中国生命科学技术和医疗技术都在迎来爆发临界点。一是中国技术的突卐破,Cell杂志同▽日刊登3篇中国学者论【文;二是,中国经济快速发展,以及对科学的持续投入和人才的积累,导致中国的生命科学技术和医疗技术发展突飞猛进。另外,国家大力鼓励医疗技术创新,国家加快创新新医疗器械审批,包括未来会有越来越多的创新药物很可能在国内同步上市,甚至包括在全球上市。

值得『我们关注的一点是,中国医疗技术水平开始与国际水平同步接轨,一是中国医疗市场十分大,中国拥有海量的医疗数据,像精准医疗、人工智能这些先进技术在国内始终有大量的应用。另外,医生和监管机构理念正在发∞生蝶变,他们更主动积极拥抱新的技术革命。这个月我参加了一个会,各种专家、各种教授对于新的技术其实是持一个非常开放、非常欢迎的态度。

按购买力平价计算的中国基础科研投入情况图表,可以清楚看到中国科研研发投入是持续增长的,到了2014年已经超过3000亿美元,同比已经超过欧盟,远远超过了日本,仅次于美国。可以这◤样说,中国的医疗技术和中国的生命科学技术已经到达了一个临界点,处于→一个爆发的前夜。

第三,国家政策一直大力支持医疗产业。比如推出多项市场化政策,包括鼓励公立】医院改革、医药分开、医生多点执业、分级诊疗。行业监管新规※定,包括创新产品加速审批,仿制药一致性评▓价。此外,国家一直在鼓励创新人才的※引进,包括“千人计划”的政策,深圳市╲政府的“孔雀团队”激励政策,这种扶持力度都是非常大的。

第四,医疗领域人才红利期。从1978年至今,累计出国留学总人数超过400万,大部分是高层次人才。其中医疗领域,在哈佛大学医学院,中国人就有两千多人,华人是创新药的主力军,像贝达、信达等。我们有理由相信在中国巨大的≡机遇下,更多的创业者会涌现到医∞疗领域,人才红利在医疗领域会得到一个充分的释放。

我想主要的创业╲者可以分为以下三类,第一类就是归国创新创业团队,而且这个归国的速度呈现明显加速的态势,像今年8月份的报道哈佛博士归国普利瑞,他们看到了中国巨大的市场机遇,毅然回国发展,也是非常看重国内的科研场景,侧面也◣在推动中国科研往前走。第二类№是中国本土具有专业背景的创业团队,当我们看到一些本土创业团队时,依然会对他们╲非常有信心。第三类创业者就是连续创业者,又与外部技术团队融合,这样强强融合反而能产生一些化学效应,达到非常好的效果。

因此,我们相信,在中国巨大机遇下,更多的创业者会涌入医疗领域,人才红利会得到充分的√释放。

第五,就是资本市场持续对于医疗投入是一个加大的状况。我们来看全国的数据,2016年整个医疗健康行业并购超过400家企业,金额超过1800亿元。上百家上市公司跨界杀入医疗健康领域。

A股市场一直非常支持健康医疗行业,持续给予医药医疗板块非常高的市盈率,40倍-60倍的↘市盈率。同期对比,迈瑞在海外上市的市盈率只有18倍,所以∑迈瑞坚持回归A股。

据不完全统计,专业医疗投资机构今年已经达到200家,如果要包括含医疗方向的机构可能会远远超过这个↘数据。另外,我们还观察到,药械结合会越来越紧密,像一些大型的上市公司今年也纷纷收购医疗市场,加速药品和机械的融合,加速形成闭环。

综上所述,中国的医疗市场前景非常巨大,中国科研力量正在逐步崛起,国家政策大力支持医疗健康产业,整个医疗领域正在进入人才红利期,资本市场投入也在持续加大。这五点构成了中国力量现在正在重塑世界医疗格局,我们非常相信中国将成为世界上另外一个医疗健康产业的主体。

医疗器械领域的投↓资策略

接下来分享一下我们在医疗器械领域的投资策略。

医疗健康领域是一个非常健关键的领域。我本人学生物学工程,也算是科班出身,但其实这个领域是非常难的,依然强调投资就是投人、投团队、投企业。

首先我们会重点看创始人企业家精神,具体来讲就是要有大的格局、有担当、有服ぷ务社会的精神。例如,团队从2011年开始创㊣ 业,经过6-7年的时间终于研发成功,这种对产品的执着和追求,是我们要找的企业家〖精神。

第二点,主要看一个团队的研发和销售→合理的搭配。如果企业有了一定先进技术,它的销售收入基本上能够做到2000万元。如果说它的销售收入要做到5000万甚至1亿元,这就需要企业除了拥有一定的研发技术,还需要有比较好的研发渠道和销售团队,而且一定要熟悉中国的医疗市场,熟悉中◣国的商业环境和熟悉中国的注册资本。因此,我们觉得整个创业团队的研发和销售的搭配是十分合理、是十』分必要的。比如康纳生物从》深圳引入一个非常专业、有多点研发经验的团队,两者◥强强联合,形成了比较好的化学效应。在短短不到五年时间,销售规模就已经过亿源,可以说是一个◥小小的奇迹。

第三点,我们√还会看企业的组织体系建设,是否有一个长远的规划,而不№仅仅是只是技术本身。我们更希望和企业是具有一个平台性的体系,在这个平台上有一系列产品的延伸。

在这个巨大医疗变革下,我们关ぷ注以下一些投资机遇。

首先顺应国家政策,重点看好进口替代。我们依然觉得进口替代是投▓医疗的一个ぷ重点方向。简单地说就是把国外先进技术→吸收过来,通过各种方法不断降低成本,通过微创新和再创新使得国产的战争达到同等进口产品甚至超越进口产品的水平。我们沿着进口替代的路线,先后投资了一系列中早期医疗器械项目,比如博辉瑞进,它是做生物材料的公司。

第二▅个大的方向,重点关注分级诊疗下来的基层医疗方向。为什么会关注这个基层医疗①方向呢?主要有以△下三点,一是中国的医疗市场和海外市场有很大不同,其实并不能完全对照美国的先进技术或者欧洲先进技术,我们相信国内一定有属于属于中国特色的医疗产品和服务。其二,我们相信好的医疗服务不仅要为条件较◥好的人群服务,而且要为更有需求的基层人民服务。其三,中国⌒的医疗市场是一个非常大的蓝海市场,全国基层医疗机构超过了90万家,国家近几年也在「一直大力支持基层医疗的建设。这些都说明中国在持续加大基层医疗建设的投入。康纳生物主打产品健康一体机覆盖人群是▲超过60万,它配合当地政府不仅采集和测量当地居民的数∩据,而且还会将这些数据统一上传,这样就打通了整个基层医疗和上级医疗部门互联互通的问题。其实它做的是一个非常有益的事,也是一个有利于国计民生∏的事情。

第三个大的方向,我们会在一些大病种挖掘一些具体项目,比如消化道,胶囊胃←镜产品本身是弥补传统胃镜的产品,它能够更↘加无创、更加快速检测,我们判断像胶囊胃镜是一个非常大的领域。另外像心血管、骨科,我们也在挖掘大的↘机会。

第四个是药械组合,包⌒括胶囊给药,它是通过胶囊将药物精准地送到人体指定的部位,然后在小肠⊙壁上注射药,物效果非常好。另外是载药球囊,有非常好的治疗效果。

第五点是大数据的应用,像人工智能、精准医疗都有非常多的应用场景。另外,在线支付,包括远程诊疗这些大数据应用场景都会非常多。

以上就是我的一些分享,我们将继续助力优秀的医疗器械企业,期待与各位共同推动中国变革的医疗力量。

请关注,谢谢!

【圆桌论坛】生命科⊙学专场


演讲摘要

在下午的“生命科学专场”圆桌论坛中,仙瞳资本董事长刘牧龙、信中▆利资本高级合伙人、联合执行总裁陈丹,鼎鑫资本合伙人邓宁,澳银资本合伙人李晋,德诺资本创始合伙人林云峰,软银中国资本合伙人刘缨,美敦力中国基金 执行董事施永辉,恒泰华盛总经理伍秀婷就生命科学话题进行了探讨,本场论坛由仙瞳资本董事长刘牧龙主持。

现场回放

演讲实录

刘牧龙(主持人):感谢投中提供这个场合跟大家交流,也感谢在场的来宾。在这里由我主持本次的专场,下面请各位嘉宾做一个自我介绍。我是来自于仙瞳资本的刘牧龙,仙瞳主要做生命科↙技领域的投资比较多一点,所以今◥天由我来给大家做这一场主持。

陈丹:我叫陈丹,我来自于信中利资本,是信中利的ξ 高级合伙人,同时也是负责公司大健康板块的投资。信中利成立于1999年,算是最老的一批PE和VC机构,现在管理规模120多亿,投资的企业大概七八十家。我们是2015年挂牌新三板,现在在新三板上挂牌的PE/VC机构也是比较少①的,大健康领域是我们公司所谓九大板块中非常重要的一环,今天←非常有幸参加投中年会,谢谢!

邓宁:大家好,我是鼎鑫资本的邓宁,主要合伙人都是来自于国内一线顶级机构。鼎鑫资本主要专注于中早期投资,目前我们管理的资金规模已经超过了三十亿。我们主要是专注于Pre-A轮和A轮投资,而且绝大部分是独家投资。

李晋:大家好,我叫李晋,现在是澳银资本的合伙人。澳银资本有人民币基金,也有美元基金。我们目前主要投资阶段是在早期投资A轮为主,主要投资领域基本上70%是在A轮投资,还有少部分TMT。

林云峰:大家好,我叫林云峰,我是⌒德诺资本的创始合伙人,德诺资本是一个国际基金,最主要针对两个领域,一个「是医疗健康领域,还有一个是创新科技。我们现在管理的基金大部分是美元基金,但是随着中国医疗技术还有很多新项目的出现,我们认为非常有前景,所以我们未来会很↙大精力放在中国市场。在过去◇的投资里,我们坚持专注、国际化,另外在退出方面保持灵活,所以有很多国际并购退出的案子,很高兴今天和大家对话。

刘缨:我叫刘缨,我是软银中国资本的合伙人,可能大家觉得TMT是它〒投资擅长领域,实际上我们现在」的医疗投资已经是占了整个基金三分之一还要多的量,我们同期管理的有美∑ 元基金,也有人民币基金。我们现在投资医疗会在三个▲方向上,医疗器械还有生物技术,还有医疗服务。

施永辉:大家好,我叫施永辉,是美敦力中国基金的执行董事。美敦力在全球大概150多个国家有这样的业务,在中国有20多年运⊙营历史,去年的业务收入差不卐多有110亿人民币。在中国做直接投资,美敦力做了十几年,投资过中国最早的也是处于行业领袖地位的几家很重要的医疗器械公司,比威高控股,比如最近在香港▼上市的一家全国领先的外科企业公▓司。美敦力医疗基金是由原先美敦力中国医疗团队出来做的这支基金,到现在差不多有两年时间,我们〖最主要的投资方向还是一些中早期的医疗器械设备和专科服务公司。我们是希望和医疗创业者以及在座的投资同行一起打造更好的生态环境,把更好创新的医疗技术产品带给中国的患者,谢谢!

伍秀婷:大家好,我是来自恒泰华盛的伍秀婷,很高兴今天参加这个会议,也见到台下有很多以前跟我们深度合作的朋友。我们是ζ 一家在2013年成立的私募基金,以一级市场的投资股权和并购为主,我们的合伙人都是来自于原来的大牌PE基金还有券商和投行,所以我们的投资策略也是比较清晰的。过去大概跟我们通过定增和各种方式合作的上市公司有四十多家。我们项Ψ目有很明确的退出通道,并且通过一些跟上市公司△的深度合作来提高我们投资人的投资回报率,比如跟施总原来也是有过々合作。其实这样的案例在现在我们这个基金有很多类似的案例,我们会跟产业投资人深度合作做一些基金或者共同做一些项目,产业投资人会带来很多资源。我们成立到现在在医疗上面投了比较大的项目,包括迈瑞医№疗。我在基金里面主要负责医疗板块的投资,希望各位尤其是做中早期的GP以后可以多多跟我们交流,谢谢!

刘牧龙(主持人):谢谢各位!今天讨论的主题定得非常好,叫生命科技。其实大家可能在医药医疗投资上讲医药投资、医疗投资讲得多一些,但是以生命科技作为今天主题的概括,我觉得是非常有深意的,在座的嘉宾以投医疗器械为主,包括有投医药的,所以我是有非常好的了解。今天讨论围绕两个主题展开,一个是跟人工智能有关,这是将来市场上大家关注△度非常高的一个话题。我们今天讲的就是人工智能在医疗上面的应用,我们目前把它叫做医学人工智能,这是一个。另外一个环节也是一直持续的投资热点,那就是精准医疗,自从奥巴ㄨ马2015年提这个概念,持续地受到资本市场的关注。我们今天就围绕这两个话题展开讨论。下面我们先说一下医学人工智能有关的话题。

人工智能+医疗应用场景基层先行 研发需入高端医院

李晋:其实澳银对人工智能这块一直是非常关注的,因为从我们的理解来讲,我们觉得人工智能╱其实不属于一个品牌,也不属于一个行业,它其实是属于一类技术的盒子。在我们公司内部专门有一个小组,我们是希望把它作为底层技卐术打通,它不只是适用于医疗,其实在TMT领域也有很多应用。具体分为两个层面,一个是在技术层,还有一个是在应用层。目前我们看了很多人工智能的项目,我们的感觉是目前在图象识别、在语▃音识别领域来讲,我们觉得在技术领域还是相对比较成熟的,或者在这个领○域来讲国内公司或者跟国际一流厂●家并没有太大差距,甚至有些地方会更强,像科大讯飞这些公司都是比较知名的。在技术领域,我们的理解来讲,如果是在一些成熟领域,初创公司其实机会并不是特别大,除非是在特别细分的领域,更多机会是在BAT巨头。在这方面如果是作为⌒ 并购,其实想象空间并不那么大,所以我们会关注在应用层的项目。应用层项目在医疗这边现在大家看得比较多的是跟影像与跟病︻理的结合,因为在图像识别领域,目前技术领域已经比较成【熟了,这也是为什么在这个方向大家看得比较Ψ多的原因。

事实上我看下来,个人的感觉还是不特别成熟,为什么这么讲?首先从识别的技术角度来讲,我们看能达到的技术水平差别并不是那么大,我们觉得在技术层面还有很多需要提升的东西。另外是在临床这块,大家知道病理方面,病理切→片方面也是要求比较高的,医院医生需要非常多年的经验。总体来讲,我们觉得还是有▽很大的提升空间。

刘缨:国〖内做医疗图像、AI这块,我们的感觉是在三五年里面有销售的可能性很小,我觉得这可能跟同行业的沟通起来也是这样的,但是我们还是会布局,因为我们认为这还是一个方向。人工智能对于医疗来讲,我们可能更多认为它是一个工具,因为算法都一样。我觉得每个公司不同的一点在于它真的花了很多东西去做,我觉得这是一个不太容易的事情,这是一个生态系统的事情,比如这个团队,它真的很能够跟这些医院沟通好。现在在大医院里看片子的医生是不屑于用的,除非你是有批文或者是有收费的标准可能可以。现在我们能看到的就是在基层医院的应用,随着←精准医疗的深入,我觉得还会投放得更多,但是在基层医院看片子的医【生基本是没有的。通过一定的筛选可能能把一定的病患量真正在基层医院里发现。我们也配备了一个国家医保政策,国家医保政策为什么向下沉?实际上地方财政收入,它希望把医保、社保能够用在当地,它不愿意病患把医保带到上一级的医院。国家的政策和地方的医院已经有基层医疗的需求,我们现在看到人工医疗能够应用的场景可能真的是在基层,而不是在很高端的医院。但是你说去做模型、去做研发还是必须要在高端医院进行。

技术或能倒逼人★工智能融入医院场景

施永辉:其实我也想提醒一点,就是人工智能在医疗中的应用,它是很特殊的环境,医疗是一个高度监管的︻行业,我们看人工智能在很√多方面,替代一些基本的审计性工作,如果你拿一个人工智能诊断的东西拿到病人或者医院里用,将来出了事情那后果追责是比较严重的。医院很难冒这个风险,这在很多程度上↑制约了人工智能在监管『层面的推动。

但人工智能作为医生辅助来用的,我觉得这点是比较明确的。从我∞们看人工智能能够怎么样提高治疗效果,应该说是诊断和治疗效果两方面,我们可以从软件和硬件两个层面去考虑它带来的变化,软件其实更多的是影像,比如业内很多家公司都在做深度学习影像识别的√工具。另外一个是硬件,不能算完全的人工智能,它应该是半人工╲智能,做手术切除那一项最终还是【要靠医生决定,但是它通过机器学习方法和机器精准制造和定位可以减轻一些人工的误差。比如医疗影像这块更为成熟一些。刚才两位已经讲了很多,我能补充的是这块目前还是作为一个医生最终诊断的工具,比如像FDA现在走在行业的前面,它能把图像识别生成参数给医生判断,这样是判断临床诊断风险和收益的结果。

在现在的市场上已经有关√于这样的软件在推,实际上最终的使★用还需要一点时间。另外,我觉得付费方式也是一个问题,因为最终如果说它是一个工具,最终▓是针对医生或者是针对医院,必须有一个支付方,但它又不提供→直接的治疗效果,这点要看什么样的医院去做,现在〗进展还非常不清楚。至少我们现在看到大多数的大医院,他们自己觉得我的人通过了@ 很好的培训,不用人工智能也能做,我的患者没法承担这个增加的额外成本,医院也没法花这个钱。这块随着技术的推进可能也︼要倒逼一下,什么样的医院会使用这种合适的场景。

看好手术定位的人工智能产品

对于我们自己来讲,我们在美国和中国对制造类的智能产品还是看得比较多的,我们相对来说更↓看好带有手术定位的人工智能产品,比如现在大家都知道达芬奇的手术技术;另外是做神经和手术定位的公司,这个公司能够很ω 好把手术部位定位,这样能够减少医生的误差。近期内这种所谓半智能的产品,我觉得投资机会相对大♀一些。

伍秀婷:我很同意刚刚李总和施总说的,其实现在人工智能在技术层面,我们国家的水平跟国外的差距并不大,但在人工智能和医疗结合这部分,我觉得未来的竞争更多是在医疗大数据,因为只有真正掌握足够多的大数据,你的人工智能才会越做越好。现在人工智能在国内的应用,一方面是影像普通的读取,还有一些辅助诊断。我们国家确实也存在医患供求比较紧张的↓现状,所以确实也需要人工智能来解决这一个难题,现在像各◣大巨头,和阿里投资的万东也嵌入了人工智能医疗的结合,包括百度也专门▽成立一个事业部做该部分的投资,所以未来这一定是一个投资的方向。我相信未来在某些公司能掌握足够多医∞院大数据的时候,人工智能和医疗才能有完美的结合,就像现在大家知道病例书写是比较混乱的。我相信台下有很多中早期的↘机构也开始布局医疗大】数据,未来我们也希望能有这样一家医疗大数据公司出来,跟人工智能有完美的结合。另外,在辅助诊断这块,其实人工智能是可以解决远程诊断和慢病管理的需求,所以我们认为这》一块应该也是以后人工智能一个比较有可能应用的领域。

人工智能+医疗收费是难题

林云峰:在人工智能里,我们内部是把它做这样一个划分,它其实涉及到临床诊断,二是远程监控,三是对于药物研发。我觉得远程监控方面,刚才伍总这边讲★到的是慢病管理以及从里头总结一些治疗方案的问题。还有一个是新药的研发,因为人工智能的引入,比如▓我们在看晶体的预测,通过人工智能计算机的算法大大缩短了时间。也包括了基因和某些晶体可能导致的一些影响,所以我们发现CRO公司也在逐步』往这个方向靠拢。简单来说对人工智能是一个还需要时间来培养的机会,但是这里头有两波人,一方面是原来搞IT的往『人工智能转,还有一类是原来↓做医药或者做医疗方面的他们能拿得到电子病例,只要他们能够把这个处理╲得比较好,引入一些新的算法,这样反而有可能把电子病例这些资源串起来,尤其是医院和药厂之间的资源。从用→户这里收钱是很大的问题,但是从药厂以及医院倒是有可能,但是怎么把这个利益链构@ 造起来是非常考》验人的。一般IT类的公司,我们发现能做好的不是特别多。

刘牧龙:谢谢几位嘉宾的精彩分享,我学习了一下,谈一→点自己的心得体会。第一个是人工智能是一个非常热的话题,但是我们在讨论人工智能和医疗的时候显然没有那么热。刚才几位嘉宾谈了一下自己的观点,做了精彩的分享。我想有几个关键词可以重复一下,一个是数据,第二个是辅助,第三个是应用。我想再补充@ 一下,连起来,我们把它叫串联、联通,这是▓一个关键词,我认为基本反映了人工智能在医学上的应用或者医疗上应用总体的特点。数据的痛点在哪儿?数据的痛点在联通,因为医疗的数据不像普通的数据那么容易把它打通,所以数据是人工智能♀的基石。第@二个就是辅助,刚才施总也讲︼到,讲得非常好。人工@智能在医疗上的应用其实目前我们认为最恰↓当的定位是辅助,所有直接把人工智能应用到医学上的应用都是要非常慎重的,这里涉及到安全的问题。还有一个词↓就是应用,那么怎么样应用人工智能基础技术的发展呢?我想要嵌入到基础的细分上,这里就不展开了,各位投资人可能要把关注点㊣ 放在应用上,定位放在辅助上,痛点放在联通上。

下面我们进入另外一个讨论的话题就是精准医疗,我想〖这也是这几年来大家持续关注的。我们首先请信中利的陈总给大家做一个分享。

精准医疗的投资度尚不集中

陈实:谢谢刘总。刚才听了各位对人工智能的分享,其实我也很想讲两句,但是我觉得其实每一点都有嘉宾点到了。一样的,人工智能听起来很不错,但是我觉得真真正正能够在短的时间内变成现实的可能还是在精准医疗这▅个领域会有一些企业,不管是初创的,还是国际的大药企,在这个方面确实有比较大的∏突破来改变现在整个医疗的状况。说起来精准医疗,其实也就是两段了,一段∏就是精准的诊断,一段就是精准的治疗,不论是在诊断这个环节还是在治疗环节,其实我们都能够看得到很多〓不同的点,而且我觉得在精准治疗这个领域来讲跟传统医疗相比有比较大的分别,因为精准医疗我觉得假设的条件,以前更多的时候我们不太清楚我们的病到底什么原因,我们只能根据经验,医生做诊∩断,包含很多中医上尤其如此,我只是根据你的脉象,而说不出机理。而精准医疗,分析到你因为有这样的基因,导致跟其他基因相比更容易患某些疾病。当然大』家都知道基因只是我们去获得或者患上某些疾病一个基本的原因,我们还有←很多外部的,比如饮食习惯或者你的生活习惯、你所处的地理位置等,我觉得还有好多。但是不管怎么说,我觉得有一个是科学家能够从基因的角度对你这个人未来可能发生的疾病做提前的预防,同时当你患上这种疾病以后能够给予非常精准的一个治疗。从投资人的角▲度,我认为精准医疗方面的投资是非常有价值和有意义的。

那么来看一看我们现在所处的投资领域,在精准诊断上看,我们看到有上中下游三段,上游是一些仪器提供商,我们看到仪器提供商都是大公司垄断了。其实中⌒国大部分的投资机会可能是集中在⊙中游,我们提供医疗诊断的服务,有很多很多家,不同的公司可☆能在这个地方布局,但实际上在这个↙地方,哪一家比哪一家更有竞争优势其实也很难讲。还有一点是跟刚才话题相关的,就是人工智能的应用,我觉→得在现在的阶段太早的了,因为人工智能第一个是算法,第二个是数据,现在这个阶段我们很多数据没有获取的时→候无论我的算法多么好可能都不可能应用到我们实际的行业中去。对于我们讲,基因诊断除了上游、中游还有一个下游,就是我做完诊断以后这些数据意味着什么?还有一个比较大的就是对于医疗数据怎么读取或者怎么解释,这样一△批公司,我觉得也是非常有投资价值的。

这个是我就简略说一下。

然后说到治疗这块,也就是我得△了某种疾病,可能在过去我真正不太清楚我得了什么病要吃什么药,而精准医疗就是要从这样一个角度去知道原来你是因为一个主要的原因是在这个方面,那么①我针对你这个主要方面把钱花在刀刃上。我觉得应该这么讲,作为一个大健康的♂投资,最近这几年还是看到了很多在这方面有比较好的建树公司。还有一点令人欣喜的是现在的精准医疗的投资集中度没有那么高是因为我们还没有掌握到一个好的技术可以一个药治疗很多种或者广普的,我觉得是△没有的。它非常分散,所以也足够让我⊙们不同的投资人在相关领域找到相对应的投资标的。我觉得这点跟传统的医疗投资相比是一个很大的分别。

我的分享就到这里。

刘牧龙(主持人):谢谢陈总,有请鼎鑫邓总。

邓宁:陈总分享得非常好。精准医疗是一个非常大的领域,里面出现的投资机会,我们也看「到非常多。就像刚才陈总讲到的,有基因检测、3D打印,包括我之前讲到的一些胶囊给药,准确来说也是一个精准医疗。医疗市场是非常大的,比方谷歌3D打印,精准医疗很多就是在于大数据的应用和临床◇的结合,谷歌的3D打印是更精细化、更个性化为个人定制,这样的需求是相当大的。

像谷歌的3D打印技术在美国◥去年仅仅只是有一个相关草案的出台,相关政策、法规还是在不断ξ 完善。我想精准医疗跟上一个话题人工智能有类似的,就是在监管层明显处于落后,比如刚才我提到像一些胶囊给药到底是定义为器械还是药物,到目ξ前没有一个明显的界定。包括目前谷歌的3D打印缺乏一些临床指导意见、临床指导制度,这方面是不断完善的。总体来说,整个精准医疗是⊙一个非常大的方向,但是№我们投资人还是需要细细分别每个细分的方向,可能未来监管的道路还需要比较长的路去走。

刘牧龙(主持人):谢谢!

施永辉:我们站在生态系的角度看行业整体的机会,如果我们看医疗技术以后的方向上不外乎是:一能不能更好的提高临床效果,二是减少对病人的伤害,三是成本更低。

临床效果里面是怎么样增加治疗的靶向性,从诊断的角度、治疗的角度都是这样的。从减少创伤的角度就是能吃药解决的就不要开刀,能开的最好创口少一点,能微创就不要做大的开创。我们其实在减少肢体创伤方面,在医疗技术方面也有很多机会,其实行业内很多的,国内很多公司也在推,像开胸的产品,很多人年纪大没办法接受这╱样的创伤,用微创的方法去做。我们也合作过这样的案例,用这种方法去推进,用微创▆的治疗方法减轻对病人的损伤,不一定是行业特别大ζ 的机会,也可以说是小而美的机会,但是它的投资机会是非常高的,也值得我们投资人关注。

林云峰:关于精准治疗,我还想补▼充一下,首先精准医╱疗,我们德诺德本这边是正当其时,一方面是这◢个技术比较成熟,一个是大家不要去看检测类不要单看病前检测,还有肿瘤的检测,它在已经接受完治疗以后持续的检测,也就是说每三个月做一次检测这个量是巨大的。所以,为什么我们很看好这块,就是№未来它的市场巨大,因为医生能接受的、病人能接受这样的东西,而且它精准度更高了。比如,现在肿瘤检测类〒可以做到万分之一或者更高的精准度了,这是㊣一方面。

另外一方面是关于治疗类的,我们一点看法就是对药物研发,以及制药企业影响非▼常巨大。因为精准医疗的推进最后是把病人更ㄨ细的细分,对不同类型的病人做一个小的群组,可能某一些化学类的药物对他是有效的。所以,未⌒ 来我们的CRO会发生一点很微妙的变化,制药企业会更△细分,也为中小企业提供了一些机会,一些更多的新药会推出市场。

精准医疗,大家都讲得很好,是不是它没有问题呢?其实不是●的,我们︻看最大的问题是它太贵了,比如』那个小女孩艾米莉接受白血病的〖治疗花了47.5万美金,其实这对精准医疗的推进有很大的障碍。我们一方面看到这个路还有一定的距离,但是这个方▼向是对的,我们只█能在精准医疗里面选择,比如从药物研发再往ㄨ检测、再往深度治疗类,这是我们遵循的路径△在走,供大家参考。

刘牧龙(主持人):谢谢!感谢几位嘉宾的精彩分享,我坐到下面々学习,也谈卐点自己的感想。仙瞳在2010年时投资主题里就包括精准医疗。谈到精准医疗这个行业发展和投资上的一些现状,我总结一下大概是两个重点的词语,一个是机遇,一个〓是挑战。

陈总可能谈机遇多一些,骆总和㊣其他几位谈挑战多一些。还有一个关键词是应用,我认为所谓应用○问题实际上是一个落地问题,就是◆我们谈精准医疗,但是真正这个精准医疗怎么样落地成商业模式,怎么样去落地成在医疗上的产品应用,这是值得投资人和产业人思考的一个问题。因为真正去做的ζ 时候,需要下手的时候,发现没有那么多可以下手的√投资机会。

精准医疗是一个大的系统,分狭义上的精准医疗,也分广义上的。广义ζ上的精准医疗应该包括精准诊断、精准医学、精准预防、精准治疗、精准药物开发,所以它是一个大的生态体系。这些生态体系是相互协同、相互促进。精准医疗是我们精准医疗的基础,没有精准医学就●不会有精准医疗。我们为什么要精准呢?是因为还不够精准。哪些地方不够精准呢?越复杂的地方越不精准,所以,这些提供了我○们投资者思路,比如说骆总刚才重点谈到了像肿瘤医学█领域的应用。这是关于精准医疗,总体上我们去看它、认识它的视角。

最后我谈一点自己的↑感受,精准的技术很有意思,和人工智能也很有关系。精准的过程就是一种智慧的过程,人工智能在精准医学、精准医疗上一定上能用的,其ζ实我们不能光讲数据,数据以后怎么解读是非常重要的,这里是非常典型的人工智能。

最后,分享一下我们○的一个关注的方向,那就是精准的药物╱开发。我们在这里做一个展望,药物开发一直是一个高风险、高投入,大家非常痛苦的领域,因为失败〗率非常高,花的钱实在是太多了。我想人工智能也好,是精准医学的手段,在药物开发领域㊣的应用会带来一次药物精准开发的一次革命,我们在不远的未来一定能看到药物开发的成功率,借助这个手段会逐步的提高。

最后感谢各位投中举办的讨论,感谢各位来宾,感谢嘉宾的●精彩分享,谢谢各位!

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中国投资年会之有限合伙人峰会 /2017/09/25/%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e6%8a%95%e8%b5%84%e5%b9%b4%e4%bc%9a%e4%b9%8b%e6%9c%89%e9%99%90%e5%90%88%e4%bc%99%e4%ba%ba%e5%b3%b0%e4%bc%9a/ /2017/09/25/%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e6%8a%95%e8%b5%84%e5%b9%b4%e4%bc%9a%e4%b9%8b%e6%9c%89%e9%99%90%e5%90%88%e4%bc%99%e4%ba%ba%e5%b3%b0%e4%bc%9a/#respond Mon, 25 Sep 2017 10:31:02 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=98 […]]]>

峰会简介

2017年9月25-26日,由投中信息和投中资本主办、投中网协办的“第11届中国投资年会有限合伙▃人峰会”在深圳福田香格里拉酒店隆重举行。前海金控的几位同事到现场听取了相关报告。

随着中国私募股权领域快速发展,中国开启了一个全新的商业时代。同时,伴随着深化改革的浪潮不断推进,国内科技水平的全面崛起,中国正在从制造大国转变为智造新时代。具有创新驱动的企业和产业╲逐步成为中国崛起的主要动力。而中国已经开始布局新一轮科技和产业发展之路。本次年会,投中信息以“重塑世界格局的中国力量”为主题,通过两天两场峰会,深入探讨国家战略性新兴产√业发展规划意图与中国LP市场趋势与机会、中国VC/PE机构发展。并发布“投中2017中国核心竞争力产业最佳投资机构”与“投中2017中国核心竞争力产业最佳企业”两大榜单,以表〗彰对中国崛起提供支撑的企业与投资→机构。并就中国VC/PE投资市场现状进行梳理、判断行业未来走势、探讨市场发展格局,为中国LP市场投〓资理念及策略调整提供参考与借鉴。

峰会日程

峰会实录

【开场致辞】陈颉:中国万亿LP市场将催生更多“独角兽GP” LP机构化加速


演讲摘要

投中信息首席执¤行官 陈颉

投中信息首席执行官陈颉在主题演讲中表示:中国的私募股权产业所具有的理性力量主要来♀自于四个方面:最有创新力企ω 业家、非常←活跃的退出市场、具ζ有行业洞察力的GP、能够【长期布局私募股权市场的LP。两大←趋势分别是:万亿LP市场将催生更多“独角兽GP”,LP机构化加速。

现场回放

演讲实录

非常欢迎大家来到投中主办的第11届LP峰会,今天的会议主题叫“重塑世界格局的中国力量”。深圳是∑全球具有创新力的城市之一,在深圳举办这个会议非常合适。我的演讲的主题叫“GP/LP产业升级的理性力量”。

针对私募股权市场、VC/PE市场,它的理性力量主要来自四个方面:第一是它应该拥有一帮最有创新力的企业家、创业家;第二是这个市场应该拥有一个非常活跃的退出市场;第三是这个行业要有具有行业洞察力的GP;第四是能够长期『布局私募股权市场的LP群体。

说到LP群体,看一下中国市场目前LP的分布,除了大家知道的高净值人群、保险公司、社保、上市公司等等,最近这几年我们发现特别突出的一些LP开始涌现。包括大量的国资、政府引导基金,也包括银行,投中以前做银行类的榜单都是做托管〗机构的榜单,但是这两年投中信息发现银行开始积极关注私募股权行业,积极开始寻求在私募股权行业做配资。

中国的私募股权市场规模有多少呢?按照最新的中国基金业协会的数据,目前中国有25000只基金、12000个基金管理人,基金的实缴规模★达到了近万亿美元。中国的GP管理规模已经超过了1万亿美元。1万亿美元是一个什么概念?按照美国SEC的统计,美国截止【到2016年底的时候,基金管理规模达到了24000亿美元,差ω不多是中国的2.5倍左右。而美国的GDP是中国的1.6倍左右。

所以我们认为在中国,企业的成长性、行业的可塑性,在目ω前这个阶段应该是远远超过美国的,包括企业增长性都是超过美国的,未来非常有可能看到中国的私募股权的规模超过美国,即使它的GDP还没有达到美国同等规模的时候。

另外一个有意思的现象,虽然中美之间的差距已经缩小了很多,但是美国有大量的“独角兽GP”,他们都是管理百亿美金规模的基金,总共有将近100家,当中包括TPG、黑石等等很多大家耳熟能详的基金。在中国的独角兽私募股权投资基金大概只有10家左右,包括深创投已经有了百亿美元,包括红杉、弘毅等等。目前中国真正意义上的并购基金寥寥无几,未来3—5年,中国会涌现大量活跃的真正意义上的并购基金,无论是在境内还是境外做很多的产业整合,所以我们认为中国在未来的3—5年,中国投资“独角兽GP”数量〗上也会接近美国。

最近德勤和投中★一起做了一个有意思的报告,叫《全球顶尖独角兽猎手排行榜》,从这里面我们发现一个有意思的现象,刚才看到“独角兽GP”的数量,美国是中国的10倍,但是在独角兽企业方面,两国是非常接近的,美国一共有106家独▓角兽企业,中国有98家,中国加上美国大概占据了全球80%多独角〖兽的企业,从GP的角度,中国加美国的“独角兽GP”猎手占到全球80%的规模。

我个人去年在全球出差很多次,包括我去年去以色列4次,到美国也去了多次,也到了欧洲很多次,从我一路的感受来看,我觉得美国和中国这两个国家确实是全球最具创新力和最具企╲业家精神的∑两个国家,以色列是另外一个很有意思的地方,大家知道以色列的人均创业者是全球最高的,它的创新能力是全球最好的地方之一,但是以色列是一个很小的国家,它总共只♀有800万人口,所以它的创业、市场基本上都在海外,以前它的市场主要在美国和欧洲,最近会发现越来越多的以色列人开始把他们的关注点聚焦到了中国。

我们看到VC/PE对拟上市公司的渗透率也是在迅速提升。在10年前〖大概不到40%的上市企》业,无论是在境内还是在境外,有VC/PE的投资背景,到了今天这个数量大概翻升了一倍左右,在境内外有将近80%的上市公司背后是有VC/PE的投资股份在里面,所以㊣ 我们看到整个私募股权对国家的创新力提供了非常大∩的支持。当然在这个过程中,我们这个行业也获取了丰厚的回报。

刚才我提到LP应该是在这个∏行业里面的源泉,它是一个资金的源头,是整个VC/PE行业健康发展、繁荣昌盛的一个必不可少的环节。看一下LP群体在中美之间有什么区别?我觉得这个区别还是非常大的,我们甚至认为LP是现在中国这个行业剩下来的最大的软肋,希望在未来几年能够补足这个能力。美国有将近90%是以机构投资人为主的LP市场,当中包括养老金、主权基金、企业年金、市场的FOF等等,高净值的个人只占到LP群体的百分之十几。

但是现在中国大量的LP还是一个非机构的投资人群体,当中包括很多的高净值人群,其中有很』多是企业家,包括上市公司的股东、非上市@公司的股东,以及中国的◎房产投资人,最近两年中国的政府引导基金的体量已经达到2.5万亿人民币的规模√,但是这里面还是有相当一部分是非市场化运作的引导基金,因为它当中会有很多的限制和约束,所以我们把它还是看作非机构的投资人。机构化的投资人包括有保险公司、其它的机构投资人,以及市☆场化的FOF,也包括相对市场化运作的政府引导基金。

所以在未来,我们认为中国LP成长的必经之路是怎么让LP群体从伪机构化向机构化发展。伪机构化的典型的行为就是说他们一般是∏基于一些短期的行为和理念,一些消极和被动的管理方式,他们倾向于干预GP的投资决策。一个成熟的LP群体的特性,他们是长期配置资产的理念,他们有专业化的管理团队,他们有尽职调查的流程和投后管理的理念,以及他们不会去干预GP的独立决策。

最后跟在场的各位嘉宾很快的汇报一下投中目前的进展,投中信息已经成立了12年,在过去的12年中持续地为整个私募股权行业提供信息服务和情报,包括数据库CVSource,也是被大♂量的GP和LP采购,CapSys也是被大量的机构用做他们的投后管理的系统,此外还有我们的会议、网站以及投中研究院。投中@研究院是为我们这个行业提供研究、咨询的载体,投中研究院为很多的机构提供一些定制化的数据、研究和『顾问服务。包括跟鼎晖做的夹层基金报告,与歌斐股联合发布权行业白皮书,与德勤联合发布独角兽白皮书。为40多家LP提供100多家GP发起设立的200多只子基金的尽职调查。

投中每年在上海、深圳的年会也会颁布这个行业最完整、最全面的GP榜单和LP榜单,除了投中自己的榜□ 单之外,我们也跟外部的优质媒体有密切的合作,包括过去颁布过投中FT的投资人榜单、投中胡润榜单,多年以来投中都是福布斯中国榜单的数据提供商。

我们的关联公司投中△资本,目前在中国除了上海、北京、深圳之外,在美国硅谷、西雅图和德国慕尼黑、中国香港都设有有□ 办公点,投中∑ 资本密切关注中国的产业升级和消费升♂级,希望助力中国大量的企业进行未来的布局。中国力量是我们最主要的源泉,我们绝对是扎根在中国,希望能够成为一家全球性的金融机构。

过去我们的合作方包括了大量的中国A股上市公□ 司,也包括了中国领先的并购基金。我们@也跟很多海外的大型并购基金有密切合☆作,也完成过多项交易。我们希望拥抱中国,中国在未来的5—10年是一个非常值得期待的时代,这一点是勿庸置疑的,在这个时代当中,我们希望和在座的所有的嘉宾一样,我们能够找到一个正确的位置,能够在这个时代●当中扮演一个更好的角色,谢谢大家!

【主题演讲】中国LP投资发展趋势


演讲摘要

深创投卐总裁 孙东升

深创投总裁孙东升在主题演讲中表示,“双创”概念后,政府引导基金领域发生了翻天覆地的变化,呈现“遍地开花”的态势。其表现为,大型的政府引导基金∞纷纷涌现,引导基金的模式得到了各地政府的认可。政府︽引导基金也不仅仅局限于过去主要投向创投基金,种类也在更加多元。除创投基金以外,一些政府还专门拿出一笔♂资金做天使基金、并购基金。在投资行业或者△领域,现在政府也在发起参与设○立一些专业化的基金,包括生物医■药、健康产业,甚至海洋产业等专业基金。

另外一个特点,就是建立了股权结构多元化和市场化的激励、约束机制,择优选择GP,在投资上,有一些政〒策上的引导。对基金管ξ理人的绩效考核,政府的经验也越来越丰富,在选择GP时对管理人的背景和过往业绩有要求;在整个基金的运作过¤程当中,建立了考核的机制。

孙东升表示,政府引导基金在运作过程中也存在一些问题。第一,70%-80%的规模需要GP到社会』上募资,很多基金因为社会化募资达不到要求而夭折。第二,政府〗引导基金一旦设立之后,投资监督难以满足政府的要求。尤其是在欠发达地区设立一个基金,本身当地的项目资源有限,在投资上,以创投的专业眼光来选择项目,投资标的相对匮乏,投资进度难以满足政府的要求;第三,管理团队不稳定,决策机制、风控体系建立不¤到位;第四,政府引导基金⌒退出形势不容乐观。截止到2016年底,政府引导基金的总规模是2.3万亿元,假定其在子基金的投资比例为20%,放大后的基金总规模达到12万亿,这样投资的←规模非常多,要全︽部退出是非常困难的。第五,政府引导基金存在政策性与市场化的协调问题。作为GP接受政府出⊙资,前提是要接受政府对这个基金出资部分的政策性的要求和导向,如果无法满足这个要求,政ξ 府也是无法投资的;第六是区域引导基金发展不平衡的问题,现在主要是集中在华北、华东、华南这些发达地区,在欠发达地区投资还存在一定的问题。

孙东升认♂为,要解决上述问题,建议是:

第一,稳定和扩大政府引导基★金的功能,创新引导基金的形式或者模式。就目前来讲,政府引导基金在投资区域有限制,对投资额要求放大,这对GP来讲是比●较大的压力。

第二,政府引导基金的布局适度集中化。深圳是一』个创新之地,项目资源相对比较丰富,在拿政府的钱的时候,应该◥说不担心投资进度或者投资标的的问题,但是在一些欠发∮达地区,如果设立规模比较大的基金,可能会存在№投资上的问题,建议还是应该适度集中化。

第三,政府引导基金基于多维度∮遴选管理团队,首先是管理团队的过往业绩和管理机制,要∩选择合适的基金管理人;另外是投卐资匹配度,要有前瞻性,还有对政策的契合度,这∩些方面都要考虑。

第四,拓宽引导基金的退出渠道,大ω 规模的政府引导基金未来投资以后在退出的时候,对创投机构来讲是一个必须考虑的问题。建议政府从现在就开始∮设立一些PE或者VC这种∑ 二级市场的基金,给这些到期的基金退出选择一个新的渠道。

此外,孙东升提出,对政府引导基金的绩效评价要进行年度的评价,如果投资效果不好,也会影响后期的投资。另外就是对基金结束之后要有综合评价,建议选择第三方中立机构对基金做出客〖观的评价。

孙东升强调,在各地政府拿出大笔资金做母基金或者做直ω投基金的同时,也不能从一个极端走向另一个极端。过去政府出资是对一些中小企业和创新企业№有无偿资助,如果政府把这些钱都拿来做市场运作,可能卐对一些真正创新的东西,商业机构不愿意投。对于这◢样的项目,还是建议政府基金无偿投资他们,尤其是对一些天使项目或者是一些重Ψ 大创新的项目,并不一定是完全从以前的∏无偿投资转向全市场化的方式,避免走向另外一个极端。

现场回放

演讲实录

尊敬的各位来宾、各位同行,我今天分享的话题是关于政府引导基金的。大家知道,深创投除自有资金之外,最早就是从管理政府引导●基金起家的。应该说,中国创投行业的第一只政府引导基金是深创投通过多轮和不同地方政府磋商,最终在苏州落脚。坐在台下的前海引导基金的陈文正总,就是深创投第一只政府引导基金的具体管理人。

随着时间■的发展,政府⌒ 引导基金发生了很大的变化。今天我们不讲历史,就讲一些政府引导基金从过去到现在发生了一些什么新的变化。

政府引导基金“遍地开花”

2014年中央政府々提出“双创”概念,政府引导基金领域发生了翻天覆地的变化。我们叫做“遍地开花”。应该说,早期时,我们管理的政府引导基金多数是直投基金,参股规模也比较小。

所谓引ξ导基金,它的概念就是,在基︻金当中政府有出资,这是第一个○特点;第二▲是政府出资部分是有让利的;第三是委托专业化的机构,包括专业化的GP来管理这个基金。

经过近两年比较大规模增长,到2016年,政ζ 府引导基金已经达到了901只,总规模有23000多亿元。刚才陈颉总也讲到,整个私募股权基金是7万多亿元的规模,政府引导基金在其中占了23000多亿元。

政府引导基金在〓全国主要分布在华北地区,这两年央企和中央政府,以及一些部门发起成立上千亿甚至几千亿元的基金;第二个集中的区域是华东区域;第三是华南区域。

2015—2016年的增长是比较明●显的,2015年增长了百分之六七百,到2016年,这个增速有所下降。在规模方面,华东、华北⌒ 占了半壁江山,华南地区排第三位,华中地区排第四位。

大型政府引导■基金纷纷涌现 模⌒ 式得到认可

大型的政府引导基金纷纷涌现。这里列了几个深圳国资委发起设立的国企改革的基金,它的总规模是1500亿元,当然这是分期到位的。政府引导基金〖的一个重大变化,最早期的政府引导基金多数是直投的,管理的规◢模也比较小,过去最大的一个广东省的」政府引导基金是10亿元规模,其他的多数就是两三亿元规模,而现在政府引导基金从直投基金转向了发起设立母基金,而且和过去相比规模也要大得多。

引导基金的模式得到了各地政府的认可。从2007年到现在,经过10年的摸索,各级政府对引导基金的模式已经认可,从政府来讲,就是要支持当地的中小企业发展。通过这个基金,首先从资金层面是有一定规模的放大,第二是委托专业的机构来管理,发挥市√场的作用,通过设立不同的风险投资基金和股权投资基金来支持中小企业的直投。

过去发起政府引导基金的时候,谈判是非常困难的。我们曾经也总结了一个经验,到一个市里边要和市长、市委书记层面沟通。政府资金在过去这么多年预算化管理,它的资金出处都是有要求的,比如说科技口的三项资金、发改方面的资金等,这些资金有专项的●出路。直接从财政拿一笔钱设立一个基金,在当时是很难的,除非市长、市委书记决定,从临时性财政预算当中拿出一笔钱来设立这个基▽金。而政府引导基金发展到今天,这样一个重大的变化就是政府的出资已经纳入到预算化,出资额越来越大,这也是和过去明显的不同。

另外一个特点,就是建立了股权结构多元化和市场化的激励、约束机制,择优选择GP。一个是GP选择的市场化;另外就是在投资上,各级政府出资,会有一些政策上的引导。

政府√引导基金投向种类多元化

政府引导基金现在也不仅仅局限于过去主要投向创投基金,种类也在发生变化。除了创投基金以外,包括有些政府更㊣激进地还专门拿出一笔资金做天使基金,包括我们帮深圳市政府管的1000亿元的母基金,中间也有一些天使基金的份额;包括并购基金,政府也有出资。

过去政府出资,基本上没有界★定投资的行业或者领域,现在政府也在发起参与设立一些专业化的基金,包括生物医药、健康产业,甚至海洋产业等专业基金。

对基金管理人的绩效考核经验越来越丰富

另外,就是对基金管〗理人的绩效考核,政府的经验也越来越丰富,第一个关︻口就是在选择GP的时候对管理人的背景和过往业绩有要求。然后在运作过程当中,整个¤基金运作的状况也在有些地方建立了考核的机制,逐渐在完善ζ政府引导基金的管理,或者对GP的管理要求。

政府引导基金存在6大问题和4大建议

下面讲讲政府引导基金现在存在的问题,或者我们的一些建议。

第一个问★题,由于这两年政府基金出资额越来越大,它在每一个基金当中的出资比例一般来讲占20%-30%。不ω 同政府有不同的要求。剩下还有70%-80%的规模,还是要靠GP到社会上募资,这个压力还是很大的。现在如果有一定的创投经验的人,从资历上申请政府引导基〓金应该是没有问题的,更大的问题是来〓自社会化募资的压力,很多基金因为社会化募资达不到要求而夭折,这是一个问题。

第二个问题,政〓府引导基金一旦设立之后,投资的监督难以满足政府的要求。尤其是在欠发达地区设立一个基金,本身当地的项目资源有限,在投资上,以创投的专业眼光来选择项目,投资标的相对匮乏,投资进度难以满足政府的要求。我们管理的深圳市▽政府1000亿元规模♀的母基金,在过往发起设立基金当中,就有@ 这种因为投资进度实在无法达到要求而退出了政府引导基金这部分。

第三个问题是管理团队不稳定,决策机制、风控ξ体系建立不到位。这主要是有些政府出资是单独设立一个平台,他们派人来管理。这样相对来〗说就不太专业,毕竟︼他们是政府官员,在风控体系的『建立,项目遴选决策机制上还需要摸索。

第四个问题是政府引导基金退出形势不容乐观。截止到2016年底,政府引导基金的总规模是2.3万亿元,假定其在子基金的投资比例为20%,放大后的基金总规模达到12万亿,这样投资的规模非常多,要全部退出是非常困难的。

第五【是政府引导基金存在政策性与市场化的协调问题。作为GP,我们接受政府出资,前提是要接受政府对这个基金出资部分的政策性的要求和导向,如果无法满足这个要求,政府也是无法投资的。这样的矛盾在后期政府出资之后,在整个运作过程当中,需要一定的时间和政府管理方进行沟通。

第六是区域引导基金发展不平衡的问题,现在主要是集中在华北、华东、华南这些发达地区,在欠发达地区投资还存在一定的问题。

我们的建议▽是:

第一,稳定和扩大政府引导基〓金的功能,创新引导基金的形式或者模式。就目前来讲,政府引导基金在投资区域有限制,对投资额要求放大,这对@ 我们来讲是比较大的压力。

第二,政府引导基金的布局适度集中化。大家知道深圳〖是一个创新之地,项目资源相对比较丰富,大家在拿政︼府的钱的时候,应该说不担心〗投资进度或者投资标的的问题,但是在一些欠发达地区,如果设立规模比较大的基金,可能会存在投资上的问题,我们建议还是应该适度集中化。

第三,政府引导基金基于多维度↑遴选管理团队,首先是管理团队的过往业绩和管理机制,要选择合适的基金管理人;另外是投资匹配度,要有前瞻性,还有对政策的契合度,这些方面都要考虑。

第四,拓宽引导基金的退出渠道,大规模的政府引导基金未来投资以后在退出的时候,对创投机构来讲是一个必须考虑的问题。我们建议政府从现在就开始设立一些PE或者VC这种二级市场的基金,给这些到期的基金退出选择一个新的渠道。应该ω说现在我们大家在管理的基金,可能各家都存在类『似的问题,基金到期以后无◎法退出,毕竟还存在存量资产,这些资产如何处置,这是GP长期需要考虑的问题。

下面谈一点对政府引导基金的思考。首先是对政府引导基金的绩效评价要进行年度的评价,如果投资效果不好,也会影响后期的投资。另外就是对基金结束之后要有综合评价,我们建议选择第三方中立∏机构对基金做出客观的评价。

在各地政府拿出大笔资金做母基金或者做直投基金的同时,我们也不能从一个极端走向另一个极端。过去政府出资是对一些中小企业和创新企业有无偿资助,如果政府把这些钱都拿来做市场运作,可能对一些真正创新的东西,商业机构不愿意投。对于这样的项目,还是建议政府基金无偿投资他们,尤其是对一些天使项目或者是一些重大创新的项目,并不一定是完全从以前的无偿投资转向全市场化的方式,避免走向另外一个极端。

【主题演讲】商业化母基金的卐机遇与挑战


演讲摘要

前海股权母基金执行合伙人、总裁 陈文正

前海股权母基金执行合伙人、总〓裁陈文正在主题演讲中表示,目前中国的股权投资行业空前繁荣,但也存在部分基金的收益率大幅下降的现象,在繁荣中也应保持冷静。

陈文正的演讲主题是“商业化母基金的机遇和挑战”,他认为商业化母基金有很大的机遇,但是需要应对四个方面的挑战:

第一,在资本募集上,要寻找到对股权投资有充分了解的长线资金。

第二,要拿出超过大多数子基金的业绩。

第三,因为目前市场︽上的长钱也短视的现状,基金要有适度的流动性,为LP提供一定的短期回报。

第四,要有为LP和子基金两方面提供增值服务的能力。

现场回放

演讲实录

感谢投中让我有这么一个机会和在座的LP同行以及GP一起分享交流。我↓分享交流的题目是“商业化母基金的机遇和挑战”。为什么叫“商业化”而不叫“市场化”?这里面有一个』故事。有一次在天津参加一个会,说起基⌒金的事,有一位嘉宾说,前海母基金只能说是商业化,因□ 为现在政府很多的基金也是用市场化的方◤式运作的。我就说我们的理解是,我们是主要以财务回报为出发点的基金,钱是市场化募来的,GP的选择、项目的选择完全按照商业准则来做,所以叫商业化母基金。

我∩今天的汇报分四个方面:第一,回顾我们这个行业目前的空前繁荣;第二,讲讲商业化母基金的机遇;第三,商业化母基金的¤挑战;第四,对前海母基金做一个介绍,说说我们怎么抓住这个机遇,应对这些挑战。

中国股权投资行业空◆前繁荣

目前中国有6.4万亿的私募股权基金管理规模,同时私募证券◤投资基金的规模是多大呢?2.3万亿,也就是投『股票的是2.3万亿,公募基金管理的基金投资☆股票的是2.6万亿,这两个加起来也不到5万亿,也就是说我们管理的投资一级市场的资金规模超过了私募证券基金公司管理的基金规模,超过了公募基金管理公※司管理的股票型基金的管理规模。所以我们这个行业可以说是空前繁荣。

今年1—9月份,A股IPO 342家,融资额1715亿,全年预计将会超过2010年的348家,今年IPO的数量将会创历史新高。

2010、2011年的时@候是“全民PE”,现在是什么状况呢?可能我们只能叫“国家股权时代”。2010年我们行业募资额是2568亿,投资额是1044亿,A股IPO数量是348家,融资额4800亿,2011年行业募资⊙额4000多亿,投资额2000多亿,相比2010年翻了●一倍多,IPO数量281家,融资额2809亿。2016年我们的融资额将近14000亿,投资额7000多亿,A股IPO数量是227家,融资额将近1500亿。今年上半年已∏经有342家通过IPO,我们回想2010、2011年,IPO的时候发行的市盈率♂可能是50、60、70倍,现∩在发行的市盈率可能只有20倍,好□ 的股票上市以后涨几个涨停板,但是也有一些股票涨了几个涨停板以后又回来了。我们回顾这个历史,再看现︽在的时候,我们是做一级市场,以后我们的“韭菜”在什么地方,我们怎么去培育?我们再看看当年在全民PE时代,今年的基金是什么样的情况。上周我和国内一家最早做母基金的机构进行了交流,他们的体会是,基金的收益率大幅下降,用了一个比较震撼的词,“有的基金是断崖式下降”,我们在行◥业繁荣的时候也需要一丝冷静。

商业化母基金的机遇

在机构化的母基金当中,政府引导基金和国有资本占了3/4。政府引导基金和国有资本带来什么问题?政府引导基金有出资比■例限制,有投资︽地域限制,国有资本在一个基金当中占的比例过高,可能会在IPO的时候要转持、利润上缴。另外,民营资本单体出资不够稳定,这也是当年我们在全民PE时代遇到的问题。因为挣钱效应,很多钱涌入股权投资⊙市场,但是☉到后来IPO暂停,引发了一些问题。另外,保险、银行、社保的钱对股权投资的参与还在试水阶段,还要摸索怎么做。

中小投资人只有参与母基金才有对优质GP投资的机会。现在市场上有良好口碑的,有很好业绩的机构募资□ 并不难,它们在调整自己的LP结构,希望由中小投资人为主的形式变成机构化的形式。

这些都是我们商业化母基金的机遇。因□为我们不分地域,不分阶段,不分行业,我们就是在这个行业当中寻找好的GP,你在哪儿,我们跟到哪儿,我们来给你提供“子弹”,未来还可能一起产生更多的业务机会。尤其,我们和政府引导基金可以产生合作,大家共同∑ 对一些优质的GP进行投资。

商业化母基金的挑战

这些挑战来自几个方面:

第一是资本募集。刚才陈颉总列出了很多LP机构,但¤是在我们实际的体会当中,很多大型的基金,尤其国字号的,有政府出ㄨ资的,有很多银行愿意追捧、投资。上周也是在一个会议当中,有一︽家管了国字号基金的机构,其中银行也出了钱。现在银行跟他说,监管部门问,你这︽个钱是自有资金还是理财的钱?如果是理财的,你的期限、对象、出资人能不能完全匹配?如果是自有资金,等于把资本金百分之百的消耗,可¤能很影响他的信贷规模。如果监管部门不做一定的调整,可能后期出资都比较困难。另外我们看,国外的这些长钱,比如说养老金、公益组织等等,在中国很少。社保对股权投资行业的投资只占很小的比例。另外还有三类股东的问题,信托产品◥怎么进来?还有对管理人员的考核,长钱也是』短期化的,哪∮怕是国有资本,哪怕是政府出资,都□希望马上能得到回报,三年五年都觉得很长。在这一块我们◥还缺少真正的能够对股权投资有充分了解的长钱来支持我们的股权投资,所以我们会遇到资本募集的问题。

第二,要有超出大多数子基金的业绩。第一是我们有同行,我们商业化母基金的管理机构,第二是原来很多国有资本,包括政府引导基金也会拿●资本进行市场化运作或者商业化运作,也会进入到市场。此外,还有一些保险、银行,以及其它的大的机构,他们本身也是一个母基金管理人,等于说有来自于我们同行之间的竞争。同时也有来自我们LP的压力,如果我们的业绩超不过LP自身在市场上投资、去选择GP的业绩,很可能未来的募资也会有困难。所以GP需要有很好的基金≡选择能力。国外有一个统计,收益分布最广的或者是最离散投资的就是股权投资,高的年化收益率可能30%以上,低的可能□是百分之几,甚至可能是负的,这样一来就需要我们很好的选择。刚才也提到了,现在市场上有1万多家管理机构,哪些比较好?在现在这么好的创业时代,除了很多的企业家,很多原来在☉某个大的机构当中的人出来创业,还有大的GP管理人也出来创业,自己组团成立新的基金,所以我们需要有很强的选择能力。同时还要有很好的资产配置、行业的配置能力,另外还要有直投项目的』判断能力。现在很多母基金的投资方式是投子基金+直投结合。很多基︾金的成功,它是因为少数的项目成功带来了这个基金的成功,如果你不能在基金推荐的项目当中选择到确◢实好的项目,你选△择跟投可能就没法达到目的,这也需要你有很强的判断能力,在市场上我☉们也听到和看到有些基金管理人因为投资了不好的项目,给◤投资人带来巨大的损失。

第三是要有适度的流动性,刚才讲到我们现在市场上的长钱也是短视的,希望有短期的回报,我们现在的基金管理人就要为LP能够提供一定流动性∮的安排。

第四是︻增值服务。我想发展到一定阶段之后,随着母基金管理人的增加,LP的诉求也会增加。现在我们看到有的LP投∮资一个基金,他可能希望获得财务回报,同时也希望获得其它的业务机会,或者他是通过投资有经验的子基金来锻炼、磨炼自己的队伍。另外,我ζ 们要有为GP提供帮⌒ 助的能力,也就是说未来的优质GP一定会和现在的项目融合,光有钱︾是不够的,你要能够给他带来价值,带々来增值服务。比如说通过投资你的母基金,他能够找到投资人给他投资。比如说他可能对某个行业、某个领域十分的了解,但是对国内的资本市场不熟悉,比如说你还可能给他获得项目资源,所以说我们商业化母基金也面临很多的挑战,你如果◆要能长期、持续的发展下去,需要︾做好很多工作。要∮有优良的业绩,同时我们有有赖整个国家的政策环境的支持。包括现在我们的备案、我们的管理人的要求,他们的专业化的理解和我们的理解完全是不一样的。所以我们今年也看到,像平安银行这样的机构,它的发展都ζ是按着行业来走,比如电子信息∮产业,或者健康产业。但是我们的监管部门可能对它的理解是说,做VC的就只能做VC,做PE的只能做PE,所以导致很多投资人是困惑的,他的基金可能存在很多的平行基金,并不是一期一期的,并不是在基金当中做一些配置,导致投资人的收益是不一样的。

前海母基金介绍

刚才主▲持人说到了,我们是国家支持的一只商业化母基金,这也是当年前◥海深港现代服务业合作区设立的时候国家的一项政策,鼓励前海设立股权投资基金,深圳市政府出了10个亿作为基石投资人。

另外我们有一个多元化的投资人,我们现在的规模是280亿,这是一个单一的基金,有40多个投资○人,这些投资人当中包括政府,既有本地政府,比如说深圳市政府,包括龙华区∴、福田区和南山区政府,另外还有外地的♀政府,我想这也是不容易的,一个外地政府投资一个不在当地注册的基金,包括厦门、北京、天津、河北政府的投资。此外还有央企,例如中国电信。另外还有金融保险机构,像人保、太平、永诚保险等等。另外还有银行,像招商银行、北京银行、渤海银行。更多ζ的是一些民企。在我们的基金当中,政府的资本或者国有资本占有一定的比重,但是我们的民营资本也占到了大概∴60%。在这个过程中我们深刻体会到不同的投资人对GP的不同诉求,怎么来平衡各种诉求,来满足大家的不同的期望。

另外我们还♀有一个独特的管理人结构,我们有以景海涛为主的管理团队以及下面的员工,深创投是我们的机构合伙人,还有联⌒ 合合伙人,像马蔚华行长,还有业内的沈南鹏、熊小鸽、厉伟等等,另外还有出资额比较大的LP。经过一年的时间,我们从十几名员工发展到50多人,而且我们不仅仅是原来熟悉股权投资的,我们还有来自银行、国外母基金管理机构,还有来自资产管理公司的人,通过不断发展壮大团队,来实现我们的商业模式,开拓我们的◢业务。

我们的商业模式也有所创新,第一是双重收费的问题,我们这个基金是不双重收费的,这样解决了投资人关注他的利益的问题,他投资于前海母基金跟投资于某个子基金是一样的,对他来讲他相当于是雇了几十号人帮他选择这个子基金,另外也帮他组成了一个有力的机构来选择好的基金。我们股权投资︻和项目投资相结合,和债券相结合,通过债券,通过一些相对短期的投资为这个基金提供︻流动性。今◥年我们就会做一定的项目分配,去年我们投了一些相对来讲时间比较短的项目。另外,我们上周一个项目过会了,今年还有4个项目排队。我们通过这种方式来为我们的LP进行服务,我ω 们希望通过打造一个平台,把我们的LP、GP和项目联◣系在一起,为他们◆提供服务。

今天在座的有LP、GP,也可能有其他的↘项目方,希望我们今后能有更多的机会一起合作,共同推动火红的股权投资的时代往前发展。谢谢大家!

【主题演讲】基于¤银行视角的股权投资模式探讨


演讲摘要

平安银行医疗健康文化旅游金融事业部总裁 成建新

平安银行医疗健康文化旅游金融事业部总裁成建新在《基于银行视角的股权投资模式探讨》主题演讲中表示,中国健康产业提升必须要弯道卐超车,要坚持创新为本和并购为用。创新为本是指不要在欧美比较强的领域硬拼,而是要选择适合中国市场、中国企业的模式,进行个别突破〓。并购为用就是怎么把发达国家的好企业的资源为我①所用。这样形成ζ内外联动,通过这种方式能够快速形成自己的实力。“像恒瑞医药、药明康德、绿叶〓制药这些企业都在这么做,而且这几年的努力亿达成了非常好的结果。”成建新说。

而聚焦到平安银行在医疗股权投资方面,成建新表示要做三件事,例如,发起一个平安健康会,做一个真正高端的商业联盟,把它打造成一个属于平安医疗产业的资源整合平台,“平安只做Ψ 穿珍珠的那根线”,把产业链的龙头企业各种资源连接在一起;打造一★个基金,作为这个平安Ψ 健康会的合作纽带和载体。

现场回放

演讲实录

作为一个银行从业者来参加这么一个投资人大会,可能大家会很意外,但我相信今后在这个舞台上,大家会越来越多地看到∩银行的身影。

平安银行是一个不一样的银行,我这个事业部也是一个不一♀样的事业部,现在的银行正在经历巨大的变化。过去大家都把银行定义为资金中介,在投资人眼里ぷ,银行是大金主,是提供资金的。但实际上金融的各行各业都是一个平台,都是一个中介,包括我们今天的GP,包括我们的很多LP也是一样,只不过在你的平台上你去整合什么样的资源,你怎么去做连接。对银行而言也是一样,过去做的是资金和资产的连接,我们给自己定义的是资金的搬运工,从借方搬到贷方,在时间和空间上进行配置,这是银行过去的特点。

银行正面临从资金平台向资本、资源平台升级ぷ

现在平安银行正在经历的变化是如何把银行由一个资金平台向资本平台、资源平台进行升级,在这个升级的过程中,我们的载体是行业事业部,在我这个事业部两年多的经历中,我们在做的是三件事:一是通过事业部的平台来打造专业银行。过去大家都知道,不管是工农中@ 建交这些大型的国有银行还是我们这种全国性的股份制银行,实际上这些银行是什么都做的,各行各业都会去做,每一个分行、支行、每一个团队①都是靠山吃山、靠水吃水,什么都做,但是可能对各行各业了解的都不是那么深。

现在平安银行实际上是在做聚焦,我们不再去各行各业做,我们在行业、产业和具体的领域里面做一些选择会专注在某些领域里。我这个事业部就专注在医◎疗健康和文化旅游这两个大的领域探索。专业银行让银行从业人员能够像投∏资者一样专注在某个领域。另外,我们的专业需◣要靠实践来磨炼,我这个事业部在医疗健康领域在全国已经服务了110家上市公司,这个覆盖面是很广的,因为这个行业整个上市公司也就200多家。并¤且在过去两年中,在医疗健康领域中一些大的跨境并购、大的ω私有化,以及国内的♂一些上市公司的主要的主题基金,基本上☆我们覆盖了60%。大家耳熟能详的这些私有化,比如说深圳本地的迈瑞医疗、海王星辰,我们的私有化覆盖◣了港股、美股主板、纳斯达克,包括一些大型的跨境并购,我们这个事业部都是这些交易背后的融资方,同时在有些交易里面,我们也是投资方,在药明康德里,我们不仅是融资方、投资方,我们还是私有化方案的策划者。

打造垂直①银行 在效率上做文章

过去银行太大了,大家都知道银行是不缺资源的,对一个银行来讲,尤其是全国性股份制银行来讲,它★是不缺资源的,但银行整合资源太难了,因为银行太◣大了,银〓行纵向分成了总行、省行、分行、支行,甚至大银行里面还分储蓄所,横向又分成了江苏、北京、上海、深圳,都是横向、纵向的,它是割裂的,很难在一个平台上把资源进行有效的整合。

平安正在做的事情,就是把银行垂直化,垂直化的载体就是事业部制,我们这个事业部制就打破了横向、纵向的传统分割,这个事业部可以垂直的面向市场、垂直的面对客户,在内部垂直的面最终的决策,我们拥有一个︼高效的技术保障,同时在资源整合方面,大家都知道一个人有资源是很容易整合的,两个人有资源,必╳须得沟通,如果是一群人,必须有一个平台才能把资源整合起来。现在通过我这个事业部把全球、全国,甚至这个产业的全产业链所有资源都集中在我※的一个团队手里,所以我们具备了整合基础,这就是我们的理念,是一个垂直银行。

打造综合银行

大家都知道金融业是分业监管、分业经营的,在分业经营的大体♀制下,单一的银行如何实现综合化的发展呢?就要借助于我们Ψ的集团。中国平安是一个全牌照的金融机构,中国平安是一行三会所有颁发的各类老牌照、新牌照样样∩俱全,并且在我们的所有牌照里,绝大多数都是属于业内第一梯队的位置,借助中国平安这个很强的综合金融实力,我们可以让银行变得更综合,我这个事业部不只是这个银行的一个经营部门,我们也是整个※平安集团在医疗健康和文化旅游领ξ 域对外服务的主窗口和资源整合的主平台,所以我们综合银行的打造也是有可能的。

把垂直银行、专业银行和综合银行加在一块,就是我们现在平安银行定位的行业银行,我这个事业部要打造的就是医疗健康和文化旅游领域的行业银行,这就是我们的基本理念。

大家觉得银行在做梦,怎么可能从资金向资本、由资本向资源提升?过去两年的☆实践告诉我们,我不是在做梦,这一切都很现实。我给大家※讲一个故事。

就在8天前,我们在烟台召集了一个中国健康产业商界领袖论坛,当时我们想搞一个二三十人的闭门会议,我们把这个消息发出去以后,因为我ω有很多客户,中国的健康产业的上市々公司我认识一半公司的董事长和CEO,听说我们要办这个事情,他们都积极响应,结果我们最后搞成Ψ什么呢?原来想搞一个闭门论坛,最后来了一个商界领袖论坛,来了36家医药上市企业的董事长或者是CEO,加起来的市值是1.1万亿,大概占了中国整个医药上市公司总市值的40%。很多全球的投行和国内外的投资机构也积极◥踊跃参加,高盛的全球合伙人来了,UBS、大小摩根,包括德意志银行都来了,包括专注在医疗健康领域的投资机构,包括红衫、鼎晖、高特加等都来参加了,一共有30多个投资机构,我们这个会议本来想控制在二三十人的规模,最后办成了二三百人的规模。

说这个例□子是什么意思呢?银行想做一个资源整合的平台还是可以做到的,但是更重要∩的是,我们看到的是大家对医疗健康这个领域的热◤情。今天我们这个会议的主题特别好,叫“重塑世界格局的中国力量”,在医疗健康领域也是一样,中国也是一个越来越重要的力量,在我们烟台的会议上,大家经过讨论形成了这么几点共识,和今天的主题也比较契合。

中国或成为全球健康产业发展的中心

第一是中国※有望成为全球健康产业发展的又一个中心。有很多人认为中国的医疗健康,生物、医疗这个体制和技术跟欧美差距很大,我们不可能成为世界的中心,但是我们和产业内的领袖们认为,中国是有望成为一个中心的,因为三大红利的释放,首先是@市场红利,中国目前是全球第二大医药市场,但是中国人口是美国的4倍,中国的整个市场总量只有美国的一半,大家可以想象一下这里面的市场空间有多大。第二是政策红利的释放,大家知道欧美,尤其是美国在医疗卫生的监管方面是比较开放的,在这方面中国差【距很大,但是这两年以来,尤其是从◥去年以来,创新药的加速审评,包括对创新药医保支付的打开,这些利好的政策都会促进中国医药产业的创新。所以政策的红利只有中国有,别的国家没有,它的政策已经用尽了,我们的政策已经开始向我们扑面而来。第三是资◤本的红利,在座的各位都ζ 代表资本,大量的资本涌入到医疗健康行业。我早上来的时候看了一下外面的宣传,几乎我们每一个基金的投ㄨ资方向里面都有一个生物医药、医疗健康,所以可以看到这个领域已经成为资本青睐的领域。现在大家知道中国的外汇储备经过十几年的积累,我们的外汇储备已经具有非常雄厚的基础,近几︽年以来,在全球市场并购中,中国企业家的身影々越来越多,所以借助资本的红利卐,我们是有望成︽为全球的又一个中心。

医疗产业集中会催生一批医药巨头

大家形成的第二个共识是在中国成为又一个中心的过程中,中国医疗产业的集中度将会进一步提升,在这个提升※的过程中一定会催生一批医药的巨卐头。2016年中国的ξ 医药企业减少了1000家,但是到现在为止,我们的医药企业的数量依然还是美国的4倍。还有一个数据,中国最大的医药上市公司的市值还排不到世界前50。中国所有医药上市公司的市值加在一起也只是辉瑞市值的1/2,所以这个行业的发展规律一定会走向融合。

第□三个共识,在这个过程中,我们这个行业中的一ζ些领头雁会扮演很重☉要的角色,我们看到现在很多的并购都是这个行业里面的成熟的企业,他们已经是各个细分领域的龙头,他们将扮演越来越重要的角色,在并购的过程中,这些企业发挥得作用会更大。

第四个共识是中国健康产业的竞争格局还远远没有定,未来还充满定数。大家都知道我们的监管越来越严格,跟国际接轨,既意味着对创新药的放开,同时也意味着对卐低水平、重复制造的限制,所以在监管之下行业一定会面临大的洗牌。另外一个就是行业内部的竞争和行业外部的竞争越来越大,大家知道我们这个行业不进则退,可能在别的行业有百年的中小企业,但是这个行业没有百年的中小企业,你不进则退,不是你被别人消灭,就是你消灭别人。同时来自外部的竞争也是很激烈的,有很多的企业从外部进入这个行业。

第四个共识,中国健康产业提升,必■须要弯道超车,我们在这里面要坚持创新为本和并购为用。创新为本就是我们不要在欧美比较强的领域跟他们硬拼,而是要选择适合中国市场、中国企业的模式,进行个别突破。并购为用就是怎么把发达国家的好企业的资源为我所用。这样形成〗内外联动,通过这种方式能够快速形成自己的实力。现在像恒瑞医药、药明康德、绿叶制药这些企业都在这么做,而且这几年的努力亿达成了非常好的结果。

平安在医疗行业要做的三件事

我们这些产业里面的领袖企业,或者参与的一【些投行、投资机构,希望跟平安一起来做三件事。

第一是发起一个平安健康会,做一个真正高端的商业联盟,我们希望把这个平安健康会打造成最高端的健康商业合作联盟,把它打造成一个ξ属于我们自己产业的资源整合平台,同时也作为一个产业和金融融合的载体,以这个为方向。平安做无名』英雄,平安只做穿珍珠的那根线,我们希望把产业链的龙头企业各种资源连接在一起,为∮的是让中国的产业更好的发展,为的是在全球激烈的竞争中让中国的企业联手起来。大家都知道并▲购是这个领域里面最热的话题,尤其是全▲球跨境并购,大家知道每个并购标的出来的时候,都有无数的人在跟,所以现在都要竞标。如何在这种竞标中中国胜出呢?往往很多我们没有胜出,原因就是标的太大,或者是一个单方企业并购的时候,没有把资源◥进行有机的整合,我们希望通过这个健康会,打造一个中国最强的买方市场,把产业和金融结合在一起,做一个这个市场里面比◥较强的买方力量,这是我们◤要做的第一件事。

第二是打造一个基金√,作为这个平安健康会的合作纽带和载体,这个基金就是平安健康会基金,今天也是想通过这个基金跟大家分享,行业银行的视角到底怎么去做股权基金,当然我们是一个探索。我∴接下来从这个基金从募、投、管、退和风险收益这个方面∞跟大家分享一下。

募集方面,我们这个基金是产业基金、金融资本和︾社会资本组成的,产业资本就是行业内的核心的上市公司,金融资本就是以平安为主以及平安在其它领域♀的金融合作伙伴,社会资本就是在更广泛的领域里面跟大家联手做这个基金。这是在募集方面的特色。

在投方面,我们有三点,一是专注的投资方向,大家都知道医疗健康领域非常热,但∮是好标的非常少√,尤其是系统性的投资机会和大类资产是非常少的,我们专注的领域就是围绕这些行业龙头的战略性安排,围绕这些行业龙头不管是跨境的并购还∮是国际的授权合作、研发合作,还是国内的体外的培育,以及整个上市公司的资本运作来开展,这个基金就做这个事情。所以这是很稀缺的投资机会,就是抓住大龙头。大家可能会◥怀疑,你怎么抓住大龙头呢?我们的投决会构成是7个人,前4位是四个大药企的代表,覆盖了医药研发和医疗服务等方面最好的公司,同时他们的企业会领投,带动行业内的众多资金和社会资本投入。
在管理方面,我们前面介绍了这么多背景,实际上想给大家分享的是,这只基金的生态圈已经打造好了,在∴投资以后的增值服务、投后管理的服务是有两个维度的,一个是平安的综合金融,全牌照的,第二是平安在健康板块的布局,包括我们的平安健康险、平安好医生、平安万家医疗、平安医保等在健康领◢域的布局。第二个是来自我们的平安健康会,在产业当中的资源进行整合。

在退出方面,我们想做的就是一个并购基金,我们这个基金就是要专注于并购,而且我们这个并购的投资者已经找好了,就是行业的大上市公司,我们不仅是培育将来的大公司,还是通过去境外收购,实现资本上市,我们的退出路径相对来讲是比较齐全的。

在风险方面,我们要给大家分享的是,银行对风险的判断跟投资对风险的判断是不一◢样的,但是他们两者是有交集的,在〓很多概念下,银行的审慎和稳健是有帮助的,尤其我们很多∮的基金是经历了一些风险的,在银行这边是可以进行∞一定的控制。

我们做了这个基金,相当于有银行做背书∞,我们这些大型的跨境并购或者国内并购,我要么会提供优√先级,要么提供并购融资,这是我真金白银拿钱带领大家,所以差的项目我不会投资,我不会冒险,这是在风险方面可控。

另外,因ぷ为有顶级企业家决策№▅,他们在这个行业里面深◆耕了二三十年,他们在各个领域】都是翘楚,所以他们自己本身也是基金的基石投资者,他们不会随意出来。在这个行业里面更重要的是实践,它跟行业不一样,不能追风口、追概念,还々是要看运营,要看技术、看品牌,这是很重要的。

最后就是ω 这个基金的收益,大家说银行做的并购基金,收益一定是很低的。我们的收益怎么提上去呢?我给大家举一个例子,药明康德的例子大家都知道,药明康德2015年底私有化◣,现在生物板块在香港上市,市值是430亿港币,上市的这部分是药明康德回归的时候的1/5的板块,回归的时候是200亿人民币的规模,所以药明康德私有化,它大概4年的退出周期加权起★来回报是5倍。投资人可◆能说5倍太低了,但是我告诉你,这里面还】用了2/3的杠杆,大家再⊙乘以2.5,相当于4年的回报是5×2.5。大概十几倍的回报。虽然回报很高,并且风险还很低。

我就通过这个基金的几个方面来给大家分享一下,从行业银行的视角,我们股权投资是一个什么样的角度,我们下一步希望做的事情。当然今♀天也有很多GP在场,我也希望我们作为金融服务方,能够为我们的GP提供服务。当然今天也有很多LP在场,希望这只基金引起大家的关注,我们第一期的规模是50亿,大概开放10亿左右向社会∩募集,希望大家积极和我们联系。希望大家未来在这个蓝海领域一起创造增↘值的机会。

【主题演讲】产业创新与中美协同


演讲摘要

松禾资本创始合伙人 罗飞

松禾资本创始合伙人罗飞在主题为“产业创新和中美协同”的演讲中,分享了该机构近年来在发掘海外华人科学家创新创业方面★所做的工作。他同时强调,构建全球华人协同◆创新格局,将极大加速推动中国形成创新驱动发展的新局面。

现场回放

演讲实录

450万留学生群体成就全球华人协同创新基石

从1978年至今,近40年间累计前往海外留学的中国人近450万,已经形成了一个庞大群体;一些早期出去、学成回国的,甚至已经当选中国两∩院院士。

罗飞说,2014年是个转折年,中国出国留学人数↘的增长率,从这一年开始低于从海外学成回国的增长率。越来越多♂的创业团队、投资团队的回归,为中国带来了经济社会发展的新动①力。

“中组部‘千人计划’人才实施十多年来,吸引了超过7000人的海外高层次创新创业归国人员。”罗飞说,“他们当中,越来越多人成为海内外上市企业的创始人。”而在重大医药创新方面,“千人计划”专家同样也成♂为越来越重要的人群。

“这450万有过海外留学经验◣的群体,不仅在中国,甚至在全世界,都将成为未来创新创业的重要力量。

与此同时,华人学者在全球基础研究方面的影响力也不断增加。汤森路透社发布的“2014世界最具影响力科学家”报告中,17位入选者中就有4名华人。

罗飞认为,在全球具有竞争力的产业链,以及日益强劲的消费需求,无论在供给端还是需求端▆,都使得中国都成为吸引华人科学家创新创业的热土。

政府发力 推动中国从模式创新到基础创新

近些年来,中国政府愈发深刻理解并切实推动创新在经济发展中的影响。2016年,全社会的R&D支出占GDP比重达到2.1%,在诸如深圳、北京等经济发达地区,这一比重甚至达到4%以上。

“从政府到企♀业,对创新研发的投入日益加大,而这种持续性的增加投入会形成一①个全新的创新场景:从十几年前的商业模∩式创新,逐渐过渡到科学技术创新,而这无疑更有助于推动生产力的进步甚至是跨越式发展。”

中国在商业模式创新上取得了举世瞩目的成绩,特ぷ别是阿里巴巴、腾讯等互联网企业,从早期的模♂仿到如今的引领,跻身全球十大互联网科技公司,这ぷ是非常难能可贵的,也是非常有收获的。

“展望未来,基于科研人才的不断壮大、科研经费的不断投入、科研实力的不断积累,我们相信中国一定会在科学技术创新方面,特别是原创型的创新方面,给世界带来更多惊喜。”罗飞说。

罗飞说,2014年是中国创新和投资的一个重要时点,世界知识产权组织(WIPO)在日内瓦发布的《2014世界知识产权指数》报告显示,在全世界近260万件专利申请中,约有1/3是中国提交的,其次是美国和日本。2016年发布的《2015年全球最具影响力的◣科研精英》报告中,列举了全球近3000名“高被引科学家”,其中107位是来自中国大陆的科研人员。

除了研发投▲入之外,罗飞还认为①,从中央政府到地方政府,近年来不断加大对母基金的重视,通过政府引导基金的作用,支持创新创业,这一股来自资本的力量也将发挥越来越大的作用『。

松禾资本助力华人科学家协同创新

松禾资本近年来不断加大对海外顶尖华人创业团队的关注和投资力度,集中在新材料、新能源和精准医疗等领域。罗飞在演讲中提到,扶持民营企业◣出海,购买海外先进技术,有助于形成原☆创与引进并重的创新局面,从而提升中国的国际创新资源整合能力。

松禾资本从成立以来就坚持做硬科技的投资。“过去五年,松禾和很多年轻、成▂功的科学家一起探讨产业创新。”罗飞说,“五年来,松禾已投资近二十个海外华人科学家创⊙业团队,其中柔宇已成为估值超三十亿美元的独角兽公司之一。”

松禾资本是柔宇科技的第一轮投资人。这家公司从成立至今才五年时间,从三个创始人到五个核心骨干,发展到一家拥有千名员工的大型企业。在柔性显示和柔性传感器方面『,柔宇拥有全球最多的专利,专利储备超过700项。

“柔宇创造了一个前所未◣有的柔性显示⊙和柔性传感的新行业,这既得益于深圳市政府的支持,也得益于很多志同道合的投资机构的支持。柔宇目前在深圳建设了两个产业基地,一个是柔性∩显示,一个是柔性传感。其柔性传感的产品已经开始销售。”罗飞说。

罗飞进一步阐明,柔宇是斯坦福毕业的华人科学家创办的,全公司共有ㄨ100多位研究人员,其中有30多位还在硅谷做进一步的基础研发。这些位于美国和中国的研发人员,在做24小时不间断的‘接力式研发’,所以短短5年就取得这么大的进步。

光峰光电是松禾投资的另一个华人科学家创业项目,这家公司开创了激光显ㄨ示领域的市场,其激光电影光源已经装备到中影很多的电影院。光峰光电在全球激光领域具有影响力,甚至为深圳吸引了诺贝尔物理学奖获得者、“蓝光之父”发明人中村修二落户,共同成立了“中村修二激光照明实验室”,他们的目标是要用激光照明取代LED照明。

在生命科学领域,松禾资本也投资了不少海外华人科学家创项目,比如鹍远基因。这家同时在上海和美国圣地亚戈有研发团队的创业公司,是由两名华人科学家创办的,一位是张鹍,一位是高远,他们之前同在哈佛大学医学院做博士后,在研发上有过深入『的合作。正是有过这样的合作基础,三年前,两人一起创业,致力于研发出下一代肿瘤液体活检产品。

罗飞进一步介绍鹍远基因两位创始人的背景:2006年,张鹍教授成为第一个实现单细胞全基因组测序的研究人员;2008年,高远教授与香港中文大学的卢煜明教授合╱作在PNAS上发表了NIPT技术╳的论文,该技术被《时代周刊》评为2008年度十大医疗突破之一。

罗飞在演讲最后总结说到,上述企业创始人都出自于450万▂的出国深造大军,他们很多已成为本领域的科学家;他们能够链接中美两地的研发资源,结合中国的庞大市场需求,通过协同创新来创造越来越多的优秀的企业。

【主题演讲】美元母基金新策略


演讲摘要

宜信财富私募股权投资母ㄨ基金合伙人 陈闽

宜信财富私募股权投资母基金合伙人陈闽在主题演讲中表示:中国市场固定收益黄金ㄨ十年已经过去,会迎来一个适度收益的新常态,私募股权投资与海外资产配置将占据重要角色。

现场回放

演讲实录

大家好,今天很高兴在投中的会议上跟大家分享一下我们宜信财富美元母基金的投资新策略。

首先※来看我们在美元方面是一个什么样的形势。既然我们谈美元LP投资者的新策略,我们需要看到从全球的视野怎么诠释私募股权这样一个资产类别。

这主要分三个方面:第一是适度收益的新常态,这是什么概念呢?简单讲就是我们认为在中国,特别是在中国市场,固定收益的黄金十年已经过去了,我■们会迎来一个适度收益的新常态,这是在经济新常态的大的宏观背景下的判断。第二,在这样一个新※常态下,我们会看到中国高净值人々士投资的趋势。其中就包括我今天给大家分享的美元投资趋势。第三,宜▂信财富美元母基金怎么样从策略上适应这样一个新的形势。

我们先看一下适度收益的新常态。上周五,标普500收盘☉指数在2500点左右,从2007年不到1000点到2500点已经有了很大的涨幅。这意味着在私募股权市场上,它的估值有了〇这样一个相对的位置。此外是→美国政府10年期债券的收益率,已经到了□ 一个历史的低点。2009年从美联储开始利率的极低化,包括量化宽松,我们看到长达35年之久的债市、牛市可能已经走到了尽头。刚刚过去的几天,美联储从2015年加息四次以后,宣布准备缩表,这是一个货※币政策的新的观点。既然美联储作为全球央行的风向标,给■大家提出一个货币紧缩的标志点,我们相信全球的央行,无论是第二大经济体还是第三大经济体,无论是中国还是日本或者是欧洲,我们可能看到一个新的货币政策的趋势形成。

以公开市场股权作为一个标志,目前已经到了一个历史的高位,另外我们看到固定收益,特别是美国国债为代表的牛市,因为货币政策的转向≡,很多大↑佬提出35年的债券牛市已经走☉到了尽头。由此我们得到一个推论『,今后的10年甚至更长的时间,可能会看到一个适度收益的新常态,也就是说从中国来说,过去10年政府信用背书的固定收益上的两位数的收益,几乎可以无风险的固收的产品,可能已经完全不再存在了,或者说是有相当的风险。所以从这一点来说,我们给出了〇适度收益的新常态这样一个判断,这是从全球的眼光看,跟中国过去10年固收的黄金十年相比,是这样一个转折点。

从另一个角度来看,也就是从货币发行的角度来看,无论是全球第一大经济体的美国还是第二大经济体的中国,在货币发行这一点上,引用《证券时报》去年给出的数据,从1990年到现在,26年来广义货币的供应量Ψ,中国的增长大约是将近100倍,美国增长大概是3倍,从这个角度来看,我们发现货币是越来越多,也就是货币不再稀缺了,同时也体现出了优质资产的稀缺,因此估值一定是处在一◥个相对高位。虽然刚才我们听到大家分享在医疗行业里面▃的一些知名的案例,我们从整体的◤私募股权这样一个资产类别来看,无论是全球风向标的美╱国的股市还是债市,还是从全球各大经济体的货币发行量来看,我们还是给出了一个适度收益新常态的判断,我们在座的LP可能会碰到一个比较低靡的收益。

根据这些判断,短期的回报,甚至中长期的回报可能会碰到一些大的阻力。怎么样去解决这样一个障碍或者阻力呢?这两年我们看到很多知名的基金管理人,比如说黑石提出了一个报告,它的名字叫“另寻他法”,给出了一个鲜明的观点,我们知道传统投资最重要的两个资产类别就是股市和债市,传统投资在这样一个估值条件下,在货币政策即将出现转折的情况下,我们这几天看到的缩表就是一个特别大∮的标志,传统投资的管理者受到的限制比较大,他在有效的市场上、流动性比较强的市场上管理他的产品,在业绩的差别上是很小的。

从历史来看它跟宏观市场的相关度非常高,另外它是被动持有的,无论你是持有什么公司的股票,一定是受到公☉开市场指数特别大的影响。我们可以看到这个流动性或者资金流的节奏也是特别快的,这是传统市场的特点。黑石以及其它的投◥资机构,甚至我们看到知名的机构投资人在不断地用实践来加码另类投资。
我们的判╲断是,在▃适度收益新常态的情况下,另类投资正在逐渐向主流投资演变。另类投资一个重要的类别∞就是私募股权。从另类投↑资的角度来看,我们看到这个投资的特点,管理人受到的限制比公开市场要小很多。

私募股权正在以更积极的态度来进行投资。比如说我们以积极的态度拥抱双创,我们去进行股权投资,特别是私募股权投资,这个资产一定是更有耐性的。公开市场可以一个月、两个月就有很多的流动性,你这个投资一定是要以长期的眼光、更有耐性的眼光投资在这个另类资产类别。

我讲这么多的结论就是,另类投资应该作为传统投资的补充,甚至会越来越加码。这就是我们目前看到淡马锡、中投以及其它的大型机构投资人,他们在私募股权方面越来越多的配置。在适度收益的新常态下,另类投资是我们的一个◥解决之道。对应今天这个峰会的观点,我们在座的LP或者是跟LP相关的合作方,我们需要在这样一个适度收益新常▃态的情况下◤把眼光放在另类投资,特别是私募股权投资方面。

如果是这样☉的话,我们看看中国高净值人士投资的趋势。这个趋势我相信我们在座的LP也是看得很清楚,当然我们给大家分享的是宜信财富在这个方↓向上所给出的研判。

往前看10年,我们认为是中国固定收益的黄金10年,大家可以看到有两位数的回报,几乎没有任何风险的固定收益的产品。今后10年一定是从固定收益向权益类转变的趋势。无论是信托、理财产品出现风险,没有政府的信用担保▃,我们认为今后10年在经济新常态,包括适度收益的新常态的背景下,一定是从固定收益到权益类,我们需要去着眼于我们所看到的∞另类投资。

另外一个趋势是从短期投机到长期投资。这是一№个什么概念呢?我们经常跟高净值客户分享,之前无论是有10年投资经验,还是15年、20年投资经验的人,我们发现他们有“三高”的特性(高房地产、高固定收益※、高个股),我相信我们@ 在座的有些投资人可能有共鸣。高房地产大家不用怀疑,因为过去10年、20年是中国房地产蓬勃发展的时期,高固定收益,刚才我提到了,过去10年是中国固定收益的黄金10年,在政府信用背书下,我们可以取得两位数的毫无风险的固定收益,包括信托、银行理财◥产品。高个股也不言而喻,大家对中国股市是有特别深刻体会的。今后10年,我们认为这三高应该╲从短期投资到长期投资这样一个理念上出现一个大的转变,短期投资是一◤个着眼于高速增长的经济形势下的特质。长期投资就跟我刚才分享的另类投资的特↓点一样,它一定是超过3年、5年,甚至要10年的投资区间。

另外我们认为中国的高净值客户一定要∴把眼光从中国投向全球,这是在全球资产配置的一个节点※。

还有一个趋势,我们认为是从产品投资到资产配置,也就是从之前的“三高”转到资产配置的理念。

过去30年中国财富积累,一代的企业家已经很成功了,现在已经从一代创富到二代创富,已经出现了这样一个明显的趋势。这是我们对未来10年市场的研判。

下面我跟大家分享一下宜信财富美元母基〓金的情况,怎么样应对这样一个适度收益的新常态,怎么样应对今后10年的投资趋势。

首先我们是在全球视野下跟大家分享私募股权的类别。从投资策略、投资类型、地域分布以及基金管理人方面,这是我们的四分散原则,也就是不同的投↘资策略、不同的投资类型、不同地地域分布以及不同的基金管理人。宜信财富的美元母基金通过分散的策略,在多资产类别▲方面,比如说有实物资产,有并购基金做╲的资产,比如说宜信美元母基金有配置在凯雷旗下的,凯雷今年上半年跟中信资本一起并购了麦当劳在中国的资产,这就是并购底层的资产。我们在ぷ其它的VC/PE的二手份额上也有配置,这◣是从流动性的考虑,今年上半年我们跟IDG资本合作,收购了它ぷ的二手份额的VC/PE资产。在二手份额上我们能达到高透明度的底层资产。二手份额是什么呢?比如说一个有10年历史的基金,如果我们收购了它的二手份额,它假如投资了100个项目,中间很多项目,有成熟的项目、失败的项目,也有独角兽的项目,我们都可以看得很清楚,而且会有可预期的回报的时间点。这是从跨周期、跨策略的底层来看。

在全球范围,宜信财富的美元母基金有顶级的合作伙伴,这上面列举的都是跟我们已经签▓约,而且有实质性合作关系的基金。从黑石、凯雷、KKR、UBS到其它的硅谷的基金,都是我们宜信财富美元♀母基金的合作伙伴。这也从全球范围内实现了我们跨策略、跨地域、跨类型的分散原则。

我们为什么能够跟全球顶级的基金建①立这样的合作?是因为我们有一个特别强的投资能力。投资能力是跟公司的基因相关的,我们是有特别强大的基因,无论从我们的】创始人,2003年开始做风险投资,还是从宜信本身自己的产品线在2015年在纽交所上市,我们在投资能力上是特别强的,这一点上我们认为一个简单的代销模式是完全不能成立的,这是从投资能力来看。

如果我№们认同今后10年的投资趋势,我◥们一定会说,今后我们的№高净值客户是需要跟一个有国际化视野的公司进行合作的,也就是说跟一个可信任的、有全球资源和专业性、国际化的机构来合作。正好宜信财富在国际化方面有特别强◥大的资源,我刚才已经列举了∏,我们跟全球顶级的GP进行合作,国际化能↘力强,给大家一个佐证,比如说今年PEI这样一个全球私募股◥权的杂志把中国最不可错过的4个基金LP列举出来,中间就包括了宜信财富,其它三家是中投、中国的社保基金和中国人寿,所以这是一个国际化能力强特别明∩显的佐证。

科技能力强。大家知道宜信◥是一个金融科技的基金,无论是我们上市的基金,还是我们实践科技+金融方面,我们一直在引领。

最后一←点是团队,我们的团队成员在直投的经验上,有一半成员都有直投的经验,在国际知名的机构都有工作的背景,在教育背景方面,我们有众多「常春藤大学的求学经历,还有国内的著名高校♂求学的经历。我们的团队从直投⌒、国际金融机构的从业背景,加上我们的教育背景,加上我们的投后能力,形成我们在持续引领方面的优势,特别是在全球配置方面有强大的能力。从这一点来看,我们的美元母基金在全球的角度,在适度收益的常态下,我们会跟随这样一个投资的趋势,给大家贯彻∏美元母基金投资的新策略。

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演讲摘要

投中研究院院长 国立波

投中研究院院长国立波在主题演讲中表示,过去10年,私募股权基金另外一个特点就是◣另类投资的崛起。2015年末,全球资产管理规模71.4万亿美元,其中另类投资8万亿美元,占比12%,2013年另类投资规模只占到7%。包括私募股权投资者在内的另类资产投资,在未来会呈现一个向上发展态势。

国立波举例表示,另类投资领域实践最早的耶鲁基金的情况,到2016年6月底,它的资产规↙模是254亿美金,另类投资已经占比高达∩73.9%,其中主要是VC/PE和并购,占了31%的规模。它的10年期净回报在所有的资产类别当中达到了15.9%,仍然是最高的。

再看美国最大的╳养老基金CaLPERS,也就是加州公共雇员【退休系统,到2013年底,PE是它最大的资产配置类别,占比达到8.3%,因为它的总规模⌒ 比较大,所以PE的规模也达到了260亿美元。它ㄨ这个组合现在管理了238只基金,净回ぷ报率是10.7%,倍数是1.4倍。我们列举了它的一些主要特点,它是从1992年开始配置VC/PE基金,它的最高回报的基金的IRR是78.8%,最高的回报倍◥数是4.1倍,最差的是负50%的IRR,倍数仅是0.1倍。它20年期的净回报还〇是最高的,有12.3%。我们看到它的成本是7%,但是它的净回报也达到了◥12.3%,是所有资〇产类别中最高的。这就证明配置▆VC/PE基金作为机构投资者来ㄨ讲,获得高收益的回报是得到证实的。

现场回放

演讲实录

我今天跟大家演讲的主题是LP比较关注的基金的业绩话题。

中国基金业协会对私募基金的分类包括:私募股权投资基金,也就是我们在座的VC/PE;还有私募证券投资基金,也就是对冲基金。这两类基金由于所投资♂的阶段不同,一个是投资于非上市企业,一个是投资于上市企业,这两类基金的业绩的获取度和公开度就有了天壤之别,而且VC/PE基金和对冲基金都是另类投资,刚才宜信陈闽总讲了另↙类投资的趋势,我也想从另⊙类投资的趋势谈起,我的目的是想探讨VC/PE基金作为▆一个资产的类别,跟其他类别的特点和区别。

另类投资的主要△资产类别,包括绝对收益、私人股权、大宗商品和不动产。过去10年,绝对收益和私人股权是最热门的◣资产类别,应该说已经成为另类投资的两大支柱。但是中美有很大差距,美国▂的对冲基金规模占整个私募基金的规模60%以上,而中国现在VC/PE基金的规模占整个私募股权基金规模的60%,这也呈现了不同市场的发展趋势。

过去10年,私募股权基金另外一个特点就是另类投资的崛起。2015年末,全球资产管理规模71.4万亿美元,其中另类投资8万亿美元,占比12%,2013年另类投资规模只占到7%。

BCG的全球资产管理报告预测未来5年另类资产投资的规模将从12%达到23%,这其中包括私募股权投资者在内的另类资产投资,在未来会呈现一个向上的发展态势。

全球规模最大的主权基金业加大对另类资产的配∑ 置比例,比如说淡马锡的另类配比已经达到39%,中投现在占到22%的规模,他们之前也透露过,打算把这个比例提高到50%。阿联酋阿布∏扎比投资局最近也投资了孙正义成立的1000亿美元的软银愿景基金。可以看到,全球大型的机构投资者加大另类投资的配置是一个明显的趋势。

另类投资←崛起的逻辑是什么,刚才宜信陈闽总也讲到ㄨ了一个新常态,从机构投资者来讲,也是因为金融危机之后的利率下行,导致公开市场的收益不断走低,另类投资成了这些大型投资者提高收益的一个非常重要的突破口。

VC/PE基金作为另类资产的属性和特点

另外一点就是另类投资本身所具有的属性,它不同于公开市场产品的回报和ㄨ风险特征。

下面分」享一下VC/PE基金作为另类资产所具有的属性和特点。

第一个特点,VC/PE基金这个资产类别是基于非有效定价机制的策略。VC/PE基金投资的是非上市企业,这个企业的估值是非有效定价的,它跟固定收益和股票类的资产类别相比,它的特点是波动性非常大,也就是说头部(前25%)的基金管理人获得的收益,跟后25%的基金管理人收益相比波动特别大。对基金投资者来讲,如果投到好的基金管理人,就可以获得非常好的回报,如果投到后25%,可能就踩雷了。

第二个特点,VC/PE基金配置是成本最高的资产类别。这个成本最高体现在两个方面,通过加州公共雇员退休系统的收益和成本↙分析,可以看到它的收益也很高,达到12.3%,但是它的成本也达到了7%。跟其他的资产类别成本很低相比,投资PE的成本是非常高的。主要的成本是外部管理费,另ㄨ外一个成本就是时间成本。我们接触到国外的大型LP,他们经常说VC/PE资产配置在整个资产中只占10%的规模,但花费的时▂间精力可能是全部精力的60%。

第三个特点,VC/PE基金“高收益”认识偏差。因为VC/PE的业绩是一个谜,对LP来讲,大家的认识是有一定的偏差的。根据国外的研究和具体的实践,VC/PE的平均回报率是不会令大型投资者满意的,它的平均回报仅相当于公开市场回报加上一个非流动性的贴水。

有这么多的挑战,做LP是一项高难度的工ㄨ作,并不是那么容易的事,因为它没有被动的平均收益率和被动的投资工具,只能通过高效、积极的组█合管理才能获得高收益,而且还要坚持长期的平滑不同年度的风险,最后还要找到最优秀的基金管理人。

国外机构投资者的业绩

既然这么难,国外的机构投资者的业绩是怎↑么样的呢?这里选择了两个案例跟大家分享。这是在另类投资领域实践最早的耶鲁基金的情况,到2016年6月底,它的资产规※模是254亿美金,另类投资已经占比高达73.9%,其中主要是VC/PE和并购,占了31%的规模。它的10年期净回报在所有的资产类别当中达到了15.9%,仍然是最高的。

再看美国最大的养老基金CaLPERS,也就是加州公共雇员退休系统,到2013年底,PE是它最大的资产配置类别,占比达到8.3%,因为它Ψ的总规模比较大,所以PE的规模也达到了260亿美元。它这个组合现在管理了238只基金,净回报率是10.7%,倍数是1.4倍。我们列举了它的一些主要特点,它是从1992年开始配置VC/PE基金,它的最高回报的基金的IRR是78.8%,最高的回报倍数是4.1倍,最差的是负50%的IRR,倍数仅是0.1倍。它20年期的净回♂报还是最高的,有12.3%。前面我们看到它的成本是7%,但是它的净回报也达到了12.3%,是所有资产类别中最高的。这就证明配置VC/PE基金作为机构投资者来讲,获得高收益的回报是得到证实的。

投资于大陆地区╱的美元VC收益整体好于美元PE

刚才是从LP的角度来看另类资产的投资回报,现在我们从基金的角度来看一下基金的回报。

这里有78只基金的情况,包括了在国内比较知名的美元基金,其中VC是43只,PE是35只,总共的管理规模是500亿美元,PE规模是VC的3倍。

这是基金■规模的分布,VC主要是分布在1—5亿美元之间,PE主要是分布在5亿美元以上。

这是我们计算的一个加权IRR回报的数据。整体来看金融危机前后IRR是最低的,收益最高的是2012年。我们用㊣了三个数字,一个是IRR,一个是TVPI,也就是↑倍数,还有一个是DPI,TVPI和IRR走势是一样的。

从收益来看,我们这个样本中的美元VC的情况是整体好于美元PE的情况,美元VC最高的IRR达到了70%,美元PE最高的IRR是46%。美元VC的IRR在50%以上的也是达到4只,也是比较高的。失败率方面,VC基金有两只,但是美元PE有4只,美元PE的业绩分布主要是在15%以下。

美元VC的倍数情况,规模在1亿—2.5亿之间的美元VC的倍数表现是最好的,这些VC基金的平均倍数是4倍,表现还是比较好的。

管理规模在5亿—10亿美金的PE是表现最好的。规模在1亿—25亿美元的VC的DPI表现是最好的,平均的美元VC的DPI是0.62,最大的是4.12。从规模上看,美元VC基金DPI处于0—0.5之间的比例达到将近60%,证明大多数的基金还没有完成对LP出资的支付。

美元PE的DPI情况,在5亿美元以上的PE的DPI比较好,加权平均的DPI是0.42,最大的是2.73,从规模上看,处于0—0.5之间的基金比例达到20%。

总结来看,VC/PE基金同其他资产的业绩相比,在美国大型→机构的投资者超过30年的实践中得到比较好的证实。基于非定价机制策略,VC/PE基金业绩边际波动幅度大,成本高,主动管理,寻找优秀的VC/PE机构,长期投资成为LP获得高回报的关键。投≡资与大陆地区的美元VC基金业绩好于PE基金,规模比较小的,1亿—2.5亿美元规☉模的VC基金业绩表现最好。2012年Vintage year的基金业绩回报最好←,加权平均IRR是22%,这里面主要是因为他们投到了比较好的项目,包括共享经济和中概股回归的项目。

以上是我关于基金业绩的分享。

下面简单介绍一下投中研究院是做什么的。投中研究院主要是为GP和LP提供数据研究和顾问的服务,我们给FOF提供服务,包括基金的制度建设、子基金尽职调查、基金绩效评价,还有基金受托的相关服务,包括尽调服务,还有数据和榜单服务,还有我们最近也做了一个创投50指数,现在是一个综合指数,我们下一步会做一些行业的指数,包括天然气、健康医疗等等,也希▃望在座的LP和GP参与。

如果大家有什么问题和需求,我们会后联系【,谢谢大家。

【圆桌论坛】股权投资市场的中国机←会


演讲摘要

在上午〓的圆桌论坛中,分享投资联合创始》人崔欣欣、五岳投资董事长/创始合伙人符麟军、国中创投合伙人/董事总经理马若鹏、华映资本创始管理合伙人季薇、步长资管总经理姒亭佑、君联资本◣董事总经理∞/首席财务官王能光、磐霖资本管理合伙人薛孟军就≡“股权投资市场的中国机会”进行※了讨论,本次论坛由嘉宾传媒创始人吴婷主持。

现场回放

演讲实录

主持人: 今天主办方给我四个命题,分别是关于老和新、中和外、新三板和中国并购市场的四个议题。时间紧、任务重,我们是老牌基金还是新的基金,我们投的是中国企业还是走向了海外,结合这一点▲,在场的各位做一个自我介绍。

崔欣欣: 大家好,我是深圳分享投资↑的崔欣欣,看到这个问题的时候我就在犹≡豫,到底我们是老的还是新的,因为分享投资成立了10年,这10年过程中我们一边做一边学,我依然觉得我们自己是新人,在这个过◥程当中,我觉得作为一个投资机构,我愿意用一种学习的心态看待创新的项目,这种心态是『一个基金管理人能不能持续地在市场上取得好的业绩的一个最根本的原因。

我们的基金是人民币基金,主要投资的项目都是在中国境内的,只有极个别的在海外。

符麟军: 大家好,我是深圳五岳投资的符麟军,我们是新瓶装老酒,机构是新的,但是人都是老人,我们是2011年成立的,到现在有6年时间了,管理的基金不到20亿人民币,我们主要是专注在中↓国境内资本市场的项目,做成长期的中国制造的投资,这个制是智力和”智”和质量方面的”质”。

季薇: 我是华映资本的季薇,华映从成◣立到现在也不算短,我们从2008年开始★做美元基金,2010年开始做人民币基金,现在以人民币基金为主※。我们的心态还是非↓常年轻的,我们从一开始就专注在新媒体、泛娱乐、TMT领域,特别关注年轻人在这个领域的引导作用,我们投资团队一半的人都是80后,70后和90后又各占一半,团队还比较年轻。另外我们投的☆项目也比较年轻,现在我们看到有很多85后、90后的∴创始人。从中国和海外≡来说,我们的美元基金投资过一些在海外的项目,另外我们有越来越多国╲内的项目出海,包括电商、娱乐、音乐、游戏,这方面的企业我们也在做相关的尝试,也取得了不俗≡的业绩。

马若鹏: 大家好,我是国中◣创投的马若鹏,我们这个基金是为了顺应我们国家双创的要求,由国家财政部发起的一只600亿的支持中小企业创业的专业基金,国中创投从成立的年份来讲是一个▓新的管理公司,但是我们的团队全部来自深创投,有十几年的从业经验。从中外来讲,中小企业发展基金肩负国家支持双创的责任,所以我们投资的企业全部是国内的中小企业。

姒亭佑: 大家好,我是姒亭佑,我们在国内外投了八九十个基金,直投的项目有200多个,我们专注在医疗健康产业和互联网产业,喜马拉雅是我们比较早投入的,包括滴∴滴我们是在3亿美元的时候投入的,现在它的估值是【500亿美元。我们在国际上的布局也做了不少,目前我们正在做的几个案子是在海外的上市公司,正在把它私有化,然后把它搬到中国来。早期我们参与了非常多的国际的项∞目,包括做一些医疗器械方面的项目。

王能光: 大家好,我是来自君联资本╲的王能光,君联资本是2001年成立,到现在是17年了,从时间上来说成立的还是比较长的,但是从老新来说,公司成立时间虽然十几年,但是公司团队的成员,在公司工作5年以下的大概占50%,所以是老人、新人相结合。在公司的投资策略方面,也是随着基金规模不断扩大,不断地延展,最早〖我们是在大IT,TMT领域,后来加了》制造、消费,现在还在医疗▓@、文娱方面成立了专业的基金,现在主要是做综合基金、医疗健康◆基金和文体基金。

薛孟军: 大家好,我是来自磐霖资本的薛孟军,我们基金是2010年成立的,到今年是第7个年头,刚才主持人问一个问题▓,就是说我们算是老牌机构还是新人,我觉得做投资,尤其是股权投资,是一场马拉松,7年时间是一只基金大致运作的周期,我们磐霖资本也是刚刚经历一个完整的周期,从这个意义♀上讲,我更愿意把我们定义成这个市场上的一个新的基金。

我们现在总共管理的规模大概是有30亿,我们投资的主要方向是在医疗健康、消费、环保这三个领域,基本上全部投资在◥中国国内,是一个人民币的基金。

老基金如何保持活力,新机构如何异军突起

主持人: 谢谢各位,其实大家的回答都蛮辩证的①,就是既新又老,2001年的基金都说自己是一个新基金。大家都是很资深的投资人,接下来我们开始讨论问题。

现在有1万多家私募股权机构注册在案,在这◤样的情况下,我们的资深投资人、老基金怎么样保持活力,新的机构又怎么样使自己有竞争力?你们看看自己是站在哪个角度来说。

崔欣欣: 刚才讲到』我们是一个新的机构,这个新一方「面是从心态来讲,第二个是从我们自身过去的发展】过程来看,其实我们在每一次发起一只新的基金的时候,都跟当初刚刚开始创业的时候一样,就是重新去把「整个市场的环境梳理一遍,包括在同行里头的基金聚焦的方】向,重新创新我们的基金产品。在这个过程当中,我们自己的感受还是聚焦,因为我们从☆一开始的时候作为一个综合型的VC,到5年前开始打造一个专业的医疗健康基金,同时还有互联网创新基金,去年开始再进一步把互↓联网创新的基金聚焦到一个№细分的市场,就是跟衣食住行当中的住相关的㊣ 细分领域,这把一些不相关的领域排除在外,这样才能把团队的精力和资源聚焦在一个点上Ψ ,通过这样不断地获得新生。

主持人: 所以你的建议就是从分散到垂直。

崔欣欣: 对。

符麟军: 我们是一家新的机构,但是我们的人是老人,因为我们做投资△都做了15年以上,对于新的机构,尤其像我们这种新瓶装老酒的机构,原来有比较好的↘投资业绩,然后出来做一家新的机构,怎么能做好呢?我觉得市场机会很多,尤其是我们关注成长期的中国制造这一块的产业,从数据上来看,上半年东莞市的GDP增长8%以上,工业用电和』工业用水在全广东是第一的,可能很多人觉得制造业很难做,但▅其实已经有一些很优秀的企业脱颖而出。东莞有一个做动力电池的企业,因为有这个领军企♂业的存在,围绕整个动力电池产业链就有了非常多的隐形冠军,从材料到设备,形成一个产业链,这里面有很多企业值得▲挖掘和投资。再比如说”中国智造”方面,比如说人工智能方面,我们投了一家智能识别的企业,在所有产品出厂之前都要经过检】验的,像阿迪、耐克的鞋子▆在出厂之前要经过检测↘,我们投的那个智能识别的企业,就可以通过图象智能识别,对他们的产品进行检】测。

主持人: 所以你觉得保持竞争力的秘诀是什么?

符麟军: 我觉得还是要投自己擅长的企业。

主持人: 投自己最擅长的。季薇作为年轻貌美又智慧的一位女↘士,在行业已经深耕了很多年,尤其文创是每天都要创新的行业,如果是一个新的基金,他要怎么样异军突起?

季薇: 其实做GP和创业没什么差别,你要找到自己的优势,做一些差异化的竞争,华映并不是一个特别老牌的机构,我们也是从原有机构里面出来的,我们在当时的那个状态下,也就是在2009、2010年的时候就对自己应该投什么产业,以及我们的能力、资源更适合看哪个领域,有去做◥一个匹配。我们当时非常看好在互联网这个信息通路非常健全的情况下,文化』相关的,以及数字营⌒销相关的领域是价值的洼地。甚至数字营销是常有常新,在不同领域变化的情况下它会有一些变化,企业始终会需要相关的服务。

虽然当时是一个全民PE的时代,很多基金都是追求一⊙些交易型的机会,但是我们设立的时候,还是想专注的做好一只▲专业型的基金,所以从我们的策略、方向,以及团队对细分领域的研究,包括后续的策略来看,我们华映现在不单是做文化新媒体领域的一些早期投资,同时我们上游也会有天使投资,甚至孵化一些我们体系内的公司,到我们的下游甚至会并购、控股一些我们认为非常重要的核心的平台型企业,在这个策略下面,我们更注重布局。当然布局不是终点①,布局的目的一定是有效的整合和最后的退出,整合和退出的前提也是你之前进行了布局,而不是一个新设立的布局,你上来的策略就是整合和退出,那样即便是资金非常丰裕,你的人才、生态、跟你合作的机构、你的整个系统是不是支持这样的整合并购,都会有很大的问题。

我们的策略,沿着这个产业进化到现在这样一个全产业链的布局和整合,这是一个与时俱进,也是一个水到渠成的策略,只要我们继续看好这个行业在中国的发展,确实现在也是这样的,中国整个付费互联网时代的兴起,对内容创业和「消费升级方面我们还是非常看好的,只要我们看好这个行业,并且为此做着投▼资整合、投后管理以及相关精细化的管理,我们觉得这方面的能力还是可以跟这个行业相匹配。

主持人: 所以季薇的关键词◇是布局和整合。请马总谈谈∏。

马若鹏: 谈到新基金▂和老基金的运作模式,不得不从我们国家的股权市场发∑ 展规律来探讨。我1999年开始涉足股权投资,从十几年的投资经历来↙看,经历了咱们国家股权投资几次潮起潮落的轮回。从我们国家股权投资市场的发展规律来看,有两〗个规律,一个是早期我们国家的股权投资,它的特点是快速投资+市场套利。早期的股权投资是低风险ㄨ、高收益的市场,大家只要快速投资就有钱赚。第二是∏发展到后期,竞争相对激烈之后就是价值挖掘+增值退出的规律。

从几个发展的波段来看,我们国家的股权投资应该是已经潮起潮落了四次,我记得最早的时候是2000年,当▆时说创业板即将推出,掀起了一股创业投资热,在当时的西北重镇西安,2000年的投资机构有108家。但是创业板的推出破灭以ξ后,短短的两三年,很多的投资机构都消失了。

第二波是2003—2006年股权分置阶段,这个阶段外资赚了大头,我们国家的法人股↙流通之后,很多先知先觉的外国投资机构布局了很多的法人股▓,在这次股权分置改革中获取了丰厚的收益。

第三波是2009年的创业板推出,这引起一股全△民PE的热潮。但是2013年股灾之后,IPO暂缓,很多的PE机构又消失了。

这几波带来的对股权投资最大的损害就是伤害了很多投资人的热情。

我认为第四波来了是在2015年双创以后,以国家、银行、保险机构为々代表的另一轮投资热情。根据统计,现在有1万多家投资机构,这一股全社会PE如果泡沫破灭的话,可能对投资人,甚至对GP的伤害也是非常大的。

主持人: 所以你们作为从深创投脱胎出来做了国中创投这样一个团队,你觉得自己是需要保持竞争力的那一类,还是需要异军突起的那一类?

马若鹏: 无论是老的投资机构还是新的机构,价值投资是第一手的。但是作为老的投资机构来讲,我们应该转向产业投资人的角度,比如说姒总ㄨ№,步长集团下面的投资机构,他是通过自己的资源整合嫁接他的投资项目和退出项目。我们老的机构由于有常年的产业储备、生态布局,加上我们长◤期的人力资源的培养,完全可以从产业链的角度进行深度的投资。而对于我们新的投资机构来讲,因为我们没有很深的积淀,这就需要我们精╱准投资,我们不能急躁,不能追风口,不能抢项目,我们现在自己的投资理念,是按照专业化的布局,在某一个细分领域完善我们的投资,逐步向老牌投资机构演变,只有这样才能使我们新兴的投资机构稳扎稳打地在各种浪潮中处于不败。

主持人: 精准投资,在细分︻领域稳扎稳打。

姒亭佑: 我的看法是这样的,现在㊣产业在变,也就是说在过去10年的投资案例或者是交易的方式在未来不太可能重复,之前做存量投资,在未来需要做增量。前天我跟熊晓鸽就在一个会上讨论一件事,IDG目前已经在利用它原来这20几年积累下来的经验做产业链的整合,它有VC的部分,但是它在后面的产业整合方面这↘个大的方向是有」优势的。

还有一些有十几年投㊣资经验团队创立的一些新的机构⌒ ,我认为现在也需要转型升级。以前大多是在做交易,存量投资的时候,你找那些专家看一看觉得这个不ㄨ错,然后能」够上市,你就上了。在交易阶段,专业占比是比较低的,大概不到20%,需要财务、法律等等方面的东西不多,而恰恰在产业里面是不存在╱的,因为他不熟悉。现在在产业发展相对比较成熟了,如果你是行业内整○合资源进来的,对他们的成功几率会更大。我们已经看到有一些老牌的机构,不仅仅是请专家过来看一看项目,而是有更深度的绑定,这是一个。另外我们可以看到互联网目前回报比较好的大部分都是从行业出来的,因为他从行业出来可以带很多的资源给这些新创的公司,所以他们的成功率很高。所以在︻互联网领域,我们看到最近五六年出来的这些机构都是比较新兴的机构。

假如是新成立的GP,我认为就是两个字,洞见,也就是说你必须对未来■整个产业和行业要有足够深度的了解,找到什█么是蓝海,什么←是红海,所有的风口都太晚,所有的风口■都是前人创造出来的东西,如果你没有足够的洞见,我们看到很多的融资材料就是以前做了哪些案例,你讲这个案例,到底你是拎包的还是真正做主投的,LP打几个电话问一下就知道了。另外你的团队是什么样ζ的,你的项目储备是什么样的,他都可以非常清楚的了解。如果现在做投资仅仅只有这样,没有未来的洞见,这种GP越来越难融到资,因为现在的LP越来越专业,而且在这么激烈竞争的情况下【,如果大家都是同质化,当他投到了足够大的量的时候,你会发现A、B、C轮都是他〖投的基金在投资的时候,这样投资就没意义了。所以你在整个市场的定位是什么样的,这也〓非常重要。

结论就是,新的基金一定要有产业的洞见,要掌握对未来的打法,还要有深刻的资源嫁接进去。

主持人: 要有提前驾驭和预知未╱来的能力,这样才能抢先一步。说到洞见,联想当年就是很有洞见地投资了科大讯飞,刘庆峰不止一次给我讲起这个故事,投完之后他们回去就哭了,说他们㊣还不赚钱,熊晓鸽也说,他们看上去很热闹,但是就不赚钱。但是现在还是赚了很多钱。君联的王总对此有什么看法?

王能光: 我认为投资就是两件事情,一件事情就是投早期和成长√期,必须要把握发展趋势。这里面一个是技术的趋势←,一个是商业模式的趋势,科大讯飞把握的就是技术的趋势,在2005年语音还是一个起步阶段,但是他们把握了这个技术趋势。我们知道投很多商业模式的,包括现在的共享单车等等,它是随着人们的生活水平的改善、需求的变化,它有了一个商业模式的趋势。我们要把握这ω 个趋势,这个趋势就包括技术趋势和模式趋势。

第二件事情是▽提高效率。偏后期的规模的投资,比如说并购投资等等,核心点就是要提高、改善效率。你通过投〇资,通过后㊣期的管理增加,使它的效率有所提高。

还有一︻段就是要看准人,帮助他们。你看准这个趋势了,这个团队㊣不一定能坚持下去,比如科大讯飞,刘庆峰非常不》容易的,在那时候靠系统集成挣钱,然后不断地研发投入才能走到今天。所以要找对团队,同时还要帮助团队,现在的创业跟以前的创业相比看上去空间更多,实际上难度更大。因为创业的人很多,短期内出现很多同类型企业,投资人如果帮助他在商业模⌒ 式、技术走向上进行梳理,从事业█上来帮助他,使比较优秀的还继续保持优秀,如果不是排名最前的,但是能持续地经营下去,可能他会取得领先。比如说我们投的一个在≡CRO领域坚持10年的企业,它现在在药物研发方面做得非常好,所以要找对团队、帮助团队。用君联的话来★讲就是”事为先、人为重”。

关于新←基金还是老基金,我个人认为投同○一类型的,三个基金前面的都叫新基金。你成为第一个基★金的时候,可能是你的投资人认可你,但是你新组建的团队怎么样他不知道。第二个基金通常是两年左右,你在前面投的项目还有点像模像样,但是没有现金流,还说不太清的,可能有A轮,还没有C轮,有的可能有C轮。第三个基金大概时间有五六年了,这时候开始较劲了,第一个基金的现金回流多少,第一个基金实际的IRR可能是什么样,所以我认为三个基金以前的都是年轻的基金。如果你投的行业发生很大的变化,三个基金以后的还是新基金。比如说我们君联投TMT、消费制造,我们在某些领域投了很多了,但是在医♀疗方面还是比较新的,所以我们还是算一个新的基金。

主持人: 作为创业者我就牢牢记住了您说的投后管理在您看来是加持竞争力的一个非常重要的元素。薛总,你们基金◤也有7年了,现在有没有七年之痒?

薛孟军: 7年做下来感受还是很多【的,我们做股权投资,我自己看我们就是在做一件事情,我们就是一个做资产管理的。我们做这〗个事业的核心商业使命就是帮助LP的资产实现保值增值。大家都知道做股权投资的一个比较明显的特点是▽高风险、高收益,而且我们投的资产的流动性相对是比较差的,所以我们这7年做下来,如果要※做好这件事情,我觉得有一个正确的理念是非常重要的,我们自己总结就是八个字:如履薄冰、胆大心细。只有以这样的心态才能抵住很多的诱惑,比如说▽风口,比如说看项目的时候能不能静下心去。

回到刚才主持人提的问题,如果用一个字形容我们怎么样保持活力,怎么样把股权投资这个事业能够做得更好,我觉得在这里面差异化是非常重要的。因为中国当前的股权投资市场参与的人非常多,而且竞争非常激烈,在这样一个市场里面,要找到自己的特色≡,找到自己专长的东西,实现差异化是非常重要的。在这个具体的实践当中,从过往7年的经验来看,我们磐霖还是做精品投资的理念,在这里面我▓们非常注重投资节奏的把握,我们在投项目的时候很注重投资◤的成功率,包括项目投▼资的回报率。在具体的做法上,我们也是聚▅焦在优势产业领域,打造优势团队@ ,我们比较注重『投后管理,提供更多的投后管理服务。

从我们投资的实际效果来看,我感觉还是不错的,包括我们过往项目的成功率、项目退出的水平,还是给LP带来了非常高的回报,这是很重要的一点。

另外还有一点,对投资机构来讲,你的投资能力的打造肯定是有一个过程的,不是说我一上来就可以把这个事情做得怎么样,在这个投资能力增长的过程中,你的管理规模和你的投资能力必须要匹配,你不能说你的投资能》力就是管理10个亿的规模,你非要做一个50亿的基金,我觉得〖这样会出问题,这个后果有可能就是》灾难性的,因为做股权投资到了最后,大家是要回报的,LP是要拿到钱的,所以我觉得这一点非常重要。

海外投资的资金选择及对新三板改革建议

主持人: 必须做和自己能力匹配的事情,然后做差异化。谢谢各位的观点,我觉得这些思考都特别有借鉴意义,就是现在我们要如何保持投资机构的活力。

接下来这几个议题都特别好,但是▓时间有限,接下来的两个问题,你们每个人选一个回答。

一个问题是关于海内海外的问题,现在大家都在走出去找好的标的,但是因为国家的监管问题,当我们在外』面选好的标的投资的时候,我们是倾向于用外资还是倾向于用国内的资本?

第二个问㊣ 题是关于新三板的,我记得去年也是在深圳,有一位嘉宾说到新三板挂牌了。现在新三板的流动性并不是特别的理想。我们怎么在新三板挑选好的企业投资?同时新三板需要什么样的改革能让它更有活力?

请几位嘉宾挑选其中一个议题回答一下。

季薇: 我们现在还主要以人民币投资为主,所以标的还是以国内为主。当然中国在产品出海方面已经做了很多很好的尝试,因为现在很多的产品都是跨国界的,比如说有一些游戏分发类的公司,比如在∑香港上市的IGG等等,游戏CP或者是游戏分发公司在海外做得比较好的还是比较多的,所以并不一▅定是要投资国内的公司或者是海外的公司。还有现在在跨境电商方面的一些机会。以往中国投资往往是看美国有什么好的模式,在中国看看有什么创业或者好的投资的方向,基于中国现在互联网发展的情@ 况,特别我要着重讲的是移动支付在中国已经处于全球领先的状态,我现在出去一个月只需要带着手机就可以了,但是在美国还是要带着信用卡出去。基于移动支付普及带来的所有投资机会,我们中国已经领先,甚至已经扩展№到海外,包括我们看◎到滴滴、摩拜、ofo的扩张,这就是我们基于商业模式的领先带来的投资机会,当然当地也有一些基础设施需要完善的方面。文娱领域也』有很多,比如说我们最近比较关注的网红ω电商,这个起源于美国,他们的一些意见领袖通过在网络↘平台推广,可以实现品牌的扩张。但是在中国又有另外的创新,因为有淘宝以及其它的垂直电商的存在,它通过孵化红人,通过做优◆质的PGC和UGC的内容,通过用户的转发,最终他们可以通过电商平台实现交易和变现,这是他们的模式到中国之后焕发出新机,甚至中国未来这类的⌒公司可以比美国对标的其它类别的公司有更多的机会。

不管是投在国内还是国外,很多是商业模式上的思考,以及国情上面和整个环境上面的思考,不管是投国内还是国外,都会有很多的●机会↘。

主持人: 主办方这个问题的用意我想是这样▲的,因为现场有很多的LP,主办方想说的是,当我们出去的时候,我们要直接用国外的钱还是考虑用国内的钱。

姒亭佑: 我们做的比较多,在海外投资如果要把国内的钱弄出去确实比较困难,尤其国家的政策现在在收缩,包含以▅前从深圳过关,你要换个人民ξ 币,基本上直接换了就可以拿上港币走了,现在是你换一块钱都要登记,所以现在资本管制在加强,如果在国外收购的话,你一定要做一个结构化的处理,国内有一些大的资产公司可以有一些钱可以合作,国外有一些银行也有这样的安排,当然你∏自己要有美金。

另外一点,如果在海外投资,从医疗层面来讲,它的动力非常大。但是在很多的领域,国家的政策完全改变,和国际接轨,包括ICH的进入,包括从国外引进来,会耽误很长的时间,你引入进来还要做完全的创新,你既然要做完全的创新,就可以做全球的创新,现在在医疗产业有一批投资机构到了海外,在海外他们有的是自己设立自己的办公室,有的是跟顶级的投资机构合作,因为投资一定需☆要本土化的,你在当地没有人,你跑过去说找到了一个项目很不错,当地的机构不投,当地的∏风险投资也不投,当地的个人也不投,然后你说找到了一个机会检漏,我觉得你踩到坑的机会更大,所以在当地一定要有合作伙伴。

从医疗产业,现在有动力要把国外』的技术带回来,因为原创的部分国内还不够厚,但是在开发的部分,中国是很足够的,目前我们可以看到有一种模式是研究在海外,但是开发的部分放到中国,还有全球的大的机构互相的交叉,这种创新ξ 会是一个很大的机会。

关于新三板我也简单讲一句话,新三板有很多的企业在销售,目前可以出现一种整合的机⊙会,如果有销售的公司,可以跟他们合作,或者把它收了,或者帮它卖好,这方面多重整合并购机会还是很多的。

崔欣欣: 刚才我也提到在海外的项目,我们投过一些,但是数量比较少,这里面绝大部分就是像姒总提到的医疗基金方面收购的一些原创的项目,主要是生物制药、生物医疗的项目,这些团队在境外研究的环境,让他能够把这个事情做成,回到国内就不可以,所以这种项目我们就直接投海外。如果是大居住基△金,我们投的←项目↙,它的市场№大部分都在国内,比如说装修这件事情,全国一年的市场份额是几十万亿的项目,你为什∑ 么要到海外呢?还有另外一个例子,就是我们最近投的智能电动床的项目,虽然这个公司就是在国内的,但是它一年50万张电〒动床的出货量,可能45万张⌒都在海外,你投国内的这个项目,它同样也能够参与到全球经济的发展过程〒中去□,所以我觉得这个问题关键不在于我们是用人民币还是用境外的美元投项目,关键是我们要投哪些项目,这些项目的性质最终决定了我们用什么样的形式去投。

王能光: 我们用人民币投境外主体的项目在前几年∑ 做了一两单,后来外汇管制加强之后,再投外面的项目就是直接用境⊙外的钱。我们投境外的项目,主体在境外的,它更希望市场跟国内联动,我们希望我们做的事情和我们的被投企业联动,这里面还有管理的问题,我们在法律、合规方面可以帮助他↙们。投境ㄨ外的业务,他们的业务要和中国市场联动,我们是这样■的方式。另外一种投资可能是人民币,也可能是外币的,是这个企业走出去的项目,比如说我们投印度类■似中国的头条的企业,或者是沙特的网购的项目。

薛孟军: 我回答一下关于新三板的问题,新三板从推出到目前,整个市场有▆过一个非常热的状态,到目前整体冷下来,我自己感觉新三板如果从改革的角度来讲,目前最迫切或者是迫←在眉睫要解决的问题,就是新三板的治理结构和信息披露的问题。如果和主板市」场相比,新三板公司,不管是它的治理结构还是它的信息披露的数量↙、质量,我觉得是有比较大的差异。因为新三〖板不管怎么样讲,它也是一个公开的市场,作为一个公开的市场,我觉得整△个市场的基石就是信息披露和公卐司的治理结构。我感觉如果在这个问题上不能达到主板的标准,新三板始终就会在一个根本的问题上存在比较大的缺陷。

主持人: 有什么建议?

薛孟军: 最简单的建议就是应该向主板公司看齐,比如信息披露方面最重要的财务信息的披露,它的审计报告,所有财务信息审计的标准,都应该向主板公司看齐。现在大家可以经常看■到很多的分析报告讲新三板公司和主板公司的对比情况,但是你建立的标准就是两个差异比较大的标准,这样比较没有太大的差异,如果市场不能在这方面有一个比较大的提高,这是很根本性的问题。而且这一点只要你愿意,其实一定可以做得到。

在这个基础上,我觉得下一步比较关键的还是新三板的投资者的门槛,如果在规范性和信息披露方面达到一定的标准,可以逐渐降低投资者进入的门槛,这样市场才有重新活跃的可能。

符麟军: 对新三板我有两●点建议,第一,不应该出台任何措施◇刺激它的交易,第二,应该提△高信息披露的质量,让新三板成为最大的融资的●平台。

主持人: 不能再刺激交易是什么考虑?

符麟军: 我认为中国的资本市场已经有A股这么大的市场就够了。

主持人: 新三板的公司怎么办呢?

符麟军: 往主板去奔。

马若鹏: 对新三板的话题,前期讨论的〖比较热烈,我简单地谈一下我的一些看⌒ 法。新三板企︻业投资不畅的原因就是交投不活跃,交投不活跃的原因有两∮个,一是良莠不※齐,好的公司不多。第二是好公司估值太高,所以导致交投不活跃。

新三板对我们投资人来讲有两个功能,一个是投资功能,一个是退出功能。目前新三板对我们♀来讲发挥的最大的功能就是投资功能,其实就是一个〒信息平台,投资机构可以从这个信息平台々里面挖掘一些没有被价值∮充分挖掘或者体现的项目,通过我们投资人自己的尽调对项目进行评判。在退出方面,因为交投不活跃,就谈不上推出了。

其实我们国家的新三板是完全学习美国的〖纳斯达克的,美国的纳斯达克也存在这两个问题,它从两个方面解决〒了这个问题,我们国家也在尝试。第一分层制度,纳斯达克有全球精选、全球市场和资本市场,我们国家也在推,现在有一个创新层,可能以后还会有一个精选层,有了分层的制度,就解决了薛总说的信息披露的问题,因为现在1万家完全监管信息披露不现实,有了分层才№有了很好的信息披露监管机制。第二是改变做市商的制度,纳斯达克现在采取的措施是竞价机制加上竞争性做市商,我们现在是竞争性做市商,但是没有充分的价值挖掘或者体现的过程,交投也一定不会活跃。如果我们以后增加竞价交易,可能会增加活跃度。第三,任何资本市场的活跃度主要的原因就是适度投机,如果没有投机人,这个交投是不会活跃▼的,所以我们应该适当地■在控制风险的情况下降低投资人的门槛,增加我们的投机度来活跃我们的投资。

主持人: 王总,您作为投资人还有什么话要说?

王能光: 新三板的设立从宏观㊣上讲叫多层次资本市场,今年主板IPO的企业比较多,但是一年也只能上400来家,现在主板排队的企业非常々多,要想让新三板的企业㊣转到主板也不太现实,所以希望新三板更加活跃⌒ ,给我们一些退出的渠道,这是我的一个愿望,但是作为投资人观察,我觉得这个愿望有点早,现实的情况〓是新三板在多层次资本市场的前提下,更多的是价值发现、规范⌒ 的过程,你要去新三板,原来可能是一个不知名●的细分领域的企业,大家能够发现你。同时,上新三板要进行规范,我觉得这是一个规范和发现的过程。站在新三板的角度肯定是不愿意出现限制的情况,但是作为优秀的新三板的企业,有一定体量的企业去转板的时候,是不是有一个单独排队的机制,要求的标准是一样的,但是排队不是大排队,可能对新三板也是一个大的鼓励,我觉得未来几年这样会更现实一点。

主持人: 再次感谢各位,今天我们各位资深的投资人在这里讨论了老和新、中和外,还有新三板的观点,都是真知灼见,也都具有标签性,再次谢谢各位的♀经验和建议。下午还会有三个分会场进行,我们下午不见不散。

【主题演讲】赴美上市助力企业快速发展


演讲摘要

基岩资本副总裁 岑赛铟

基岩资本副总裁岑赛铟在主题为“赴美上市助力力企业快速发展”演讲中表示,目前在中国经济改革和转型的潮流当中,有很多有核心技术的中小企业☆需要金融机构和资本市场助力发展。他认为,不是只有那些很知名的互联网企业才能够在美◢国上市,不是ξ 那些很知名的、很牛的企业才能利用好美国这个资本市场,只要对美国这个市场熟悉,一样可以利用它去辅助中小企业走向资本市场这条路,然后实现跨越式发展。

现场回放

演讲实录

今年很多人找我专门谈去海外上市、海外投资的事情,可能是因【为基岩资本在这方面做出了一点点的成绩。可以说今年在美国上市的有十几家中国企业,大概有1/4或者1/3是由我们做的。另外我们发行了一只比较出名的QFII的基金¤叫做东方价值,东方价值1号在去年年初成立,到现在大概翻了一∮倍;东方价值2号在去年年底成立,到现在翻了50%;东方价值3号是在上个季度成立的,到现在的净值也在1.2左右。我们主要投的都〓是美国市场,因此很多朋友找到我们,让我们谈谈在美国是怎么做到这个收益的。

我要澄清♀一下,其实我们不仅仅只是做海外市ω 场,我们也投了很多在国内IPO或者国内并购的项目,所以欢迎在座各位继续勾搭我们。我们也会投国内市场,只不过我们做海外相对出名一些。

海外上市要怎么做呢?很简单,一个企业要走上资本运作这条路,总是需要一个资本市场去帮忙。在我们看来,中国市场和美国市场没有哪个更好、哪个更坏,只有哪个更合适。海外市←场有很多选择,从数据上来看,不是选美国就是选香港的为主,但是选美国的也没有非常↑多,这一块业务做了20年也只有160多家企业在美国上市。

中国和美国的上市最大的区别还是在标︼准方面,中国的标准是比较硬的,它要看的是净利润,美国也有硬的标准,但是他们硬的标准实在是太简单了,我想绝大部分中国企业都能迎合在美国上市的硬标准。也就是说,美国上市的硬标准其→实不重要,美国上市〓的标准应该是软的,也就是说它不是体现在字面▽上。

这一块业务有两♀点需要留意,这是中国企业在美国上市,并且让投资人能够取得收益的关键点。

第一点是在企业的选取上,什么样的企业能够或者№应该去美国上市呢?我想美国投资机构或者投资人是不会去投一家来自中国的利润很♀稳定,但增长比较稳健的企业。如果美国人或者美国投资机构需№要投一个蓝筹股,他可以选美国银行、高盛,甚至可以选麦当劳、可口可乐,他没有必要选择一个来自第三世界国家〖的蓝筹股。但是有什么样的动力驱使他们会选一个来自新兴国家的一家企业呢?一定是这家企业能够提供一种在美国找不到的◎高增长,所以我们选取这一类中国企业的时候,我们的标准其实很重★要的就是高质量、高增长,符合时代的发展,它甚至可以没有利▽润。各位如果想在中国上市,没有三四千万元的净利润都不用考虑这个问题,有三四千万元的净利润也不一定能成功。但是如果在美国上市,可以没有利润,甚至可以没有营收,只要有人能认你,只要你能达到他的一个市值标准,都能︼在美国上市。

有足够的基石投资人肯买你的新股,你才能走上上市这条路,说自己多么优秀其实没有意义。这跟在中国不一样。在中国IPO,能过了证监会发审委这一关,基本上就♀上岸了。但是在美国,过证监会那一关很容易,要过市场那一关很难。也就是说,需要判断到底市场认∏不认可这家企业,他们到底会不会认购新股,这就是第一道门♀槛。如果是一家高质量、高增长的新兴行业的中国企业,无论有没有利润,都可以尝试找我们,你是有机会在美国上市的,前提是美国的机构认可↓你,你就可以在美国上市。

在美国上◣市会面临第二道难关,就是有一部分中国企业在美国上市之后@ 跌破了发行价。去年有一个大的IPO案子,中通快递在纽交所上市,当天就跌破发行价,现在已经跌了一半。很多媒体上会讲,说中通快递跌破发行价,市场怎么不认可,说了很多的缺点。但是都没有提到一个重点,就是中通快递是以60倍的PE来定价的。也就是说,在中国上市,有23倍市盈率的上限,但是在美国是没有这个上限的,有种你就可以定2000倍的市盈率,只要有人买你的新股,都可以上市。

但是对企业和投资人来讲,这不是一种好事。最起码这种跌破发行价的案例造∩成了两个负面『的影响。第一个负面的影响就是部分的投资者的确是受损失了,尤其是相当多的基石投资人亏钱了,因为跌破发行价了。第二个负面影响是对企业有影响,很多企业觉得首轮融』资融得越多越好,定价越高∑越好,无论定到多少倍,只要有人认、有人肯买,就定到最高,但这不是最优的选择,因为市场是追涨杀跌的,当趋势出来之后根本不能逆转。

举个简单例子,美国基本上70%都是机构投资者↓,他们都㊣ 非常理性。一个企业如果值30倍市盈率的话,以50倍市@ 盈率去上市,一开始是没多少人敢买的,自然就下跌,很有可能最终不只跌到30倍,可能会〖跌到只有10倍。因为都是追涨杀跌,从来都是落井下石的,当跌势出现№的时候,所有的投行〖分析师都会出来找理由,告诉各位客户这个企业为什么跌。

这个企业为什么跌呢?他们就要找这个企◎业很多的缺点、污点,甚至抹黑,市值会一直往下跌,可能值30倍的,最后跌到只有10倍,后续的再融资无从谈起。

相反,如果本来值30倍,但是肯以15倍定价的话,很有可能最终不仅仅是走到30倍,因为那么便宜的定价,机构肯定会来抢,一抢之下市值上∩升,很有可能最后走⌒到五六十倍。因为分析师总要找理由来解释为什么升,找很多有的没的证据论证你是一家优秀的企业,然后投资者都来投资,形成一个良性循环。定向增发、老股转让、大宗交易、协议转让,就可以做到更多的再融资。

我们在去年做了两家上市,其中一家叫做金正环保。它的污水处理滤芯的技术原来只有德国企业掌◆握,有一些华人专家⌒从海外回来,让这家环保企业掌握了这项技术,它的发展速度非常快,前年它只有几百万元的净利润,去年已经到了2000万元。这样的︽企业如果要在A股上市可能还要等四五年,但是他们@的订单已经爆满,他们迫切地需要扩充产能、增加︽生产线,这个时候他需要七八千万◆元,它应该怎么做呢?我们选择带它去美国上市。上市成功,一下融到了七八千万,它上市的价格很低,现在增长很高,只要它争气,未来它在美国市场做再融资、定增都是可以做到的。所以,在美国市场一样可以∏帮助企业得到它们该得到的发♂展。

目前在中国经济改革和转型的潮流当中,有很多有核心技术的中小企业需要我们这些金融机构和资本市场帮助他们发展,我今天带来的一点经验是我们在美国市场是怎么帮助他们的,这些企业可@能在中国的资本市场可能还要等3年、5年、6年,其实在美国市场不⊙用。今天也希望用最后一点时间告诉大家,不是只有那些很知名的互联网企业才能够在美国上市,不是那↘些很知名的、很牛的企业才能利用好美国这个资本市场,只要我们对美国这个市场熟悉,我们一样可以利用它去辅助我们的中小企业走向资本市场这条路,然后实现跨越式发展。

【圆桌论坛-LP专场一】中国LP的投资⌒之道


演讲摘要

在“LP专场一:中国LP的投资之道”圆桌论坛上,民享投资创始合伙人程韬、中证金葵花副总裁董旻、川创投总经理关飞、国信弘盛战略客户部总经理廉春、星元体育产业基金(原苍资产)合伙人谢祖涛、熠美投资管理合伙人叶庆、歌斐资产私募股权投资合伙人曾纯等参与了讨论,本场对话主持人为宜信财富私募股权投资母基金合伙人陈闽。

现场回放

演讲实录

主持人陈闽¤: 大家好,我是来自宜信财富私募股权基金合伙人陈闽,2001年进入中国私募股权投资领域,当时没有人投资,之后参与了人民币私募股权基金】的投资。现在我在宜信财富母基金的团队,帮助中国的〗高净值客户进行私募股权类别的』投资。

曾纯: 各位下午好,我是歌斐资产的曾⊙纯。歌斐资产◤成立于2010年,我们是一家@多元化的资产管理公司,除了PE的业务,我们还有二级市场的房地产和家族财富╳的业务。今天我们管理的资产规模超过250亿元,在国内投了80多个GP,也做了40多个二手份额的交易;同时,我们也会做一些跟ξ 投,目前跟投了40多个项目。我们目前】主要是人民币业务,也有少╲量的美元业务。美元业务更多的还是投在国内,但也有一部分现在正在往硅谷、欧洲这些地方做一些尝试性的投资。

叶庆: 大家下午好!我是来自熠美投资的叶庆。熠美投资是一家起源于欧洲的全球性资产配置公司,我们的主要资产管理是在VC/PE里的母基金和直投,主要服务的客户是从欧洲的家族办公室到大学☆基金会。我们在9年前进入●中国,客户开始有中国的政府引导基金和一些新兴的家族。我们主要的投◤资领域是在TMT、高科技和医疗方面。以美元基金为主,我们在海外总共的美元盘子在100多亿美元,在中国的配置大约15%。人民币基金是2010年开始做的,大概60亿的总资产ξ ,投资的GP在海外有400多只,在中国现在是80只左右,覆盖的企业在国内差不多是1000家,在国外我们第一只投的是硅谷的VC,是1979年成立的,时间比较久,我们可以覆盖海外的企业将近5万家左右。

谢祖涛: 大家下午好!我是原苍资产的谢祖涛。原苍资产是一个比较新兴的基⊙金,主要投资的方向◤是文娱产业。在最近几年的投资过程中,我们发现不同的赛道有不同的玩法,我们现在和上海本地的五星体育传媒合作成△立了一个星元体育产业基金,我们会在体育的垂直产业链上寻找一些好的项目进行投资,我们也希望能够通过一个纯体育产业的投资,帮助整个体育产业成长,完成产业的布局。

关飞: 大家下午好!我是川创投关飞。川创投是一家新成立的投资管理机构,目前主要管理政府引导基金,成立大概两年的时间,现在管理的规模大概80亿左右。我们主要关注三个方向,包括生物医药、TMT和智能№制造,我们在寻找一些国内在这些领域的优秀投资人一起来进行合作。

廉春: 大家下午好!我是来自国信弘盛的廉春。今天我们这家机构应该是投中年会里面唯一一家券商系的直投机构。国信弘盛是国信证券的全资子公司,成立到现在已经9年了,我们所有的团队成员基本都来自国信投行,所以我们ξ有国信投行的基因。我们这么多年的主策略还是Pre-IPO策略,LP对我们最大的信任就是我们的投资一般□都在中后期。成立9年来,我们现在的管理规模100亿元,当时公司给了我们10亿元,目前我们给公司创造了60亿元ξ的利润,年化的回报和退出在业内来讲,应该还是属于能够给大家交一份比较骄傲的成绩单的,谢谢大家。

董旻: 大家下午好,我是来自中证金葵花的董旻。我们成立于2013年,下游服务市场上的高净值客户,给客户进行资产配置,上游是围绕着市场上优秀的GP,主要是提供一些资金和资产管∞理方面的服务。我们整体的规模大概90亿元,对于行业也是围绕人的需求,以人为本是我们的核心理念,在选择行业上也是关于人的需求,比如说泛文娱、新零售和新兴行业都是我们关注的领域。过往两年时间,我们团队重点关注的体育、游戏、二次元文化,还有一些其他跟人的需求相关的行业,接下来我们还会继续在这个行业里面布局。

程韬: 大家下午好!我是来自民享投资的程韬,我们公司主要是集中在两块,一块是做直投,直投主要聚焦于三个行业:教育、文化娱乐和◢新零售,也是应我们的客户需求而投资的。另外一ξ块是母基金,母基金是刚才我说的三个领域之外的所↑有其他投资,通过母基金去优选一些行业内比较牛的GP,我们的LP是政府引导基金、高净值客户和家族企业的资金。

投资如何穿越经济周期

陈闽: 感谢嘉宾们的介绍。接下来展开跟大家分享的话题,现在处在经济转型的新时期,第一个问题也跟新常态的经济转型时期有关。在中国的经济新常态下,关于资产』的保全、资产的国际化布局,以及如何科学的管理财富成为越来越受关注√的焦点,我们的问题是,中国的投资人(LP和GP)如何与经济发展〒趋势相结合,如何树立穿越经济周期的投资理念?我们还是从歌斐的曾总开始,请您和大家分享一下。

曾纯: 这是々一个很大的话题,我记得2005年刚进PE行业时,有一个非常明确的印●象,PE某种层面上是穿越周期的,同时它希望抓住一个时代中引领时代发展的产业。某种程度上来说,GP这个群体是希望能够穿越周期的。再往后就会看到,VC和PE还是会有所不一样的。VC希望是引领时代的,所以更多倒不是一个穿越的概念,更多的还是看到经济发展的下∴一个趋势。而PE是要找寻价值的,它要看到不同的行业在整个周期中波动的︻规律,找到波动中的价值所在,它希望以低于价值的价格购买,所以是有差别●的。

回到LP领域,从2010年开始,我们在国内投了各个行业的80多个GP,可以看到这个行业大的发展脉络。顺着这个脉络投资,能感受到这个中间从大家的野蛮生长,到慢慢△地开始细分行业、细分阶段,所以,某种层面,我们拥有一个超脱的视角,能看到整个行业的发展轨ζ 迹。这确实应该起到一些更积极的作用,我常说的是我们有一叶知秋的能力,我们能看到某些细分行业的市场开始热起来,能看到这个行业的投资案例变多,关注到这个细分行业的GP开始从0成长起来,所以,我们从某种层面应该推动这个事情正确的发■生。

在过去中,我们也能看到每个不◢同行业冷热的情况。作为在上一层的LP,至少对我们来■说,我们是有使命感把钱通过对市场的认知,分配到更有前景、更有发展潜力的行业,再进一步在这些行业中选到最优ζ 秀的GP,让他们去⌒ 投到最优秀的企业,最终通过这些企业推动社会发展。

叶庆: 讲到跨周期的投资,我们最早的投资在国外都已经有很多年了,重点是帮助一些家族←和机构打造跨周期的策略。所以,我们的策略和路径可能稍微有点学院派,通过比较︾严谨的资产配置模型,达到抗周期稳定回报的目的。说白了,要做投资就是一个风险收益比最佳化的目的,从A点到B点。怎么做到呢?我们有三个维度的配置:第一是行业,第二ζ是地域○,第三是产品。

就VC/PE这一领域来讲,我讲讲具体的例子。在行业方面,就像曾总刚才说的,什么是新兴的行业?在一线我们能看见一些项√目,其实我们更多的还要有前瞻性,可以提前3-5年预知到行业的发展周期。比如说在TMT领域、大医疗领∞域,哪些是比较新的,可以看到科技的赋能性的技术的颠覆,比如说AR、VR、人工智能,大数据的发展之后,所有相关引申的数据安全,在每一个大的细分领域下,通过精深的调研,会看到在哪些重点的细分子行业里面要做先期的配置,包括国内外的都是如此。对我们︻来讲,重头在三大领域,第一是高新科技的细分子行业,第二是医疗,第三是新型消费,包括新零售、体验式、线上线下的结合方面。

在地域方面,以前十几二十年讲金砖四国,现在讲”一带一路”的机会。我经常私下开玩笑讲,金砖四国,俄罗斯在油价起不来之后,它再↓也起不来了,巴西、印度的表现也都不太好,真正比∮较好的就是中国,中国新兴的创新,在VC/PE里面,中国的布局在未来5—10年还是非常可期的。但是,另外【在全球,美国也是我们比较看好的重点,以前我们会看好日本、欧洲、美国,包括以色列,但是以色列◆市场太小,而且现在VC领域也缩得很厉害,核心的还是美国。日本的老龄化非常严重,日本卖的老年尿布比√婴儿尿布的销量都大,欧洲因为移民的问题,而且英国脱欧以后引〓发了一系列连锁的反应,我们认为欧洲除了收购一些优质资产,他们只有中小市场的并购基金是比美国高4到6个点的,其他的都远远低于美国,所以,从这个角度来讲,我们的重头还是会在美国和中国做大的布置,我们ω 会超过★80%,剩下的会在全球。

还有一个是产品,在VC/PE里面从最早的天使到成长、并购、夹层期,这里ω 面怎么配置,是需要通过很好的测算的。可以追求β收益求稳,也可以追求α收益,打组合牌,这是根据每个客户的需求来定制的。但是长期︼来说,最主要的还是一个有长期配置的心态比较重要。我们最好的VC/PE产品在单个企业︼里面是超过1000倍的收益,这是一个德国的医疗企业。美国的一个项目我们持有了26年,它的回报是300倍以上。所以,长期还是跨周◣期的关键。

陈闽: 对我们宜信财富来说,我们在ζ国内和国外的GP都有涉猎,过去5年我ω 们在国内的GP有几十家,在国外的GP也有几十家,刚才叶总也提到欧洲小型的并购基金表¤现非常好,整体上超过在美国的投资。从刚才叶总和曾总提到的几点,无论曾总说VC是引领,PE是找价值投∑资,还是叶总说的全球的资产配置,包括她说的三个角度,都是在强调另类投资〗中的私募股权行业是可以跨越周期的。我们宜信财富也提〓到四个分散,跟叶总提到的很符合,我们提出行业分散、地域分散、阶段分散,还有一个是从老牌的管理人到新兴的黑马管理人,我们都有分散,这四点我们应该是一脉相承的。

我们在座的有LP,也有GP,还有直投的♀GP,我们刚才提到了穿越经济周期,哪位愿意对这个方面发表一点意见?

廉春: 结合我们公司的发展←介绍一下关于经济新常态的话题。举一个小例子,最近我们的研究部提了一个联合国世界工业门类的数据,中国在这个工业门类上的大类有39个,中类有191个,小类有525个。这意味着中国是在联合国的工业门类分类里面︼唯一一个具有全门类的工业体系。说到经济拐◎点,未来我们ω迎接的是产业升级,产业就在这些门类里面。从这个角度,我们还是对中国本身非常有信心的。就像考试一样,我们有525个科类,总有科类在国家的产业政策的引导,在这些非常优秀的企㊣ 业家拼搏精神的呵护下,一定能够百花齐放∩。而留给我们专业投资机构和LP所关注的,就是所处¤的这个阶段中会有哪个产业正在孕①育,或者已经在路上,这才是我们真正关注的。国信弘盛关注4个行业,第一个是智能技术和互联网,我们预计这个行业在2020年市场规模会达到2万亿人民币;第二个是泛文化娱乐,泛文化娱乐在未来几年每年的增长都会超过9%。还有一个是刚才各位嘉宾提到的医药产业,最后一个是新能源和环境这一块。从这个角度,我们认为未来的产业升级和周期,只要在阶段性的把★握了认为熟悉、可控的行业里的趋♀势,这个财富效应也是很大的。

谢祖涛: 我们原苍资产在赛道选择上也是围绕着如何跨越经济周期进行选择。我们认为,无论是周期性很强的行业,现在国家提出供给侧改革,其本质还是解放生产】力,也是希望把更多的资源集中到一起,然后提高◣效率。即使是一些周期性相对比较弱的行业也提到了产业升级,它的本质也是提升效◎率。所以,整个未来经济发展的趋势,我觉得提升效率是一个非常核心的词。从另外一个角度来看,居民可支配收入在总收入中的占比,在过去几年非但没有上涨,这个比例还是下降的。在效率提升,多出了很多的时︽间,可是收入又是在下降∩或者没有增长的情况下,我们认为这就意味着大量的居民和大量的消费者会选择一些相对廉价、相对性价比高或者说更容易消耗时间的大文娱或者体育行业,这也是我们选择走上这条赛道的原因。

从整个体育行业来讲,世界上这么多强国,每个强国,不管美国、日本、德国还是英国,在人均GDP超过8000美元之后,都是走向了体育强国的道路,所以,我们现在也选择了体育这条赛道,同时我们希望跟以前的传统VC/PE不一□ 样的做法,选择了这个行业里面最核心的战略合作方五星体育。

LP如何制定海外资产∑配置的策略

陈闽: 稍微一句话总结刚才几位嘉宾的发言,除了叶总和曾总提到国内♀的GP和海外的GP怎么配置,廉总和谢ω总提到了产业选择的话题。

下一个问题是,国家的一带一路的︼政策被誉为史上最大的由单个国家发起的海外投资行动,在全球资产配置时代,LP如何制定海外资产配置的策略?如何控制风险?是选择倾向于国内◆的GP出海,还是选择海外的GP?从海□ 外角度,可能叶总更◎有经验,我们♀先从叶总开始。

叶庆: 从”一带一路”的机会来讲,我觉得优秀的国内GP出海是有机会的,比如说我们合作的子基金GP,一方面是在哈萨克斯坦等国有成功的项目落地,包括新的金融支付的公司,它是线上线@下的结合,”一带一路”是有很多支持的。比如说,当地的央行就会〖出面支持,在它的金融基础设施和政策都还是可塑性比较强的时候切入,我们投进这☆个公司之后,就拿下ω了整个国家的市场,而且第一个拿下之后,紧接着可以拿下第二个,从而可以参与制订国家标准。另外一个例子是海上丝绸之♀路,金融科技在有些东南亚的国家我们也已@ 经推进,诞生了一些金融科技的公司。这是走出去的情况。

从国内走出去,我觉得就是利用中国的优势,在中国这么大体量的情况♀下,推出来已经验证的技术,直接运用到相关的国家,然后搭国︽家政策的顺风车,这是一个比较好的策略。

直接在国外的更多是并购策略,也就是一个技术的拿来主义。我们在美国和德国◤在医疗方面,包括植入式器械、到临床二期的药『的拿来主义,直接嫁接中国市场,这一块可以通过跟海外的GP合作,拿到市场上不用通◣过竞价根本拿不到的一些IP、技术,嫁接到中国市场,这是一条路。另外一个就是在消费类的传统品牌和新的业态方面,比如说数字营销领域在欧洲做得非常先进,它不仅输出这些技术和模式,它是先输出到美国的,因为欧洲的市@场太分散、太小,我们已经投了一家西班牙最领先的做B2B SaaS最好的基金,它的10个被投企业『有2家已经嫁接到美国了。

陈闽: 总结一下,叶总还是ξ 觉得从全球资产配置的角度,在国内的GP是从海外的拿来主义,在海外的其他欠发达国家,通过新的科技进▼步来借力它的市场。

请曾总就这个话题也谈一谈。

曾纯: 我觉得第一点是,所有的机构包括个人,他们有一些存量海外资产都是有配置需求的,就像刚才叶总和其他嘉宾都提到的,我们一直也坚持一个组合配置的思路,本身大家就有这个需求推动。

在微观来看,我们看到很多国内GP,特别是做早期互联网的,基本上都会含有出海的策略,原因是很多中国的创业公司同样看到了海外市场的机会,所以,他们把业务做到了海外。循着这条路来看,我觉得中国GP出海也是非常有机会的。

当然本身并不矛盾,同样可以投一些海外机构,或者说中国的机构出去跟海外合作,包括叶总刚才提到的,我们也看到有些机构在欧洲去收技术,但是它如果自己去是很难的,所以需要找到一些机构来合作。硅谷这些地方仍然是很多产业的制高点,我觉得有一些可能还得通过投资他们来进行资产配置。

陈闽: 曾总刚才提到两个方面谈到国内的GP在海外也有机会,当然,全球创新的角度,硅谷仍然是〗制高点,我们也可以通过母基@金的形式投在海外的GP里面,可以获得投资的效果。这也跟我们宜信财富美元母基金的目标是一致的,我们一方面认为美元VC做的是当地的生意,所以一定要跟当地有历史和有稳健回报的机构合作,这是我们美元一期、二期基金在美国一直在寻找顶级的VC基金做合伙人的原因。另外一点,我们※也认可在国内GP层面也有机会利用中国市场,把海╳外的技术,甚至我们在应用层面的优势,用国内的GP资源跟海外对接,这也是我们宜信财富已经在做的,比如说最直接的,我们投资了几个知名的基金管理人,他们在硅谷也有一◥定的资源配置。

挑选GP 投资业绩和个人投资业绩哪个更重要?

陈闽: 随着社保、险资投资的开●放,政府投资基金的兴起,人民币基金投资』持续升温,在国内LP种类越来越多元化的情况下,大家认为怎么样挑选合ㄨ适的GP是不错的,另外在评判标准上,你们觉得机构的投资业绩和个人的投资业绩哪个更为重要?大家对双GP是什么看法?

程韬: 我们公司的LP本身就比☉较多元化,也在做母基金,我觉得更多的还是看这个基金,我们投资的时候更多看投资人的想法是怎么样的,然后再结合我们的思路做一些投资。我们作为一个GP和别的GP合作时,最重要的一点就是在合作之前要把两家的职责与业务分清楚,比如说一家主要负责找项♂目,一家主要负责找LP,最终把决策的效率做卐好。

对于前面的问题我还有一些想补充的观点,大家也说到在产业上如何跨越♂周期。作为GP如何从GP公司的本身跨越周期?我有两点看法,第一是勤奋,因为现在更多◇的LP更加喜欢去投资一些专业性的基金,我们GP在把一个领域做专业化的同时,能够孵化出来一◥些新的团队,去做一些其他领域的投资,这样就从多元化的角度上能够延展GP的生命周期。因为一个行业的生◥命周期到头了,可能还有其他的领域需要做专业化的投资。第二是团队的机制设置。现在有ξ 很多黑马的投资人,其实就是从第一代投资人的大型公司里面跳出来做的。怎么穿越经济周期,以及穿越自身企业〗的生命周期,机制是很重要的一⊙个方面。

关飞: 我们既是一家GP,也是一家LP,我对这一块谈谈我的看法。在选择GP的时候,我们主要看一下几个方面,第一是行业中活得比较久,最好是穿越周期■的。第二是希望这个GP是一家专业的投资机构,最好是聚焦在一到两个行业上,形成自己的产业链,我们也特别喜欢向这样的GP进行学习。第三是希望整个GP的风格是保守的,现在大家看到整个市场8万亿的管理规模,1万多家机构¤,这是非常红火的景象,但是回顾历史,每个行业都会经历它的周期,我们希望在周期』来的时候,我们选中的GP能够很好地生存下来。

最后简单说一下我对双GP的看法。我们作为政府的一家引导基金,原则上是不赞成双GP的,我们希望选中的GP能够按照自己的投资逻辑,按照自己的决策流程进行投资,但是有一点例外,就是在做产融¤结合的投资过程中间,比如说和一些上市□公司打造优质的产业和优质的公司,双GP是为了给他赋能的情况下,我们是可以接受双GP的。

董旻: 刚刚也是听了各位老总们对于母基金行业的一些观点和看法,我想说的是,我们每天在做的事情都是在找GP,这里面包含国内的GP,也包含海外的GP。因为在他︻们看来,有的时候是ξ钱在境外,也有的时候是资产在境外。不管是境内境外的资产,还是∞境内外的GP,或者是不同的行业,我这部分给投资人做的仅仅是趋势判断。因为母基◤金很难判断这个行业一定挣钱,这个行业里面某个项目一定能挣钱,这不是母基金要干的事情,要做的事情是跟所有这个市场上能看得见的各种投资¤人,现在有权益类的,还有其他类的投资人沟通,到底未来这些行业哪些行业是▃挣钱的。最终在市场上能立足的,还是以基金的业绩为准。我们母基金的业绩是来自子基金给客户创造的价值。

在选择GP的时候,机构业绩和个人业绩分两块,机构的业绩也包含了机构整个平台上的业绩,还有机构里面管的每◥一只基金的业绩,在这两个方◢面,我们更关注机构里面管的基金的业绩。比如说市场上有很知』名的大牌机构,我们看它的业≡绩,可以看到里面有很多非常知名的项目,但是投的很多期收益一般,会考虑在基金设置时候到底是怎样把合伙人跟基金捆绑的,最终还是要反映在给投资人账∞面的收益上来。

另外,关于∮个人业绩,因为投资是一个很主观的事情,真正能投中项目的可能就是那么一两个人,平台能给到他的当▲然是有很多的,包括资金的支持,可能更多的对于行业的嗅觉,以及对∴这个公司的看好,有很多是反周期、反人性的,有可能就是这个真正的操盘手所能带来的。我们也会选择这种黑马型的基金,可能他△没有什么好的平台,但是个人的业绩就是不错。所以,对业绩这一块我是这么看的。

另外,就是关于痛点的问题。其实现在这个行业的痛点也是∞我们所有管理人的痛点。有两个方面,第一是业绩没办法阳光化。当然,我认为投中还是做得比较好的,他们能给我们一些数据化的东西。但是市场上的散户要验证一个机构过往几∴年有没有给投资人挣钱,这个事情是▲很难的,我们想给散户投资人解决这个难处。所以,我们和歌◢斐、宜信做的是一样的事情,交叉验证这个机构所说出来的业绩是不ζ 是真实的,帮我们的客户来搞清楚这些事情。

第二方面,我们投的权益性基金期限比较长,5年是最短的,境外的投︾资人是能够接受超过10年甚至更长时间的,中国的投资人对期限这一块还有待教育。但是对于这么长周期的投资来说,在这个过程中,团队是否稳定非常重要,也有可能这5年干完以后GP都不见了。这种事情不是我们投资人能接受的风险,能接受的风险是投资的亏损,但是如果在投资的过程■中,是因为团队不稳定,平台不稳定,甚至出现了其他非政策性的原因,最终这个行业发展是没有前途的。所以,我觉得最核心的就是要判断这个行业怎么是稳定的,需要有一个好的机々制,这个可以借鉴海外的一些基金的经验。

陈闽: 刚才关总提到,中国的VC/PE很多,但是真正好的并不多,所以,中国的VC/PE需要通过经济周期来洗牌。这就回到董总所说的,怎么样确定这个团队、机构是稳ζ健的,因为所投↓的资产类别是中长期的。我们挑选基金管理人也是会挑选最优秀的,从宜信财富的母基金来说,我们非常看重团队,以及团队的业绩,并且要看业绩是不是可持续的。另外,还有团队的激励机制,这个激励机制是不是可以让他们〓稳定;包括他们的策略,这个策略是不是在新的宏观环↘境上是适合的,还有这个团队是不是有一个决策流程能够防范风险,这是我们挑选GP的维度。这也是帮助我们解决无论是个人LP还是机构LP的痛点,就是刚才董总提到的,我们如何在众多的GP中选↓择最优秀的,这一点是我们作为母基金的管理人最大的挑战,也是我们最核心的竞争力,相信∞通过时间的检验,我们也能够得出来好的结果。

今天的题目叫”中国LP的投资之道”,在座的◥有歌斐的母基金,有熠美的母基金,包括中证金葵〓花、川创投都是母基金,包括国信的母基金,我们同时也是GP、LP双重身¤份的,我们怎么样新常态的情▅况下,在适度收益的新常态下通过另类投资,特别是私募股权的投资,无论是国内的还是全球的,来实现跨越周期、实现全球的资产配置。

【金茂致辞】跨越未来——资本重塑城市价卐值


演讲摘要

金茂资本总经理助理 王斌

金茂资本总经理助理王斌在开场致辞中表示,在国家大的供给侧◆改革的背景下,产融结合将成为房地产基金未来新的趋势。

现场回放

演讲实录

主持人:下面是金茂资本专场时间。金茂资本是中国金茂与来自澳洲的麦格理资本于2016年11月共同组建,为专注于房地产领域的私募基①金管理平台。在公司治理结构及监管机①制上,保证了平台的市场化和透明度,也保证了金茂资本的角色并非服务于中国金茂,而是全心站在投资人立场,以保障◣投资人收益为第一要务。截至目前,金茂资本已经有近120亿元的在管Ψ 基金规模,其目标是未来五年实现30亿美元和300亿人民币的基♀金管理规模。接下来的时间,有请投中信息华北区总经理刘奕孜女士来主持接下来的环节,有请!

刘奕孜:尊敬的各位领导、各位来宾,欢迎各位来到第11届中国投资年会有限合伙人年会金茂资本的专〓场,我是投中信息华北区总经理刘奕孜,非常荣幸担任本场的主持人,我们这场的主题叫做“跨越未来——资本重塑城市价值”,今天来到现场的嘉宾◣有:中国金茂副总裁兼华南区公司总经理魏浙先生;金茂资本首席执♀行官周立烨女士;中国金茂产业发展部总经理费先生;金茂资本总经理助理王斌先生;摩根士丹利董事总≡经理、亚太房地产投行部主管李尤佳女士;中美绿色基金首席执行官白波先生;田园东方投资有限公司总裁助理单先生;威雅公学发展总监袁博先生,欢迎所有嘉宾的到来。

说到城市,相信这与在座的每一个人都息息相关,城市的◥出现是人类走向成熟和文明的标志,城市的出现也包含★了我们对生活的美好愿望,今天投中信息就联手城市运营①金融服务专家〓金茂资本共同来探讨资本如何在城市发展过程中发挥其金融驱动的作用,以及资ぷ本如何与产业更好地结合,助力城市价值的提升。

首先让我们用热烈的掌声有请金茂资本总经理助理王斌先生上台致辞。

王斌:尊敬的各位领导、各位来宾、女士们、先生们,大家下午好!9月的深圳,夏天的余热还没退去,但是在微风当中又带◣来了一丝秋的清凉。我们欢聚一堂共聚鹏城,共话天下资本,共谋城市♂价值重塑,在此我代表金茂资本向远道而来的各位来宾和各位朋友道一声谢谢,谢谢你们的光临。也借此机会对于一直以来关心和支持金茂资本发展的社会同仁道一声感谢,谢谢你们在金茂资ω本成立初期给了我们⊙巨大的帮助。

本届论坛的主题是“跨越未来——让资本重塑城市价值”,意在构建城市发展的新生态圈。谈及城市新生,我想这次论坛的主办◣地深圳最有话语权,在上世纪80年代,深圳在整个改革浪潮的大潮中脱颖而出,30年前特区的谋划和资本的驱动,让这个昔日的小渔村蜕变成为世界现代♀化的一个大都市。如何用资本的力量打造下一个深圳,或者比深圳更有温度的城市?我相信在这一次的论坛里面,一定会给大家带来一些新的启迪和方向。

最近国家新城镇建设愈演愈烈,以人为本的发展理念在推动城市发展进程过程当中得以彰显,不断〓提升城市价值、提升城市的品位,优化人类的居住环境,这对城市资源的整体开发和运营者提出了更高的要求,未来城市综合建设开发和运营是一个新的趋势和方向。在国家大的供给侧改革的背景下,产融结合将成为我们房地产基金未来新的趋势。产融结合的目的就是让我们的虚拟资本和实体资本更好地、有机地相互融∩合,让虚拟的资本更好地服务于实体。

金茂资本成立之初便秉承股东的资源优势,我们创新产融结合的发展◣模式,依托中国金茂以及麦格理两方股东最优质的资源,打造自己的发展特色,目的就是为了让中国金茂和麦格理资本在中国生根发芽,在全球生根发芽。在未来新一轮的城市建设过程中,我们重点将关注城市更新、区域投ω 资等重点领域,同时①聚焦在大健康、大教育、大科技三大产业。未来,金茂资本将致力于成为国际领先的城市运营金融服务专家。

满载一船秋色、平铺十里湖光。我们深知以资本的力量重塑城市的价值,需要各位嘉宾的远见卓识和真知灼见,希望在今天的讨论的过程当中,各位嘉宾能给我们更多的启迪和长久的帮助。最后,我也预祝本次论坛取得圆满成功,也希望在座的各位嘉宾和各位领导身体健康、工作顺利,最后祝愿我们所有的嘉宾双节愉快,谢谢大家。

【主题演讲】驱动城市发展的资本力『量


演讲摘要

金茂资本首♂席执行官 周立烨

金茂资本首席执行官周立烨在主题演讲中表示未来的城市应该是智慧科技的、绿色健康的、产融结合的、配套〓多元的,而金茂资本定位在ω城市运营金融服务专家,以资本和产业规划来驱动成∏长,其中,资本驱动以土地运营为基础、以产业投资为保障、以资本运作为核◢心、以价值增值为目标;产业导入环节则是通过产业投资、产业合作、产业孵化来助力城市的形成。

现场回放

演讲实录

资本力量驱动城市发展

周立烨:各位亲爱♂的来宾,大家下午好!我是周立◣烨,来自金茂资本,非常荣幸有这个机会站在这里与大家分享“驱动城市发展的资本力量”。

谈到城市发展的资本力量,我们先来理解城♂市是怎么来的,请大家跟随我翻开历史的画卷,让我们共同回顾历史的发展,也就是城市演变的进程,人口的增长、财富的集聚造成了城市的扩张ㄨ以及城市的扩展。如果回到250万年前,那时还没有城市的概念,那时的人类游猎为生,以部落的形式存在,那时的部落只有几十人,最高不超过100人。

人类的历史继续推进,随着农业生产力的提高,村落逐渐代替了部『落,在公元前7000年,土耳其的加泰山丘城镇,一个村◤落有5000到1万人,大家可以看到人ㄨ数已经在增长。

随着社会生产力的提高,第一次社会大分工的出现,商品的交换不再是一个偶然的行为,而是一个经常性的行为,这时出现了固定交换的场所,它就是市集,市集是我们城市发展最初的一个物理所在。

随着市集的扩大,随着交换的日益扩大和丰∏富,人们用石头墙、用城墙把市集包围起来,这就是我们现在城市最初的萌芽。在公元前221年,秦始皇统一六国,秦始皇时代当时的首都咸阳,它的人口最高峰达◣到65万人,而在人类历史上人口超过100万的城市是在罗马诞生,时为公元100年。

历史继续往前推进,14世纪的时候,资本主义开始萌芽,而18世纪60年代,英国率先进行工业革命,这是人类第一次摆脱了传统的农业设备,而向工业化、城市化、技术化的资本主义时代迈进。19世纪工业革命陆续推展到法国、美国、德国、俄国和日本,资本主义世界市场形成,城市规模急剧扩大,人口不断汇●聚。

在100年前,世界上最大的城市是伦敦,彼时的⊙伦敦一个城市的人口有650万人,而从2016年的统计数据来看,超过1000万人▂口的城市全球有36个,我们很自豪地看到中国的上海、北京、广州、深圳、天津等都位列其中。

而据数据预测,在2030年,全球750座大城市将承载35%的人口总々数,而在2050年,整个比例将达到惊人的75%,也就是说城市的发展还有很大的空间,在座的诸位从事城市运营金融相关工作的人还大有可为。

当今世界有6大超级城市群,它们分别以芝加哥、伦敦、纽约、巴黎、东京、上海为中心。

如果放眼中国的未来10年来看,城市人口将占到70%,而目前我们仅有40%左右,再一次☆印证了在中国这个市场,我们做ㄨ城市运营金融相关工作的人大有可为,在中国市场尤其如此。在未来10年,北上广深将成为世界级的超级城市,人口将接近5000万,而一线城市也将拓展至12个。

然而,在这样的城市发展的过程当中,人口不断聚集,财富不断︽聚集,随之▂而来的问题是,不如果城市的发展不能有很好的城市运营,不能有很好的城市建设,基础设施建设跟不上,公共服务跟不上,很多弊端就会暴露出』来。正如我们所感受到的交通拥挤、人口密集、住房困难、资源紧张等等,这是通常我们看到的大城市病。

未来的城市将是什么样的?在我们的眼ㄨ中,我们认为未来的城市应该是有生命力的,是有温度的,像我们深圳这样的,比深▂圳还要更好的。如果说一定要有四※个关键词来形容,我认为未来的城市应该是智慧科技的、绿色健康的、产融结合的、配套多元的。

其实未来已经来』了,如果城市的发展仅仅靠城市自发形成和政府的投入,这是远远不够◥的。在这个过程当中,在规避城市规划的大城市病方面,在弥补城市运营资金不足的方面,在提供的公共服务不能满足人口增长的需〇求方面,我相信ㄨ城市运营商是大有可为,在这个里面的空间和作用无疑是非常巨大的,我相信诸位会理解并赞同我的判断。

要提到城□ 市运营商不得不提我的股东——中国金茂,中国金茂在2015年就提出城市运营商的构想,这个概念在今天看来可能不算卐超前,但在2015年绝对是市场先行◤者。实际上中国金茂在过去的10年乃至更长的时间,已经以城市运营商的概念打造█了诸多成功的项目,后面我将为大家介绍我和过去的两个项目。

两驱动 两升级 构建城市运营金融服务全套链条

中国金茂城市运营商的模式也非常清晰,就是两驱动、两升级,就是以规划驱动为牵头,以资本驱动为基石,促进产业升级和城市升级。

接下来我简单向大家介绍一下中国金茂曾经打造过的两个成功的有影响力的城市运营项目。

第一个是长沙梅溪湖国际新城,这个※项目占地超过1万亩,总面积超过卐1000万平米,大家看到的图片↑是真实的图景,这个图片看起来依山█傍水、山清水秀、绿色健康、产业聚集,是一个非常理想的城市图景,但是它在8年前却不是这样的,我给大家看8年前的图片,从2008年一直到2016年,每个城市每天都在发生一◥些变化。中国金茂历时8年打造,总投资☉超过300亿元,带动片区投资上千亿元,助力湖南湘江新区成为中部第一个国家∮级战略新区。

当然这个项目也是非常绿色健康的,它获得了一系列绿色领域的最高奖项,包括被住建部评为“国家绿色生态示范城”,入选国家首批“智慧城市”试点城区,这就是我们理想中的城市,它是■绿色健康的、产业集聚的●、产融结合的、配套多元的,在长■沙梅溪湖,这是湖▃南省非常重要的一个城市名片,也是我们想象中未来的模样。当然在这个里面,产业驱动、资本驱动起到了非常至关重要的作用。

第二个项目是上海北外滩。北外滩¤区域位于虹口区,与东方明珠和金茂大厦隔江相望,北外滩区域占地【面积3.66平方公里,岸线长达3公里以上,这个区域是传统的水上门户,中国金茂历时超过13年,介入区域︾规划,将其从一个航运码头转型成为核心商业片区,至今已开发超过180万平米,总投入500—600亿。在这个区域内,我们引入了一系列产业聚集,包括金融机构、航运企业、央企等。这就是我们想象中的未来城市,它是智慧科技的、绿色健康的、产融结合的,它是以资本驱动和产◥业规划驱动为先导的,这就是我们未来城市当中的模样。

刚才我一直在提城市运营商的模式是资本→驱动和产业规划驱动。金茂资本一出生我们▲就把它定位为城市运营金融服务专家,来助力整个城市运营的进一步扩大,在刚刚我跟大家分享了城市运∞营,这个领域是大有可为,空间巨大的。在金茂资本一出生,我们就把自己定位为城市运营金融服务专家。

我们是这么理解资本驱动的。城市运营金融专家的资本驱动,我们认为包括四个元素,分别是:以土地运营为基础、以产业投资为保障、以资本运作为核心、以价值增值为目标。这使我们理解了资本驱动。

城市运营金↑融服务模式,可以介入城市运∴营的全链条环节,在区域规划方面,资本可以提前介入区域规划,甚至可以协助政府确定主【导产业,在一级开∮发阶段,资本的介入可以弥补基础建设资金不足的问题,可以弥补配套资金不足的问题,来助力一个区域的不断丰满和完善。

在最重要的产业导入环』节,我们可以通过产业投资、产业合作、产业孵化来助力城市的形成。在土地二级开发的环节,城市逐渐》在建设、逐≡渐在发展,资本通过这个阶段的介入实现土地的最终价值。发展的最后一端,整个区域巩固成熟了,我们会留下来一些现金流非常优质的持◣有物业,可以进行持续经营,这个时候作为金融机构而言,我们可以做大量的资产证券化的业务,来继续支持下一个↑城市运营的项目扩张,这是城市运营金融服务的全套▓链条。

在这样的大产业链条下,金茂资本开发了我们的基金产品,这里包括城市ζ 运营基金、产业股权投资基金、开发型基金以及持有型基金。目前我√们思考比较多的还是城市运营基金,接下来还会跟我们的合作伙伴在一些城市更新、精品物业、小镇综合体建设方面设置类似的城市运营基金。

金茂资本确认城市运营金融专家这样的定位以来,截止到目前累计投资的规模150亿元,投资9个项目,目前有4个亿的基金成功退出。作为一个新生的企业,我们对取得的成绩还是感到比≡较赞赏的。当然,在未来我相信在这个领域还有更大的空间和在座的诸位一起去拓展。

未来的5年,我们也给自己定了个小目标,我们知道未来的∮空间是很大的,但是作为一个机构来讲总要有自己的一个小目标。我们希望未来5年,我们会继续深化产融结合的探索,未来的5年,我们的基金管理规模要达到30亿美金和300亿人民币。

在我∮演讲的最后,给大家介绍一下金茂资本的Logo,这个Logo看起来是比较简单,但是〓寓意深刻,它是J和M的组合,J代表中国金茂,M代表麦格理,它也是我们的股东,这个既说明我们有央企的背书,又有国际化的视野。从中国汉字来讲,大家◣可以看到这个Logo蓝色的部分像一个◥汉字“山”,它代▅表挺立之峰,向上发◤展之意。这个蓝色的字也可以把它看作汉字“川”,川在资本里面代表资本活水绵绵不绝,我们也希望财富之水共同创造、合作共赢。如果我们把英文的组合和中国的汉字最后统一到中国的印章里面,这就是金茂资本Logo的含义,它代表了我们具有中西结合的国际视野。我们做这个Logo的时候,特意把中间的1往上凸了一些,这个代表了∴我们成为No.1的志向和决心,也希望和在座的诸位一起努力。

当前的市场环境竞争是残酷的,在座的诸位,每一位都感到了监管环境之严厉是史上未有的,但是我们应该积极拥抱这些变化,积极地挖掘自身的核心能力,积极地提升自己的主动资产管理能力、市场判断能力。因此,我想这是最坏的时代,但更是最好的时代,金茂资本愿与大家共同成长、共创、共享,让我们一起合作共赢、共创共享,让资本重塑城市价值。谢谢大家!

【主题演讲】产业和资本产融结合下的PPP发展趋势


演讲摘要

中国财政科学研¤究院研究员、原副院长 王朝才

中国财政科学研究院研究员、原副院长王朝才在主题演讲中,介绍◣道基于国内目前GDP降到6%左右,税收增长也降到6%的经济新常态,以及地方政府收入锐减、财政支出压力大的现状,拥有融资、规划、运营三大◥功能的PPP得以进入国内。但PPP发展进度并不理想,王朝才对此给出三个建议:政府观念需要转变;资本方与政府合作中的法律地位需明确;政府需提高合作效率。

现场回放

演讲实录

在中国城市和产业双升级的大背景下,产融结合的趋势也是必然的,民间资本在城市建设的过程中发挥着越来越重要的作用,PPP的发展也是政府鼓励的方向。接下来让我们掌声有请中国财政科学研究院研究员、原副院长王朝才先生,王院长是PPP领域ぷ的专家,让我们有请他为我们分享城市发展与PPP,有请王院长。

王朝才:各位朋友下午好!今天我在这里完全是一个异类,大家都在市场里,我既不在市场里,也不是官员,是个搞研究的,是纸上谈兵√的。周总和金茂资本的同事请我来讲一讲,我就想讲一句话,在今后我们国家的经济发展中,城市经济很重要,在城市经济中,社会资本参▓与非常重要,而且机会很大。

现在我们有一个判断,说中国经济已经进入了一个城市经济驱动的阶段。改革开放以后,我们国家确立的发♀展战略是外向型经济,靠出口发展,曾经我们的出口①占GDP的比〓重达到50%以上。现在↘由于种种原因,我们再把目标定到出口为主已经很难了,再一个是我们的人民不能享受到我们发展的福利,所以我们提出来要发展↘内需。我们的内需在哪里?中国经济发展的内需就是城ζ市经济。包括城市服务、城市基础设施、城市科技、制造业。近几年我们国家的〓经济增长还可以,主要是我们城市一些产业的发展,比如说快递、外卖之类的发展。

在中国搞经济发展,地方政府的责任很◆大,需要的资金也很多,但是我们的地方政府还很难承担。有一◥个测算,每增加一个进城人口,地方政府ぷ仅仅是基础设施建设方面就要15万的投入,当然像北上广深这些一线城市可能还不够。每年大约1500万人进城,光这一项,国家地方政府就得花3—4万亿左右在基础设施建设上,地方政府是很难承担的。

而对于我们的地方政府来说,当前它的资金能力是非常弱的,有两个很重要的原◣因,一方面是财政新常态。什么叫财政新常态?大家可↓能都知道经济新常态!经济增长速度由原来每年增长10%以上,现在降到Ψ 了6%。从经济学的角度来讲,从宏观经♂济来讲,6%以上就够了,但是大家要看到另外一个方面,经济增长到6%以上以后,我们的财政收入增速下降。原来GDP增速10%以上的ぷ时候,税收增速年均20%以上,那些年我们财政的同志每年到年底忙超收的怎么花,现在是什么概Ψ 念?现在GDP降到6%左右,税收增长也降到6%,甚至还不到6%。现在财政在年底在忙怎么把账◣做平衡,忙催收,这是一个新常态。

另外一个是地方政府投入收入锐减,国家正在探讨土地征收方式的改革。换句话说原来地方〓政府那么多的投入收入,靠的是剥夺了农民的权益,从农民的那里便宜的征地,然后很贵的卖出去,那就等于是把农民的钱分了,这个做法导致了很多问题,现在正在探讨怎么改革。如果ぷ改革成功了,农民可以直接卖地了,我估计◥地方政府的收入会越来越少,我们不说地价的问题,这是一个政治上变化的趋势。

另外一方面的,我们的财政支出压力特别大,环保问题非常突出,还有低收◥入人口,对国家来讲,我们现在还面临好多科技、教育、国防、外交等方面都需要大量的财政资金。财政的收入少了,但是支出不能减少,我们的环境支出、卫生支出、农业支出没有一项的增长能降到6%以下。

还有地方政府债务形势不容乐观。中国地方政府债务没有大危机,但是个别地方出现违约的情况确实是时有发生的。

地方政府要做那么多事,但是地方政府财力有限,怎么办呢?这里就引入一个新的理念,原来经济学里面有一个理论,政府∩的事由政府自己来做,把市场分为私人产品、公共产品两个部分,私人产品就是市场来做,公共产品由政府来做。我们发现公共产品的范围太大,道路、环境、科技、教育、医疗卫生、廉租①房都是公共产品,这么多公共产品政府做得ω完吗?我有这么大的能力吗?所以在西方国家出现了PPP以后,出现了一个新公共管理理论,政府的作用是保证这个产品有供给,政府不一定去生产。什么是生产?举个例子,保证每个人有地方看病、看得起病、看得好病,这是政府的责任。谁给他看病呢?这是生产,私人也可以,外国人也可以。这就把生产和供给分开,政府负责供▓给,生产可以让私人资本进入。PPP就是这么来ㄨ的,有好多∏事情本来是政府做的,园区、开发区几通几平应该是政府做的,但是政府一方面Ψ 没有这个能力,另一方面还有其它的原因,所以它通过PPP,让社会资本参与。而我这里特别强调的是,社会资本参与到城市建设当中,恰恰与PPP的功能非常契☆合。用私人资本参与到城市建设当中,恰恰是PPP的优势。

有人说PPP有№什么功能?我们一般强调它的三大功能,第一是融资功能,它可以带动社会资本,比如说我们通过资本运作,把市场的资金带进来,这个是大家都同意的。第二是规划功能。我们的城市需要规划,往往我们以前的策划是政府部门或者请一ㄨ些高级研究机构来策划,往往是好看不好用,我昨天看了⊙一个项目,是找一个高级研究院设计的项目,人家设计下来投资ㄨ要99个亿,后来让一个公司去设计,39个亿就可以了,而且保证质量也不差。所以在设※计方面,我认为就是让专业的人做专业的事,这也是PPP的一个方面,所以金茂重视规划,这是非常正确※的,可以让社会资本把它的规划的能力用到政府的工作中来。第三是运营功能。政府运营的时候有天生的毛病,政府公务员和普通老百姓之间,它强调的是平等的关▓系,这是最起码的,当然搞得不好的会说他是官ㄨ你是民,他跟他的∏服务对象是官和民的关系。但是如果是社会资本来运营呢?社会资本是把顾客当成上帝的,他这样Ψ能把城市运营得更好,能够服务得更好,老百姓更满◤意,这是我们看重的一个功能。所以从这几个功能来看,我认为私人资本参与到城市的建设、城市运营非常重要。

从2014年开始,我们国家就在推PPP,但是到现在为止,它的发展不是如我们所预想的那么快、那么好。比如说财政部、发改委项目库的项目,入库以后的落地率现在大概就是10%到20%,有80%的项目还是入不了库。这里头的问题很多,比如说到现在为止PPP的法律还没出来,有的人就问,PPP为什么要立法?可能你们搞过这⊙个项目的就知道PPP需要㊣这个东西,它既不像一个完全的私人项目,也不完全是一个政府项目,所以你不给它单独立法是不好办的,依照民法是有困难的,依照行政法※也有困难,所以它需要一个独立的法律。

我觉得这里面有几〇个问题是需要注意的,第一是政府方面的观念要转变,好多政府是为了套社会资本。所以我老是给他们讲这个话,社会资本参与,它一定要以盈利为目的,如果我做了半天,我赚不了钱,那还不如回家睡觉,把钱放在银行吃利息。我反复跟政府部门讲这个事情,你一定要有☆这种理念,如果没有这种理念,你的PPP项目人家凭什么跟你合作?我们PPP合作的时候带有这样的特点,国营的资本占了大头,真正的私人资本不太敢参与。我曾经去看过一个私人资本参与的项目,凡是国营的,我们国有企业和地方政府合ㄨ作,我们两方一谈,大家可以谈得很好,但是如果对方是真正的民╱营资本,开每次会他们都会吵一架,他们吵得也很具体。举个例子,我曾经看到一个私人资本和政府合作搞了一个居家养老,这本来是挺好的,后来那个私人老板说,你看看我们居家养老,我那个地方就是买点桌子,买点餐具,但是因为点多,有70多个居家养老,每次采购的金额也很大,每【次都超过100,这样就要走政↑府采购的渠道。但是政府那些〇人又不着急,慢慢地给你采购,包括还有一些受贿行为在里面,给你采购的价格还不低,东西又不好。这个问题政府需要解决,要真正▂让社会资本参与进来。

第二№个是资本方与政府合作的法律地位问题。比如说你将来这边出现争议到底上哪个法律,我们的建议是一定要上民事【法律,但是有人主张要上行政诉讼。为什么上民事法律?政府和老百姓产生了纠纷以后,他有两种情况,一种情况是政府行政职能产生的纠纷,这个肯定上行政诉讼法,另外一个是我和政府做生意,产生了纠纷,那肯定就上商法、民法。但是有的人■就不这么干。

第三█个是我们政府要想做好PPP,还要改革,要提高效率,因为人家的社会资本进到这里面来,我们政府有一个特点,它跟你耗,一个事情这个月干不好下个月,下个月干不好下下个◥月,但是社会资本要讲求效率,包括像这◤种PPP公司的,这个事情已经完全让你这个公司来运作以后,政府采购是不是还非要走政府采购程序呢?现在法律上都没明确,将来把这些问题都解决了,我估计中国的城市会发展得好,中国的经济也会发展得更好。

刘奕孜:感谢王院长的精彩分享。

【圆桌论坛-金茂专场】城市运营资本化的道与术


演讲摘要

在下午的金茂资本专场圆桌论坛上,金茂资卐本首席执行官周立烨女士;中国财政科学院研究员、原副院长王朝才;中国金茂副总裁兼华南区域总经理魏浙先生;摩根士丹利董事总经理、亚太房地产投行部主管李尤佳女士;中美绿色基金会首席执行官白波先生;威雅公学发展总监袁博先生就“城市运营资本化的道与术”主题进行了探☉讨。

现场回放

演讲实录

资本如何投资布局来带动城市发展、产融结合?

接下来让我们进入本场的圆桌环节,与我们的嘉宾探讨城市运营资本的道与术。有请:金茂资≡本首席执行官周立烨女士;中国财政科学院研究员、原副院长王朝才;中国金茂副总裁兼华南区域总经理魏浙先生;摩根士丹利董事总经理、亚太房产投行部主管李尤佳女士;中美绿色基金会首席执行官白波先生;威雅公学发展总监袁博先生。

接下来的时间交给台□上的几位嘉宾。

周立烨:各位嘉宾,感谢大家不远万里来到金茂资本专场论坛,本次论坛的主题是“跨越未来——资本重塑城市价值”,因此我们请来的嘉宾包括资本方、产业方,以及政府研究方的代表,我们一直开玩笑说王院长是政府方代表,王院长很严谨地纠正我们一下,他说既不是政府,也不能代表政府,要以政府专家的角色出现,所以我做一个更正。在正式开始之前,请各位嘉宾做一个简要的【介绍。

李尤佳:各位好!我是摩根士丹利▃亚太房地产投行部主管,我在摩根士丹利工作已经接近13年,在整个金融行业也工作将近20年。以前也跟金茂以及金茂资本有很多在资本市场上的合作,很高兴周总请我参加这个讨论会。

白波:大家好,我是』中美绿色基金CEO白波,我们基金是2015年9月份在习近平主席访美期间,由中国和美国的政界和商界领袖倡导在去年11月份成立的基金,基金的宗旨是希望通过投资的行为,通过中外的跨境合作促进中国的绿色发展,中美绿色基金的一大批同事以前在华平基金的时候和中国金茂有很多的交道,包括在一定的期间和中国金茂成为合作伙伴,也很高兴有机会和中国金茂加深合作。

王朝才:我们单位原来是财政部财政科学研究所,去年更名叫中国财政科学╲研究院,更名的原因就是因为我们想搞成一个国家智库,我们主要做两件事,第一是搞政策研究,比如←说税收政策、财政政策、教育政策,包括养老政策、健康政策。第二是有一个研究生部,相当于金融界的五道口,我们财政界就有财科所,我们的研究生部只有一个,没有本科,主要是培养硕士、博士、博士后,现在每年招硕士≡大概200多人,招博士最高峰招到了80人,现在每年招50多人,主要就是两个专业,一个是财政专业,一个是会计专业,本人是做财政专业的,当博导也当了快20年了。

魏浙:我是中国金茂的魏浙,我负责中国金茂华南区的开发板块,刚才院长说在座的都是学数【钱的,我是学挣钱的。我有三段经历,也做过公务员,做】过设计师,然后做开发商,我也不是不远千里过来的,非常欢迎大家不远千里过来,我是这里的地◥主。

袁博:大家好,我是袁博,我代表英国的威雅公学,大家听威雅公学这个名字可≡能有点陌生,这是我们去年落地的时候起的一个比较接地气的名字,它本身是叫Wycombe,它是在英国白金汉郡的一个有120年历史的女子学校,在大陆大家对他们了解不多,在香港和澳门大家∴对它比较熟悉一点,它非常低调,从来没来中国招生,它差不多每3—5年,才有一个大陆的『学生进它的学校,是比伊顿公学还要难进的♀学校,在香港大家比较熟悉,是因为很多比较有名的家庭,比如说霍英东家族的一些人、梁振英的女儿都是威雅公学毕业的。我们是英国来的学校里面最顶尖的学校,远远高于其它已经进中国的学校。我说两个数据,第一是从成绩来看,从英国的中∮考、高考来看,它常年排名是前三的,很多时候是第一名,世界顶尖的大】学,牛津和剑桥平均每年录取率是35%,最高的时候是45%,也就是说毕业生2个里面有差不多一个进入牛津和剑桥的。我是负责威雅公学在大中华区,包括港澳台拓展新学区的负责人。

周立烨:谢谢大家清》楚的介绍,便于大≡家对在座的嘉宾有更清楚的了解,大家可以准备好你的笔和纸,如果有进一步的问题,可以在等一下的环节提问。

首先我有一个问题想问白总≡和李尤佳女士,因为你们两个人都是在国际资本市场有非常丰富经验的,当前中国的经济处于新经济的阶段,城市的发展、产融结合也是必然的趋势,作为一个投资机构,在这样的背景下如∴何进行投资布局,如何确定投资导向?

李尤佳:从资本市场『的角度来看,过去这么多年给中国房地产市场带来的融资和机遇确实是很大的,可以㊣ 看到在政府房地产市场不断进化、发展的过程中,就像您讲的整个城市现在不只是盖房子,还有很多其它的配套产业,结合盖房子、住房子的同时给一♀个城市的发展进行配套。

在发展的过程中有一些与地产有关的新兴产业也都在逐渐做大,做得※更有特色,相较于养老,像长租公寓、医疗、保险等一些与社会、城市发展结合很紧密的产业,包括刚才袁先生也讲了他们作为一个学校的№运营商,怎么给这个社会发展带来贡献。从资本市场的角度,我们也是从这个方面考虑的,希望能够给大家带来一些资本的帮助。举个简单的例子,大摩今年5月份在纳斯达克给中国本土的一个教育公司做了IPO,这个公司的名字叫博实乐,它是中国开发商碧桂园旗下的企业,这个公司最开始创建的学校就是碧桂园在广东凤凰城盖的很大一片房子里面的配套,碧桂园也是用一种没有想赚钱的态度来经营这个学校,但是㊣ 经过了这么多年的运营,他们在中国已经开了50多家学校,这也给他们的项目发展带来了一定的推动,因为有了这样的◥规模,以及他们未来向其它城市的扩张,所以也出现了一些融资的需求,我们从资本市场的角度协助他们做了这次融资的举动,也推动他们的品牌的发展,这就是一个很好的】例子,资本市场怎么来带动城市发展、产融结合。

白波:我从一个私募基金的角度补充一些观点。今天的主题是城市更新改造过程中的资本力量,促进城市的发展最核心的力量是政府,资本可以发挥辅助性的功能,因为→从提供额外的资金,以及引导和协助政府的资金朝】着商业化的方向发展,资本可以扮演非常重要的角色。

刚才李总讲到,资本▓本身的力量来自我们的角色,作为一个私募股权投资者,作为一些产业基金的投资者,我们在很多行业的股东会、董事会上促进企№业朝着促进城市发展方面,扮演一些政↘府、公益机构和其它的机构不能扮演的角色,所以资本是有力量的。

资本和力量的结合点在产融结合,中国金茂和金茂资本产融结合这个着眼点抓得非常好,没有产业,金融很多时候变成了纯粹的空转,在脱虚就实这个大方向上,产融结合能够带来最大的效益。

我们在做业务的时候,在产融结合上有两个核心的观点,第一,一定要赚Ψ 钱。作为一个金融的从业者,我们要协助产业赚更多的钱,只有产业№赚钱了,我们①作为一个金融机构才会赚钱。第二,赚钱以后我们可以有良性循环。

中美绿色基金的做法是通过投资的方式促进一些企业朝着绿色发展的道路,一些行业朝着绿色发展的方向发展。如果在我们选择的细分行业里,我们能够协助细分行业里最】优秀的企业走向绿色发展的〓道路,帮他们赚①钱,再鼓励他们,带动他们的竞争▅对手走向同样的道路,更多的细分行业会走向绿色发展的道路,中国的经济也会走向更多的绿色发展的道路。

在这▅样一个背景下,怎么样促进产融结合,怎么样布局?主要是两个方面,第一金融是一个服务行业,所以首先是布局自己的服务能力,我们以前团队的同事们在美国华平投资集团的时候一个核心的理念,三分靠投,七分靠管,管是对⌒被投企业增值的服务过程,所以在这方面我们做了一系列的布局,包括惯常的从董事会的层面对公司治理的安排,从人员的优化上,我们吸引行业优秀的人才,在技术特↓色上,我们打造自己的技术研究院,在政府关系上,帮助企业带来一些◥资源,从各个层面上协助被投企业的发展,这也包括前面一个环节讲的对外投资,我们㊣ 通过各个方面加强自己在服务能力→上的布局。

第二是在产业上,我们在长租公寓、一线城市存量地产运营的改造ㄨ和提升,在数据中心、停车场的基础设施♂方面也做了一系列的↘投资和布局,我们→也秉承轻资产的服务+重资产的基「金的方式,共同推动这一块的发展。总结起来,我觉得今天这个话题特别好的是,资本有力量,我们能够更有效地促进城市的更新换代。

周立烨:谢谢白▆总给我们提出了很多很有价值的建议,能力布局,产业布局,结合自身的核心能力做布局是一个很好的投资方向。

产融结合,房产开发需转型升级

在城市更新的◥过程当中,其实有◣两个角色都是不容回避的,一个是房地产开发商,一个是产业投资人,这个在城市运营商里面,必将扮演特别重要的角色,接下来我想请魏总和袁博总谈一谈在产融结合的过程中,作为你们这样一个市场的参与主体的考虑是什么?

魏浙:刚才周立烨总介绍了中国金茂的两驱动、两升级,里面谈到了规划驱动的概念,在王院长刚才的演讲中也表↙扬我们,说我们比较注重规划。从这个角度来说,我想着重说一下规划方面的内容,在场大部分来宾都是金融行业的,我们做房地产开发,现在大家都说自己是城市运营商,道理也非常简单,实际上就是你原来做一个零Ψ 部件,现在说运营商的概念,就是▆要做一个总成,从一个城市发展的过程中,你做∩一个东西是不行的,所以有一个转型升级的概念在里面。

我们做规划要考虑什么样的问题,这是非常重要的,这个规划原来主要是城市的管理者,他从管理的角度,从城市的角度和要提供给市民的服务方→面做一个规划,这个规划实际上是有问题的,它最∏终落不了地。在这里面我们必须要有一个市场的手来参与,就是我们这个身份,这个参与者必须考虑的是从市场的角度思考使用者的维度,我到底是真正要什么东西。还有很重要的一点就是资本,需要考虑资本投入的关系,它有一本账⊙你必须要算。比较有幸的是我参与了金茂做的四个落地的城市项目其中的长沙梅溪湖项目,刚开始时,政府有一个不错的规划,请的是KPF做的,是一个很高大上的规划,但是那个规划◥到了我们手里面,我们必须考虑其它的维度,包括资本的维度,包括城市使用者的维度,最后还有一个脉络就是时间点,因为有些东西要先做,有些东西要后做。最近我在跟几个政府谈的运Ψ 营项目,都是▲要考虑什么先来,什么后来,怎么才能把资本的效率发展到最大化,这个非常关键,你必须考虑哪些是快钱,哪些是慢钱,哪些是考虑更长期的,最后才能变成一个规划落在地上,这个规划不◥能中间再改变,所以它必须是一个长远的计划我要跨过5年或者跨过两个5年计划去完成,我们要一张图纸干到底,中间包括政府的决策也不能改这些东西。往往政府在没想那么明白的过程中,因为一些短期的经济利益的原因而更改∏你的规划,最后这个规划就不是你原来想☆象的样子。我们非常成功的案例就是梅溪湖,里面有很多内容,我们在参与的过程中,就是把这些东西全部都讨论到位,然后实施过程中我们一步一步来,最重要的就是从这个规划的▼图纸来驱动。

第二个是资本驱动,在这种大的规划当⊙中考虑所有的资本在里面运作,比如说初期的投资就不是短期效率的问题,在我▆们第一年的时候,总共是120亿的投资进去,这样带来的效果是非常明显的,我们叫三年称形、五年成城,五年就是一个崭新的城市,刚才∑ 周总展示的图还不是最新的,现在我们那里面的大剧院已经做出来了,长沙的大剧院已经开始运营了,还有我们的酒店、写字楼都在这附近,地铁也全部通了。在2011年我▓们去的时候,那个湖还是一片洼地,那里原来是出产葡萄的,后来我们挖」了这么一个3万亩的湖,最后打造出好的环境,使我们的房产的价值也有很大的提升,这也是々从资本的角度考虑,可以让我们最终能赚钱。

袁博:我从我们过去在一段时间里面开办学校和筹办学校落※地的经验来谈一下,作为落地方,学校卐有两个方面是一定要紧密合作的,一个是政府方,还有◥一个是资方,资方包括资☆本,也包括地产商。政府方面,从2009年之后,一直到2012年左右,政府不仅承担监管方,还承担了资方的〇作用,那段时间4万亿政策下来的时候,政府投了很多的资金在基础设施建设上,所以有很多那时候落地的学校都是由政府代建的。但是现在政府财政压力越来越大的情况下,这个资金会▂越来越少,在这几年我们就发现有两↙种情况,一种是地产商介入的会越来越多,还有一种就是资本方,有些项目是自己融资来建,政府的投入就越来越少,这种机会也越来越少。对于学校来说,这两个都是必不可※少的,现在政府投资的也还是有的,我们在杭州马上要开的学校也是由政府投的,但是这种机会越来越少,政府ㄨ的角色会越来越多变成支持和引入,政府的导向很重要,它要▓引进什么样的学校,要吸引什么样的人才,想把这个城市规划成什么样子,这是在一开始就要定位的。在一开始的时候引入什么样的学校,可以◥有一个分类。目前在Ψ国内可以开办的学校只有三类,分类有四类,一种是公办学校,或者公建配套的学校,这个我相信地产商」是经常会碰到的,因为很多时候拿地的时候会要求有公建配套用地,必须建一个学校,第二是民办学校,第三是外籍人员子女学校,还有第四种就是现在已经停掉的中外合作办学,这个中外合作办学也只能办高中和大学以上的,不能№办义务教育的学校,真正能有的Ψ模式就是三种。

对于办一个学校,地方政府的支持和规划是非常重要的,第二重要的就是资本。我们一直倾向于做轻资本办学,原因就是我们自己的资本力量没有像地产商这样可以花几个亿拿地,然后再自己建学校,这样对学校的资金压力是非常大的。

另外一个就是㊣学校核心的目的,基本的价值观一定是把学生的利益放在第一位,当你如果有很多资金的压力、资本的压力,你作为学校的经营管理者,包括给校长、给学校的管理团队的压力,一定是你今年要招多少学生,明年要招多少学生,多少年要招满,成本一点点抠,最后你做出来的肯定是教育质量不怎么好的学校,如果你要往高端走,你的精力一定不能放在这方面,特别是前几年,这就是魏总刚才讲到的,你是长线的钱还是短线〇的钱,短线的钱投教育是不合适的,经常一个学校6—8年才能招满,这时候就一定要有资本的耐性,而且资本在前几年是要一直继续往里面投入的。我们在世界任何一个地方都是这样,当你要落地一个学校的时候,你是非常依赖前两者的,只有依赖前两者,你才█能做一个对得起学生、对得起家长的学校。

对于学校来说,我们也非常依赖Ψ一个城市的规划和发展,原因是学校也是靠人的,医院是靠医生,学校是靠老师,特别是这类国外引进的高端的国际化的学校,它的外教的比例是非常大的。像我们学校有差不多接近80%的老师」是外教,这些外教都是从英国本土请过来的,大家都知道现在中国的世界地位、国际地位是非常强大的,我们可々以把外教从英国请过来,到深圳、上海、北京教学。另外,我们也有足够的品牌可以招到很好的老师,但是当他来到你这里以后,发现这里的城市环境、居住环境不适合他的孩子和家人,在中国还有很大的问题,就是空气质量的问题,这种情况下意味着很多老师会来,但是一年就走☉了,流动性非常高,你的≡学校也办不好,所以在这种情况下,我们也十分以来一个城市运营商、政府对这个环境和对城市的打造,所以我对双方是非常依赖,而且是互相促进的作用。

再补充一点,现在我们有两∴种城市改造,一种是旧城改造,还有一种是拓展新城。旧城改造从量上▃是远远不如新城的,新城改造要在一个没有人的地方,要建一个新的城出来,你的人口的导入、吸引人才是█非常困难的,最好的方式其实就是教育,然后是医疗、养老。教育█很简单,这是刚需,特别是现在教育多元化的情况下,以前≡都是公办教育,非常平均的,现在【越来越多元化,对国际化教育的需求越来越高,特别是海归人士越来越多,对他们的吸引就依赖这些国际的学校,特别是现在看到在北京的顺义一带,还有上海的一些∴区域,都是非※常依赖高端的学校进行人口导入,还有香港的哈罗公学,在香港的黄金海岸那一带以前是很少有人去,现在←那边的房子全部都卖空了,我觉得这一块就像刚才白总√讲到的,资本是帮助产业先引入,最后形成一个双赢的局面,我觉得未来在国内会有越来越多的合作在新城的拓展当中出现。

建议政府鼓励社会资本等参与城市发展运营

周立烨:最后把问题提给王院长,刚才各位嘉宾在谈的时候无一例外地谈到了政府非常重要的作用,作为城市的真正管理者,其实城市运营商、产业投资者都是在周边服务的,资本是≡希望借助政府大的支持背景下充分提高资本的效率,来支持城市运▽营、城市不断◣地集聚。想请王院长从您多年从事财政研究的视角出发,从行政的手段和市场的手段这两者之间怎么样能发挥更充分的作用是最有效的,对于城市∑运营商,对于城市运营金融专家这样◤的定位来讲,有什么更好的建议?

王朝才:我们政府做事,原来的政府做事为什么是那样的呢?因为原来的政府主要是搞管理的,比如说市场上有不规范的抓一抓,这是一种政【府。现在的政府要变成什么样≡的呢?比方说我们原来对农业政府是支持的,对产业政府也是支√持的,现在【政府提出运营城市,从这个层面来看,政府就不能像原※来那样自己亲自去弄。我们发现政府直接去运营城市,效率很低,老百姓也很不满,有很多例子可以证明,比如说北京『市的地铁,凡是地铁口出来没有几个地方是繁华的,它的地铁口都很荒凉,但是最奇葩的是西三环那个地方,出口出来在三条路交叉的中间,外面没有红绿灯。我们的政府直接管理搞得不好,所以我们需要供给与生产要分开,政府一定要想办法让社会资本、私人资本、民间资本进来,参与到城市的发展和管理、运营当中来,让老百姓更方便,让这个城市更美观,甚至我还希望魏※总给我们后人留下1000年后还能看的地方,我发现现在的建▃筑都可能过不了100年。

魏浙:金茂的房子绝对是没有问题,所以我们讲到传承,要能传下去,可能住≡过我们金茂房子的人都知道,包括我们从金茂大厦开始,都是能传下来的。

王朝才:我前面也讲到这个╲观点,政府做什么事,应该∞有不同的方式去做,比如说管城市运营,千万不要由自己去做,比如≡说北京市公交的补贴,以前是每年89亿,这么多钱发给老百姓,北京人都打的都够了。如果交给社会资本来运营,估计都※可以不用向老百姓收钱了。这是运营效率的问题,在城市运营当中,私人社※会资本的参与非常重要,这里面包括各个方面的,比如说∑建筑、设计、资本,各方面都需要,尤其是当前政『府都很缺钱,作为社会资本参与是非常好的时机。

周立烨:刚才我们讨论的主题,大家都从各自的角度谈了在城市运营当㊣ 中资本运作的道与术,大家可以看到这个过程当中涉及到的市场主体是非常多元的,每一个市场主体都会有一些不同的诉求。金茂资本致力于成为城市运营的金融专家,在这些方面做▓更多的潜心研究,开拓出更好的金融产品,协助政府更进一步挖掘资本的效率,使我们的城市变得更加♀美丽。

接下来我想把时间留给在座的观众,如果有问题可以发问,我们有两个提问的机会。

提问:教育和医疗是永恒的两大♀主题,尤其是现在老百姓的收入也提高得很快,尤其是大家家里都有孩子,孩子对教育也是更加关注的。我想借这个机会请问一下袁总,在城市运营过程中,教育跟城市运营中间的关联,有没有一些跟城市运营具体的案例可以跟我们做进一步的分享。

袁博:教育是一个很大的话题,教育里面有◣培训行业,有高校、学校、幼儿园等,从学校的角度来讲,包括幼儿园,它其实是城市的一部分,在中国我们很少看到英国的学校,它就是在一个很荒凉的地方可以做学校,但是在中国基本上都是依托城市的,它本身就是城市的一分子,它提供的其实是一个服务功能,就是为我们的孩子们的教育,从2岁开始,一直到大学毕业。我们学校是涵盖3—18岁,涵盖从幼儿园到高中的阶段,对任何】一个家庭都是很长期的阶段。大家都知道学生特别是父母是不愿意转校的,如果你这个学校办得好的话,他会非常愿意固定在这里的。

从学校带动城市的层面,它是导入人口的一个很好的方式,我们在国内也有探讨了几种不同的学校,有公▓办学校,担负的是社会的职能,所以学区房炒得很厉害,就是一个行政命令把好的资源周边划个圈,自然这个价值就上来了。民办学校和国际学校,它没有这个圈的概念,它靠的是它的特色、教育质量,这就是教育多元化的一个重点,以前国内的教育是非常一致的,特别是以公办学校为主力军的,现在】特别是在北京、上海这个趋势非常明显,5年前大家要到好的学校,一定都是公办学校,现在大家要说好的学校,前几名里面一定有民办学校,如果报不上才会考虑公办学校,原因就是社会在变,家长的诉求在变,我们对教育的№需求也在变,其实也并不是』说谁好谁不好,我们提供给大家的是一个多元化的选择,这和新城镇的开发、房地产开发都是密切结合的。新城镇有各种各样的,特别是我们和金茂现在也开始在战略层面进行合↓资,金茂开发的地产更多的是往偏高端的方向打造,这时候它非常需要吸引一些高】端的人才、资源。一个高端学校的落地也是非常重要的,特别是在低年龄段,在幼儿园和小学这个阶段,家长是不太会把孩子送到外地去寄宿的,送到国外去寄〖宿也是非常少的,从情感的割舍、沟通、距离∏上都是非常困难的。但是@ 当你如果能够把自己的孩子送到英国去接受非常优质的教育,带到家门口,大家当然⌒是很欢迎的。很多家长把孩子送◥出去,距离是一个方面,另外一个就是孩子会变成“香蕉人”,以后中文的☆基础也不行,中国的朋友也没有。所以在这种情况下,我们把西方优秀的教育引进来,不用把孩子送去世界另外一端,每天还→能见到,如果→是寄宿的话,每周还能见到,费用又只是出国ぷ费用的一半,这对很多家长来说,肯定都会选择这种学校。所以当一个新⌒城镇开发的时候,有这样的学校落地,你会发现有很多』的人会为了这个学校△搬到这里来住。这对一个城市的带动会非常明显。

还有另外一个很重要的点就是城市对学生的生活环△境,从我们的教育理念来说,虽然我们的学校在英国的成绩很好,但是㊣ 成绩并不是最重要的方面,最重要的是我们教孩子全方面的知识,所以我们对场地∏的选择也会比较严苛一点,需要有大量的运动场地,我们在中国目前已经开了45项运动课程,我们现在已经落地的项目是在江苏常州,在西太∩湖边上,明年我们会在香港,后年会在横琴特♂区,然后在杭州、成都都会有学校开出来。除了香港比较特殊,因为土地比较紧张,其它的所有地方都会依山傍水,因为我们有◆击剑、马术、高尔夫、赛艇,特别是水上运动很多,我们有很多学▆校都在水边,这时候学校也会给这个学校注入更多的活力,以前的水域我们看到要么就是什么都没有,要么就是有货轮在上面走,如果水上的运动能带动我们的俱乐部的发展,我们有自己的赛艇俱乐部,我们也带动了当地的帆船俱乐部,还有马术俱乐部、击剑俱乐部,以前这种小众的运动很难存活下去,现在有一个学校把这些运动带动起来,同时也带动周边的其它学校参与,同时这个学校的活力、多样化就∩出来了,使一个城市进入良◆性循环,会越来越吸引人,这是我的一个切身的感受。

白波:袁总刚才讲到人的事情,上周在北京一个领导讲得非常好,教育和医疗的引入,能够协助引入人才和引入产业。北京的怀柔区在这方面做得不错,通过∏中科院大学的引入,一系列的教育产业的引入,能够促进一系列与中科院控股相关产业@的商业化,以及使得他们的产业能够进入怀柔区。同样,雄安↙新区当前在着重把相关的北京的所有医疗机构、医疗设施除了在雄安建立起来以外,以此为依托,能够把相关的医疗服务产业引入进来。所以教育和医疗在一个新的城市的运营具有核心的引人和引产业的功能。

周立烨:今天我们的主题是让资本重▂塑城市价值,在这个过程当中,城市运营过程当中,资本发挥的作▆用是非常重要的。最后我想请各位嘉宾对我们这个主题说一→句非常简短的寄语,来说明你对资本重塑价值的理解。

李尤佳:刚才周总的演讲中也有一个阶梯式的图,从一个城市发展和运营的每一步都有很多资本来帮助城市发展,不管是从开始的基建,还是到一级运营、二级开发商,最后到商业地△产,都有很多资本,我们过去10年为中国的城市开发商一共融资了近700亿美元左右,金茂也是其中的受益者之一,我觉得到最后这个环节就是商▲业地产的资本证券化,我认为应该是下一步进一步带动城市价值、发掘城市价值和提高城市价值的一个最主要的环节,比如说在2014年,我们也№为中国金茂的酒店资产做过一个房托,把一些很优质的「资产,包括上海的金茂大厦以及其它的优质ξ 资产做了资产证券化,这样可以使我们在座的每一个平凡的自然人都有能力享受这些优质资产带来的进一步的价值,我认为城市升值的价值和我们每个人作为投资者,作为这个城市的响应方,也是这个城市的投资方,接下去进行有效结合的一个很好的方面。

白波:资本是有力量的,在我们赚钱的同时,发挥资本作为股东和董事的力量,促进我们参与的各行各业朝着我们秉承的理念去发展,在我们这边是绿色、健康、智能的方▂向去发展,这样的资本〒和城市管理者,和运营商共〖同结合起来,可以促进城市朝着重塑美好、宜居、发展的方向进步。

王朝才:我▼想讲两个意思,第一,城市的发展、城市价值的提升,城市ㄨ价值的重塑离不开资本,这个话我前半场也讲得比较多。第二,我希望资本参与▆能够使我们的城市更加漂亮、更加美好,更加能够留下历史的痕迹,让老百姓更加」方便。希望资本能够重塑我们的城市价值。我们现在为止的城市价值是有一个地方住,然后有饭吃。将来的城市不光是有住的,有吃的,而且来了以后你是健康的,来了以后你更幸福的,这就是重塑。所以这既是我的期待,也是我的〖一点希望。

魏浙:作为一个开发商,我们自己是创造者,创造实物的资」本,把它再证券化,让所有人享受到资本的升值。更重要的我们还要做出更好的东西,让大家享受更多的东西,既然是这样的话,我希望资本知道你最后能够变成什么样,你最开始就越早的介入越好。

袁博:我提卐一个希望,就是两个字——耐心。因为我是从事教育的,教育涉及到的是我们的孩子,我们一生当中会有很多的投资,但是最珍贵、最长线的投资就是对孩子的投资。从办学的角度来讲也是一个非常长线的投资,包括我们对城市的投资,我们都希望把它变成百年甚至千年的城市。如果是过度逐利、过度╱短视的投资,不管是在城㊣市的身上、学校ㄨ的身上,还是对我们孩子的身上,我相信各位都有切身的感受,拔苗助长、逼着孩子学这个学那个,最后都有反效果,同样的延伸到最后的学校层面、家庭层面,当你越有耐心,越有工匠精神,越能沉下来,最后做出来的东西,传承给我们孩子的东西也会越好。

周立烨:谢谢诸位的分享,我们本事城市运营当中资本运作的道与术的分享完毕,谢谢各位嘉宾,谢谢你们的真知灼见。

刘奕孜:非常感谢台上嘉宾的精彩分享,在城市建设中,未来金茂资本将借助资本之力,充分发挥资本平台的撬动,推动金茂资本的城市运营商的╱理念不断落地,同时金茂资本更肩负着城市运营专家的使命,凝结社会各界力量,聚集政府、产业、资本方、同业等社会各界◇资源,为城市价值的重塑和提升共同努力,金茂资本在产融结合的道路上也吸引到了越来越多战略合作伙伴纷纷加入到城市更新、产业发展以及PPP领域共同发展、共创共赢。

【主题演讲】产业链思维下的投资之道


演讲摘要

徽瑾创投合伙人 邓焕

徽瑾创投合伙人邓焕在主题演讲中表示,整个产业链投资分为横向和纵向,产业链思维下的投资即围绕所投企业进行上下游产业综合。而当下产业链投资的方式有三种:BAT模式+京东;赛道模式;有政府背景的创投模式。在邓焕看来,基于国内国情,类PE+拟上市公司模→式+政府产业资源是更符合非大型体量机构的新模式,即围绕市政优势产业整合上下游,并ζ 借力政府在中后期到IPO阶段资源〓的准入,构建产业闭环,从而形成固有的投资模式。

现场回放

演讲实录

围绕产业链进行上下游产业综合

各位嘉宾大家下午好!今天很荣幸借这个机会和大家一起相聚。接下来20分钟左右的时●间,跟大家简单分享一下我在这个行业十年左右的经验,以及未来的时间里我将带着这个机构怎样发●展。

我的题目是产业链思维下的投资之道。最近很多人都听说过这个产业链思维、区块链思维,接下来用我的思维、用我的方式聊一下产业链思维下的投资之道。

徽瑾创投创立于2015年,在过去两年█多的时间里,我们先后成立了两只VC基金,一只PE基金,VC主要是在消费升级、移动医疗、企业服务这几个行业。我们投资了壹号农场、快速易等一系列项目,2017年3月份,我们成立了一只PE基金,主要的LP包括海航下面的基金,基石资本,还有国华人寿,主要投资Pre-IPO项目,投资了三个项目,这三√个项目最迟明年6月30日之前都会递交汇报材料,目前管理规模在15亿左右。

同时我们在浙江々嘉兴、陕西西安、江苏镇江、福建厦门包括湖南等地已经陆续成立了政府产业型引导资金,资产规模达到200亿人民币。主要的投资方向也大体类似,未来,企业消〖费升级、企业服务和移动医疗方向是→我们这个机构着力的重点」方向。

产业基金的投资方向在后期产业并购和Pre-IPO的项目,并且我们在厦门收购了一个项目,作为重点Pre-IPO的↑对象和媒介。

我本人是2008年进入这〓个行业,最早在工商银行的市场部,后来我加入了一个非常值得期待的目标和公司,美国高盛集团,主要负责海外并购。在高盛工作的六年时▃间里,主要做了几个重点的案例。2012年三一重工在阿姆斯特丹的一个项目是我负责的,中国的完达山乳业在港股的IPO也是我做的,北京的一家企业叫做首创集团在马来西亚的住宅项目也是我做的,其他的案例不胜枚举。这六年时间里,自己从投行的方式出发,有很多年金融㊣学习的积攒,除了资源,更多是对价值投资以及对于项目综合评估的一种稳定且严谨的▽判断方式,这对我个人来说,这六年投行给我带来的标记,也给我思维烙下很深的烙印,这是我人生中很大的财富。

同时在2015年我创立了这家公司,最早是做VC为主,主要投A轮和B轮项目,今年整个资产管理规模、人员团队逐渐成熟,我们逐渐走向一些中后期项目的投资。我来的时候很多人跟我换名片,我看到很多人都是同行,大家可能都是沿着这样的发展路径在经营自己的公司、发展自己的团队、投资自己的项目,使自己的整个产业链、自己的投资项目数量、容量以及项目的全面细分上大体上沿着这样的路径发展。

接下来我说一下我自己的感受,在这ω 里用探讨的思维跟各位一起分享,如果有不对的地方,大家不认同的地方我们可○以私下交流。

整个产业链投资在我看来分为横向和纵向, 2016年的8月份我有幸被上海交通大学高级金融学院邀请做特别教授,这也是我和MBA同学交流的时候自己研究的课题,我也希望把具体产业经营的创业项目进行综合的磨合,和在不同行业中和行业思维处在领导位置的这些人进行整合,从而完成我自己接下来的博士论文、EMBA论文,这也是我一个小小的私心,用不同行业的智慧来凝聚我对这个行业的理解。

我们看产业纵向和横向,我们这里已经有一个布局,9月21号,我们在上海办了一个叫布局产业生态链的论坛,邀请了著名经济学家马光远,天堂硅谷等一些其他的机构,共同对这个方向做了观点探讨与论述。

我们在活动上和浙江的上↑扬集团,我们√在投资它的同时也成立一只并购基金,围绕上扬产业链进行上下游产业综合。不知道大家有没有投过零售产业链项目,如果有做过这个行业的应该对上扬并不陌生。可以说现在中国所有大型商超里面的货架,有70%都是由他们提供的,包括家乐福、沃尔玛、大润发等;以及店里面的设点、设计、招商、加盟等一系列的活动都是由上扬集团提供的。

在对行业相对看好的★前提下,对创始人在由传统产业向新兴产业变更中能实现思维融合的前提下,同时也基于他们在整个行业中所占据的领导力地位,我们投资了它,我们是单一投※资机构投资了8000万人民币,我们还和他一起成立了一只并购基金,围绕上扬产业链进行横向的整合并购,基金在未来的︼三年内整个规模将突破4亿人民币,目的是2021年12月31号把【上扬做成一家主板IPO公司。

类PE+拟上市公司模式+政府产业资源

我刚才提到了一个机构的名字叫硅谷天堂,PE+上市公司的模式我想在座各位并不陌生,2000年硅谷天堂诞生到现在催生了无数的公司。我们可以自己掰着手指算一下,或是我们自己可以算一下,我们手里掌握的核心上市公司资源到底有多少?我们管理母基金的规模有多大,给上市公司管理的资产规模♀有多大?如果没有这样的一些先▃决条件,PE+上市公司的模式是很难玩转的。大家知道这里也出现了一些问题,很多学金融的人都知道,每个经济运行的规律、每个▅经济运行的模式、原理都是有周期》性的,任何一个东西都是一样,在我们学金融的人来说,被封为神〖一样的定律,现▽在很多经济学家在研究,特定模式的情况下是一些瑕疵的,所以在经济运︼行的规律存在一定的调整周期和变换周期前提下,我们也只能跟随自己对市场的把握及时做出调▅整,这样的情况下,我在交大联合MBA的伙伴做了一个更加符合像我们这种体量类似机构的∑新模式,叫类PE+拟上市公司模式同时加上政府产业资源。

我们在浙江嘉兴、江苏镇江做的两期,一期30亿、一期50亿的产业基金︼就是用的这个模式,如果有兴趣的风投界朋友和伙伴不妨用这样的方式进行准入。嘉庆这期是我们公司做的第↓一期产业基金,也是有代表性的,再加上我们落地的桐乡市政府(世界╲互联网大会的永久主会场),加上我们和我们的股东方达成50亿的规模,我们可以围绕整个嘉兴市优势的产业,比如说化纤、纺织、塑料╲等传统的优势产业进行产业上下游的整合,同时我们投的一些消费早期,在A轮和B轮的项目可以作为上市公司未来在进行并购的一些行之有效的标的,同时政府在提供中后期到IPO阶段资源的准入。

可以这么说,我们从2016年2月到现在,我们投资了13.33亿,50亿的规模,虽然现在还没有项目退出,我们的动态收益率已经达到了70%。我们在中国这个市场中做投资,其实大家心里都很清楚,很多方面和政府∞资源是息息相关的,比如说我们这次在镇江做的产业基金,这个项目马上要IPO了,一般情况下来说机构是进不去的,创业项目本身也不缺钱。由于本地最大的一家上市公司是我们的LP,镇江市政府是我们的联合管理人,也是我们的LP,因为他们不直接参与管理,所以我们可以1.6亿参股他,在他不缺钱的情况下,现在已通过了所有的材料,最迟明年年底可以IPO。用一个不太恰当的词汇,这是一个“抢资源”的机会。

诸如此类这样∑的一些机会,我们日后也会一如既往朝着这个方式走,如果在座各位有这样的想法,在这样的方式中有一些布局的,不妨建议大家大胆№地做。我个人认为,在未来的至少五年内,这将成为主流的投资模式,也许在座各位有些不认同,我们可以拭目以待,今天是2017年的9月25号,五年之后的今天我们再来论述我的这个观点,五年时间对于投资↓来说,整个基金是八年甚至十年期的,很∩快就过去。也许我们项目还@没有完全退出的时候这五年就已经到来了。

产业链投资三方式 小三】板反应更灵敏

我们现在看一下现在产业链投资的方式有哪几种?在我看来无非这几大类:

一是BAT模式,可能现在应该加上京东。百度在线下消费场景下已☆经做了大体量的资①金布局,我个人非常喜欢一站式的消费体验服务,三公里之内半小时送达,并且保证产品的新鲜程度和质量,这种场景下,在座各位应该很多人都是它的忠实消费者。我们知道阿里已经收购了上海的百联集团,在上海的核心商圈都有它№的布局,这都是这个赛道中,这个】产业链中布局的重点项目。同时我们投资了一个项目№鲜世纪,它是做供应链管理的,马上ω会并被入阿里的赛道中,我们去年4月份投的,现在已经翻了五倍。现在这个阶段,阿里说要把它并购的话,可以以五倍的价格退出,一年半五倍的价格,对于投资人而言,对于我而言是→值得庆幸的,也是对时间、价格以及LP的交代。

百度不用说▅了,前一段李彦宏还驾驶自己的无人驾驶汽∩车在五环上兜了一圈成为新闻的热点。

腾讯,王者荣耀成为全∏中国人都在玩的游戏,2.7亿用户,iOS排行榜已经七八个月都是排名第一,这些都是产业链投资的思索方式。

包括京东,像航母级的公司来说,他们的投资方式和法则未必和我们的机↘构是一样的,未必和我们的投资方式是一样的,体量、模◆式以及对产业的整个野心都可能不太一样。

二是赛道模式,红杉、IDG、达晨、深创投这样的︽企业在很多赛道中都做了很精准的布局,已经把整个产业链进行了有效的整合。这次我们自己举办的活动上,我们邀请到苏高投的合伙人,他们在新能源汽车和新能源汽车相关的汽车产业链上的投资,他们在过去投了44个项目,有12个IPO,7个已经被并购,最多的项目已经获得了400倍的投资回报,这就是产业链思维带来的,这就是产业链投资下的无穷魅力。

三是有政府背景的创投模式,像启迪、清华紫光、复星,真正有几种是适合我们的呢?我刚才已经用几个数据说明了一点,我们现在才管理15亿的投资基金和200亿的政府产业基⊙金,整个的投资期至少是2.7年,我们△的项目还处在投资的前期阶段,收益率曲线还没有完成。

这些时间段我们只能用一个词形容,现在我们还是坚忍期,这些模式可能都不符合我们,没有那么大的体量和资金的储备、资源㊣ 的储备,市场还不能驾』轻就熟地掌握。这些前提条件可能都不太成熟,所以我们应该用我们特有的模式,可能在相对较狭小的航道中,航∩母和小三板相比,也许小三板的反应更灵敏,他获得的东西可能更多。航母看上去豪华、壮丽,但在狭窄的航道中,航母并不一定获得更多的东西,航母只↘有在大海中航行的时候才能一览无余,享¤受自己的优势。

我刚才在我自己的分享中已经提到产业基金,同时在我介绍的时候也说过,对我自己而』言,我最擅长的是做并购交易,在我十年中有六年都在这方面,高盛每年的并购交易量,连续15年是全球的NO.1,每一个投行都会有自己精准的点上布局,比如说有人在摩根斯坦利、瑞银、花旗◥公司等做过,每个公司都有自己专注的点和主攻的方向,和其中的团队也息息相关。

我们在这样的前提条←件下,我们每投一个项目的前提,如果只是财务投资型的,比如说跟投一、两⊙千万的体量,我们可能并不太在乎他在短期中的收益,更多的在乎是一→些领投机构的资源,他在行业天花板以及整个的市场容量。这些其实我们考虑的是一些⊙内生关系、次要关系,非主要的东西。任何一个项@目摆在我这里,作为我们主投的项目,不管金额多大,我一定要考虑的是,也是唯一考虑的是,我未来自己能把它做得多大,我自己的资源能〗给他提供多大的帮助,我的产业基金能否把它在一定的时间进行∏配套,我的政府资源能否在相对瓶颈期上让它更上一层楼,这是我唯一】考虑的准入点。如果连这些问』题都回答不了,这个项目哪怕明天告诉我可以IPO我宁可放弃,因为我做不到,我的能力范围内无法把它按照正常的价值投资规将它做得更好,所以我宁可放「弃。我的胃这么大,只能吃下这么多东西,我吃的是对我有帮助的项目。

我用这样一些词汇,通过这样的方式跟大家分享了一下、沟通、交⊙流我自己的想法。我◇们第二期基金还有7000多万的额度,PE今年3月成立的,规模是5个亿,现在投了1.76亿,今年往后的所有时间,我们打算把徽瑾的基金消化掉,明年这个时间我们再做一只中早期项目的基金,未来投资项目和投资组合⌒我们都会沿着这样产业∑ 链投资的路径进行,在消费升级、移动医疗、企业服务和泛文化的产业中进行精准化的布局。对我们个人的经验而言、我们的服务背景而言,或者说我们自己孵化的一些未来可能成为上市公司的标的而言,在这个投资圈中形〒成我们自己的产业闭环,从而形成我们』固有的投资方式。

这个经验还没有形成,还是在︽用资本、用时间、用空间的方式在进行论证,也许它并不一定会适合,但是在我看来,从我和我的那些伙伴们经过无数次的讨论、交流以及对未来行业分析的综合理论沉淀看来,我很坚信地认为,它未来的五年内会成为主♂流的投资方式,我们会坚定不移地走下去。

至于这种方式能延续多久?给我们带来多大的财富、增值收益,我们还要打一个大的问号,一个新模式的尝试,一个对于未知行业的探索,我们知道做风投都是对于未来价值的提前预判,可能存在很大的风险、很大的∑ 不确定性,流动性风险实时伴随着我们,对LP投资的回报、股东的要求都会成为我们身上的重担。但是,在一↙些更加符合且更加适合现在这个阶段的投资模式组合下,我们认为符合投资组合的项目可以像俄罗斯方块一样不断地丰富进去,这些组合既可以分担风险,也可以让我们的收益进一〒步得到保证。

我在这里用二十分钟的时间跟大家分享了徽瑾在︾未来的五年内会用这样的方式一如〗既往地走下去,在座对我们的投资方式认可的,或是在大的产业中有一些布局的,有一些项目能进行组合投资的机构可以一起把这个产〒业做大,我们在这个细分市场上更多的把项目拼凑进来,相信今后的投资中,无论是对我们自己身上的标签、业绩还是对我们的LP、股东ζ 都是一个夯实基础的底线,也是稳定的回馈。

希望在座各位投资的过程中多多发财,谢谢大家。

【圆桌论坛-LP专场二】新LP时代ζ 的策略与挑战


演讲摘要

在“LP专场二:新LP时代的策略与挑战”圆桌论坛上,嘉△宾们关于GP与LP合作关系以及行业创新进行了讨论。

现场回放

演讲实录

李辛: 大家好,我是民享投资李辛。我们▼和各位伙伴一起进行一些探讨。 我是民享投资,我们公司做投资㊣做了7年,我们做LP做了7年,我们先发母基金做LP,因为专业,开始和LP的关系变得更加默契,跟着GP一起做投资,也做直投,我●们现在管理规模50个亿。

钱进: 我是来自紫荆资本的钱进,我们是清华系的母▼基金,前面嘉宾提到很多清华系的基金包括紫光和启迪。我想跟大家说,我们是一家母基金,而且只做母█基金,对于∑ 我们来说,对GP的要求最主要的是做好一件事情必须要专业。2005年之前清华一直投各种各样的创业基金,大家耳熟能详的,市场上能听到︻的有启迪创投、青云科技都是清华投的。2013年以后我们团队独立做一件事情,就是做为母基金投资GP。我们觉得是利国利民的事情,而且只做这样的事情,目前四年时间,投资业绩还不错,投资的GP在60家左右,行业型的VC基金是我们的标的物,如果你是行业性的VC基金可以⌒ 找我们投资,这是我们非常愿意看到的,现在管理规模65亿。

林嘉喜: 我是国金投资的林嘉喜。国金ζ 是在东南大学本科时学生创业创办的№公司,一直专注ξ做互联网、泛娱乐和教育的,早期是投◢行,2006年到2014年是我们拿着自己的钱去探索做天使投资,2014年以后我们把ξ直接投资的部分改为基金管理,2014年之后我们管理中早期天使为主的基金,目前我们的天使基金已经到了第三期,我们的国金天使三期基金也是拿到了深圳市政府的引导基金,也是LP多元化的探索,以天使为主,VC、PE为辅,我们的基金不分细的▼领域,我们只是分阶段,所以我们是以互联网、泛娱乐和教育为主,消费升级和产业升级为辅,天使基金我们有三期,VC的基金有跟好几个上市公司成立探索型的VC、PE基金,我们大概管理10个左右的基金,管●理的规模在30多亿。

张玮: 大家好,我是创业工场管理合伙人张玮。我给大家介绍一下创业工场,很多人会跟创新工场混淆,我们成立到现在将近13年的早期投资机构,创业工场2005年成立,到目前为止有三个核心的合伙人:一是创始人TM,TM是美国家族性的投资集团,开创硅谷投资的先河,包括√投资很多很熟悉的项目,比如说特斯拉、百度等公司。二是麦当,在深圳很多人都知道,一个中年疏着辫子的男人 有20年的投资生涯。三是我,我没有那么老,我之前是在期」的PE机构,几年前假如到创业工场,成为第三个创业工场的合伙人。

到目前为止创业工场一共投资了将近200个项目,这样的数量并不是非常多,因为↑现在很多投资机构一年或是半年的时间就会投非常多的项目,我们的核心是没有管理过外部一分钱,全部都是我们自有●资金,我们投资到现在,在整个十几年的时间里,我们共创办五家公司,比如说全球最大的比特币交易平台,包括⌒ 中文在线,同时我们也投资非常多现〓在在发展期并且发展非常好的互联网项目。直到2015年,我们创业工场做了小小的转变,由原来早期︾的投资机构的,收购了原来创办的〓公司,现在把这个公司变成一家母基金上了三板,下面变成两块控股业务,同时我们自己的投资也是由原来的早期投资变成为A轮到B轮的投资,投资领域主要是围绕在三个方面:一是大消费和消费●升级,这也是我们过去≡一直探索和研究的领域;二是我们围绕内容在做投资;三是跟互联网金融相关的投资。主ζ 要是这三大块。

因为√我们是在管着自己的钱,管理的规模大概大几个亿左右,我们创业工场投资是很谨慎的,一直是秉承着独立思考、深刻研究和谨慎投资的思路做。我们希望明年能开始走市场化的基金,在我们的体系下把整个的生态更加多元化,谢谢大家。

张涵: 大家好,我是来自元禾辰坤的『张涵,2016年管理第一只母基金以来,到目前为止我们管理的总资产规模达到200亿,我●们已经投资了国内的40多只优秀的GP团队所管理的超过60只基金,间接投资的项目数量超过800个。在投资♀阶段上,我们是以VC基金和成长基金为主,兼顾天使和中后期并购阶段的基金。从行⌒ 业上来讲,我们的覆盖面相当广泛,包括先进制造、企业服务、医疗健康、文化娱乐以及消费〗升级等,基本上是现在投资热点的全部,我们的覆盖也是非常广泛的。

元禾辰坤可以说是中国市场上比较早的,可以说是第一批专业的母基金管理机构之一,在成立11年以来,我们确实和市场上一大批优秀的GP团队保持着密切的互动关系。未来我们也希望能够和更多的优秀团队在一起开展更加深厚和全方位的合作,致力于打造国内自己的风险投资和私募股权投资领○域的GP生态圈。

杜金良: 我是浙江金控的杜金良。首先对投中信息表示感谢,今天的会议各路英豪在这里聚集,我们在分享投资心得和体会。浙江金控是浙江省政府基金的管理平台,目前ω 浙江政府基金包括支持产业、支持基←础设施,包括支持创业ζ创新等几大板块,还有支持科技成果转化的,总的规模在全国应该也是首屈一指。中国两个地方市场经济比较发达,一个我们在开会的,以深圳为代表的广东。第二个不谦虚的说就是浙江了。经过▽改革开放三十多年的努力,浙江的投资生态环境比较好,这个投资的生态环境包括市场经济的意识,包括契约的意▽识,包括法制的意识,整〓个环境应该说在全国是比较优越的。

马宁: 我是领沨资本的①马宁,2015年看到中国有非常好的消费升级、消费金融、金融科技的机会就出来做领沨资本,我们主要投消费金融、大健康,我们团队11个人,4个前高盛的,全是硕士,包括阿里的高管,我们金融科技方面投得比较多,大健康投了︼美年大健康A轮到C轮,我们自己的能力有三个方面:过去项目【都是资产,主要是靠我们从〗上到下和从下到上分析行业资源。我们希望跟LP保持非常紧密的联系,我们也希望中国的母基金行业得到迅速发展,在高盛我也是中国管理委员会的委员,投研总监,我们一直希望高盛大力发展○投资业务和基金管理业务。中国每年M2增ω 长非常大,10%到12%左右,钱非常多。过去一段时间里机构投资者特别少,过去十年来▽看,深创投等为代表的母基金发展非常迅速这也给我们机构化的PE基金有知遇之恩,我们跟LP的关系ζ也非常好,待会儿可以和大家介绍一下。

潘宏: 大家好,我是光控众盈资本合伙人潘宏,我们基金是光大〓控股和分众传媒出资成立的产业直投基金,我们聚焦的是@ 中国经济服务业、高新制造、金融创新、数据化、移动互联网发展的文化消费做聚焦,主要关注行【业是消费升级、泛娱乐、文化、消费和金融创★新,配上AI人工智能在这几个领域里的应用,这是我们主要的投资方向。

我们基金相对来说比较新,也是一年多的时间,因为LP有很多资源,我们√过去一年多投了十几个项目,这些都是我刚才提到行业里的一些领先企业、优秀企业,包括二手车消费里的优信集团,上海电¤影学院等,这些都是我们过去一年多完成的一些标的行业。范围来说,和之前各位提到的差不多,我们有很好的LP资源,背后有光大控股和分众传媒,我们可以为被投企业提供很好的支持、很好的服★务。

李辛: 听完介绍大家会意识到现在的LP都变成母基金∩了接下来请台上嘉宾和大家分享,在新的LP时代,GP和LP什么样的关系才是更舒服的关系?

钱进: 作为LP来说,一个要求很简单,我们要求追求超额的〗财务回报,合伙企业制已经进入非常好的组织架构,加上是非常好的时代,大家是有机会赚到『钱的,作↓为紫荆资本,我不代表其他的母基金,我们不希望看到的是通『过规模、管理费去拿到收益的,我们是希望能在大家拿到超额回报的时候共同分享。基于什么假设呢?现在存在一些两极分化,一个是往前投,超额收益拿得多一些,另一个是系往后投,KKR做得规模足够大▓可以,市场上出现并购,超级大的并购,中段赚钱【是挺难的,一旦到了一定的期间和企业的博弈很难高效,拿项目的金额已经很高了,大家看到谁谁又投了什么,最关键的是你投资的价值是多少。

林嘉喜: 我们做基金管理是兴∑趣爱好,就喜欢这个事。公司今年做了第17年,2000年的时候创办东南大学创业协会,那一年协助学校组了一个团队来了第二杯创业大赛优胜团队奖,全国冠军,之后才出来创办国金,早期服务互联网创业者。创办公司是2011年,纳斯达克爆◣掉了,2011年国内的创业板又没有退出,觉得还是应该要专注协助他们去融资并购,否则公司就挂掉了。

兴趣爱好才能更持久,才能不断的发现各种各样新的行业,现在世界变化太快了,我们希望努力做到拐点前能完成优秀公司的投资,不管是在天使阶段还是VC、PE阶段,确认他是优秀的基础上,我们在研究估值是天使投还是VC、PE投。二是我们有多少头寸,能有多少筹码就推出去了。我觉得热爱很重要。

李辛: 林总2001年就成为大学生中的亿万富翁,他们公司卖给新浪卖了2000万美金。他向钱进表达的是我不差钱,我非常热爱这件事情,我会做得特别专注和聚焦,你投我吧,就这样。

钱进: 林总特别值得祝贺,刚有一个项目IPO,也在我们群里发了一个大红包,祝贺林总。刚才我说的是几种倾向是LP不喜欢的,我补充一下LP喜欢,像林总︼这样,按照马斯洛追求自我实现,真的非@常好,这是↓潜在投资人画像其中一部分。这个需要支撑,毕竟咱们是做金融服务业的,最终是要给LP赚到钱,过往的业绩还是非常重要的,我们和元禾辰坤有一部分很相似,我们相信更细分的市场,基本的要求,起码过往业绩的IRR要到20%以上,20%以上对于母基金来说才可◆以接受。母基金的职责就是在市场上找到最顶尖的,可以长期持续经营的,有活力的而且可以持续产出的基金管理机构。

另外一点,紫荆资本更重ω要看重你的行业出身和专业背⌒景、团队构成,为什么呢?我们强调的是私募股权的资源配置在母基金层〖次上完成,行业△的领先地位是你来完成的,要是行业领导者,对行业有深刻的认识,有自己的投资◤逻辑,最投资逻辑要坚持。有的时候活下来是很重要的。

为什么VC/PE行业收益高?实际上有很多∩沉默成本是看不到的,美国也是一样。现在大概私募行业最新的统计数据有2万多家基金管理』机构,有多少生存下来?我们和元禾辰坤,不知ξ 道李总投了多少,我们简单加一下就知道了,实际上还有很多重合,真正顶端的GP就这么︽多家,所以体现你GP的意义就在于@你能生存下来,持续给LP提供超额回报。

我◎们母基金也是同样的,你存在的必然性是什么?你一定具备别人身上不一样的稀缺特性,才可能投你。

张玮: 我简单说一下,这个问题是问LP的,通过几个@方面,怎么选择更好的GP。我并不是LP,我是一个GP,我想从个GP的角度简单说一下。LP不分什么新时代和旧时代,我们这之前没有管理外部LP的钱,但是我想作为一个GP,你的核心原则就是使你的基金利益最大化,就是给你LP赚钱,没有别的。因为你管的是别『人的钱,我觉得这是核心的核心。这个不〗分过去、不分现在、不分将来、不分新旧,这是永恒ω不变的主题。

第二,唯一变化的是什么呢?LP在挑GP的时候,其实LP挑的不是基金,因为LP不管是母基金还是个人的LP,其实它】不在一线,他不能第一时间的接触这个市场,去有敏锐的嗅觉感觉到被投的项目未来∩的发展前景是如何的。所以需要有非常】专业以及非常棒的团队帮你管理这样的基金和资金,在这个过程中,我觉得唯一对LP的挑战是,现在基金太多了,就像钱总说的,基金2014年双创开始就在大规模的爆发,使得这个市场上真的有太多太多的投资人,有太多太多的基金出现了,因为市场上︽的钱太多了。

现◆在我们认为,钱虽然多,但是真正能找到非常优秀的GP其实很少,所以我觉得LP要擦亮眼◤睛。如果我是一个LP,我衡量GP有一个核心的东西,我在市场上和一线的机构和GP沟通非常多,我们也是很好的朋友。两个原因,很多的GP,投天使、投VC、投PE的策略是@不一样的。投资最开始判断的时候没办法说谁对谁错,有的是靠经验吃饭,有的是靠勤奋努力,有□ 的是靠运气,有的是靠关系,每个都不一样。核心的问题是当一个GP说我投了一个成功案例或者一个类独角兽的项目,你要△问他你是在什么时间投的,你在里面注入多少精力帮助这个企业成为一家非∑ 常厉害的公司。

很多GP靠着关系,比如说这个企业发展到一◤定的阶段,有可能成功的时候,我去跟创始人走关系或是跟投资方的关系不错∑ 买了一点老股,或是仅仅跟投一点没有做过任何的工作,有这样的成功案例。这样的GP我觉得是不合格的,这并不是靠他自己的专业性、敏锐度、嗅觉以及他在这个企业里为这个企业付出和他输出的⌒精力、资源帮助它成长。我●认为这个是完全两个不同的概念,这是我认为优秀GP可能要具备的核心素质。

再有一个,现在很多大的基金通病,刚※刚也是钱总说的,很多大的基金为什么过去成立十年、十五年、二十年的基金在谋求转型?就是ξ 因为它的综合性、复杂性导致决策机制和激励◇机制发生了重大变化,他的管理规模非常大,管理费非常ㄨ丰厚,导致很多投资人不用很努力、辛苦的投向做行研,帮助这个企业做投行管理,依然会过得很好,可以买车、换房、去国外旅游,这其实是很多大机构的通病,就是靠收管理费。

我认为未来的发展,基金一定是小而专,专而精ξ 的境界,单只基金不会太大,不会超过10个亿,管理规模不会超过10个人,就在钻研两』个、三个领域,不可能有一个人是所有领域全都懂的,没有这样的人。当你没办法深入钻研一个、两个、三个领域,因为每个领域都是很复杂的,你的产业链、上下游、每个构成,这就是我们每年都会〒有风口,比如说共享经济等项目,一个项目出来一个行业会出现十几二十家公司,是因为利益关系导致切入点不一样,这个过程中,未来一定是专业基金化,并●且小而精的状态,这是我的理解,谢谢。

张涵: 这个问题是LP怎么挑GP,刚才几位说得非常精彩,我也很同意。

我相信在座各位有很多都是GP,但凡是跟机构投■资者、LP打过交道的话应该都不太陌生。专业的机构投资者都会有评价GP的体系,例如说从大的来讲,我们首先看团队,还要看投资策略、过往业绩、核心安排还有投后管理的能力、增值服务和储备项目,还包括↙募集进展,是不是存在〗募集风险,这几个项□目都七七八八,基本上都是一致的。

这些当然︾都是大项目,底下会有很多小项目,我们会看团队核心的特色是什么,资源在哪儿,团队是不是稳定,是不是具有互补,以及团队的卐激励是怎样的。

我卐觉得这些都是非常正确的,我觉得有点像教科书式●的说法,不是希望讲这个,大家听这个就没什么意思了。结合我自己在元禾辰坤的过往工作经验,元∞禾辰坤是纯粹的市场化投资机构,我们追求的是回报,这是比较纯粹的目的,就这一︾点来讲,我们在过往是和非常多的新基金管理团队,我们叫做黑马团队进行过合作。正是因为我们相信我们能识别出市场上的黑马团队,和他们携手一起成长能获得比市场VC、PE行业平均更高的超额收益。对于初创团队,工作中有这么几点我们是比较看重的。首先是这个团队的经验性,简单来说是要有投资经验,我们非常愿意和新的团队合作,但是我们不愿意和投资的新手合作。过往我们看到一些团队里ξ的核心人物、老大∮可能是一些行业非常资深的人物,各自过往从事的领域有相当的成就,并且有非常丰富的资源和深厚的背景。这种情况我们觉得是非常好的,我们也会希望这个团队里至少有一位以上过往有着非常丰富的投资经验人士,作为▼一个投资人,你坐在桌子的这边看问题和坐在桌子对面或是其他的领域不同的角度看问题方向是会差很多的,简单的说,相关的投资经验很重要。

第二点是我们认为独特性,团队的独特性很重要。作为一个初创的团队我们需要了解的卐一点是你的核心竞争优势在哪里,市场上其他的机构,尤其是我们已经投的机构,你的差异化在哪里。如果GP团队实现了分散化〖投资,但是在他们投的时候,你们◇会发现他们投到同一些公司里去了,这一点也是非常重要,尤■其是对于新团队来讲应该是有自己的独特之处。

第三点是真实性。说到真实性我觉得有一些比较有意思的地方,同一个团队找我们做路演,路演的水平会差得很多,看出来我们GP团队学习能力是非常强的,他会不断跟投资者做路演的同时会迭代自己的≡策略,讲得越来越好,我们觉得这是一件好事,我们不止从一个◢GP团队听到过,其实他们过往一直在投资,对自己的打法没时间下来思考和反思,他们对自己的想法也做了一些系统性的归纳,更加成体系,是挺不错的。另一方面也是对我们尽调工作提出了更新的挑◢战。当然我们还是需要在这方◆面做很多很详细的核实工作,对团队陈述的投资策略和过往的投资行为需要一致相符的,包括我们会有非常详细的问卷提出各种数据方面的要求,对数据进︻行分析,必要的话要求GP团队补充数据。

另外我们也会运用自己在市场上的资源,比如说LP互相的认识做︾一些交叉的工作,这些々是元禾辰坤在工作中的一些体会。

送给新GP一段话,每个团队有自己的长项和弱点,展示出自↓己最真实的一面,市场上的LP非常多,坚持自己的优点,总有一款适合你。

**杜金良: ** 今天LP的选择,实际上是相互◆了解,最后通过磨合的过程。一是懂政府,能赚钱。二是实现政府的调〖控目标,我想主要是可以概括为■三方面,GP投的项目要符合政府的产业导向,比如说绿色的、环保的,这是第一个。第二个是要投≡得快。第三,要懂政策。

马宁: 领沨资本2015年成立的,现在刚好两年,现在还属于创业阶段,创业的心路历程和经历,关于GP和LP的一些关系,我想和大家分享一下。

从新的GP来讲,如果要获得LP的青睐,我觉得定︾位非常关键,定位从我们的角度考虑,你要看,投资方面要为LP赚钱,要为行业赚钱。我在●高盛主管中国的行业投研,觉得未来五到十⌒ 年只有消费升级和消费金融、金融科技这几个板块比较大,而你要选一个板块是跑道特别宽、特别长。

第二,跟LP的关系,我们特别喜欢机构的LP。机构LP高标准、严要求,他们的要求使得我们也◢要在团队、投资的投资建设、投控、后台本身是高标准、严要求的过程。提∞得标准越高对我们更好,建设高标准要形成一个闭环。

中国小股民的钱是比较短期的,PE和VC的角度,真正做得好,五年到七年的钱最好,只有机构的钱能达到我们的目标,这也●是我们为什么非常喜欢机构投资者做︻投资。作为一个新兴的GP来讲,相信在座各位有很多是想做投资的,大家真的要好★好想想,哪个赛道投资可以赚到钱,同时你的能力能不能让这个企业做到这个赛道的前五名,如果不能要想想自己的定位。

潘宏: 们相对来说也是一个比较新的基金,除了基金经验我们也强调基金的团队,他们都关注跑道的产业经验,这是我们要︻求的,我们一开始就把这个方向定下来。

这样的话才能结合金融的能力和真正能了解的产业,尤其是在同质化的情况下,的确要有产业的经验才有更大机会跑出来,一模一样的产业、商业摸清的情况下,哪个能跑出来,我觉得这是我很坚持的一点。

GP、LP的关系里,最简单的方式就是我和LP的关系是被投企业和领投的关系,回报肯定是ζ有的,LP要求回报率,这个回报率是最终的结果,中间其实有很多过程。作为GP怎么々样处理中间的过程,怎么样持续给到LP现金去继续支持你,这个是很重要〓的,这个就取决于你跟LP长期保持联络、沟通,我们投了很多公司,我们会非常专注投后,每三个月、每六个月跟他们有接触,了解他们的发展状态,有需要帮忙的地方立刻进去。不会到最后发现企业有问题了,要清算的情况,要保持和LP的沟通,这是非常非常重要的。

李辛:刚才々大家的分享应该听出来了,不管是LP还是GP,大家心里是希望门ζ当户对的,门当户对才可以相得益彰,才可以举案齐眉,新时代的关系下,GP和LP的关系面临很多的挑战,市场上有很多联合投资,双GP,LP因为门当户对,我是机构投资人我的要求越来越高,标准就越来越细,接下来每位嘉宾分享一下,新的挑战下、新的机遇下,如何看待行业的创新?

潘宏: 创新对我们来说,我们的LP是光大控√股和分众传媒,对于我们来说,我们创新的地方是我们有很好的LP资源帮到我们的被投企业发展。对于创新来说,现在我们特殊的情况是,我们后面有很↓好的资源帮我们做一些配套发展。很多不同的LP他们能拿↓出不同的资源,从GP的角度,怎么样能最好利用到LP拿到的资源,跟他自己选择的跑道很好的配合,我觉得这是能发掘的地方。

马宁: 说到创新,我们在业务模式上的创新,金融科技、健康方面、人工智能方面,当然也跟我们的观点【是一致的,很多是受政策性的限制,对老百姓的投入不够,给互▽联网公司非常大的机会。从挑战来讲,新的挑战和新的↘机会,我觉得对母基金是一个挑战也是一个机会,中国的机构投资者还是太少了,不管是一级市场还是二级市场,海外非常多的母基金,他们是万亿美金的市场,中国的钱是非常多,如果老百姓的钱跟母基金用市场化的方式会有很多◣回报。

杜金良: 整个投〓资环境,大★的背景下,不管是现在的变化还是创新。归根到底,做创新的时候要注意好风控◣,这个风控风险可能是很多方面的,包括法律的风险、政策的风险、监管的√风险,风控是创新的重要保障。

张涵: 我非常同意马总说的一句话,中①国的母基金行业和西方、欧美的基金相比还是非常新的行业,规模、影响力、成熟程度方面还有很多的路走。今天我们讲创新,很大程度上,在母基金层面的创新还是在以发达市场为版本。过往的几年里我︼们做过一些尝试。比如说李总提到跟投,我们也建立了Ψ 自己的跟投团队,包括我们最新的母基金划出一定的份◎额专门做跟投。还有像基金二手份额的投资尝试,包括和一些团队一起建立双GP共同管理的模式,本身在更新换代过程中,不管在投资方面还是在募资方面还是基金管理方面都会有各种各样面临新的机︼会,我们也会不断的用非常开放的心态拥抱更多的创新模式,这是我的想法。

张玮: 说到创新,今天的资本市场上像张总所说的,不管是母基金、政府引导基金还是创投机构,GP、项目发展,其实都处于前期还是野蛮生长的状态,当你的野蛮生长差不多的开始走规范化,这是规范化的基本趋势。

创新单从GP、LP的关系上来说,我认为创新可能不会太多,有几个点可能希望未来会有一些创新,母基♀金对于GP的尽调工作,是不是可以像GP去给被投项目DD。

现在国家的资本金,包括很多政府引导基金真的非常多,但是当地缺乏专业性的管理基金以及优秀的项目,希望能够更多地方性的政府引导基金能够减少这种限制,可以以更加开放的心态接受更多形式的创新。

GP以及整个中国市场的◣管理公司,未来三到五年会有一轮新的洗牌,更多小的、新的80后、85后主导的新兴基金如狼似虎的在市场上做一轮新的拼杀,原来所谓大的、规模非常综合性的基金,我认为未来是他们的天下。

林嘉喜: 旁观者清,我们看到你们的创新,你已经把你的基金管理公司装到三板,大∏家看好你们的管理能力,直接买@ 股票就行,很像巴菲特,这就是创新。我们说创新两个方面,中短期阶〓段我们会投”项羽”类型为CEO的团队,天使团队三分之二押项羽”,三分之一押”刘邦”。后面越来越市场化,后期基金是押”刘邦”为主,”项羽”押得很小心,这是一个模型。我们做了17年,大多数的LP都是我们合作伙伴,17年来他们挣了不少钱,打一个电话一人一份比较快。VC基金主要是上市公司,协助他们♀做跨界转型,本领域的创新探索,和一些母基金有过一些沟通,他们有的时候问我们,面对一个项目犹豫的时候投不投?如果早期基金,这个行业属于早期阶段的时候,我们犹豫的话,我们通常就会投,如果中后期的时候,我们的意见是中性的、犹豫的,我们就不投,背后有一个逻辑,行业是属于早期的时候,整个市场是着他往前走的,即便是静止的也会往前走。行业◆再往前进入红海是变成了逆水行舟,中性静止就会被往后带,就会跟着一起往下走下坡路。

我们和一些上市公司合作的创新,比如说我们跟上市公司合作的基金,基础的基金底座市场化是核心,赚钱是第一,给你做协同,另一个是顺便帮你备货,你要进行跨界转型的时候,如果我们的上※市公司里有你们双方都看对眼@的,我们也乐意给你。有的时候上市公司看对眼的◤,他喜欢的人家不愿意并给他,甚至有的时候会问,你这个壳还挺好的,能不能让给我,尴尬的局面也会比较多。这是跨界转型的创新,挣钱为主,探索为辅。

钱进: 我简单说来句,刚才提的创新叫做合作创新,现在合作方早就有了,比如说上市公司+PE,双GP的模式。我谈一下▓浅见,上市公司+PE就是做战略投资还是财务投资,。我同意马总说的,财务投资人@做LP应该知道他︽能赚什么钱,他赚资本的钱。GP是赚专业投资者管理的钱,这个要相当的明确,只有这样才能促进金融市场的发展,才能把各位的定位和专业做好,这是我强调的。

李辛: 今天我们讨论LP和GP的关系没有深度的谈我们的钱给到谁,今天在】台上,包括台下的LP和GP们,我们其实都是为了把钱给到那些在创业路上的创业者,给到他们去支持改变中国,给到他们去╳支持改变世界。我们的分享就到此结束,再次谢谢各位ω参与。

【主题演讲】产业链组合的投资新格局


演讲摘要

乾立基金╳董事总经理 鲍忠和

会上,乾立基金董事总经理鲍忠和作了《产业链组合的投资新格局》主题分享。

现场回放

演讲实录

我今天的题目是《产业链组合的投资新格局》,首先来讲讲产业结◤构调整。我们的标题第一页就是产业结构调整,产业☆结构调整核心的内容是什么?我们来看看北京、上海第一产业、第∏二产业人口统计数据。为什么拿这个数据?第一产业、第二产业代表我们在国家发展过程中过去的时间,第一产业人口、从业人员快速下滑到第二︽产业人口下滑,已♂经调整超过了15年。

我们在上海,上海调整比北京晚一点,第●一产业已经外迁,已经做了很多的调整。上海第二产业主要是以国资为代表的产业,这些产业在2015年开始已经陆陆续续外迁,包括上海周边的昆山、嘉兴,发生了很多产业人口的导入和产业的变迁。这些产业变迁会对我们的空间格局,以及空间格局里核心的内容带来怎么变革?我为什么会讲这个课题?这是基于我们乾立基金,我们主要做房地产领域,房地产领域核※心是空间和空间里面的载体。

最简单的房地产领域的投资,大家应该都是有房一族,大家都在买房、看房,这个层面上,我们乾立基金□ 在内容植入花了很多的精力,后面会讲一些案例。

我们说产业结构变了,空间结构要变,我们讲讲空间格局的两个层面:一是城市的◤外扩,城市群♂的形成。我选了日本的东京都,日本的东京都的城市群外扩是怎样的状况,核心的是讲讲我们产业结构调整过程中怎样判断城市核心变化带来的投⌒资格局变化。

日本总的人口在1.3亿,我们看看日本东京〗都旁边,包括千叶、奇玉和外※圈的第二层,城市群一个是扩展期一个是成熟期,日本就是成熟期状况,成熟期的※状况表现是什么?非东京都区域的人口大幅的外迁,会发现这个曲线很陡,现在占比已经到了27%,东京◇都外围人口约1500万,东京都核心区域的人口还是没变。我们反过来讲,这样的城市群变化对于中国意味着什么?我们发现¤中国大概14亿人口,人口的变迁。14亿的10%就是1亿的人口,对这些城市的城市功能、内部职能包括产业的沾边是突破性的改变,因为人聚、财聚,我们先聊聊第一个我们的观点々,在城市群形成的ξ过程中,尤●其目前我们看到很多政府政策、国家城市群的定位会对周边的城市产生怎样的变化?我觉得日本可以值得我们借鉴,次核心城市、次核心区域发※展的机会慢慢显现,这是第一个观点。

第二,我们讲到城市群里次核心,讲讲城市群里核心城市是怎样的变化,我们用了再城市化。刚才讲了上海第一、第二产业,我们讲讲上海第三产业发︽生了怎样的变化,金♂融的比例提高了,批发零售,消费这个层面提高了々,其他方面∮也不断提高,核心城市里产业的变化会【影响整个空间结构以及里面存量所有内容的再造。

我们在城市ξ群里,尤其⊙是深圳,大家在深圳比较多,深圳是中国城市里创新最领先的城市之一。我们在深圳里看到很多』的项目,工业改工业,工业改住宅,传统的商业,经营不成∮熟的商业改办公,这里很多改造的方式。

乾立基金原来主要是做金融这块,原来管理的规模70亿左右,现在存量30亿左右的规模,30亿左右的规模和原来的方式是不太一样的,我们更多的方¤式是一些长期的投入。我们从金融领域开始在更细分的领域,包括运营、改造、后面的领域,最核心的是在于改变空间的外形不改变空间的□内在,这是核心■投资的几个点。这两个都是虹口,虹口是非常核心的,一个是靠近虹口的两个物业,改造里核心的第一个点是获取这样的物业,为了获取这两个』物业,我们做了什么事情?获取这两个物业,我卐们把完整的改造方案、完整的运营方案、完整的招工方案给了业主方,三卐十年来还是你的,才获得了这样的物业形态。物业改造里又做了什么事情?最简单的改造是什么?外观的改造、外立面,核心的是对里面功能的︾重新划分,里面商户、租户,后续提出怎么样的增值服务,这是最关键的一点。

这两个物业我们前前后后◥花了三年的时间,租金的收入基本上都提高了三倍,包括对区政府和□市政府的利税也提升了五倍,以金融、资本为手段的运行方式,在这个层面上是乾立基金沉下来做细化的打造、细化的活力做出来的两个案例,这是我们在城市空间层面上,我们觉得投资的机会,这是在空间。

第三个层△面是内容,内容我们当时看了很多的内容,包括联合办公,创新工坊,创新工坊延伸的路演和服务,这些看了很多,最终我们的投资是作为产业链上的投资方式,最终我们聚焦在哪里?教育,我们抛弃职业教育,我们抛弃了K12,就是从小学、初中、高中这12年的教育,我们也放弃了,因为它的体量是不匹配的,最终■我们选了教育里面的幼儿教育。虽然说国家提倡生二胎,我是不敢生,感卐觉压力特别大,尤其是小孩的教育。

城市里面临的核心问题不在于核心城市有没有空间,有没有物业的形态,而在于我这样的物业形态里能装入怎样∴的内容,这是我们遇到核心的内容。我们做了很多研究,细分领域最细分的一块我︾们选择了幼儿教育。我们并不∴仅仅是开幼儿园,我们发现在幼儿教育里比较大的问题是什么?是师资,中国的房地产商,所有的资金方,中国在细分领域的投资并不缺,缺的是细分领域里产业化运营,作为这个体☉系里,空◢间是我们的老本行,房地产物々业的获得,我们有很多合作的开发商,有一些存量、增量的物业,这是我们获得的强项。

第二个层面是幼儿园的开办,幼儿园的开办我们找了美国最好的蒙特梭利,找了他的创始人,现在的轮值主席做了我们的顾问◆,所有的内容体系、所有的师资培训,包括破解中国◤幼儿教育上师资力量的缺乏,中国的幼儿教育最主要的师资来自于哪里?中国幼儿教育是大专学历的幼儿教育,在美国做幼儿教育,学历最高的做幼儿教育,蒙特∮梭利在上海开了蒙特梭利的培训学校,这是我们合作中发现的特点。

产∞业结构变革的层面上,在空间、次核心城市导入的层面上,核心城∮市的层面上,空间的改造以及对空间内】部植入的层面上,我们觉得目前产业结构变化的层面上√非常好的机会点,而且作为细分领域里专业的地产投资基金,我们希望在细分领域里花最大的精力做到极限。投资人的回报和我们空间里的客户能有更多增值以及共赢层◥面说做到我们希∴望做的事情。

简√单跟大家分享一下我们乾立基金在空间、运营层面上做的一两件我们觉得花了很多精力,抛开金融所做的事情,今天就跟大家分享到这里。

【主题演讲】政府引导基金新趋势


演讲摘要

盛世投资々合伙人赵元奇

盛世投资合伙々人赵元奇在主题演讲中表示,近三年以来,政府引导基金有了非常明显的发展变化。

首先是市场化。政府引导基金的资金的来ζ源不仅仅是〓财政资金,在母基金层面就已经开始配置金融机构、国有企业、民营企业。

第二是专业化,从原来的政府行政部门管理逐渐演◆变为委托专业的基金管理公司来管理,甚至委托专业的民营机构管理。

第三是√国际化,部分地方的政府引导基金已经开始参与到境外的项目投资,配合国家“一带一路”的政策发起境外基金。另一方面,外资的基金也会参与到部分地方政府引导基金之中。

现场回放

演讲实录

2002年北京中关村发起设立了具有引导性质的投资基金,这个基金的模式是没有限制规模,以跟〓投方式参与到市场中来。2015年中央十部委共同发文,允许国家和地方政府设立政府引导基金,2016年国家开发银行和苏州市政府设立了第一只母基金模式的政府引导基金。2016年底设立的政府引导基々金超过900只,基金的规模是2.3亿元。时间上来看,增速最快的是2016年,规模和数量分别都超过了200%和300%。这个统计是上周末刚刚拿到的数据,仅供参考,国家发改委系统里备案的政府引导基金数量已经超过了1078只。

从政府引导基金的形式来看,2014年√国家层面设立了国家级别的政府引导基金,到2017年国家层面陆陆续续设立的政府引导基金超过8只,我们粗算了∮一下,国家层面的政府引导基金规模接近1万亿。许多乡镇政府也发起设立了政府引导基金。

政府引导基金的发展特点

具体来说,政府设立政府引导基金主要是引导社会各类的资金汇聚到相应的区域,并且在当地的优势产业或是产业政策的落实上给予资金的配置。这是比较明显的◆意义。

从咱♀们国家政府引导基金发展的趋势上看,尤其是近三年以来,市场化的趋势非常明显,什么样的市场化概念?资金的来源不仅仅是财政资金,很多地方政府注意到,在母基金层面、在政府投资基金层面就已经开始配置金融机构、国有企业、民营企业,资金来源市场化的趋势非常明显。然后是政府引导基金的决策机制相应的市场¤化。

第二个比较明显的趋势是专业化,从政府行政部ぷ门管理逐渐演变为委托专业的基金管理公司来管理,甚至委托专业的民营机构管理,这个可以说是非常大的变化。

第三是国际化,部分地方的政府引导基金已经开始参与到境外的项目投资,或者是境外基金的设立发起,也是配々合国家“一带一路”的政策。另一方面,我们注意到境外的基金、外资的基金也会参与到部分地方政府引导基金设立,国与国之间在资金层面的合作会越来越多,这是国际化。国际化另外的趋势也可以注意到,政府引导基金管理机构的国际化。

随着政府引导基金发起设立得越来越多,2015年开始,全国开始设立基金小镇,基金小镇的配套对当地的招商引资有了很多的帮助。

政府引导基金的前景展望

经济的发展在一定程度上需要创新驱动,这个驱动Ψ 下,政府引导基金简单划分为三个模式,初期是创投引导基金,投资VC阶段的基金,2014年开始,部分引导基金开始投产业基金,去年开始投城市综合发展引导基金。

创新↓这一块,目前通过母基金、直投基金、金融咨询、创业孵化等汇聚成各类的创新资源,通过孵化+创新、产业+资本、基地+基金,实现资本+服务+资源的创新创业创投生态闭环。苏州是比较典型的案例。

创新创业方面我们可以看到,监管日趋严格,2016年之前基金管理人的分级和备案不会少。二是地域限制不断放宽。

产◤业引导基金≡ぷ的参与方式有产业资本、国有平台和上市公司,以产业转型升级的痛点为出发点,产业引导基金倾向于和当地的产业龙头合作,与上市◥公司合作。

目前我们看到最♀新的模式,刚才提到城市综合发展引导基金,是结合了基础设施建设、产业抽象及创投三个模式,通过这样的模式使得产业投资、创新、创投结合在一起协同发展,待会儿会有两个案例。

管理规模超过700亿 投资100个GP

以上是我们对中国政府引导基金简单的介绍。接下来用简短的时间介绍一下盛世投资,目前管理的规模超过700亿,我们作为母基金管理投了100只GP,对500基金进行尽职调查,700亿的管理规模,受托管理25只财政属性的政府引导基金,部分地区是地方种子基金。通过100多只基金投了将近1900+企业股权。

这是基金和直投√的项目,我们核心的优势是专业,盛世投资受托〓管理第一只集成电路行业的基★金,应该说是国内很多的第一。2012年开始随着政府引导基金在各地的发起设立,与各个地方政府的合作非常良好,通过参与国家层〓面的法规、标准制定,也参与了国家层面一些评审。到目前为止我们还是民营机构,不依附任何企业集团,这样在地方政府引导基金管理的时候不会有利益冲突。

目前盛世投资总部在北京,覆盖湖北、湖南、江苏、上海、浙江、海南、广东等。刚才提到20000多平米的孵¤化器,主要是以中早期母基金的模式,发起提供相应的服务。

刚才提到我们设立第一只文化产业服务基金,我们有专业的团队服务,有集成电路产业方向,在科技行业深耕细作。医疗健康方面也有团队¤在医疗健康领域母♀基金的发起。刚才提到的城市综合协〓调发展里面我们有相应的案例。

接下来我把江苏的业务跟各位做一下介绍,我们在江苏连云港发起设立了上合国际物流园发展基金,总基金计划是200亿,其中60%是用来做基础设施投资。南京江北新区也是城市综合性协调发展,总共的规模200亿。江北新区下设有两个直投基金,分别是通用航空产业投资基金和服务贸易创新发展基金,都是20亿的规模。

在江苏北部重镇徐州老工业基地产业发展基金也是20亿的规模,重点关注产业方向。南通发起设立了江海产Ψ 业发展投资基金,20亿的规模,这个基金也是重点投产业方向。泰州市设立产业投资基金,基金规〓模是50亿,泰州市母基金目前还是聚焦于产业方面。

【圆桌论坛-LP专场三】政府引导基金运作新变化


演讲摘要

在“LP专场三:政府引导基金运作新变化”圆桌论坛上,嘉宾们对于政府引导基金的政策目的、产融结合发展、产业升级的推动等问题展开讨论。

现场回放

演讲实录

参会嘉宾:

湖北省长江经济带产业基金金管理有限公司首席运营官黄河;

深圳市南山区产业发展投资引导基金①董事长刘理;

吉林省股权基金金投资有限公司副总经理王晶泉;

粤科母基金管理理公司董事长兼总经理王鹏;

深圳市福田引导基金投资有限公司董事长王仕生;

杭州市高科技投资有限公司总经理许宁;

上海科创投集团引导基金部总经理张进科;

四川产业振兴副总经理李贤彬;

李金华: 感@谢投中给我们这次机会,去年的会议和今年的会议有一个最直接的感觉,钱越来越多,最重要的是来自于政府☆引导基金,包括长江经济带、吉林省、深圳、四川等,应该说每个基金都是千Ψ 亿级别的状态。

今天非常荣幸,首◣先感谢投中,感谢能有机会跟各位代表政府引导基金的领导、基金管理人一起探讨,我们认为政府引导基金和☆纯市场化、商业化的基金还是有很多的不同,我们今天的话题会围绕三个方面展开。

第一,我们请各位管理人介绍╳一下自己的管理基金基本的情况;

第二,中央开始到地方政府要拿出这么多的钱来做,我们这些母基金,政府基金的管理人设立基金一定是有自己地方政府上的考虑和目标;

第三,共同探讨一下基于现在,在过去一年半中,我们参╳与了很多,比如说我们和地方政府合作的,我们和刚刚演〓讲的盛世赵总合作的,各类的引导基金我们♂都去参与。过程中有很多是成功的,也有失败的。

请各位共同探讨一下,在大力发展政府引导基金的趋势下,还有些什么难点和需要解决的问题?今天ㄨ的讨论就围绕这几个方面展开。

我简单介绍一下凯璞庭资本,凯璞庭资本是一个比较综合性的基金管理公司,大家看我们的简介可能会有点复杂,我们有⊙股权投资,也有自己的母基金,我们也去管理政府引导基金,我们还有基于城市建设和PE的产业基金。我们的商业模式还是一句☆话可以概括的,怎么用资本、金融方面的基金手段来推动区域的经济发展,公司过∏去五年中,我们管理ㄨ的基金规模超过六、七百亿。现在我们更多的重点是放◣在产业投资。下面请各位管理人按照词序介绍一下。

黄河: 我是来自湖北省长江经济带产业基金的黄河,是湖北省※出资400亿投资的政府引导基金,我们的投资⊙方向是母基金,对我们地方有战略性带动意义的大项目我们会成立专项基金,参与整个融资。

我们基金以及基金管理╳公司成立于2015年12月30日,到今天为止,一年零九个月,我们目前已经完成了基金设立20多只,规模达到了1000亿。

刘理: 我是南山区政府产业引导基金董事长刘理,跟长江差不多,2015年12月23日成立,注册资□ 本金115亿,设立有30只子基金,规模差不多八九百亿。所谓的引导基金,就是引导更⊙多的社会资本,更多的技术、项目、人才,根ㄨ据具体的目标设立。

王晶泉: 我来自吉林省股权基金投资有限ㄨ公司,我们公司成立于2015年8月份,之前我们产业引导基金是以财政补▓助的形式分布在各个部门,为了转变财政资金的使用方式,发挥财政资金的作用,2015年我们省政府决定整合成立吉林省产业引导基金,委托省财政厅出资设立基金管理公司,我们公司引导域外企业增加省内、省政府重点关注的战略新兴产业、农业、秸秆加工等科技成果转※化领域的投资,我们公司∏归省财政厅管,市场化管理,整个运作模式是属于母基金的管理方式,我们是和社会资本合作设立子基金对外投资。

成立两年来,我们与深创投、国泰君安、鼎晖等一♂系列的机构合作,发起设立了五批子基金。截止目前已经签〇约投资的24只,规模130亿左右,母基金出资288亿,现在成立的子基金运行得速度比较快,对外投资达到了43个亿,主要是针对63个项目,取得了阶段性成果。我们公司成立比较晚,和南方发达城市的公司相比体量也比较好,参加几次会议□ 我们不断吸取经验,把东北股权基金推向新的高度。

王鹏: 我是来自广东省粤科金融集团的王鹏。我首先介绍一下广东省〇粤科金融集团,粤科金融在国内的投资行业是比较早的,我们是1992年成立,作为广东省政府的直属投资平台,当时全国三家省属的投资平台之一,到现在成立25周年。粤科金融从2015年开始作为省政府四个引导基金管理平台之一,承接了比较大规模的政府☉财政引导基金,我们是作为广东省创新创业引导基金的受托管理机构,这只引导基金规模是71亿,在◤引导基金的基础上,我们引入了包括上市公司、投资机构,设立了9只母基金,总规模将◥近300亿,正在设立8只母基金,总规模将会超过500亿。

我们的母基金产业主题包括AI、集成电路、新媒体、文化产业¤等,我们还有一些区域方向的母基金设置,我们和省内的东莞、佛山、江门等市,通过省市联动设置了若干个区域母基金。

王仕生: 尊敬的各位嘉宾、各位亲爱的投资人,欢迎你们到福田区,今年上半年我们投资项目已经超过280多个亿,投资的项目接近50个,我代表☆福田区政府,代表福田区引导基金投资有限公司,欢迎来自全※国各地的投资者、创业者到福田区投资兴业。

许宁:我是杭州市高科技投资有限公司的许宁,听了前面几位嘉宾的介绍,我的感觉,深圳很有钱,福田、南山很有钱,湖北也很有钱。我们航高投受托管理⊙杭州市3个引导基金,一々个创业引导基金、天使引导基▃金和美国硅谷设立一个跨境引导基金。我们做引导基金做了这么多年,创投引导基金2008年开始做,算是政府引导基金里做得比较早的,到现在为止杭高投参与了101只基金,这些基Ψ金大概投了600多个企业,30家已经上市或是被上市公司并购,大概还有十几家在会里排队。欢迎大家有机会到杭州来,看看杭州的山水,也看看我们杭州的优秀科技型中小【企业。我刚才讲的600多家企业一半都是投◥在杭州。

李贤彬: 我是来自四川产业产业╱振兴基金的李贤彬,我们集团设立了60只各种类型的基金,总到位资金额在470亿左右,总投资额大概在430亿,退出的大概200亿。从2015年四川省开始设立省级引□导基金以来,四川省Ψ已经设立了20只产业引导基金,其中一半在股东、母公司发展控股◥,一半在产业振兴〇基金集团。我们产业振兴基金2011年设立,只能投→资于四川省,2016年新的《产业基金引导办法》出台以后,60%投在四川,另外可以投到其他地区40%。欢迎大家就基金的LP和项目进行合作,谢谢大家。

张进科: 我是上海科创投集团的张进科。很多朋友对科创投比较陌生,科创投成立于2015年,由上海最早≡、最大的两家国有独资的创投集团:上海科投和上海创投合并而成【。上世纪90年代就开始做母基金的业务,2011年上海准备组建上海市创业引导基金,委托上海市创业投资有限公司负责相●关的业务,上海市投资有限公司历史比较悠久,引导基金还是比较年轻的业务,截至目前,我们受托管理的财政资金68亿,受托管理▃的基金正好是60个,组建到现◤在6年了,回首成立引导基金的时候,市领导提出很多要求和希望,为什么设立引导基金?虚∞的角度来说,2011年的时候,市场PE基金相当多,大家可以发现,早期的基∴金还是比较少,早期的项目需要大量的资金投入,那个时候还是比较紧缺☉。现在早期基金的估值如果创始人的履历比较好,可以说明全国在各个引导基金上,对早期投资、早期项目的支持到了一定的高点,设立引导基金的初衷是弥补市场的缺失,解决市场失灵的问题,是无形之手解决不了的问题。

当时市领导提出一个是引导民间资金分散投资,一个是引导创业人才》向上海集聚。最重要的是市领导提出希望能够培养一些优秀的企业,这是领导提出的希望,觉得这些钱是不是挣钱不重要,烧掉也没关系,关键要砸出一两个对上海将来发展有重大贡献的企业出来。

相较这个目标需要做的︾还有很多,单从最早设立的初衷来说,我们百分之百都是财政资金,财政资金不是国有资产,四年之内原有的投资人︾可以是GP、LP,可以银行存款利率和本金价格进行回购,因为是存款,相当低的成本,对原来的投资者是巨大的红包。这个从本质上也是一种々单向的奖励,过去以往的政府资金,很多都是以补贴或是变相补贴的方式,可以说是雨露均沾,现在是做得好的是红包,做得不好◣是没有任何价值。

我们去年做成了引导基金第一单的回购,今年是我们参股基金回∴购意愿非常强烈。截止昨天,深圳的一家基金达晨回购已经获得了联交所的批准,我们的让利措施,从现在来看是实实在在落到实处,确』实支持的一批长期支持早中期发展的GP。

最后打个广告,我们引导基金2017年度的GP招标现在正在开始,有兴趣的GP可以在我们网站进行申报。

政府引导基金的政策目的

主持人-李金华: 感谢各位管理人的精彩介绍。张总的介绍中,以前股权投资∮是以商业化为主的股权投资基金,我们私下交流总是喜欢比一比回报率有多高,刚才张总表达了一个观点,政府做引导基金不以盈利为目的,我们思▃考一个问题。我们不以盈利为目的∮的情况下,政府去做引※导基金的最终目的是什么?刚才张总介绍了一下,下面我还是想请代表东北区域介绍一下东三省成立基金的目的是什么。

王晶泉: 我简单谈谈自己的想法,产业引导基金对于东北、西北和一些经∞济欠发达的地区来讲意义比南方更为深远。大家都知道,北≡方受地缘、气候条件限制,经营、生存的环境√相对来讲比较恶劣一些,企业投资产出运营不如南方便利。政府从加快企业投资落地,解决企业融资难、融资贵的问题,长远来讲培养域内企业家的经营管理理念,加速推进∴产业转型升级,这个出发点,从预算安排和财♀政资金,扶持省内、域内的产业企业,实现让利于民,扶持企业发展、培养税源的♀目的。政府设立产业引导基金的使命是吸引域外的投资方,我们采取让利,发挥地域的一些产业优势,吸引域外投资到省内投资,产业引导基金不以盈利为目的∞,主要是解决上述的几个问题。

许宁: 杭州引导基金有一个过程。创客引导基金起步于2008年,为什么是2008年?2007年下半年国家科技部、财政部十部委出台了科技部的创业投资引导基金的管理办法,我们在2008年4月份出台《杭州市的创业基金引▲导办法》,这是中央在2007年开始做引导基金。2008年金融▅危机来了以后,很多企业面临融资的困境,尤◆其是杭州。杭州早些年给大家的印象相对来说民营经济很活跃,但是更多的还是传统经济,那两年杭州的经济出现了比较明显的下滑。在这个过程中,政府的领导包∞括各个委办局在商讨怎么样能够更多的来支持我们杭州的创业企业,原来政府很多的做法就是给一些企业无偿的资助,无偿的资助不能说没有效果,效果没有那么明显。每个企业拿到的钱都是很少,可能少的几万,多的几十万,相对多一点的上百万,上百万的项目凤毛麟角。所以当时我们在探讨,利用我们创业投资引导基金的方法,政府出一部分钱吸引社会的资本,政府进行一定的让步,让更多的资金能够关注我们初创企业的科技型中小企业,所以2008年我们开始做创业投资引导基金。

到2014年的时候,大家知道阿里巴巴上市,阿里巴巴上市以后给杭州带来非常明显的效应,就是溢出的效应。很多的创业团队开始ζ,很多阿里巴巴的人出来创业,当时我们杭州就形成了创¤业的新四军,当时很多投资机构开玩笑讲,蹲在阿里的门口,阿里一定级别的人出来创业就投钱。还有浙大,浙江大学在杭州,浙大又是工科背景很强,浙大的创业团队也很多。还有海归创业,还有传统①浙商转型升级,我们所称创业新四军。

看到这个趋势我们做了天使引导基金,我们更加关注这些早期的创业者,在2014年我们做ぷ天使。到2015年的时候我们又发现大家都很关注海归人才创业,各个地方政府都非常重视,每年会花大量的人力、精力、物◆力去组织这些海归人才回国看一看、走一走。我们发现杭州在这个过♀程中优势不是那么明显。比如说这些海归回来的人,首先去北上广深走一走,政策的角度讲★,政策上没那么大的优势,钱也没这些地方多,当时我们在2015年就第了一个方案,我们能不能往前走一步,我们在2015年的时候,在美国的硅谷设立了硅谷孵化器,同时配套设立了美元的小型天使基金,我们采取ぷ就地孵化,努力把他引回杭〓州落地,采用这样的政策。我↘们顺势做了跨境引导基金。

这是我们杭州做引导基金的发展过Ψ 程,也是杭州这几年经济发展的形态,主要就是这些。

政府引导基金运作中的挑战

主持人-李金华: 感谢。每一个新的事物快速发展,除了有市场的需要之外,也会存在一些问题,我↘们今天这个话题再邀请两位嘉宾,请粤科金控王总和四川产业振兴基金的李总,谈谈整个基∩金运行的过程中遇到的一些问题,和你们采取的一些解决方案。

王鹏: 感谢主持人,我们一起分享一下粤科金融集团在政府基金管理中的心得和体会。实际上管理政府引导基金远不像它的名字听ぷ起来那么轻松,政府引导基金这个生意感觉比较好做,实际上这里面要协调的重大课题是如何实现政府的政策目标和受托机构商业目标。

政府设立的→基金是解决自己所在区域的产业结构♀调整,创新创业的扶持,受托管理机构,包括子基金层面的投资人LP,他们的商业目标,包括在参与这个过程中实现自己的商业诉求,通俗的说就是要赚钱①,这两个目标如何实现高度统一?在政府引导▅基金的管理和运营中,募资阶段、投资阶段这两个目标经常是打架的,尤其是在募资的时候。我们讲我们要吸引社会资本进来,社会资本为什么要进来?首先我们要跟社会资本讲我们这个基金是让利的,引导基金的超额基金是保本微利,向其他①投资人让利。但◣是没有免费的午餐,引导基金在让利的时候「会附带一系列的条件,比如说投资地域的要求,比如说投资标的所处阶段的要求,中早期要占到多少,区域的要求、产↘业领域的要求、比例的要求等等。在募∩资的时候无疑会加大募资的难度和加大募资⊙的周期,运作效率会受到一定的影响。

投资的时候毫无疑问,当社会资本在◥基金里占了大头的时候,他的ぷ话语权∏、权重会相应的提高,比如说中早期的项目判断。如果投资机构是商业银行,债券思维如何统一这一系列的。

根据我们的体会,当◣然我们也在不断的摸索过程中,我们感觉要实现这两个♂目标的和谐、统一,可能在政策性引导基金设立的时候,是不是在这三个方面更多的做些文章。

首先,我们首先要明确的是引导基金究竟要引导什么。引导什么,我们感觉首先要引导的是专业化、市场化投资机构的投资问题,这点是要放在第一位的,募资能力当然也非常重要,我们也要引入他们的募资能力,但和投资能力相比它是第二位的。第二点是关于引导基金杠¤杆率的问题,杠杆率并▆不是越低越好,要因地制宜①,不同地区的杠杆率、不同产业领域的杠杆率需要因地制宜。比如说我设立引导基金投资单一子基金的比例不超过25%,我要实现4倍的引导,我们感觉在不同的区域,如果都用1:4、1:3、1:5一刀切来讲是不够科学,甚至我们感觉在一定的区域、一定∏的领域,它的杠杆率倒挂的概念,引导基金占大头,社会资本占ぷ小头,这是杠杆率的问题。

杠杆率降下来以后,如何体现政府引导基金对当地区域的引导能力呢?这里面就是第三个问题,这是它的周转♂率问题。如果我们灵活设置了杠杆率甚至降低了杠杆率,我们一定要提升政府引导基金的周转。一个政府基金引导的设立期限经常☆是八年、十年,如果八年周转一个周期的话,我们的杠杆率再高,它的引导基金的效果仍然是提不上去的,我们要想方设法提高周转率,比如说政府引导基金份额的退出渠道、退出方式要灵活,我们可以把杠杆率降下来的同时,比如说我们政府引导基金投资能力是第一的,我们一边投资一边控股,先把投资投出去的同时我们再来进行募资,政府引导基金那块我们可以通过招拍挂,这是我们对政府引导基金的认识,谢谢大家。

支持产业转型升级

李贤彬: 我来自四川,产业引导基金设计的目的和意义,有领导讲了,财政无偿的支持产业的发展,过去几十万上千万的支持技改,支持产业转型升级,这个是政府的财政支出主要的方式。从四川的情况来看,这块依ㄨ然在持续。增量里面,四川省就拿出来做产业引导基金,它的目的过去是无偿挂钩,现在按照商业化的模式设立引导基金,引导基金支持区域经济发展为首要目标,希望放大,按照四川的要求,省政府希望我们在外面募四到五个亿,形成六个亿左右的规模。

投资人主要看区域和产业有没有前景,我在这№儿打打广告,我2000年到深圳待了七年,又到北京待了六年多回到成都,四川这几年的经济发展速度非常快,现在GDP的总量3万亿,达到全国的第六位,我过去从事十几年的产品设计,任何的产品要有投资☆吸引力,首先要有投资机会,有这样的投资机会,有这样的团队去抓住这样的投资机会。对于四川的产业投资机会,四∩川产业振兴基金是省属国有企业,我们旗下有14家子公司,通过市场化的方式设立GP,引入全行业优势资金,实现对管理人、社会投资人的激励。

比如说我们的健康养老基金引入业内非常有名的※团队,他们投的一个项目是西南妇科。川创投和深创投没法比,这两年的←成长速度非常快,我◣们在德阳、绵阳建了子基金,也和九鼎等市场知名的投资人建立子基金投到四川的产业里。

有市场的投资机会,有相对逐渐走向市场的团队,我▓们最近这两年投资的项目落地还是卓有成效。另外我们在这个过程中,我们加大Ψ了对外沟通、宣传ㄨ的力度。去年年初,我们引导基金设立以后,我们也带队到央企、保险机构去沟通,大量的机构对这几只基金都比较感兴趣,在协调政府的诉求和市场的诉求,最◥终的目的是服务于区域经济的发展,投资四川的企业最重要的是支持地方招商引资,招商引资通过产业基金的角度和视野、模式,有利于地方经济转型升级╱,吸引优秀▓的企业落地四川。谢谢。

南山区打造政府+创投+孵化+基金的创投▼模式

李金华: 最后我想请教一下刘总和王总,你们代表深圳两个重要的区域,深圳是全『球的创新之都,请两位老■总能赐教一下,你们的引导基金成功的经验。

刘理: 成功经验谈不上,有一些做法不同于其他引导基金的做法,南山区的地理位置有一些优势,优势在哪里呢?经济总▂量全国第三,区域里排」第三,仅次于北京的海淀和朝阳☆,上市企业也是全国第二,仅次于北京的海淀区,孵化企业能力排名全国第一位。还有国家高新技术企业在整个区域是达到了4000家,包括税收收入※去年是1000亿,今年№会达到1500亿。所有这些优势集中在一个区域才会促进一个区域某个量的爆发,会让某一项工作,比如说我们的引导基金可以不同于其他地区。

刚才王总也在探讨这个问题,引导基金对于一个区域的经济来说是锦上添花。我们南山区的引导基金成立时间不长,发展得还是蛮快的。一个是基于刚才介绍的几个经济方面的优势,再一个是除了我们基金是管理引导基金以外,我们设立自己的GP公司,GP公司跟外部的机构合作一起做大引导基金。

今年上半年发起设立了母基金100亿规模,两个LP,为什么两个LP就搞定了?我们有这么大的优势,有这么大的可投资源,才能得到信任,两个LP把100亿搞定,我们出20%,另外一家出80%,就是这样的结构。

基于我们的区域孵化能力比较强,全国金融工作会议也提出来,要用政府的投资平台发展设立我〇们的天█使投资。后端不差钱,差钱的是天使投资,天使投资吸引社会的GP也是比较困难的事情,基于此我们也和双GP设立我们卐的双创基金,主要是投资全国、南山的ㄨ天使项目,促进创新创业的氛围、成长,这也是基于区域孵化能力才能实现的,足够的项目才能设立这么多基金,政府引导基金还存在什么问题和困难?刚才和王总也※探讨了,很多基金设立起来了,社会融资部分,政府的钱出不去,这是很←大的问题,基于这种问题,政府引导基金这块来说,让利方面做出了让步,投资南山区辖区企业的让利40%给到社会的GP公司,鼓励创新创业氛围的成长。

比较特色的是深圳的高校在南山区聚集,高校联合基于高校实验室进行对接,这是比较重要的做法。各地的大赛比较多,南々山创新创业大赛在比较有名,我们设立了创新创业大赛,对大赛排名前十的50万到500万的投资,打造政府+创投+孵化+基金的创投模式。

福田区注重Ψ高端稀缺资源布局

王仕生: 跟大家汇报一下福田区的做法,引导基金的特例是根据当地经济发展的特点来开展自己的投资工作。福田区是深圳比较早的建成区,我们的面积,相当于南山区的1/2,我◥们是总部经济所在地,中小企业的数量没有南山区多,这种情况下我们该怎么开展工作?我们在注重吸引大型企→业总部基地落户福田的同时,我们也注重和中小型的成长性较快的小微企业,我们设立了一些这个方向的基金,福田区的金融业■产值占GDP的15%,福田区所在的持牌金融机构占全市的69%,我们设立≡的规模超过100亿的金←融科技产业基金,专项扶持金融科技类的企业发展。福田区的产㊣业空间严重不足,小微企业创新创业面临很多问题,针对这些特点,我们与建设银行合作,设立的规模100亿的旧城改造产业基金,专项扶持福田区,致力于发展产业空间的旧☉城改造项目,吸引中小企业安家落户。有句话说得好,栽得梧桐树引来▽金凤凰。

我们福田区又是中心城区,租金成本比较高,我们发展高端装备制造、智能制造、文化创意产业,设立基金规模超过100亿,目的主要是将这些高附加值、单位产值比※较高的产业吸引来,这是第一个。第二个我们加▃大对创投机构的扶持力度。创投机构到这里来,有的是深圳本地的创投机构,比如说深创投,是比如说同创伟业、东方富海,这是深圳创投的三剑客,他们有非常强大的团队拓展他们的业务,这【些机构在本地投资具有优势。但是外地来的□,比如说北京、上海的创投机构我们建立项目资源库,帮助他们投资福田▃辖区的企业。

我们注重高端稀缺资源的布局≡,大家可以想一下这个问题,自从政府引导基↑金以后,数万亿的政府资本,对应的设立资本是多少?我们现在数万亿的政府引导基金放大5倍,深圳市规定出资比例不超过30%,最低要放大3.3倍,政府引导基金是5万亿的话,社会资本至少15万亿以上,社会资本有那么多吗?母基金规模比较少,全国各地政府都配了政府产业引导基金,我可以告诉大家,我老家一个贫困的县城都设立了产业引导基金,这种情况怎么办?会出现两个现象,政府性质的产业引导基金会遇到难以∞下拨的困境,优质的创投是稀缺资源。投中信息▓发布的榜单前100位的机构都是我们着重引进,我们着重引※进排名靠前的创投机构,让他们带动社会资本投资福田区。这是我们一点简单的经验介绍。

李金华: 感谢各位嘉宾精彩的分享,简单总结一下,还是三句话:

第一,政府引导基金的参与,钱确实不是问题。

第二,政府引导基金盈利不是第一目标,第一个是能够招商引资,第二个是能促进本地区产业升级转型,这个是他们的主要目标。

第三,在子基金的GP或是其他社会资本合作方面,不仅注重社会资本◤,更多的是要带来很多的产业资源。

今天参会的,有兴趣和在座母基金进行合作的话,我提这三点建议,再次感谢各位嘉宾,感谢投中,感谢参会的各位朋友。

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峰会简介

2017年9月21-22日,由深圳市罗湖区人民政府指导,亿欧公司联合罗湖区电子商务产业联盟主办的“GIIS?2017全球产业创新峰会”在深圳市罗湖区京基100大厦瑞吉酒店隆重举行。

此次峰会以“融合·共生”为主题,坚持创新、协调、绿色、开放、共享五※大发展理念,贯彻落实中央关于实施创新驱动发展战略、推进供给侧结构性改革等重大决策部署,旨在推动线上线下融合、产业跨界融合,创◥新链产业链融合,为促进新消费◤发展、优化产业结构、提高供给体系质量和效率做出新的贡献。

峰会议程

GIIS峰会议程

峰会概要

精英荟萃,共商大计

出席此次峰≡会的嘉宾有深圳市罗湖区人民政府区长聂№新平先生、亿欧公司创始人黄渊普、北京大学原副校长、著名经济学家、北京大学汇丰商学院院长海闻教授、沃尔玛√中国副总裁Jordan Berke、天虹集团董事长高书林、华大基因CEO尹烨、红杉资本中国基金合∴伙人王岑、亿欧智库㊣ 研究院院长由天宇等,以及众多来自知名投资机构、各行各业知名企业的嘉宾代表。

此次峰会以“产业创新”为主旨,包含 “领袖峰会”“消费+峰会”“智能+峰会”三场,分别从产业创新、消费升级、智能制造三个方面【,探讨了我国企业在改革新浪潮下的发展之路。“中译语通”作为本次峰会指定语言科◤技服务提供商,承担了会议中的语言翻译等工作;“神州优车”作为指定会议用车提供方,为参会人员提供了周到的用车服务。

此次峰∞会为期两天,吸引了3000余人参会,为产业创新提供了良好的交流契机和合作平台。数十位演讲嘉宾依次展开了精彩分享,根据各自所从事的行业,通过具体案例的分析,从不同角度探讨了大时代变革的新形势下,企业应该如何通过技术创新、品牌打造等※手段提高市场竞争力,推动产业经济的整体发展。

产业创新,群策群力

在9月21日上午的“领袖峰会”上,罗湖区人民政▅府区长聂新平先生为本次峰会的召开致欢迎辞,代表罗湖区人◣民政府对峰会的顺利召开和罗湖新零售产⌒业联盟的启动表示热烈的祝贺,并详细介绍了罗湖区在产业发展、产业创新等方面的优越》条件和巨大优势。峰会上,聂新平区长诚挚邀请与会企业家到】罗湖考察∞洽谈、投资兴业,以创新加▂实干,在罗湖这▓片屡创奇迹的土地,催生中国消费改革、产业创新的新◥样本,更好地落实习近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,落实总书记对广东工作作出的“四个坚持、三个支撑、两个走在前列”重要批示要求,以更加优异的工作成绩迎接党的十九大胜利召开!

亿欧公司创始人黄渊普在现场发表了题为“新政策、新技术、新理念大势下的失落者”的演讲,据他介绍,亿欧成立之初就在深圳设立了办事处,并在2015年8月起以独立分公司的◥形式运营。三年多』以来,亿欧几乎采访报道了所有有代表性的深圳创业创№新公司,让北京、上海的风险投资机构关注到它们↘。

黄渊普指出,创业创新的方向从2016年开始发生了非常大的变化:一是门槛越来越高,二是创业创新越来越回归实体经济。而亿欧从成立的第一天开始,就立足于实体经济,关注产业▆创新,亿欧所有的产品和服务都是围绕实体经济和产业创新开展,目标是为了把以人工智能为代表的新技术、和以消费升级为代表的新理念更好地引入实体产」业,助力产业的创新升↓级。

亿欧公司创始人黄渊普

值得一提》的是,在“领袖峰会”上,亿欧智库研究院院长由天宇发布了《无人驾驶▓报告:出行新形式,未来新≡想象》,该报告是亿欧智库团队在精心调研、细致分析后得出的关于无人驾驶产业的专业报告,提供了大量的行业数据和信息】,具有极高的参№考价值。从这份精心准备的报告不难看◥出,亿欧在推动产业创新升级方面的积极作为和突出贡献。
在嘉宾分享环节,北京大学汇丰商学院院长海闻教授发表了“大变局时代的产业机遇”主题演讲,以一位经济学家的视角剖析了新的产业变革形势下行业格局的变迁。华大基因CEO尹烨、 沃尔玛中国副总裁Jordan Berke、彩生活总裁唐学斌、土巴兔创始人ぷ王国彬、京东集团副总裁杨平等知名企业的多位嘉宾,分别立足于医疗健康】、零售、社区物业、家装∏等行业,用具体案㊣ 例分析了商业模式、科技运用等方面的创新细节,为在场观众带来了不少新的思考。

除了众多知名企业嘉宾的分享,本次峰会还有不少知名投资机构的参与。红杉资本中≡国基金合伙人王岑、启赋资本董事长傅哲宽,分别做了题为“变与不变”和“产业互联网的破局之路”的演讲。在“资本风向圆桌:纵论产业创新”的圆桌论坛环节,来自四家知名投资机构的创始人、合伙人分别根据自己所侧重的行业,从投资者的视角解析了产业创新与▲投资的关ぷ联,并为广大创业者提供了不少参考性意见。

GIIS圆桌论坛

科技赋能,双翼领航

9月22日上午和下午,“消费+峰会”及“智能+峰会”分别如期举行。作为产业创新的重要推动力量,消费升级和智能制造就像一对机翼,在科技的赋能作用下,领航着产业结构的变化。

消费升级所涉及的行业大多偏向C端消费者,与人们的日常生活有着直接的关联。在“消费+峰会”上,尚品宅配总经理李嘉「聪、八马茶业董事总经№理吴清标、百果园总』经理徐艳林、大白菜科技董事长陈磊等嘉宾,分别从▅家居、茶业、果业、农产品等领域,畅谈了在大数据、移动互联网渗透下的消费升级新形态。而当日下午的“智能+峰会”则以智能制造为切入点,重点探讨了科技创新对⊙于传统制造业的革新作用。

与会嘉宾一致认同科技◥对于产业升级的重→要推动作用,并表示将在生产实践中重视科学技术的研发和运用。

敢为人先,创新罗湖

罗湖新零售产业联盟◥◥宣告成立,标志着罗湖々区在推动消费改革、产业创新上迈出了重〇要的一步,将为罗湖传统零售加快转型升级注入强劲动力,为罗湖消费型经济改革创新发挥积极的作用。

罗湖地处珠江三角洲前△沿,作为深圳最早的建成区,罗湖是改革开放的先行地和主战场,“敢为天◆下先”的改革创新精神发源于此,举世瞩目的“深圳速度”从这里起步。罗湖是连接内地与香港的“咽喉要道”,一区之内有罗湖、文锦渡和莲塘(在建)三个口岸,独特的地理→优势使罗湖成为深圳、广东乃至华南地区人流♂、物流、资金流、信息流汇聚的中心和深圳乃至全国重要的外贸及相关产业的集聚地,是“中国的世界』之窗”和“世界的中国←之窗♂”,具有产业创新独特的全球化视角。罗湖第三产业发达,服务业占比96%左右,现代服务业、生产性服务业占服务业比重双超70%,金融、商贸流通、商务服务三大主导产业、黄金珠宝、文化创意、旅游三大特色产业、以及战略性新兴产业▆融合发展步伐日益加快。特别是,罗湖区正在积极申报创建“国家消费型→经济综合改革试验区”,将在全域消费、新消费、新零售、新业态等方面积极探索。雄厚的产业基础和高端化的产业结构,使罗湖具备进一步推动产业创新、消费升级的巨大潜力。

当前,罗湖区正着眼于老城区的长远可持续发展,大力实施“消费引领、创新开路”战略,以更新再造打开「新空间,以产业升级创造新价值,以创新驱动打造⊙新引擎,以治理优化营造新局面↙,以民生改善增添新优△势,以改革攻坚注入新动力,绘就罗湖全面振兴发展的新蓝图。如今的罗湖,正积极迈开产业创新的脚步,全力申报创建国家级“消费型经济综合改革试验区”,规划打造“一河(布吉河)六圈(蔡屋围、人民南、东门、笋岗、湖贝、水贝-布心商圈)三带(大梧桐产业带、口岸经济带、红岭创⌒新金融产业带)”的新产业格局,“城市更新、棚户区改造、消费改革”多轮驱动,推动全区产业创新再上新台阶。
此次“GIIS·2017全球产业创新峰会”在罗湖这片创新之地召开,不仅契合∩峰会的主题,也必将打造中国产业创新的新样本↘,推动中国产业创新再上新台阶!

峰会直播

视频直播

优米直播:GIIS2017全球产业创新ㄨ峰会丨2017.09.21

三千氪直播:GIIS2017全ㄨ球产业创新峰会丨2017.09.22

图片直播

V.Photos云摄影:GIIS2017全球产业创新峰会丨2017.09.21

V.Photos云摄影:GIIS2017全球产业创新峰会丨2017.09.22

峰会实录

领袖峰会

【领导致辞】罗湖区区长聂新平


演讲摘要

罗湖区区长 聂新平

峰会上,聂新平对峰会的顺利召开和罗湖新零售产额联盟的启动表示祝贺。他表示,当前,罗湖在大力实施“消费引领、创新开路”双轮驱动战略,在产业ㄨ创新方面,罗湖具备独▲特的条件和巨大的潜力。一方面罗湖地理位置优越,地处粤港澳大湾区核心枢纽和重要节点,是深圳、广东乃至华南地区人流、物理、信息流、资金流的汇聚中心,与全球市场形成了良好的通达性和共振性;另一方面,罗湖以城市更新打开新空间,以创新驱动打造新引擎,目前正在规划建设“一河六圈三带”产业新格局,其中占地12平方公里的大梧桐新兴产业带将提供超过1千万平方米的生态型产业空间,规划中的口岸经济带将串联三大口岸,空间前景广阔。

此外,罗湖市场潜力无限,服务业占GDP比重达到96%,占全市的五分之一,消费及相关产业增加值占比超过35%,战略性新兴产业增加值占比超▼过15%。当前,罗湖正在全力申报创建“国家消费型经济综合改革试验区”,积极探∑ 索新消费、新零售、新业态共同发力的全域消费新格局。

聂新平表示,罗湖新零售产业联盟将为传统零售加快转型升级注入强劲动力,为罗湖消费经济发展发挥积极的作用。他诚邀企业家到罗湖考察洽谈、投资兴业,以创新加实干,在罗湖这片屡创奇迹的土地上,催生中国消费改革、产业创新的新样本。

演讲详情

GIIS·2017全球产业创新峰会在罗湖举办 共商产业创新

【主办方致辞】亿欧公司创始人黄渊普


演讲摘要

亿欧公司创始人黄渊普

深圳是创业之城。亿欧公司ㄨ从提供认知、工具产品、人才资本三个层面,助推实体经济转型升级,助力中国企业一带◇一路扩张。从2015年8月正式成立深圳分公司开始,对比总部在外地的第三方创业创新服务平台,没有哪家比亿欧更重视深圳。

亿欧公司创始人黄渊普在现场发表了以《新政策、新技术、新理念大势下的失落者》为主题▓的演讲,其核心№观点如下:

1、3年多以前,亿欧公司成立之初就在深圳设立了办事处,并在2015年8月起以独立分公司的形式运营。这三年多〒以来,亿欧几乎采访报道了所有有代表性的深圳创业创新公司,让北京、上海的风险投资机构关注到它们;

2、创业创新的方向从2016年开始发生了非常大的变化:一是门槛越来越高,二是创业创新越来越回归实体经济;

3、亿欧网从成立第一天开始,就立足于实体经济,关注产业创新,亿欧所有的产品和服务都是围绕实体经济和产业创新开展,目标是为了把以人工智能为代表的新技术、和以消费升级为代表的新理念更好地引入实体产业。

演讲详情

亿欧公司创始人黄渊普:要关注新技术、新政策大势下的失落者※

【启动仪式】罗湖新零售产业联盟启动仪式


罗湖新零售产业联盟启动仪式

罗湖新零售产业联盟宣告成立,标志着罗湖区在推动消费改革、产业创新上迈出了重要的一步,将为罗湖传统零售加快转型升级注入强劲动力,为罗湖消费型经济改革创新发挥积极的作用。

【主题演讲】大变局时代的产业机遇


演讲摘要

北京大学汇丰商学院院长、经济学教授、前北大副校长 海闻教授

北京大学汇丰商学院海闻教授以《大变局时代的产业机遇》为主题发表了演讲,他通过对比中国与发达国家消费结构等数据的变化△,阐述了时代大变局之下,新需求、新科技与产业机遇的关系。

其核心】观点如下◥:

1、产业机遇是收入达到新的时代后引发的新需求。

2、产业机遇是新科技引领的产业机遇。

演讲详情

海闻教授:大变局时代下,产业机遇离不开新需ㄨ求与新科技

【主题演讲】沃尔玛的创新


演讲摘要

沃尔玛中国副总裁 Jordan Berke

现场回放

【主题演讲】社区服务的创█新之路


演讲摘要

彩生活╱服务集团的CEO 唐学斌

彩生活CEO唐学斌在现场表示,彩生活平台包括商业生态、技术生态和社区金融三个业态;物业管理行业受不断上涨的物业成本和难以上涨的物业收费的制约。

彩生活服务集团的CEO唐学斌在现场发表了以《社区服务的创新之路》为主题的」演讲,其核心▲观点如下〇:

1、金融是一切商业的基础,有金融在社区一定会有商业价值。

2、彩生活平台包括三■个业态:商业生态、技术生态和社区金融。

3、在中国,制约着物业管理行业的核心矛盾是不断上涨的物业成本和难以上涨的物业收费。

现场回放

演讲详情

彩生活CEO唐学斌:在社区做生意▼,要线上线下同时并进

【主题演讲】基因即因,未来已来


演讲摘要

华大基因CEO 尹烨

华大基因CEO尹烨在现场发表了以《基因即因,未来已来》为主题的演讲。

其核心观点如下》:

1、华☉大最早是为了做人类基因组计划而成立的,华大不是一家公立机构,而是一家民营机构。

2、中国现在是【亚洲基因组学研究的老大,现在世界的格局是美中▃英三雄争霸。

3、现在这个地球上只有两个国家(美国和中国)三个公司能够量产临床级别的高通量测序仪,在中国≡就只有华大。这些测序仪是○华大的,也是中国的,所谓大国▃重器。

4、精准医学,一定不是精英医学,它必须是每一个人都能享受得到的医学。

5、我们创造了一个真核生物的生」命,这个生命是按照人类的▃意志去合成的。

现场回放

演讲详情

华大基因CEO尹烨:基因即因,未来已来

【主题演讲】新时期⌒ 零售的几组关键词


演讲摘要

天虹股份董事长 高书林

天虹股份董事长高书林在现场发表了以《新时期零售的几组关键→词》为主题的演讲。

其核心观点如下:

1、零售已经进入到能力时代,这个能力不仅包括营运能力,还有一个非≡常重要的能力就是创新能力。

2、零售创新发展的三组关键词:第一组是产业思维和技术思维、第二组是零售技术和技术零售、第三组是战略、商业模式和共生体。

3、未来零售可能会具备↑5个特点:第一是劳动密集向技术密集转变、第二是完卐全突破时间空间的限制、第三是数据让零售变得更加精准科学、第四是以门店为中心向以顾客为中心转变、第五是交易关系向共享共创转变。

4、零售企业要努力成为一个〇人。首先需要有发达的大脑,其次要有不需大脑指挥的植物神经系统,第三是有敏感的末梢感知和即时的身体动作。这三个是创新发展的根本。

现场回放

演讲详情

天虹股份董事长高书林:新时期零售发展的几组关键词

【圆桌论坛】资本风向圆桌:纵论产业创新


演讲摘要

在上午⌒ 的圆桌论坛当中,昆仲资本创始合伙人姚海波、东方富海合伙人陈利伟、赛马资本董事长▃刘冰云、梧桐会创始人兼CEO老苗以及创享投资创始合伙人贾『珂共同探讨了“产业创新”的话题。以下为各嘉宾的主→要观点:

昆仲资本创始合伙人姚海波:无人货架要做好的话,不仅仅要站在C端的▲角度考虑,还要站在B端的角度考虑,企业老板怎么看待无人货架的模式进入到公司里面来的。

东方富海合伙人陈利伟:我觉得寡头在任何一个行业都是存在的,大家要找一些有差异化的寡头。

赛马资本董事长刘冰云:每个人创业都是不一样的,一步一步走■过来,我建议要做你最擅长的领域。

创享投资创始合伙人贾珂:所有关于流量的问题,在我看来无论是无人便■利店还是货架,大家希望制造一个新的流量的获取方式,而不是在原本流量的节点上截流。我觉得像无人零售店到最后90%应该是被大公司收购的,毫无疑问。

现场回放

演讲详情

圆桌论坛丨资本对产业创新的思考:无人货架的生意该怎么做?

【主题演讲】无人驾驶报告:出行新形式,未来新想象△


演讲摘要

亿欧智库研究院院长 由天宇

亿欧智库研究院院长由天宇在现场发表了以《无人驾驶报告:出行新形式,未来新想象》为主题的演讲。

其核心观点如下:

1、研究发现,无人驾驶的出现是肯▃定和一定的。

2、为什么要做无『人驾驶?第一个原因是事故、安全;第二个原因是堵车◤。

3、汽车或者自动驾驶的变化和影响,未来不仅仅是对汽车行业本》身,它会辐射或影响更多的产业。

现场回放

演讲详情

亿欧智库由天宇:从轩辕黄帝到特斯拉,5000年太长,只争朝夕

《2017年中国自动驾驶产业研究报告》

《2017年中国自动驾驶产业研究报告》PDF版本

【主题演讲】家装产业的创新升级≡


演讲摘要

土巴兔创始人 王国彬

让家装变【得像电商购物一样简单,距离我们还有多远?土巴兔的产业创新,是如何一步一步改变家装服务体验的?年轻用户的需求,为什么让@ 传统家装产业感觉无所适从?

行业内最关注的这一连串的问题,都在今年的“GIIS 亿欧2017全球产业创新峰会”上得到了解答,作为家装家居产业代表和唯一受邀嘉宾,土巴兔CEO王国彬现╲场为所有人分享了深耕家装产业9年,一步一步积累的产业创新方法论,详细阐述了为了让家装变得像网购一样简单,土巴兔做了哪些努力╲。

其核心观点如下:

1、家装产业谈创新,最大的痛点,在于不了解新一代的年轻用户。

2、从连接需求到赋能生产,土巴兔能帮助家装产▃业实现创新。

3、让装修的体验像网购『一样简单。

现场回放

演讲详情

他将网购式体验带入家装家居行业,深耕9年只为提升中国人∑的装修体验

【主题演讲】聊消费:变与不变


演讲摘要

红杉资本中国基金合伙№人 王岑

近期获得新一轮融资的母婴电商“蜜芽”全面进军新零售、布局线下母婴零售店;饿了么也正式启动无人值守货架项目“e点便利”;“猩便利”开设线下店,进军无人值守便利货架领域。种种迹象表明,资本和企业都开始重视线下消费领域的机会。

素有投资界“消费王”之称的红杉资本中国基金合伙人王岑先生,在现场发表了主题演讲,其核心观点如下:

1、未来一两【年将是消费领域的“线下年”。

2、中国独有的互联网消费人群将引领世界消费新模式,中国风将横扫“吃喝玩乐”。

3、消费行业区域优势明显,很难形成垄断,传统的消费企业缺〖乏传承体系,这给了创业者一些结构性的机会。

4、资本正在变得越来越聪明,它会在一些非常稀缺的人身上下重注。

5、什么最难复制?是商业模式、盈利模式?都不是,最难复制的是你的激情、你的狼性。

6、三四线城市非常适合创业,因为创业成◣本低,而且没有太多诱惑。

现场回放

演讲详情

红杉资本王岑:消费@ 领域迎来“线下年”,爆发至少需要七年

【主题演讲】汉王科技的人工智能之路


演讲摘要

汉王科技总裁 刘昌平

汉王科技总㊣ 裁刘昌平在现场发表了以《汉王科技的人工智能变革之路》为主题的演讲,详细地介绍了汉王科技№在人工智能方面的▲探索与布局,同时还指出人工智能▓过度竞争下各公司将会面临的问题。

其核心观点如下:

1、深度学习框架开源之后,人工智能门槛降低,随之带来过度竞争和知识产权难以保护的问题;

2、中小企业相比巨◣头公司,难以获取海▓量数据使得竞争很困难。

现场回放

演讲详情

汉王总裁刘昌平:汉王科技的人工智能之路

【主题演讲】产业互联网的破局之路


演讲摘要

启赋资本董事长 傅哲宽

启赋资本董事长傅哲宽在现场发表了《产业互联网的破局之路》为主题的演讲,未来,传统行业都可能在互联网实现运行,人工智能在产业领域尤其是制造业的应用时机即将到来。

其核心观点如下:

1、专注于产业互联网↓,团队选择上主要选择传统产业和互联网相结合的产业以及团队2B的资源和经验。

2、未来,传统行业都可以在互联网上运行;人工智能在产业领域尤其是在制造业领域的应用的时机已经到来了。

演讲详情

启赋资本董事长傅哲宽:人工智能在制造业领域的应用时机即将到来

【主题演讲】人工智能和未来的零售


演讲摘要

京东集团副总裁 杨平

京东集团副总裁杨平发表了主题为“人工智能和未来的零售”的演讲。

其核心观点如下:

1、第四次零售革命是通过一套社会化、专业化的服务系统作为支撑的,并逐渐的演变成互联和共生的生态,将零售业的成本、效率和体验推向新的层次;

2、消费的变更它会指引第四次零售革↘命的方向,技术的升级是作为这种变革的支撑;

3、人工智能▓成功的必要条件:第一个是大数据,第二个是必㊣ 须要有跨界数据科学家,第三个是计算资源,第四个是认为是应用场景和边界清晰。

演讲详情

京东集团副总裁杨平:人工智能和未来的零售

【圆桌论坛】产业变革圆桌:产业创新的道与术


演讲摘要

9月21日下午圆桌论坛,华创深大创始合伙人黄凯文、AEE一电航△空董事长张叶、随手财富总裁吴晓☆慧、ETCP集团副总裁朱凯就《产业创新的道与术》展开讨论。

现场回放

演讲详情

圆桌论坛丨产业变革圆桌:产业创新的道与术

消费+峰会

【主题演讲】罗湖新零售产业联盟


演讲摘要

云来创始人、深圳市智慧零售协会副会长 谌鹏飞

在此次峰会上,亿欧联合深圳市智慧零售协会、罗湖区电子】商务产业联盟共同发起成立了“罗湖新零售产业联盟”,将共同为罗湖区零售产业的创新升级贡献力量。云来创始人、深圳市智慧零售协会副◥会长谌鹏飞先生在演讲中介绍了“罗湖新零售产业联盟”。

其核心观点如下:

1、零售面临这样的革命:人第一、货第二、场第三。

2、新零售不是变革,而是去进「化◆。

3、中国的消费经济要崛起,下一步一定是基于技术带来新的经济增长和发展。

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深圳市智慧零售协会副会长谌鹏飞:新零售产业联盟如何赋能企业

【主题演讲】家居产Ψ 业现状及趋势


演讲摘要

尚品宅配总经理 李嘉聪

尚品宅配总经理李嘉聪在现场发表了以“家居产↘业现状及趋势”为主题的演讲。

其核心观点如下:

1、由于产品同质化产品现象严重,定制家居企业已然进入转型的发展阶段,而这是△行业在寒冬中“异军崛起”的关键所在;

2、家居行业正处于由2B往2C、由制造往服务转型的阶段,其中的关键点就是用大数据做支撑△;

3、做定制家居最难的点有两个,一是设计师的招▆募和培训,二是个性化的◥生产↘。而大数据将为家居企业在这两方面“赋能”;

4、家居新零售的核心观念在于:我们不能停留在满足消费者需求的层面上,而是要比㊣ 消费者更懂悄费者。

演讲详情

尚品宅配总经理李嘉聪:为什么定制家居能在寒冬中异军突起?

【主题演讲】大数据赋能果业


演讲摘要

百果园总经理 徐艳林

金融是产业¤“助推器”,让整个产业链上的优秀企业获得◥更多的支持,已形成整个产业链的良性循环。这几句话总结起来,就是“科技让规模化生∏产更容易,金融让ξ 规模化生产更快捷,科技让交易更透明,金融让交易更快捷”。

百果园总经理徐艳林发表了主题为“大数据赋能果业”的演讲,以下为演讲中的核心观「点:

1、我们国家是一个果业大国,但又是一个果←业弱国。如何将科技植入种植,对于我们水果人来说是一个挑战;

2、科技助】力果业供需互通,从销售端到种植端整个互联,让供需双方可以在一个平台上进行对话;

3、科技与金融的组合,让产业资源配置最优化,科技让金融风险最小化,金融让科技效能最大化;

4、科技是产业“路由器”,让产业链上的信息联☆通,能力进行对接形成完整的闭合生态。金融是产业“助推器”,让整个产业链上的优秀企业获得更多的支持,已形成整个产业链的良性循环。

演讲详情

百果园总经理徐艳林:如何通过金融对果业产业赋能

【主题演讲】企业如何借力实现渠道裂变


演讲摘要

中商惠民联合创始人←兼CEO 张东

中商惠民CEO张东表示,现在企业生存压力仍然很大,快消品企业所面临的难题是渠道成本和营销推广成本非常高。

中商惠↙民联合创始人兼CEO张东在现场发表了以《企业如何借力实现渠道裂变》为主题的演讲,其核心观点如下:

1、今天企业的生存压力大,在于创业雷同、中国的领袖型企业不具备领袖的风范。

2、整个快消品企业面对的难题是渠道成本和营销推广成本非常高。

3、电商成本之所以变高,是由于流量红利逐渐消失,而物流成本进一步提高。

演讲详情

中商惠民CEO张东:通过资源整合模式,实现企业快速裂变

【主题演讲】消费升级下▼的茶业创新


演讲摘要

八马茶业董事总经理 吴清标

八马茶业吴清标表示,消费升级的背后是消费群体结构和需求的改变,推动着这个行业不断地前进和消费升级。

八马茶业董事总经理吴清标在现场发表了《消费升级下的茶业创新》为主题的演讲,其核心观点如下:

1、消费升级的背后是消费群体结构和需求的改变,推动着这个行业不断地前进和消费升级。

2、茶行业消费群体日趋年轻化、女性化。

3、消费升级不是简单的把价格提上去,而是顾客需求改变驱动供给的改变,使商家提供更高价值的产品和体验。

演讲详情

八马茶业吴清标:消费升级下的茶叶创新

【主题演讲】农产品产业创新之路


演讲摘要

大白菜科技董事长 陈磊

大白菜科技董事长陈磊在现场发表了以“农产品产业创新之路”为主题的演讲。

其核心观点如下:

1、当前农产品流通的特征是:交易高度分散,产品非标准化严重,供应链高度差异化,区域特征高度明显,交易场景高度分散,链条长、追溯难度大,用户需求个性化。

2、实际上流通问题面对的是集中的两个大问题:第一个是∑ 高度碎片化的生产,第二个是高度差异化的需求。

3、目前生鲜农产品电商的玩法大致有两种路径:一方面是用※平台技术突破行业壁垒,就是互▼联网往下扎的形式;另外一方面是上坡爬〖上去的路径,就是用行业资源来反推信息化的应用。

4、本质上实际上电商并没有改变什么东西,他更多的功能是流通资源的再分配。

演讲详情

大白菜科技董事长陈磊:农产品产业的创新之路↙

【主题演讲】投资人眼中的消费升级


演讲摘要

天图资本合伙人 汤志敏

哪类品ζ 牌容易投资?一方面你∑ 需要很好的品类,有大品类,也有小品类,但是是△符合趋势的;第二寻找认知简单的品类,名称要让消费者听得出记得住;第三是寻找运营简单的品类。

天图资本合伙人汤志敏在现场发表♂了以《投资人眼中的消费升级》为主题的演讲,其核心观点如下:

1、消费升级,简单定义为●“消费品品牌+移动互联网及其它技术+创新”;

2、“创新”核心是企业的内在价值,主要体现为品类、品牌和◢团队;

3、快消消费升级也是当下网红,ROA是看的主要指标之一。

演讲详情

天图资本汤志敏:这么多人关注〗消费升级,背后△要看些什么?

【圆桌论坛】生活服务圆桌:消费升级下,如何快速构筑品牌壁垒


演讲摘要

9月22日上午圆桌论坛,芝麻科技CEO朱智、创大资本董事长许洪波、网贷东方CEO高圣涵、中金前海基金董事总经理胡祺昊、好租网销售副总裁曹宇就▼《消费升级下,如何快速构筑品牌壁垒》展开讨论。

演讲详情

圆桌论坛丨生活服务圆桌:消费升级下,如何快速构筑品牌壁垒

智能+峰会

【主题演讲】改造纺织行业㊣,慈星的探索与未Ψ来机会


演讲摘要

慈星机器人董事长 李立军

慈星机器人董事长李立军发表了以《改造纺织行业,慈星的探索与未来机会》为主题的演讲,通过分析纺织行业发展面临的困境,来讲述慈↙星是如何通过智能技术来探索纺织行业解决方案。

其核心观点如下:

1、云制造,让鞋服产业C2M成为可能。

2、智能制造的基础是生产设备的智能化。

3、无人化是传统制造业转型升级的重要途径。

4、仓储物流的智能化是〇云制造的重要环节。

5、销售终端的智能化是“新零售”的重要表现形式。

演讲详情

慈星机器人董事长李立军:改造纺织行业,慈星的探索与未来机会

【主题演讲】智慧生活新定义,扫地机器人的进击之路


演讲摘要

小钉机器人联合创始人 郭旭

小钉机器人联合创始人郭旭在GIIS·全球产业创新峰会“智能+”论坛上进行了精彩的分享,介绍了扫地机器人的发展历程与前景。

扫地机器人作为近些年出现的家用智能产品,也逐渐走进了千家万户。小钉机器人联合创始人郭旭在活动上也进行了精彩的分享,介绍了扫地机器人的发展历程与前景。

演讲详情

小钉智能郭■旭:在一千个人的生活中,有一千台作用不同的扫地机器人

【圆桌论坛】智能制造圆桌▼:中国本土制造业偶█遇智能制造,会擦出怎样的火花?


演讲摘要

9月22日下午举办的智能+峰会智能ζ制造圆桌论坛上,多位智能制造创业者和投资人共同讨论了中国在智能制造上面临的问题和机遇。

主持人:由天宇 亿欧智库研究院院长

参与嘉宾:

沈晓龙 同川科技总经理

俞春华 李群自动化联合创始人

陈洪武 国科嘉和执行合伙人

邱希龙 润浙资本董」事长

盛雷 奥银湖杉【基金创始合伙人

芦进 创大资本合伙人

演讲详情

圆桌论坛丨中国本土◢制造业偶遇智能制造,会擦出怎样的火花?

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/2017/09/22/giis2017%e5%85%a8%e7%90%83%e4%ba%a7%e4%b8%9a%e5%88%9b%e6%96%b0%e5%b3%b0%e4%bc%9a/feed/ 0
BDL官网 /2017/06/22/bdl%e5%ae%98%e7%bd%91/ /2017/06/22/bdl%e5%ae%98%e7%bd%91/#respond Thu, 22 Jun 2017 09:53:58 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=75 […]]]> BDL官网

项目介绍

项目名称:BDL官网开发
项目类型:Web开发
开发周期:1个月
项目简介:品牌研究卐实验室(www.branddevlab.com)是初创企业品牌成长平台,旨在帮助初创企业研究市场定位和盈利模式,调研用户行为,进行品牌营销和管理→。

FDL参与:SCY(项目开发)

开发截图

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/2017/06/22/bdl%e5%ae%98%e7%bd%91/feed/ 0
人工智能在LBS业务中的应用场景 /2017/06/12/%e4%ba%ba%e5%b7%a5%e6%99%ba%e8%83%bd%e5%9c%a8lbs%e4%b8%9a%e5%8a%a1%e4%b8%ad%e7%9a%84%e5%ba%94%e7%94%a8%e5%9c%ba%e6%99%af/ /2017/06/12/%e4%ba%ba%e5%b7%a5%e6%99%ba%e8%83%bd%e5%9c%a8lbs%e4%b8%9a%e5%8a%a1%e4%b8%ad%e7%9a%84%e5%ba%94%e7%94%a8%e5%9c%ba%e6%99%af/#respond Mon, 12 Jun 2017 08:54:52 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=148 […]]]>

本文主要探讨人工智能相关技术在LBS业务中的应用场景。

AI+LBS应用场景一:画像&营销

如何利用AI+LBS进行用户画像和产品营销→?

LBS,基于用户定位数据的服务,它包括两层含义:一是确定移动设备所在的地理位置,其次是提供与位置相关的服务。提到LBS,很多人首先想到的是高德地图、百度地图这样的手机地█图或者滴滴等网约车APP, 但是,LBS不仅仅ζ 是手机地图,随着技术的不←断革新,LBS为用户画像和产品营销提供了多种可行性。

一、LBS与用√户画像

地理定位数据是用户画像非常重要的一环。首先我们来区分冷数据、温数据和热数据的概念。

冷数据:用户的性别、年龄、收入等相对稳定的用户标签,能清晰地描绘用户是怎样样的人。

温数据:用户在APP上的╱行为轨迹、订单数据等具有一定时㊣效性的行为数据, 表明用户最近对什么感兴趣。

热数据:用户的定位数据,无疑是用户此时此刻打开APP的场景。

基于冷温热模型进行用户营销,能更精准地洞察用户◢的真实需求↑,抓住稍纵即逝的营销机会。

举两个简单的业务场景:

1、某旅行APP的定位数据显示,某用户长期出差,经常入住五星级酒店、高档餐厅,即使没有该用户的历史订单数据,我们也⌒ 能清楚地知道,该用户是一名高端用户,他自然给对如家、汉庭等经济型酒店是不感冒的,而香格里拉、希尔顿等高端酒店却是他的心头好。

2、某电商女性用户,经常在APP购买美妆产品,定位数据监测到,她经常在上下班时间定位在某幼▽儿园,可以大胆推测该女性用户有2~6岁的小孩,在日常推送中,除了该用户喜欢的美妆产品,推送亲子产品也是不错的选择。

二、LBS和地理围栏

地理围栏,即用一个虚拟的栅栏围出一个虚拟地理边界,当手机进入、离开这片区域或在区〗域内活动时,手机可以自动接收到通知。

目前地理围←栏有三种主流实现方式:

1、WIFI,如百货商场的WIFI,连入或者断开后会自动收到商场的优惠券,活动讯息

2、GPS,像高德、百度都提供免费的︻地理围栏接口

3、iBeacon,IOS的蓝牙微定位技术,开启蓝牙,获取定位

地理围栏技术为场景化营销和可穿戴设备提供了无限的可能性,智能推送、智能家居、智能看护等方案应运而生。

如iPhone的“家庭”功能,在到达家后▽,可以智能操控家电,如打开电灯,调节空调温度。

再比如,对进入游乐园的小孩佩戴可穿戴设备,在小孩离开安全区域,心率、脉搏不正常时,可以立即警报,获取小孩定位,防止意外发生。

三、LBS和签到

LBS+签到的模式,并不算︼新奇,越来越多的公司在营销中运用到这个模式,如无印良品,顾客可以到任意一家无印良品实体店进行签到,积累空气里程♀数,积累到一定数目可以兑换商品;德国一家宠物食品公司GranataPet为了推广狗粮品牌▽,构思了一个非常具有创意的营销方案。该公司在柏林和慕〓尼黑安装了10块户外广告板『,当用户在广告牌附近签到时,装在广告牌上的狗粮装置会自动∑出来狗粮。不用雇佣推销员和高额的广告费用,一个友好创意的交互方式,让用户了解和接〗受该品牌。

四、LBS+AR

AR,是一种实时地计算摄影机影像的位置及角度并加上相应图像、视频、3D模型的技术。

在火爆全球的pokemon go(口袋妖怪)游戏,玩家可以在≡现实世界里去抓各种小精灵。LBS+AR的结合,巧妙打通了线上和线下,让游戏更╲具趣味性和社交性。

AR较VR而言,技术更容【易实现,商业的≡变现能力更强。像支付宝去年推出的实景红包,双十一抓天猫活动都利用♀到了AR的技术,也都取得了不错的宣传和营销效果

五、一些有趣的案例

最后√和大家分享,一些非常有意思的LBS营销案例,希望对大家有所启发。

1、星巴克踏板车外送服务

美国星巴克提供一项有趣的外♀送服务,用户只需在自己的智能手机上安★装Mobile Pour应用,就可以随时下单订购◣自己喜欢的星巴克咖啡,你大可不必在家里等外卖,你可以继续逛街,去美容美发,踩着踏板车的咖啡配送员会实时获取你【的定位,并很快将咖啡送到你的手中。

2、万人街头抢↓MINI

宝马公司在瑞典曾经做过一个非常有意思的营销活动,用户可以通过抢夺虚拟汽车行为获取一台真实的Mini Cooper。通过下载APP,查看虚拟车的位置,当用户靠近虚拟车1公里内,即拥有这台∑虚拟车。每个人都可以抢走这台虚拟车,只要在该车的一公里内,为了车不被抢走,用户需要一直∑的奔跑,远离每一个靠近的抢车族,在活动的截止时间内,抢到并保留这辆车的人可以获得一辆真实的Mini Cooper。

3、收集创意勋章↓

Fast Company与Foursquare合作推出了“Big Idea”勋章活动,用户只需要在指定的【两个以上地点签到,比如可以在Amazon还处于@ 创业阶段的时候,员工经常去吃晚饭的日本餐厅,或者是苹果工程师曾〗经弄丢尚未发布的iPhone4的餐厅,就能获得Big Idea勋章,了解企业@ 和品牌不为人知的故事。

画像&营销LBS应用技术〖案例:个推

个推——推送技术服务行业的领跑者,再次引领推送革命,带来划时代的推送3.0技术。2015年4月28日GMIC大会首日,个推在其“精细化运营与商业变现”分会场上,正式对外发布其划时代意义的推送3.0产品——应景推送。该产品基于大数据分析人群属★性,同时利用LBS地理围栏技术,实时触发精准消息推送,精确命中用户需求,未来也将成为O2O产品的运营利器。

个推推送自2010年成立以来一直领跑业内第三方推送技术服务商。个推提供的高效稳定推送SDK能实现安∩全快速的消息下发,帮助APP轻松集成云推▓送功能,免去◥开发成本。
截止2015年4月,个推SDK累计接㊣ 入总用户数达40亿(海外超4亿),覆盖ω独立终端8亿(其中海外1亿),现已为超过18万开@ 发者和30万的应用提供高效稳定推送技术,日活跃用户近6亿,日分发消息18亿条。个推的合作伙伴包括新浪微博、去哪儿、PPTV、墨迹天气、唱吧、掌上生活等。

在个推1.0实时推送的基础上,个推推送于去年5月发布2.0产品——智能推送,帮助APP根据用户属性分析,打上不同标签,将合适内容推给最合适的人,摒弃盲目推送; 同时还可进行A/B分组模型测试,寻找最佳营销方案。个推此次推出的3.0产品——应景推送,是以智能场景指引精准投放,将冷数据(用户的精准属性画像)与热数据(用户的实时地理位置)相结合的实时场景触发推送技术。简单说来,便是APP可在地图上设置地理围栏区域和拟投放的目标用户的属性,一旦符合目标的用户进出该地理围栏,即会立即触发通知消息。

使用个推3.0产品,APP可根据自身业务需求,在全国范围选择商圈、酒店、学校、影院、火车站、机场等特定场景作为地理围栏范围(同时也支持自定义→区域范围);接着对目标用户进行属性筛选,比如基于用户性别、消费水平、职业、兴趣爱好等维度进行筛选,当符合筛选条件的用户进入指定的地理围栏区域时,便会触发消息推送,实现用户的精细化运营。典型的场景比如,电商APP可以实现在某热衷于网购的时尚女性用户进入特定繁华商圈范围时,推送女装品牌优惠信息给她。再比如,商旅APP可以实现在某商业精英进入机场或火车站时推送给他附近星级酒店的优惠信息。个推3.0助力于↘摒弃盲目推送,实现精准运营,并提高产品转化『率。

在合适的时间、合适的地点、合适的场景,把合适的内容推给合适的人。个推3.0产品在基于2.0 智能精准推送的基础上,深度挖掘了用户使用场景,结合地理位置信息精确命中各类☆人群的需求,实现了商家与用户的共赢。

当其他行业模仿者还在挣扎如何提高基础推送技术能力时,个推已经完成基础推送到智能推送的转变,今年发布3.0产品“应景推送”又将是推送行业的一大飞跃。个推坚持创新,一次又一次刷新企业和开发者对推送的理解。为开发者服务,是个推作为靠谱的“送水工”一直坚守的信念。

除此之外,个推已将大数据的运用深度拓⌒展到与国家地震网和旅游局等的合作,如通过将大数据分析和推送相结合,在发生地震时实时警报,并通过大数据对人群热力图的分析,为震后救援工作〖提供帮助。又如个推与旅游局合作是将旅游分析热点图与推▲送相结合,用于疏散⊙和引导景区高峰人流量,避免危险事件发生。个推作◆为为开发者服务的“送水工”,同样也希望为公益事@业做出越来越多的贡献。

核心产品:个像(用户画像)

核心产品:个推(应景推送)

核心产品:个信(应景推送)

画像&营销LBS应用技术案例:高德

高德LBS大数据

高德开放平台总经理童遥

对于移动△互联网行业而言,LBS位置服务是移动互联网最核心的基础服务之一。而随着技术发展,移动应用对于∏位置服务、地图服务、地理信息等产品需求更加频繁和复杂,国内的LBS技术服务提供商也迫〖切需要升级产品内容和形式◆,囊括更多的大数据信息,为开发者提㊣ 供符合共享经济时代的LBS服务。

高德方面表示,目前依靠多元大数据矩阵,高德已结合多方面数据建立了大数据维度上的人地关系,通过人与地理位置的结合、变化、频次等状态对现实世界做AOI(兴趣面,指地图数据中的区域状的地理●实体)、地理位置相关的用户以及人◆群、区域地点等作出分析和洞察,形成属性画像。

例如,在AOI画像方面,汽车配件、加油站类AOI普遍具有车◤行属性,而景区则具有旅游、美食等属性,儿童乐园、幼儿园等则◥表现出明显的亲子属性;而针对地理位置延伸出的用户画像,则可通过用户不同频次、频率到访的4S店、幼儿园、住宅小ξ 区等对用户进行“高端车消费用户”、“购房客户”、“监护人”、“亲子”等属性的叠加,最终形成立体的用户画像。同样的画像方法也可利用在不同的人群及区域地点,最终建立有效准确的人地关系,为地理智慧赋能,在BI分析、商业智慧、生活服务、出行服务等等多个方面形成具有♂重要价值】的参考依据。

高德开放平台总经理童遥表示,“高德非常看好多元大数据对于活跃、转化、收入数据的重要作用,并在之后不仅仅以SDK及API形式提供服务,还会进一步升级产品服务形式,更好地服务开发者,努力建设专业而专注的平台,构建良性开放生态。”

高德LBS指数

高德指数是一个通过位置大数据挖掘技术,提供最权威的区域热度指数分析,包括区域热度随时间的趋势走☆势,区域人群画像分析,不同区域对比分析等。同时,每个月发布高德指数热门类型区域榜单,为各行业及关注区域人群的用户提供专业的位置大数据服务。高德指数专业版是一个商业大数据分析平台,建立在海量数据、强大的数据分析与挖掘技术的基础上,使得互联网大数据为各类传统行〒业开启了一个商业大数据时代。多维度洞察消费者画像,助力实体精︽细化运营,锁定目□标客户群体,辅助商业决策。让您的商业有“数”可依。

高德指数

高德指数专业版

AI+LBS应用场景二:室内定位与∏导航

室内定位

位置服务LBS产业与移动互联网的结合,已经创造出↙了强大的产业规模和诸多商业模式,智慧物流、车联网、O2O、社交服务等与我们日常生活息』息相关的领域均有LBS的身影。然而,这些已经成熟的应用均是基于卫星导航、基本上是在室外应∏用的场景,随着物联网和移动互联网的发展,室内定位导航的需求不断增加,将成为LBS产业又一支新兴力〒量,也必将催生室内导航优秀企业脱颖而出。随着现代人类生活越来越多的时间都处在室内,作为定位技术的末端,室内定位技术的前景也非常广阔。

众所周知,现有的室⊙外定位导航应用均建立在我们◇非常熟悉的GPS、北斗等卫星定位导航基础上,这些技术在室外已经达到了米级精度,但是,当我们的活动进入室内时,由于卫星信号功率较低,无法穿透建筑物等固体障碍,且由于一些遮挡的存在,卫星导航在这些场景下№显得无能为力,当我们身处室内时,这些传统的位置服务应用无法为我们提供定位和导航,这时室内定位就找到用武之地。

当然,除了寻找车位,只要是在封闭空间内部,室内定位皆有它的应用场景:矿井人员导●航、仓储物资定位、老人小ξ 孩行动监护、消防抢险快速定位目标等,更为▼广阔的是,大型商场、体育馆等商业场馆中室内定位与移动应用的结合,可形成更多新的商业模式,包括商家可以通过场馆内用户位置数据的统计分析来获卐取消费者的行为习惯;通过设定地理围栏为消费者推送有价值的商业信息和广◇告;为消费者提供实时地卐图导航服务等。

室内定位的商机已经成为共〖识。目前其在安〗防、仓储、养老、监狱等行业领域已有广泛应〒用,解决了这些行业中长期存在的〖痛点,室内定位服务商为这些行业客户提供包含硬件布局在内的解决方案,并帮助其进行数据技术服务,可以说已经形成了初步的商业模式。对于商场、机场等大批量人流的场所⊙,室内定位为消费者与商户之间搭建桥梁,通过帮助商╱户实现精准营销等服务来实现盈利,室内定位服务商可以◥与商户进行收入分成,不过此类服务尚未形成规模,渗透率较低,因此需要在用户规模长期培养基础上才能实现大规模盈利。

大众消费习惯的逐步培育,促使商业模式逐渐形〖成。而在室内ζ 定位商业化的初期,并未形成一〗个成熟、通用的技术,WiFi、蓝牙、ZigBee、LED、超宽带等技术■均有优劣。目前,由于近年来无线上网需求的增加促进WiFi布局的普及,使WiFi具备了室内定位商业化的基础,但WiFi网络非均匀性部■署、信道干扰、场馆环境影响、楼层判断等不足,让WiFi室内定位或者无法完全满足用户的需求,或者大大增加项目施工成本,而多种技术综合应用方能满足用户的功能和成卐本需求。

正如我们熟悉的GPS定位系统中的要具备卫星和导航终端一样,室内定位需要布局室内AP信号源和定位标签。同样,与GPS的精准导航背后是对卫星瞬时位置数据不断计算和矫正一样,对于室╱内定位对象,尤其是对于3维空间移动目■标,背后的强大算法保障了其位置的精确感知,而这类核心技术形成了室内定位产业的一个技术壁垒。

虽然作为LBS最后一米的室内定位饱受关注,但技术的不够成熟依然是不争的事实。不同于GPS,AGPS等室外定位系统,室内定位系统依然没有形成一个有力的组织来制定统⌒ 一的技术规范,现行的技术手段都是在各个企业各自定义的私有协议和方案下发展,也致使各种室内定位技术相映生辉。

多种技术综合应用和№算法的要求,使室内定位领域技术门槛较高;另外,室内定位商业化处在初级阶段,用户使用习惯需要不断培育,商业模式仍需不断探索。借鉴GPS定位导航商业化的历程,未来室内定位商业化也是留给有█准备的企业,这个“准备”就是不断进行技术储备和行业实践两方面并重。

室内定位技术文章请参考:七种室内定位技术对比(从精确度,穿透性,抗干扰性,布局复杂程度,成本5个方面全方位来比较一下市面上流行的七种室内定位手段)

除了技术文章中提及的7种室内定位技术,还有基于计算机视觉、图像、磁场以及信标等等定位方式,但是大部分目前还处于开发研究试验阶段,暂没有成熟精确的产品投入市场。

从目前卐来看,蓝牙、Wi-Fi、超宽带室内定位是最有可能普及于LBS的三种方式:Wi-Fi室内定○位有着廉价简便的优势,但在能力表现上不够强;而蓝牙室内定位各项指标较为平均;超宽带室内↑定位有着优秀的性能但成本较高,而且因为其现阶段因为大小功耗等原因,无法很好地与手机等移动终端融㊣合,暂不利于普及。

但不管是哪№种方法,未来的室々内定位技术必定会随着物联网的发展越来越精确,越来越普及。在保证々安全和隐私的同时,室内定位技术也将会与卫星导航技术有机结合,将室外和室内的定位导航无缝精准的衔接。

室内导航

最近的室内定位」、室内导航比较火,最近爆出的就是苹果收购室内GPS服务商WiFiSlam的消息。但是室内定位○、室内▼导航是什么?有什么限制、以后会发展成什么样?笔者在○此谈谈自己的看法。

一、室内导航与室内定位:

讨论室内导航首先要谈室内定位技术。与GPS定位的原理不同,GPS定位原理某种程度上说是一种几○何定位,而室内定位技术本质卐上是一种指纹定位和几何定位的集〖合。即在室内遍布基〓站,在基站周围根据距离、信号强度等建立指纹特征库(信号强度),然后根据多个基站的指纹交叉确定用户的准确位置。

编者注:GPS定位原理ζ请参见:GPS是怎么知道╱你在哪的?

这里的基站可能是WIFI,也可能是特制的传感器,甚至可能是室内节能灯,而指纹特ζ 征可能是信号强度,也可能是节能灯的闪烁频率,现在主流的基站是WIFI基站。室内定位精度现在完全可以精确到米级,已具有足够实用价值。

室内导航则是基于室内定位技术提供的搜索室内目标『,并引导到达的技术。商场是室内导航的主要应用场景,关于室内导航的讨论︻就以商场为原型来讨论。

二、室内导航的门ζ槛与局限

从上面的概述可以看出室内定位技术的关键点并不在定位技术或者定位算法本身,而在于大规╱模指纹库的建立和更新,它需要为¤全地区、全国等大范围大型商场、大厦实▽实在在的铺设基站、采集、更新指纹库。这需要大量的长期投入以及线下运营能力,非一般公司能承受得了,这也是为什么可以冒【出大量的定位技术〓创业公司,却冒不出定位服务公司的关键原因。

室内导航是一种基础技术,其应用前景是一定有的,否则也不会有那么多公司趋之若鹜,关键问题在于怎么利用〓室内导航技术,就像钢铁一样,如果不能用来〗造飞机、飞船、轮船、汽车,只是用来打菜刀,那么钢铁就没多少价〓值。如果室内导航就是像╲车载导航一样,只是提醒用户“左转50米到达电梯口,上电梯去2楼右转20米到达七匹狼男装”,一定是没有前途的,因为除了室内救援等少数场景外,用户根本不需要这样的室内导航,在用户体验上也很难做好。

室内导航,除了基于室内定位技术外,还要获得商场的平面图数据、影像数据,更要获得商场←内的商家、商品、品牌数据,以及由此衍生出的交易、社交、支付等服务。否则室内导航就失去了目标、展现和应用场景。这样大的动作,非一般公司能承载。

三、室内导航与室内虚拟现实系统

室内导航的前途不在于导航技术本身,而在于应用场景上给用♀户、给商家到底能⌒ 带来什么。对用户来说,快速找到商场的停车位、找到自己想要的商品,随时随地的发起团购(社交属性)才是他的根本需求。而对于商家来说,向用户推送精准的商品信息,建立线上商城,才是商家的追求,因此,室内导航的核心是导【购而不是导航,单纯的室内导航没有前途。

基于室内定位/导航技术、室内地图、室内影像、搜索系统、室内商家信息、现实增强技术、交易系统、互动分享系统所构建的系统才是未来的方向,这与其说是室内导航,不如说是室内虚拟现实系统。基于这样的室内虚拟现实系统,一个用户开车进入商场车库之前,就会自♀动提示是否有空车位、引导用户驶入空车位;语音搜索餐馆★,商场立马根据你的需要推送各个餐馆信息、比价、特色菜;选定♀餐馆后,帮助预定餐位、室内引导用户去♀餐馆,并邀请周围好友过来聚餐。并在就餐结束买单时,商场推送周围的商品信息和娱乐信息,并可在线支付。而所有的整个过程都是实景图、增强显示、语音所展现。而展现的设备可能是手机,也可能是谷歌眼镜。在这样◎的虚拟现实系统的推进下,商场已经逐步异化成了休闲娱乐设施、实体体验店、网上商城、精准广告系统←的综合体,并提供救援、安全等基础能力。

在这个虚拟现实系统上,涉及到的技术、资源和应用场景是如此之多、商业价值如此之大,以至于不可能那一家︼公司完全包办。大公司将♀负责这个系统平台的建设以及资源的整合,而独立的定位技术、影像采集、垂直内容将会由创业公司、中小公司来做。

高德:室内地图与室内定位

高德简介

高德是目前地图应用中为数不多的自行进行地理信息采集的公司。国金证▽券的报告显示,在地图数据生产能力上,高德与四维图新是市场上绝对的双寡头,共同占据了90%以上的份额;而在面对大众用户的手机地图产∑品市场上,高德地图和百度地图并驾齐驱,遥遥领▽先于其他竞争对手。

高德:室内定位SDK

高德LBS开放平台2014年就已宣布推出室内地图SDK和静态图API,可提供室内场景浏∑览、楼层切换、室内外地@ 图切换等功能,方便用户快捷找到建筑里面的ATM机、卫生间和电梯等。目前它已经支持国内数千座建筑,其中包括商场、汽车站、博物馆和医院等。

高德地图室内定位SDK是由高德室内地图部@ 和阿里智能生活事业部联合出品的一套室内定◎位开发调用接口,供开发者在应用中加入室内定位相关的功能。通过基于WIFI、蓝牙以及PDR的室内定位技术,可实现平滑的1-8米的定位效果和精〗度。

高德室内定位SDK

高德:室内地图SDK

高德室内地图,具有室内地图渲染、室内POI搜索、室内路线规划等丰富〗的室内地图功能,涵盖全国21个省市,超1000家大型建筑,包括交通枢〖纽,机场,火车站,大型体育馆,大型购物中心等,能够满足用户的室内地图需求。

高德室内地图SDK

AI+LBS应用场景三:智能硬件

智能硬件+LBS:从用户痛点出发

2014年7月12日高德在3W咖啡举行了LBS硬件开∩发者沙龙,邀请了很多硬件开发者和硬件爱好者到场。通过这次活动,有更多的硬件㊣ 开发者对LBS在硬件中的意义有更多了解。一方面,智能硬件作为LBS服务的载体,让LBS服务紧贴用户需求。另一方面,LBS作为提供位置服务的标配功能,会让硬件更╳加智能,结合不同使用场景,更好的解决用户不同需求。

移动互联网的基『础:LBS

移动↓互联时代LBS(基于位置的服务)成为了许多应用和∩智能硬件的基础服务。LBS不只是地图『,而是包含了所有与位置相关的服务,如:定位、地图、数据、导航等,高德将于位置相关的服务开放出来,打造LBS开放平台,每天为超过15万个应用提供与位置相关的服务,如:支付宝、携程、新浪微博等。

而近年智能硬件兴起,LBS作为一个基】础服务,越来越多的嵌入╳智能硬件中,前景看好。移动互联时代智能硬件往着轻薄、可穿戴式发展,其实质是:人+位置+设备——硬件+软件的结@合,LBS在智能硬件时代大有作〖为。高德集团副总裁郄建军开场致辞时说:“穿戴式设备,不管是做孩子、老人的安全跟踪还是好玩的智能配饰,如:google眼镜,都与位置相关,就看怎么△把这个功能用好。我觉得LBS对于推动智能硬件的发展非常有用,二者结合肯定创造出很多价值。”

智能硬件+LBS,解决♀用户痛点

在场嘉□ 宾在圆桌讨论中,达成共识——智能硬件的最大价值在于“智能”,因此,软、硬结合的产品能够解决更多的用户痛点。

Utalife的创始人郭洪涛说:“硬件的特性是移动性和便捷性,所以下一代设︼备的特点,由固定场所慢慢转变为移动使用场景。智能硬件是非常需要的是高德这样的平台的,硬件只是一个载体,但是最后的潜力在软件智能这一端。”

高德也意◎识到了软硬结合的重要性,并推出了“高德小秘”。对于大家都非常关注的“小秘”,高德副总裁郄建军这样说:“这不是我们忽然莫名㊣ 其妙做的一个硬件,而是我们认识到一个很大的问题——大家开车过程中用高德地图、高德导航,结果很多时候一边开车、一边按屏幕。如果车上有架子还好,一般情况下,左手开车、右手按屏幕非常危险,你找路的♀时候忽然发现开车过程中操作手机地图很不方便。高德小秘智能硬件的推出帮助车主解决了开车〖便捷、安全导航的问题”。

未来,智能空调通过定位监测到房主离家还有500米时自动打开空调;智能空气净化器,根据位置定位自动监测当地PM2.5,智能∏调节净化模式,并计算滤芯清洗、更换时间,报警提醒……硬件是载体,智能才是价值,LBS就是在帮助提升这种价值。

智能硬件+LBS的未来

随着便携性、移动性成为智能硬件发展趋势, LBS将成为一个基@础服务,支持各№种智能硬件,适用●于多种应用场景。抓住用※户差异化需求,智能硬件市场广阔。

高德LBS开放平台产品总监李乐说:“智能硬件在一定程度上让人们摆脱对手机的依赖,怎么让这个服务以更加人性的方式呈现?需要硬件开发者发挥更多想象。高德小秘的使用场景是驾●车,但如果你是步『行,可能就需要记录里程、心跳并换算卡路里等功ㄨ能,各个环境下的需求不一样,主要看能不能抓住需求的痛点。”

IDG的投资经理苏东分析了智能硬件的前景,让在座的开发者们更了解未来智能硬件的趋势。“从过去30年来看,从传统的PC到现在的移动互联网,可以看到设备的数量每个周期都以10倍的数量增〗长。三到五年之后围着手机的大概有10倍或者20倍的智☆能终端被创造出来,通过手机被连到互联网上。”

会上亲觅智能定位手表、亿航无人机带来了精彩的产品分享。随着设备体积的缩小,硬件和人的距离越来越近。未来设备甚至会被植入人体内,这听起来不可思议,但是正在发生。另外,这些设备一定会联网,每时每刻地围绕人而服务。LBS作为移∏动互联网的基础,在这里面的作用ξ 将是巨大的。

高德智能硬件行业解决方案

智能硬件市场风起云涌,涉及各种行业╳多个方向,高德开放平台为智能硬件行业提供LBS解决方案,满足只能硬件定位、检索、地图、路线规划、导航等各种需求,覆盖安全、医疗、运动、车载设备、智能家居、物联网、飞行器等。

高德智能硬件行业解决方案

AI+LBS应用场景四:位置生态

腾讯AI+LBS服务:LBS生态

社交应用中的位置分享是腾讯位置服务的重要应用场『景,腾讯位♂置分享推荐地点TOP3的命中率能够达到83%;无人配送技术随着LBS基础服务和ζ 人工智能等技术链的不断完善,在近两年将会逐步进入实际应用领域,未来市场潜力巨大;位置服务是O2O领域最为关键的基础服务,基于位置服务的智能化驱动,能够提升骑士配送效@率,降低公司运ξ营成本。

2017年5月21日,由腾讯主办的“腾讯位置服—位道技术沙龙”在北京举行,腾讯位置服务总监江红英、郭昂、马辉,美团点评地图团队总监李鸿,新达达京东到家技术负责人何辉剑等业内大咖汇聚一堂,就人工智能在LBS领域的创◇新以及由此引发的新一轮技术变革展开深入探讨。

人工智能助︽力,让每个♂位置彰显价值

腾讯已将云服务、支付、安全及位置服务定位为“互联网+”的四大基础能力,位置服务已经成为互联网应用的“水和电”。马辉表示,拥有巨大数据来源的腾讯位置服务很早就开始关注人工智能领域,并且将人工智能技术引入到实际应用中。依托腾讯的数据生态,人工智能技术效果开始凸显,腾讯位置服务在ETA(Estimated Time Arrival,即预估到达时间)、定位精度、检索命中率等核心能力指标上优势明显,有效提升了合作伙伴的产品体验和运营效率,让每个位置彰显价值。

位置服务不仅与每个人的日常生活息息相关,也是腾讯支持合作伙伴技术重要基础能力。腾讯位置服务自去年9月份发布以来,日均访问量超过了500亿次,人均日调用超过75次,为微信、手机QQ、京东、滴滴出行、新美※大等各大APP提供技术服务支持,并在O2O、物流、智能出行、警务安全和运动健康等多个领域提供针对性的解决方案。

AI+ETA,精准预估用户到达时间

ETA的使用场景非△常广泛,小到个人ξ 出行,大到城市规划,拥堵缓解,都需要ETA服务。ETA服务的准▼确率直接关系到出行、物流和O2O等行业在∮运力管控和订单分派的方面的效率。江红英介绍到,ETA的准确率优化到一定程度之后,传统模♂型会产生瓶颈,“AI模型的引←入会产生一个断崖式的提升。”

通过模型优化、特征优化、双模型等一系列的技术升级攻坚,目前腾¤讯位置服务的ETA误差率(预计时间与实际到达时间的误差)已降低到15.13% 。

人工智能让LBS社交分享变得更聪明

社交应用中的位置分享是腾讯位置服务的重要应用场景,包括微信、QQ的位置分享,空间、朋友圈的签到。目前,每天LBS社交分享已经超过6000万次,同比增长超过一倍。

据郭昂介绍,腾讯位置服务通过智能学习、区域自适应扩展及用户个性化三个方面来提升位置分享的用户体验。目前,腾讯位置分享推荐地●点TOP3的命中率能够达到83%,也就是说,83%的用户可以在推荐的前3条中找到自己满意的结果。

无人配送不再遥远

提到人工智能与LBS的结合,无人配送⊙自然是备受关注的领域,美团点评◇地图团队总监李鸿分享了未来物流领域的无人配送◥技术。李鸿从高精地图、高精定位、现实感知和智能平台四个方面,对无人配送技术进行了精彩的剖析。

李鸿认为,无人配送技术随着LBS基础服务和人工智能等技术链的不断完善,在近两年将会逐步进入实际应用领域,未来市场潜力巨大。

位置服务助力新达达持续降低运营成本,提升卐配送效率

位置服务是O2O领域最为关键的基础服务,新达达基于位置服务的智能化驱动,大幅提升用户体验,提升达达骑士配送效率,降低公司运营成本。

新达达京东到家的技术负责人何辉剑从门店排序优化、订单定价、达达骑士路线规划等三个方面出◢发,分析了位∮置服务在新达达运营过程中运用场景和价值。技术驱动降低成本带来收◢益,新达达通过位置服¤务与机器学习的运用,结运力模型、路线规划和ETA,合理定价,持续提升运营效率。

在会议的结尾,腾讯位置服务的工作人员指出,随人工智能的引入,腾讯位置服务的核心能力得到了迅速提升,为合作伙伴带来更高的价值。此后,这样对于AI+LBS整合能力的技术和应用场景分享还会有更多。

腾讯AI+LBS生态举例:O2O解决方案

O2O解决方案适用于:餐饮外卖、百货、生鲜配送等短距离∮上门服务业务;提供全流程所需LBS能力支持,并针对此类服务提供定制化搜索,自动生成配送范围等特色功能。

腾讯AI+LBS解决方案1:O2O

腾讯AI+LBS生态举例:物流解决方案

物流解决方案包含:配送、货运、预分拣等多个物流业务环节,以满足不◇同物流业务形态的需要。

腾讯AI+LBS解决方案2:物流

腾讯AI+LBS生态举例:出行解决方案

出行解卐决方案以网络预约出租汽车业务为原型◢,包含叫车、分单、导航及里程计算等多个环节。

腾讯AI+LBS解决方案3:出行

腾讯AI+LBS生态举例:运动√解决方案

随着工作及生活压力的增加,长期处于亚健康状态的城市人群越来越重视运动健康,随之而来的位置服务需求亟需得到满足。运动解决方案适用于跑◥步、骑行、健身等各种运动健康类应用。提供各种可能用到的LBS能力支持,如精准↑定位』、轨迹监控、卡路里计算及附近社交等。

腾讯AI+LBS解决方案4:运动

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/2017/06/12/%e4%ba%ba%e5%b7%a5%e6%99%ba%e8%83%bd%e5%9c%a8lbs%e4%b8%9a%e5%8a%a1%e4%b8%ad%e7%9a%84%e5%ba%94%e7%94%a8%e5%9c%ba%e6%99%af/feed/ 0
FDL官网 /2017/06/10/fdl%e5%ae%98%e7%bd%91/ /2017/06/10/fdl%e5%ae%98%e7%bd%91/#respond Sat, 10 Jun 2017 09:33:37 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=60 […]]]> FDL官网

项目介绍

项目名称:FDL官网开发
项目类型:Web开发
开发周期:1个月
项目简介:Fintech深度研究室(www.fintechdeeplab.com)的官网网站,采用WP程序,基于dux扁平化设计进行二次开发而卐成。
FDL参与:SCY(项目开发)

开发截图

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/2017/06/10/fdl%e5%ae%98%e7%bd%91/feed/ 0
人工智能在直播业务中的应用场景 /2017/06/02/%e4%ba%ba%e5%b7%a5%e6%99%ba%e8%83%bd%e5%9c%a8%e7%9b%b4%e6%92%ad%e4%b8%9a%e5%8a%a1%e4%b8%ad%e7%9a%84%e5%ba%94%e7%94%a8%e5%9c%ba%e6%99%af/ /2017/06/02/%e4%ba%ba%e5%b7%a5%e6%99%ba%e8%83%bd%e5%9c%a8%e7%9b%b4%e6%92%ad%e4%b8%9a%e5%8a%a1%e4%b8%ad%e7%9a%84%e5%ba%94%e7%94%a8%e5%9c%ba%e6%99%af/#respond Fri, 02 Jun 2017 10:25:38 +0000 http://www.fintechdeeplab.com/?p=96 […]]]>

本文主要探讨人工智能相关技术在直播业务中的应用场景。

AI+直播应用场景一:直播内容审◣核

内容审核难点

第一、网络直∴播规模庞大,人工审核成本高。2015年直播平台接近200家,用户数量已经达到2亿,大型直播平台每日高△峰时间会有数万个直播“房间”同时在线,用户数可达千万人次,如果全部用人工对1万路视频同时进行审核,为了保证“无漏网之鱼”,至少需●要数百人同时工作,并且每位工作人员需要配备1-2台监控々设备。比如映客现在在审核上投入的人力是800多人,占用了7000平方米的审核基地,24h的人力审核。其实直播视频内容的违规比例占比不高,仅0.04%,甚至更低,但为了做到“无漏网之鱼”,企业需要投入大︾量的人力、物力和财力进行监管,运营成本压力增加。

第二、直播流量聚焦夜晚,人工审核效率低。网络直播白天跟晚上的“房间数”不同,目前,白天直播流量峰值是数百路视频,晚上可以飙升到数千路。但“三班倒”的审核人员,夜晚疲劳,人眼识别精确度降低,出现误判漏判的概率上涨,审核效率降低,难以达到网络直播的√内容监管需求。

第三、主播实名及直播实时验证难。直播平台注册简单,主播规模扩充迅速,如果实名验证完全依靠人力审核,人力成本增加,难以做到真实有效的审◢核;再加上一些稍微大一些的直播平台高峰期时期会有上万人,如果每次主播直播时,都验证是否属于本人在直播,这又增加一部分人力成本,对于一些中小型直播创业企业而言,运营难度上升。

监管政策影响

(1)从直播平台本身来说,能够促进直播平台加强自♀律:例如部分直播平台规定主播需实名验证、满18周岁;直播内容存储时间不少于15天;所有直播房间内添加水印;对于情节〓严重的主播将列入黑名单、对直播内容进行24小时实时监管等。

(2)从直播平台的ζ发展来说,对于大型企业的发展是比较有优势的,大型直播平台对监管成本上升的承受能力比▽较高,中小型视频直播平台将在监控审查成本的提升环境下挑战增大。

(3)从直播平台的内容发展来说,依靠色情、暴力等擦边ζ球的“激进”内容来吸引用户的道路越来越不可行,未来受欢迎有潜质的主播也许★会更加偏向专业化。

内容审核技术

传统的图像审核方式主要有两种:

纯人工审核〓(企业员工“三班倒”工作,人眼鉴别该图片或视频是否违规)和传统智能审核(如识别色情图像,基本①是通过图片 RGB 值识别肤∮色比例;通过建模识别异常动作、敏感部位等)。

但是这两ぷ种审核方式都存在较大的漏洞,“三班倒”的人工容易导致审核效率低、误判漏★判多等主观性问题;传统智能识别色情图片准确率◢低、经常误报等。而且这几种审核方式对近两年热门的视频直播审核需求更难以满足。

AI+直播内容审卐核

现在主要是利用机器识别结合人工审核的模式进行审核,机器识别是依赖于人工智能领域最新的算法:深度々学习算法,通过模拟人脑神经网络,构建具有高层次表现力的模型,能够对高复杂度数据形成良好的解读。通过大数据持续训练、频繁的迭代,不断提高审核鉴黄↓违法等内容精确度,有效节省人工复审的工作。

机器主要是用来专门判断哪些图片是色情的或者需要被过滤掉的违法信息,它在这方面的智能程度是可以替代人力的,经过机器审核后的数据,会分为“确定”和“不确定”的两个部分,确定部分的可以达到99.5%的准确率,不确定的会诚实地告诉客户,由客々户做出决断。不确定的部分可能只占到审核总量的1~2%,原先需要100个人审核,经过机器识别服务,就可以只用1~2个人来完成了。

机器识别内容审核主要包括鉴黄、暴恐识别、广告识别、敏感人脸过滤等;

AI技术实现

机器学习需要同时满足三个条件:

1、海量的数据(大家都知道互联网发展那么多年,已经积累了大量的数据了);
2、高性能计算的能力 (显卡和GPU因为摩尔定律的发展,也已经★积累了很多年);
3、深度○学习的算法(是在2012年被一次imagenet的比赛,被业界广泛♀注意到,隆重地登上了历史的舞台)

简单来说,可以把深度学习理解为一个空白的人脑,这些大量的数据就是灌输进来的经验。深度学习是属于机器学习的一个范畴,是最新的机器学习的技术,主要体现在“深度”这两字上。

深度学习可以理解为“深度机器学习”的意思,因为普通或者传统的机器学习,在神经网络的复杂度和层数没有像现在这么高,深度学习就是一层一层的层数变多了,层数和复杂度都加深了许多,所以现在才会叫做深度学习。

譬如说你想训练一只狗,狗做对了你就给它激励,为它或者做错了你就惩罚它,那久而久之它就知道哪些是正向、或负向的激励,然后就明白自己哪些事情是自己应该去做的,对于错误的事情的想法也会逐渐被抵消。

当我们把大量的色情、性感、正常的样本的属性告诉深度学ω习的引擎, 然后让引擎不断学习,然后把他们做对的进行奖励,做错的就惩罚,当然这些奖励和惩罚都是数学上的,最后空白的脑袋就会学成了一种连接的模型,这种模型就是为了鉴别色情与非◣色情而生的。

深度学习,恰恰就是通过组合▽低层特征形成更加抽象的高层特征(或属性类别)。然后在这些低层次表达的基础上,通过线性或者非线性组合,来获得一个高层次的表♀达。此外,不仅图像存在@ 这个规律,声音也是〓类似的。

深度学习的一个主要优势在于可以利用海量训练数据(即大数据),在学习的过程中不断提高识别精度,但是仍然对计算量有很高的要求。而近年来,得益于∩计算机速度的提升、大规模集群技¤术的兴起、GPU 的应用以及众多优化算法的出现,耗时数月的训练过程可缩短为数天甚至数小时,深度学习才逐渐可以用于工业化。

对于开发团队来说,做该领域产品的困难ω在于如何获取大规模已标ω 注数据、集成有 GPU 的计算集群以及针对自己的项目调参数,团队需要不断地输入新数据,持续迭代以提高机器识别准确率。

业内概况

在智能审核垂直领ω 域的有腾讯优图、阿里绿网,他们主要为自身的平台客户提供审核服务,不属于第三方。

第三方公司如图普科技,目前服务的直播客户包括花椒、在直播、映客、17直播、悟空TV等等。

AI+直播应用场景二:个性化推荐

个性化推∑荐可以说是内容审核的延伸。

如果不将AI局限在“鉴黄”或内容审核内,我们还可ぷ以视频时代的内容建立连接。文字时代,有了计算机对文字的理解就有了内容间的连接,同样,图像和视频被计算机理解后,也能形成内容间的连接。因此,除了内容审核,还可以发力视频和直播的大数据标签和个性化推荐服◣务。

大数据标签主要用于短视频和直播平台,系统会通过对海量的标注过的数据的学习,根据主播的行为、场景、人物风格、年龄、性别等,自动为当前直播建立标签。例如,一个喜欢做嘟嘴表情的年轻女孩,会有很∑大可能被打上“萌妹子”的标签。而通过对人工标注的系统的学习,我们甚至可以判断主播的颜值。当然,和有硬★性指标的鉴黄不同,“萌妹子”、“颜值”这些标签很多时候带有很大的主观因素。

但是,对于做视频推荐来说,这些基本符合主流审美标准的◣标签已经足够了:新用户注册后,直播平台可以根据该用户选择关注的标签,在他的首页呈现相应的直◣播;直播平台还可以根据颜值和热门等综合因素,在首页推荐直播内容;另外,当用户关注的主播不在线时,系统还可以推荐一些和他关注的直播类型相似的主播。

应用一:场景推荐。比如在场景的精准推送上,可以基于人脸、场景、商品识别与分析技术,抓取视ㄨ频内的价值信息,实现最精准的内容匹配。例如主播正在做什么,唱歌、跳舞、抽烟、化妆、睡觉☆或其他。在将来全民生活直播,可以挖◎掘的信息量就更大,包括万事万物的识别,视频内出现的车、手机、玩具或其他的,这都是反映了一个∩人的生活习惯、行为习惯,机器可以根据用户偏好,智能推送相应直播视频,帮助直播企业更好地进行用户互动运营。

应用二:搜索推荐。搜索的标签栏,用户可以直接根据标签去搜索。例如用户喜欢跳舞的、场景在KTV里的直播,都可以根据相应标签搜索。直播的视频内发出的ω所有图像信息,包括人物、地点、活动、事物、背景等,在以人工智能技术作为基本支撑下,可以帮助用户智能搜索所需信息,像KTV、餐厅、教室等,这些都是可以提高产品和用户体验,或者企业想将这些信息流量变现,均可按企业需求定制。

应用三:风格推荐。在主播风格推荐上,通过图像识别对主播进行分类,可以得出直播平台的内容是否健康,或者给主播□ 打上标签,平台是否需要培养和扶持一些比较稀缺、受欢迎的主播。可以自动分类不同风格的男神女神,根据用户平台资料和兴趣,智能推送偏好类ω型。

应用四:颜值推荐。还可以建立颜值推荐系统,基于人脸识╳别,机器自动将高颜值主播推荐给用户等。基于人的智能搜索,帮助直播平台把用户和内容串连起来,把相似的主播╳串连起来,让用户找出自己想◆要的人物形象。例如用户可以描述自己梦中情人的形象然『后进行智能搜索,或上传自◎己的照片即找出与自己最有夫妻相的主播等,这都是目前同质化直播平台没有做到的事情。

仅这个推荐功能,应用表较好的平台,可以使新用户的留存∩增加一倍以上;对老用户,也能使其停留时长至少增加30%-40%。对短视频和直播平台╳来说,留存增加意味着用户体验的提升,更重要的是,广告、打赏等々收入会得到显著提升。如果说之前的内容审核是节约人力成本,为企业省钱的话,视频推荐则是在实打实地帮企ω业赚钱。

个性化推荐技术

包括人脸识别(主播颜值、风格、表情、年龄、性别、其他外在∩特征等)、场景识别(主播直播时所ω在环境)、物体识别(直播平台中出现的物▓体)等各种图像的识别。直播平台的个性化推荐,是在传统推荐系□ 统的基础上,融入图像识别技术,以用户的即时兴趣为基础,智能推荐∏符合用户心理预期的内容。

举例:颜值∏推荐接口

用户通过该颜值接口上传一定数量的图片,我们会返回这些图片里的人物是好看,普通,难看⌒或其他,并给出相应的╳判断分数,分数越高,判断为◤该类别的概率越大。

颜值接口1天可以处理一亿张图片,并且24小时不间断工作。准确度╳超过99.5%,可以替代80%以上的人工审核,并且可以不断学习提高准确度。

图片区分标准主要以人的正脸样貌为主进行判断,由于对样貌的评比标准是主观的,所以我们让机器学习大众审美的评比标准后作出判断,标准因人而☆异。

AI+直播应用场景三:广告、营销、互动

硬创公开课:人工智能⌒在消费级视频场景中的应用
Video++张奕:人工智能在消费级视频场景中的〗应用丨硬创公开课(附PPT)

技术框架

Video++产品体系架@构

Video++,作为国内领先的专注于消费级视频大流量场景的AI科技公司,其主要产品有Video OS、Live OS、Video AI、魔法植入、Video Data、V Mall。

Video OS:为点播平☆台提供视频互动和智能识别操作系统,为传统视频创建多维度互动形式结合视频内容打造用户体验与创◥新营销,开创内容营销打造多元化互动产品,并通过自动化广告投放系统帮助视频平台进行流量变现。使用Video OS的综合平台包括芒果、中国蓝TV、乐视、PPTV、风行等,垂直社□ 区包括日日煮,Zealer,凤凰网等。

Live OS:为直播平台提供直播互动系统,包含红包、图片、中插、图文链、投票、点赞、抽奖等7大基础强互动功能,并都涉及内容和广告两方面,贴合各个阶层的用户群体,同时打造了完善的直播广告电商分成系统,帮助直播平台进行流量变现。使用Live OS的直播平台包括斗鱼、战旗、熊猫、龙珠等。

Video AI:基于人工智能辨识技术,在影视剧●中挖掘最具商业价值的视频信息,通过建立品牌广告、视频内容、用户情感之间的关联性进而优化广告投放逻辑◤,大大提升品牌产品的使用场景联想,提升品牌好感度与用户记忆。例如识别到视频中出现周杰伦则自动投放周杰伦代言的商品广告,识别到出现聚餐场景则自动投放啤酒广告等。

魔法植入:根据视频播放的场景,将广告与视频ξ 场景融合,模拟拍摄视频时广告□已经在此场景中的效果,从而达』到不打扰用户体验的全新广告形式。

**Video Data: **为视频广告提供丰富全面的互动产品数据分析服务以︽外,以Video++特有的跨平台视频观众互动数据为基础,通过大数据算法,将用户标签化,实现广告精准投放。


V Mall:Video++ 为视频平台搭建原生电商系统助力平台内容电商发展,一站式解∮决供货、物流、客户等运♂营问题,帮助平台降低运营成本提升创◥收效率。

我们卐将看到更多Video++的产品应用到视频节目中,为平台方和品牌方提供更多的广告商业机会。

Video++官网
Video++植入案例

AI+直播应用场景四:直播美颜

几年前图片美颜教育了↑市场,到了直播时代,美颜同样成为直播平台的标配。女主播要是在直播中不能自动美颜,那只能靠更精致的妆容来补,而实时直播美颜技术恰好解决了这个问题。

目前最新的美颜技术已经发展到了 2.0 阶段,打个比方,如果美颜 1.0 只是化妆(磨皮、祛痘、肤色调整)的话,美颜 2.0 基本就能达到整容的☉效果——把眼睛变大,把圆脸变成瓜子脸。而实现这一效果的基础就是人脸识别。

涂图 CTO 邱彦林为大〇家讲述 《解密 AI 在直播美颜中起到哪些你看不到的作用》。

一、美颜中最常见的祛痘、磨皮技术原理是什么样的??

从图像处理的角度看,什么是“痘”和“斑”?

?一张图像可以看作是¤一个二维的数据集合,其中每个元素都是一个像素点。如果将这些数据用几何的方式来呈现出来,“痘”就是和周围点差异较大的点。在图像处理领□域,这个差异是通过灰度值来衡量的灰度,也叫“亮度”。灰度图,也就是黑白图。将彩色图转换为灰度图,图像的关键特征不会丢失。

事实上,人的眼睛在观察物体时,首先注意的是◇物体的边缘。而在一张图像里面,边缘,即与周边灰度差异较大的点。类似的,“痘”也是与周边点的灰度差异较大的点。相比色彩,人的眼睛对灰度更敏感。这也是为卐什么对视频进行压缩的时候,会偏向于丢弃色彩部分的数据,而尽量保留亮度数据。

磨皮祛痘,就是要平滑点与点之间的灰度差异,同时还要保持皮肤原有的一些细节。所以,美颜一般选择边界保持类平滑滤波算法。

二、直播美颜(动态)和图片美颜(静态)的区别在哪ξ里?动态美颜要解决哪些技术难题?

最重要的区↑别在于:直播美颜要求实时处理,而静态的图像处理对实时性没有要求,比如最近比较火的 Prisma,大家会发现处理一张ζ 图像的速度可能需要 1~2 分钟,甚至更长。

直播的实时性,最直接的体现就是在很短的时间内,完成一系列任☉务。所以直播中的美颜,对性能有很高的要求,无法使用特别■复杂的算法。我们只能在算法和美颜效果之间找个平衡点。 ?

在图片处理应用中,没有实时性的要求,所以对算法没有什么限制。只要能实现好的效果,再复杂◢的算法也可以用。

在第一个□问题中,我提到了边界保持类︾平滑滤波算法。这类算法有很多种,但在直播中一般均选□择双边滤波算法。这个算法性能▲高,效果也比较好,非常适合直播场景。除了磨皮算法外,调整皮肤∮肤色也是美颜的一个关键环节。关于调整肤色:一方面实现美白、红润的效果』;另一方面则通过控制肤色,可以弱化“痘”和“斑”等,因为磨皮算法只能在一定程度上消除噪点。调整肤色个环节,还能够让设计人员参与进来,来设计出更符合我们审美观的效果来。

三、如何解决美颜后画面像素变差的问题,可通过什什么办法在保证美颜效果和画质之间的平衡??

从技术上讲,美颜和画质↑没有关系。直播的画质由主播端的输出码率决定,码率越高,画质越好,反之越差。 一般来说,在直播应用中,主播端输出的码率是固定的,或者说限制在一定范围内。如果网络情况好,输出的码率高,反之则低。目前主流的直播平台都采用 RTMP 协议,采用其它技ζ 术比如 webRTC。此外直播画质和直播平台的稳定性也有一定关系。

四、如何实现直播时添加脸部贴图,甚至实时∴整容:如把眼睛变大,把圆脸变成瓜子脸?

这类效果的核心是人脸识别技术。在直播时,从相机采集到每一帧的画面,然后进行人脸识别,再标示出关键点的位置,结合图像技术得到最终的效果。

我先深入讲下人脸识别,目前在人脸识别领域可分为机器学习与深度学习两类方案。

机器学习方案:

机器学习识别物体是基于像素特征的我们会搜集大量的图像素材,再选≡择一个算法,使用这个算法来解析数据、从中学习,然后对真实世界中的事件做出决策和预测。

深度学习方案:

深度学习与机器学习不同的是,它模拟我们人类自己去识别人脸的思路。比如,神经学家发现了我们人类在认识◆一个东西、观察一个东西的时♀候,边缘检测类的神经元先反应比较大,也就是说我们看物体的时候◤永远都是先观察↓到边缘。就这样,经过科学家大量的观察与实◥验,总结出人眼识别的核心模式是基于特殊层级的抓取,从一个简单的层级到一个复杂的层级,这个层级的转变是有一个抽象迭代的过程的。

深度学习就模拟了我们人类去观测物体这样一种方式,首先拿到海量数据,拿到以后才有海量样本做训练,抓取到核心的特征建立一个∮网络。因为深度学习就是建立一个多层的神经网络。有些简单的算法可能只有四五层,但是○有些复杂的,谷歌里面有一百多层,不同的层负责不同的处理方式,如磁化层等等。

当然这其中每一层有时候会去做一些数学计算,有的层会做图象预算,一般随着∞层级往下,特征会越来越抽象。比如我们人认识一个东西,我们可能先把桌子的几个边缘抓过来,结果每个边缘和轮廓组成的可能性都很多。基于轮廓的组成,我们可把这个桌子抽象成几层,可能第一层是这里有个什么︻线,然后逐渐往下抽象程度会由点到线到面,或者到更多的面等等这样的▲过程。这是一个抽↓象的过程。

机器学习方案和深度学习方案的区别:

而这两种“学习”的区别,举个例子来说:比如要识别具体环境中的人脸,如果遇到云雾,或者被树遮挡一部分,人脸就变得残缺与模▲糊,那基于像素的像素特征的机器学习就无法辨认★了。它太僵化,太容易↘受环境条件的干扰。

而深度∞学习则将所有元素都打碎,然后用神经元进行“检查”:人脸的五官特征、人脸的典型尺寸等等。最后,神经网络√会根据各种因素以及各种元素的权重,给出一个经过深思熟虑的猜测,即这个图像有多大∮可能是张人脸。

移动平台上用深度学习替换机器学习算法:

具体到应用¤层面,在移动设备上,采用机器学习进行人脸识别,是目前的主流做法。将深度学习迁移到移动设备上,这算是时下的研究热点深度学习的效果很好,但是前提是建立在大量的计算基础上。虽然现在的手机硬件性能已经很好,但如果要运行深度学习的模型,手机的电量会是个问题。

据我了解,目前已经有一些公司已经成功在手机上实现①了低能耗的深度学习算法。目前我们也在做相关研究,在移动平台上用深度学习替换机器学习算法。

再回到直播中的给人脸实时贴图或者“整容”,实现这一效果主要应用我上面提到的人脸识别技术,检测并识别出人脸的关键点再进行图像处理↓即可。

五、改变眼睛和脸型涉及到美丑的问题,如何让计算机懂▲得“审美”??

改变眼睛与脸型这类♀美颜,因为要涉及到人脸识别的问题,就像我刚才说的原Ψ 理,非常复杂,对计算量的要求也非常大。

目前这类美颜一般都是基于机器学习的,参数在编写程序时已经确定好,并没有计算机“自己”调整的过程所以,目前的美颜的“美”,都是我们人为的来控制。当然,这个人为也不是说程序员自己可以随便编,而是要与美工人员共同参与来¤完成的。

举例来说:在一些比较专业的图象处理论坛里面,有设计师会发一些经过处理的美女图片来。一般是发◣张原图,发张经过处理之后出来一个效果图,原图跟效果图之间有个差异,我们可以通过技术手段得到这个差异。然后把这个差异应用在我们做美肤里面去,这就是调整肤色的做法。

图片跟图片之间可以通过一些手法去模拟到这个效果,这中间的过程都是可以计算出¤来的。然后↘在滤镜、PS,或者是图象处理里的一项技术,去控制一张图片的颜色表现。通过把技术人员跟美工人员结合起来,技术只管技术,美工只管美工,这样就能够开发与设计结合起来,实现所谓的“美”。

所以你看很多平台算法都大同小异,但是为什么最终出来的美颜效ζ果让人感觉还是有差异,其实就是说里面有很多细节在,需要花时间优化,特别是用户的需求是什么,怎样更漂亮。

未来深度学习的技术更为成熟时,电脑也许就可以凭借海量的数据来总结出美来,进而按这种总结出▲的“审美”来处理图像。但话说回来,“美”终究还是一种很主观的事,就像之前有人通过大量美女图片合成过各个国家标准的美女脸来,还是很多人觉得不好看,就是这个原因。

六、直播美颜目前面临最大的技术难题是什么?

暂时没有很大◎的技术难题,Android 设备适配可以算一个。由于 Android 设备和系统类型较多,导致在 Android 平台上,直播美◣颜很难做到兼容所有设备。Android 直播,从技术上分为硬编和软编两种方案。

硬编:即采用硬件加速,通过 GPU 进行视频编码。特性是♀省电、性能好,是目前最佳¤的方案。但无法支持个别机︼型。Android 4.3? + 以上的系统才支持这个方案。(这其实不是问题了,现在主流的设备都是 Android 5.0 以上);另一方面,一些厂商◣在硬件层和软件层做适配时,缺乏相关〓支持。

软编:通过 CPU 进行视频编码,比较耗电、性能差,但能★兼容绝大部分设备。主流的直播平台一般是根据进行来自动适配,保证最佳效果。

涂图直播美颜产品简介

AI+直播应用场景★五:直播云♀服务

即构科技

ZEGO直播技术服◣务

ZEGO产品框架

说到音视频ω 云服务,大多数人可能联想到的是网络直播应用场景,实际上,硬件对音视频云服务的需求也Ψ 在逐渐提升。而这样的∩市场需求也推动了整个行业的发展,目前,阿里云、腾讯云和网易云等巨头都已入局,除此之外还有即构科技这样的新兴企业加入了这一竞争行列。毫无疑问,音视频云服务将会是云服务市场的下一个热点。

大家都知道,音视频◣云服务降低了硬件接入音视频的门槛,但是,在使用这一服务的过程中难免踩坑,这是音视频云服务提供商以及硬件团队都格外重视的,但问题是具体有哪些坑以及如何避免呢?

深圳即构科技市场运营总监冼牛为大家讲述 《关于视频直播◣云服务,这几点你不得不知》。

嘉宾简介:冼牛,即构科技市场运营总监,资深技术人,市场①营销新兵,客串投资顾ω问,骨灰级游泳者。北京邮电大学计算机硕士,香港大学工商管理硕士,一直秉承人丑应该多读书的理念,读书不断。2008年起旅居香港至今,2015年回流深圳南山创业,服务过爱立信香港,摩根大通香港,和分期乐集团等老♂东家。2002年北邮硕士期间开始专研视频会议,现深耕语音视频云服Ψ 务,直播技术应用和直播行业研究。

一、音视频直播云服务的硬件应用场景

实际上,音视频直播云服务的硬件应用场景并不少:车联网,智能家居,远程医疗和户外活动等。这是正∏在发展的场景,还有很多潜在的场景,会在未来几年逐渐展现。智能终端对音视频云直播服务的需求在不断增☆加。举个栗子,目前在国外玩得比较热的户外直播、无人机直播,都是智能硬件的一◥些典型应用场景。

通俗点说,音视频直播云解决的最终极问题就是:让你听见,看见,就像在面前一样。然而,这个简简单单的问题,在复杂的网□ 络环境,硬件平台,操作系统,海量并发运维等等因素综合加在一起,就变成了一个十分复杂的问题。

以即构科技为例,在做音视频直播云服务的过程中针对智能终端解决了以下问题:

  • 延迟比较大,做不到连麦互动多人对讲的效果。
  • 无法全面兼容众多安卓机型,长尾用户群体无法全面覆盖。
  • 硬件场景声音环境复杂,噪音抑制和回声消除的效⊙果不好。
  • 视频画面卡顿不流畅,观看效果不好。
  • 如果使用基ω于udp的私有协议,无法被CDN网络支持;如果使用基于RTMP的标准协议,无法获得理想的低延迟。
  • 无法支撑海量用户♂并发,或者在海量并发情况下,效果不稳定。
  • 多个人同时说话,甚至▓出现抢话(所谓双讲)的情况下,语音效▂果不好。
  • 对系统内部运作可见度不高,不可管控,出现紧急∏问题的时候很难快速定位。

二、音视频▓通信的原理以及技术难点是什么?

上文提到,音视频直播云服务要做的事情就是让用户在任何一个地方任何一个时候可以听见看见。由此可见,核心的问◤题就是对音视频数据的处理和传输。

音视频通信的整个流程包括:采集,编码,推流,转码,存储,拉流,解码,渲染(播放)。每一个『环节都会有很多的坑,都需要投入很多人力和时间去填平这些坑,都需◤要时间去试错。因此,要做好音视频,除了靠技术的积累还要靠多年的经验。

采集和渲染:音视频ㄨ信息是从通话的发起端,进行语音和视频的采集;在通话的接收端进行语音和视频的渲染。而采集和渲染两个环节会涉及到具体硬件的音视频设备的性能。需要注意的是,采集和渲染都会用到具体硬件平台的接口,这和具◤体硬件设备的接口、设计和性能等密不可分。因此,在系统设计阶段,就要考虑硬件设备的兼容性和跨平台。

编码和▂解码:编解码环节会涉及到具体硬件◣芯片的处理能力。我们可以将其分为两类:一类是采用硬编硬解,另一种是采用软编软◣解,二者各有各的优缺点。

硬编硬解要用到GPU的处理能力,优点是效率※高,速度快,分担CPU的压力,减少CPU发热;缺点就是々不同的硬件平台的芯片性能和接口参数不一样,要进行适配。软编软解不使用GPU,而使用的是CPU的计算能力,优点是对各个硬件平台的兼容︽性好,缺点就是计算▂的压力都放在CPU上了,速度慢,效率低,而且CPU会发热。需要注意的是,有些设备CPU和摄像头离得比较近,CPU发热可能会导致摄ㄨ像头采集的时候丢帧。

除了采集、渲染、编码解码这几个终端环节以外,其它环『节的和硬件平台不相关,属于后端的范畴,和目前在娱乐直播行业、在线教育行业、游戏语音行业、大规模游戏语音直播行业的方案都没有差异。下面对后端的原※理简单阐述。

推流是发起音视频通讯的智能终端设备把音视频流推送到音视频服务器集(注:音视频服务器集群是一个统称,里面比较复杂,包括音视频流服务器,信令调度服务器和混流服务╱器等,可以简单的理解为云端)。推流是能否做到低延迟的关键。智能终端所在的环境十分的复杂,要适应这些复杂的环境,要做很多工作。例如,一般情况下上下行的网络不对称,上行网络远远小■于下行网络,而且用户的设备质量参错不齐,所在区域的接入点服务质量良莠不齐。推流可以分为两步:1)选路,选择一卐条最优的路径;然后2)推流,在该路径上做到最优。在服务器集群上的处理包括混流(如果需要)和存储等,然后把々音视频流转推到CDN网络去。

拉流的用户分为两类,一类是普通的观众,一类是参与到多人互动对讲中的用户。相对来说,普通的观卐众对低延迟要求不高,只要求流畅和高质量,所以可以使用CDN网络来均衡质量和成本。观众端从就近的CDN网络进行拉流,在智能终端进行解码和播放。使用的协议是RTMP, HLS或者HTTP-FLV协议,多种协议可以适配不同的环境。有些智能硬件场景是没有普通观众的,那么就只有参与音视频互动对讲的用户了。对于进行互动对讲的核心的参与者,音视频流是不经过CDN网络的。各个参与者是直接从音视频流媒体服务器上拉流来≡的播放。音视频流媒体服务器的质量■相对比较好,网络资源也比较好,能够提供低延迟和高※质量的音视频服务。

这是一个典型的音视频直播云服务的系统架构,同样可以应用到智能硬件的场景中。比如ㄨ说无人机航拍直播。举个例子,即构科技有个客户是做房地〇产销售的,他们组织几个房地【产专家进行连麦互动谈话,讨论楼盘的各种情况,并对实况进行直播,场外有上万的观众在线观看直播。推流端包括几个身处各地的房地产专家还有几个在楼盘现场航拍的无人机卐上的摄像头,拉流端就是观看直播的观众和各位房地产专家。从系统架构的角度来说,房地产专家的音视频通讯是在音视频流媒体服务器集群上完成的,没有转推流到CDN;而观看直播的观众,就会从CDN网络上拉流。

关于开发上的难点,已经包含在上面我们所解决的问题列表里。这里重复了一下:

  • 延迟比较大,做不到连麦互动多人对讲的效果。
  • 无法全面兼容众多安卓机型,长尾用户群体无法全面覆盖。
  • 硬件场景声音环境复杂,噪音抑制和回声消除的效果不好。

除了开发上的难点,还有运维上的难点:

  • 对系统内部运作可见度不高,不可管控,出现紧急问题的时候很难快速定位。
  • 当紧急◥问题出在网络运营商,基础云商,或者CDN网络那边■的时候,无法及时得到事故通知,也无法得到及时而深度的□配合。
  • 在一些边远的地理区域,网络覆盖不足,用户体验比较差或者不稳定。
  • 来自不同的网络的用户得到的体验不一样,造成某些网络的用户体验比较差。

运维上的难点更多的偏向于经验的积累,只有踩过足够多的坑,只有经历过长时间的◤试错,才能够把系统打磨得比较顺溜。

三、低延迟、高音质和高画质怎么保证?

低延迟是一个比较难的技术点,这也是即构科技解决得比较好的一个问题。目前,使用即【构科技的音视频直播SDK,参与连麦互动直播各方的延迟︾达到400毫秒,观众端的延迟达到1秒左右。这个低延迟指标在市场上是十分有竞争力的。举个例子,花椒直播(奇虎360投资的企业,日活超过500万)采用了即构科技的直播技术方案,原因是』即构科技的视频直播SDK延迟极低,能做到移动端六路连麦互动,能让明星主播进行“同框”互动直播。

要降低延迟也是要从采集,编码,推流,拉流,解码和渲染整个链接来解决的,可以从下面几个点进行探索:

  • 采集、视频处理和编码尽量减少内存多处拷贝,减少CPU和GPU处理多次切换;
  • 解码、视频后处理和渲染也是类似的方式;
  • 另外就是推拉流的链路上的↑优化,包括就近接∴入,和减少多层级server的转发等。这些都要根据实际用户策略来做。

关于高音质和高画质怎么╱保证,可以从以下几点来探索:

  • 音频的数据量比较小,对带宽的要求比较低,一般不◢会限制音频,要优先保证音频数据可以发送。毕竟,在极端差网的情况下,即使视频■不好,只要音频清晰流畅,互动沟通还是可以继续的。
  • 为了获得低延迟同时保证视频的质量,要平衡流畅和清〇晰度,现在通常采用VBR或者CBR来处理。在保证画面质量不至于太差的情况下,可以选择性性地丢帧。这样可以避免推流端因为TCP拥塞导致于推流质量越来越差,否则除了引起卡顿也会引起画面质量下卐降严重。在网络确实太差的情况下,通常为了保证视频流畅,可以适当地降低推流码率,这样画◥面质量会有不可避免的下降。通常的做法是设置一个极限值,避免视频质量太低无法观看。

四、怎么优化音视频云服务对CPU和带宽资源耗费?

CPU资源

使用智能硬件设备的芯片进行音视频的编码解码的时候会面临两个选择:硬编硬解,还是软编软解。要降低对CPU的消耗,就要充分的利用GPU的能力。使用GPU就要进行硬∞编硬解,优点是速度快,效率高,CPU的占用低,缺点对兼容性有要求,需要对具体硬件平台进行深度兼容,才能做好硬编硬解。

带宽资源

要解决带宽资源消耗的问题,可以从两个角度入手:码率自适应,和云端混流。
码率自适应,就是让音视频流≡的码率能够自动适应复杂的网络环境,比如说网『络抖动。我们都知道,在中国,用户端的上下行网络带宽是不对称的。比如说,下行如果是100Mbps,那么对应的上行就是1Mbps, 这样】上行就成了瓶颈,下行≡反而问题不大。因此,要确保推流成功而且质量好,那么就要利用好上行的网络带宽。推流端要能够做到根据各种维度的因素,包括个体历史数据,群体历史数据,网络探测数据等等,去分析和预测网络的情况,从而决定推流应该采用多大的码率。关键点就是要找出在目前上行带宽的情况下小于上行带宽的最大码率。

云端混流,就是把多路的音视频流在服务器集群里面混合成一路流,然后转推到CDN去,让观众拉单流来观看。这样可以节省一部分带宽成本。拉流端拉流的时候有两个选择,一个是把所有推流端的音视频流单独拉下来播放,另一个就是把在云端混合好的单一一路流拉下来播放。如果采◥用不混流的方案,优点是拉流端可以灵活地操控多路流,比如说让画中画中的画面灵活对调, 缺点就是多占用了网络带宽。如果采用混流的方案,优点就是拉流端只需要拉一路流,可以大大的节省从流媒体服务器到CDN网络和CDN网络到拉流端所占的网络带宽,缺点就是多路音视频经过混流以后,画面的布局就固定了,在拉流端无法再进行灵活操控了。

五、音视频SDK怎么适配智能终端,如何做到跨平台和广泛兼容?

目前智能终端主流的操作系统包括iOS和安卓。iOS是苹果的智能终端操作系统,苹果的机型数目有限,而且设计和质量都比较好,要适配苹果的设备和iOS问题不大。比较难的是如何适配安卓操作系统。安卓是◥谷歌的开源智能终端操作系统,正因为是开源的,所以各个厂商可以做各种大尺度的裁剪和修改。特别是在中国国内市场,安卓机型十分繁多,而且架构设计,硬件质量良莠不♀齐;安卓操作系统也做了很多的裁剪和修改。我这里举的安卓智能手机的例子,其实也适用于采用了安卓操作系统的其它智〓能终端,比如说无人机或者智能电视。因此,我们说∞要全面兼容各种智能终端,其实说的就是如何全面兼容安╲卓操作系统和各种各样的智能终端硬件平台。

众所周知,安卓是开源的操作系∮统,底层提供c接口,上层提供java接口。国内的厂商在对安卓系统进行裁剪和修改的时候,为了提◢高效率和降低成本,大部分都是直接调用java接口进行』修改的。

在即★构科技创业初期,我们也考↘虑过调用java接口进行优化,来开发音视频引擎和其它各》种适配工作,后来发现行不通。这条路虽然看起来节省成本而且提高效率,但是损失的是兼容性和稳定性。一套代码无法在各种各样的安卓平台上稳定运行,反而是提高了成本和降低了∮效率。于是我√们采用比较笨,也是最基础的方¤法,从最底层做起,尽量地调用c接口,去做深层优化,去实★现音视频终端引擎。这个过程虽然十分痛苦十分的累,但是最终一套代码可以在各种各样的平♀台上使用,终端音视频引擎↘的稳定性和兼容性也是真心的好,因此我们认为十分值得。所以,在兼容全终♀端、做到跨平台这①一点上面,建议大家用比较笨的基础的方法,从最底层进行优化,这样才能保证兼容性和稳定性。

由于即构科技的音视频SDK是进行端对端集成的,而后端是完全解耦的,所以只要智能终端实现了全面的兼容性,后端就完全没有兼容性问题了。现在,即构科技的音视频直播方案,能够跨越iOS、安卓、WP和H5四个平台,能够兼容PC、各种手机和PAD三种终▅端类型,用的就是直接从底层深度优化这个笨办法。

另外一点也』值得提一下,在拉流端,为了兼容和适配↘观众端各种各样的平台,我们提供了多种协议进行◥拉流:RTMP, HLS, HTTP-FLV。用RTMP或者HTTP-FLV拉流可以用即构的SDK(APP)或者Adobe Flash Player上观看,用HLS拉流可以在H5上观看。这样可以确保全面覆盖各种各样的终端用户。

六、评价音视频通信质量好坏的标准

评判一个音视频云服务质量好不好,要看技术指标,也要看非技术指标。毕竟这是技术服务,是技术也是服务。

技术上的指标包括但是不限于:1)低延迟;2)流畅性;3)回声消除;4)噪音抑制;5)跨平台;6)全终端兼容;7)海量用户并发;8)无感★知扩容能力。

低延迟,这个很重要,但是到◆了一定临界值以后,就不是最重要的指标了。一般来说低于800毫秒的延迟,就能够做到多人实时连麦互动,做到比较好的对讲,比较好的高频互动;高于800毫秒的延迟,就只能做监控,只能做单向直播了,这样的效果和点播的差别不是很大,是做不到连麦互动或者多人实时对讲的。

流畅性,这个影响用户体验的关键↓指标。但低延迟和流畅性实际上是矛盾的,要获得最低的延迟,最好就是让缓冲队列尽量地短;但是要做到流畅,缓冲队◣列就要有一定的长度,才能够抹平网络抖动带来的Ψ 影响。所以,我们要在低延迟和∩流畅性这对矛盾的指标上找到一个平衡点。

回声消除和噪音抑制能力,这两项最能考验音视频技术能力的水平,这也是一流的音视频直播云服务区分其它竞品的利器。在选择方案的时候,要看能否做到没有回声,没有啸叫(不带耳机的哦)。还要看★能否有效抑制环境噪音,声音清晰而且通透。有创业团队找到我说,他们♂团队的技术很厉害,自己花了大半年就把音视频通讯系统做出来的,就是这两项怎么做都效果不理想。其实音频比视频要难,音频里面这两个点是最难的,不是那么容易做得好的。

跨平台和终〓端兼容性,上文有介绍,就不再赘述了。

海量用户并发,这个十分考验海量并发运维能力。C端的业务,靠的是海量▅的用户取胜。音视频技术很多团队自己就能做出来,demo跑的时候挺◥好,一对一效果不错,但是用户量一上来就开始不稳定,就要Ψ 不断地进行重构和迭代,就要不断地经历服务中断。

无感知扩容能力,这对创业团队◣来说很重要。创业团队处于业∩务的快速扩展期,往往几个月用户就要成倍增长。为了扩容可能要进行版本迭代升级,甚至重构,这样Ψ 很可能会终端服务,极其影响用户体验。能否做到无感知扩容十分考验一个音视频云服务商的运营经验和网络资源。这里就不仅仅是技术了,更多的是要考验是能和网络运营商,技术云商,CDN网络合作深度。这些运营经验都要靠不断ぷ试错,靠多年运营积累总结出来的。

看完上述技术指标后,让我们看看非技术指标:

技术服务◥的深度,要看知♂道技术支持的是核心技术团队还是普通客服团队。如果核心技术团队能够主导SDK集成接入和后期的运维支持,他们能够帮你解决深度的技术问题,帮你提供经验和建议。如果只是客服团队经过简单培训上岗,对着FAQ文档回答你∏的问题,那样的服务是远远不够的。

运维支持的能力和反应速度,这方面要看一手硬的和一手软的。所谓硬的,就是看有没有健全而强大的后台监控系统,能否全面的看◣到每一路流,每个节点的各项技术指标,实时监控状态,一出问题就可以快速定位。所谓软的,就是要看这个音视▆频云服务团队的市场口碑和自我定〓位,看它是不是能够对大小客户都一视同仁,能够积极快速反应,积极处理问题,能够踏实地提供服务。

和网络运营商以及基础云商合作的深度,这要看和基础云商,CDN网络的关系,能否让对方配合做一些深度的适配,能否及时地得到事故通知,能否让对方帮忙解决问题等。

这是都是企业在接入音视频云服务的时候该十分注意的问题。毕竟,选择一个云服务可能因为它技术指标好,抛弃一个云服务往往可能因为它非技术指标不好。

七、智能终端的创业公司会快速增长扩容,到后期会要求支持海量用户并发,音视频直播云服务如何满足这样的要求?

实际上,这是很多创业企业的痛点。这些创业型的团队直接面对C端的用户。刚刚启动的时候,用户很少,可能只有几百个; 但是后面几个月可能会成倍的增长,达到数十万甚至上百万个用户。面向C端的用户系统在扩容来跟上用户量增长的过程中,可能会出现扩容周期过长,系统不稳定,甚至服务中断等问题。

即构科技从两个方面来解决这个问题:

1)服务端架构能够进∏行灵活水平扩容。在信令层面,在架构设计的时候,我们就按照用户的预期增长,做好了相应的设计,允许◤水平扩展。在保证多媒体服务器集群业务侧无状态的前提下,结合我们的智能调度系统,保证调度给用户的资源是足够的。这个架ㄨ构支持我们能够根据客户的容量需求,水平的把网络资源十分灵活地铺开,能够做▓到让C端的用户感觉不到任何中断 。

2)有丰富网络节点资源来做到无感知的扩容。网络节点资源的支持也十分的重要,即构科技和一线的网络运营商进行深度对接,储备足够的网络节点资源来满足创业企业客户群不断扩容的需求。

智能终端的创业公司也是面对C端用户,用户量发展特别快,靠速度取胜。 C端用户并发的用户数到稳定⊙阶段会十分庞大。举个例子,智能终端应用于汽车,也就是所谓的车联网,具体的应用是音频直播,也就是现在广播电台的替代产品。这一类的产←品,最后能存活下来并且发展壮大的靠的是速度和用户规模。

因此,为了▲支持创业企业快速发展,音视频直播云服务▆要能够做到以下三点:

1) 在创业早期,要能够以较低Ψ成本,较快卐的速度,让早期的产品集成音视▂频直播SDK。因为早期团队缺乏资金,但是又要求快。因此音视频直播SDK必须是简单易用※的,而且是端对端集成的。

2) 在创业中♂期,要能够快速而且无感知←的扩容,不能※影响到生产环境,不能对用户体〒验造成损害。因此,音视频直播云服务必须要能够做到无感知地水平扩容,在云端ω通过配置增加网络,基础云和CDN等资源。

3)在创业后期,要能够支持海量用户并发,确保服务持续而且▂稳定。因此音视频云服务的架构要能够支持千万级别的海量用户并发,技术团队要有多年海量运营的经验,和运营商的基建要能够深度的结合才行。

ZERO直播云服务Ψ产品简介

ZERO直播云服务功能简介

八、关于未来

请允许我斗胆判断一下未来,未来音视频直播云服务可能有两个趋势:

1)公共事业服务化:未来会更加趋向于接受由专业的人做专业的事♂情,音视频直播云服务∏会成为像自来水一样广泛而且中立的公共事业服务,就像今天的基础云服务一样,谁都可以很便利很放心地使用,没有人担心安全性,也没有必要重复发明轮子。

2)成为互联网主流互动方式: 音视频的流量占网络流量的比例越来越大,VR/AR音视频的信息量还会有数倍的提升,可以预测音视频通讯成为网络流量的主要贡献者。从用户的角度来说,要能听见看见,音视频互动是最直观最自然的互动方式。从商业的角度来说,网络运营商,基础云商还有CDN网络,都会特别喜欢这个趋势,毕竟音视频的流量比文本的流※量大的多,流量多々起来了,就意味着更大规模的基建,更大规模的收入流水。因此,网络运营商、基础云商、CDN网络和音视频直播卐云服务商都会把音视频技术作为标配能力。毕竟,控制主要流量的来源,就控制了未来发展的命脉。

当我们在展望未来,未来已经变成了现在。要能听见看见,这个自◥然而简单的需求,会让音视频直播云服务在未来跟随着智能终端深入到互联网生活的每一个环节中去,深刻地改变人们互动沟通的方式。

七牛云直播

七牛直播云服务产品框架

七牛在视频直播大爆发时代,推出专为直播平台打造的全球化直播流服务和端到端直播场景解决方案,完美解决视频企业的三高之痛:技术门槛高、成本高、卡顿延时率高。

七牛独有的█直播云服务能够为※直播平台打造全球化直播流服务和端到端直播场景解决方案,完美解决直播行业企业技术门槛高、成本高和卡顿延时率高等痛点。直播流服务采用全新的实时流网络技术(LiveNet),实时计算全链路状态,按需智能伸缩最佳路径节点。实现秒开、低延时、不卡顿,和节点故障常态处理等直播需求。就端到端的直播场景解决方案而言,七牛提供多平台采集SDK和播放SDK,并开放云端API实现↑透明播控管理,能够帮助直播企业开发者快速构建直播平台的核心业务,提高开发效率。此单个至博路外,对于卡顿延时问题,七牛的直播云能够实现智能化的质量监控,基于单个直播流业务粒度的线路质量智能监控及实时动态的数据统计,提供自动容错及全方位的数■据分析,定位并优化直播卡顿率。

七牛直播云产品简介

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